中国未来十年的改革之路

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• 中国是否需要实现资本项目可兑换呢？从当前现状来看，实现资本项目的可兑换有非常重要的意义。 首先，实现人民币资本项目可兑换，可以促进国内金融市场的建设和金融体系的发展。这也应是其主要意义所在。中国过去改革开放的经验表明，在国内改革存在较大制度惯性的时候，一定程度的开放可以为推进改革带来压力和动力。在未来五年，通过稳步、有序的资本项目开放来推动国内金融业的发展，形成金融改革和资本项目开放间的良性互动，应是我们的一项重要策略。实际上，新近发表的“十二五”规划已经提出了这一目标。 其次，实现人民币资本项目可兑换，将有利于我们更有效地利用国内国外两个市场和配置国内国外两种资源，是实现“走出去”战略的重要保证。 第三，长期来看，由于我们的大国优势，人民币是美元和欧元之外有可能与它们竟争成为主要储备货币的货币，而要达到这一目标，实现人民币资本项目可党换则是必要的前提条件。 最后，由于经济全球化和金融自由化的发展，资本管制措施的有效性与二三十年前相比已大大降低。随着国际贸易和国际交流的规模越来越大，在经常项目下规避资本管制措施已越来越容易。在这种背景下名义上存在资本管制但实质上却无法做到有效管制，既不能获得资本项目开放所带来的在制度建设上的益处，又需要承担可能的合法和非法的大量资本流动的风险，可能会导致较坏的经济后果。 (查看原文)

  Cocobolo 2赞 2019-11-27 14:53:01

• 中国的这种外汇储备管理方式，在外汇储备规模不断增加的情况下造成了很多问题。当前，中国央行的外汇资产大概是3万多亿美元，央行为收回这么多外汇资产，大概要放出20万亿人民币，而且这些还属于基础货币。也就是说，随着巨额的外汇储备增长，央行不断放出流动性，然后要想办法自己收回。但是，要解决这么大规模的基础货币流出，央行手中并没有合适的工具。如果不能有效收回，造成社会上流动性过剩，由此导致资产价格泡沫、通货膨胀等问题。目前央行采取的措施主要是不断地提高准备金率，现在准备金率已高达21.5%，这也是可比大国中的全球唯一。 造成中国目前这种状况，一个原因是中国作为一个大国，却有一个小国央行的特征。 小型开放经济体，依靠其贸易中心、金融中心，甚至避税中心地位发展经济，超强度的商品和资本跨境流动，贸易额和资本流动额往往是其GDP的数倍，要求固定汇率，或者高稳定汇率，但牺牲货币政策的独立性。其货币当局无需持有大规模、高流动性国内资产，如国债券，用于公开市场操作，反而需要持有大规模外汇资产，保持汇率稳定和应对冲击。 大国恰恰相反，总需求管理是重点，货币政策独立性是必须的。利率首先服从于国内资金市场出清，而不是服从于国际市场便利资本流动。汇率本质上反应国内商品和服务相对于国际竞争力的变化，从而浮动，而不是固定或者高稳定汇率便利于资金和贸易结算。大国国内市场的规模和深度也远非小型开放经济体可比，因而抗冲击力强，从而央行资产主要是高流动性国内资产，主要应是国债而非外汇资产。 资本项目可兑换，以中国的经济规模，人民币很快要成为贸易货币、交易货币甚至储备货币，即所训国际化这就产生国际持有人对冲风险的需求。中国必须提供低风险、高流动性的国内资产，从而发达的足够规模且高流动性的债券市场就是必要条件，其中无风险、高流动性的国债资产要有相当的规模。在现行中国央行格局下，开放资本账户，我们能提供的风险对冲工... (查看原文)

  Cocobolo 2019-11-27 15:08:01

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