《金融炼金术》读书笔记一
一、什么是反身性
反身性（Reflexivity）或许翻译成反射性更加合适。这是一种哲学上的辩证法，表示事件的参与者的思想和所参与的时间都不具有完全的独立性，二者之间不但相互作用，而且相互决定，不存在任何对称或对应。这是对“社会科学”一种新的思维方式。这一思想也许并不成熟，也许仅仅只是事物波动性的放大。但从这一角度出发，我确实在金融市场上有了新的视野和观点。
二、索罗斯眼中的传统股票波动分析理论
在了解索罗斯怎么将反身性理论用于分析股票市场波动，先看看他对传统理论的观点吧。在他的观点中，传统理论可以归入两个类型：基础性（价值分析）和技术性（技术分析）。
1、技术分析
索罗斯对于技术分析的观点很简单：技术分析研究市场变化和股票的需求和供给的关系。观点主要是股票价格由供求决定、过去的经验同未来市场具有相关性。
很明显索罗斯对于技术分析是很藐视的，简单的供求关系和历史经验论决定了技术分析只能获得“股票短期是投票机”的结论。他和巴菲特的观点颇有相同之处。
但是很有意思的是，虽然技术分析有很明显的短视和群体性失明的特点。但是技术分析的一些可能很有价值的内容（如中期甚至中长期的股票价格趋势，价格走势具有一定的历史重复性）正是索罗斯在股票市场反身性理论所研究的主要（或者说重要）市场现象。
2、价值分析
索罗斯认为价值分析有趣的多：股票被假定为具有真实的基本价值，基本价值取决于资产的盈利能力，在任何情况下，股票价格在一个时段里趋向于基本价值。
他对于价值分析的保留性观点有：1、价值分析对于现有的股票价格对公司价值产生的实际影响缺乏考虑。（如在公司股票、期权的发行回购，公司兼并、收购等交易业务上，股票价格对公司价值是由确实的影响的）；2、“市场是永远正确的”这一观点是错误的。
3、个人对索罗斯观点的理解
索罗斯对价值分析的基本观点和我一致，但在他对价值分析的质疑的两点中，我实在无法苟同。
对于第一点，我无从辩驳。确实，在资本市场中，公司的价值当然和公司的股票有密不可分的联系。不仅是上述的金融行为，公司本身对自身股权的出售、回购在不同的市场价格中当然对公司价值有不同的影响。不过，在大部分的时间上，公司的金融交易性行为毕竟是偶然性的，公司的主要价值集中体现在主业上。而偶然性的金融交易虽然对公司的基本情况产生了较大的变化，但是这些行为毕竟难以预测，股票市场不可能前瞻性的给予价格上定量的评估。而事件发生后，股票市场从某种程度上将会如实反映基本面方面的变化。
对于第二点，我对索罗斯的观点极不认同。价值投资或者说基本面分析从来没有说市场是永远正确的。如果市场是一个完全有效市场，可以说这是无数投资者的悲剧。首先，由于企业的外部环境，自身情况都是在不断变化当中；其次，市场参与者不可能对企业所有情况了如指掌，而且在相同的认知情况下会有不同的理解。这样，市场永远都是在接近正确和远离正确之间波动。价值投资所说的市场正确绝对不等同于完全有效市场，而指的是：由于社会资源配置的基本规律，决定了价格将会围绕价值波动这一基本运行规律。该观点绝不否定价格大幅偏离价值（甚至是较长时间内）现象的存在，而是指出价格总会有接近或等于价值的时间点（段）出现。
三、基于反身性理论的股票价格波动理解
索罗斯将反身性理论应用于股票价格波动分析，然后得到了一个价值分析截然不同（并不是完全对立）的思路：价格背离是常态的，而价格和价值的统一是这一常态（或动态）情况下的一种特殊情况。这种情况虽然有必然性，但是在大部分的时间内，价格和价值出现分歧，以及在这分歧上的波动才是正常现象。
在索罗斯所构造的市场模型中，股票价格取决于两个因素：基本趋势和主流偏向。在一个典型的市场事件中，三个变量不断的在一个方向彼此加强，接着又在另一个方向彼此加强。股票价格围绕着价值，处在不断的变化中。在不同时间长度，不同波动幅度，不同震荡频率的情况下股票价格和其他两个变量处于繁荣（向上）和萧条（向下）交替。这才是股票价格运动的真正情况。
四、不同观念的不同投资模式
这就导致出现两种截然不同的投资观念：
1、基于价值分析的投资
价值投资基于价格总会出现接近于价值的观念，投资于未来公司价值的确定性。（耐心等待企业发展，挖掘企业中潜在的利好）试图找出企业当前价格和未来企业价值的偏差，并从中寻觅投资机会。这是价值投资的基本思路。
在这种投资方式中，企业未来情况的定性及定量分析，当前价格和未来价值的分歧量分析。这两点是投资成功与否的重要条件。这两点正好契合传统价值投资的基本思路：1、寻找优秀的公司。2、足够的安全边际。这两点既相互联系且单个都是非常有难度的。如果说安全边际可根据历史性经验来大致估计（当然也需要考虑企业的不确定性来动态评估）。而企业的定性分析则很可能是费心尽力、究其一生的工作（当然，也有乐趣在其中）。
在这种投资方式中，企业的定性分析占最重要的地位（个人观点，部分投资者认为安全边际是价值投资的核心）。在尊重社会运行规律，冷静了解分析企业情况的条件下，优秀的企业价值分析者无疑在投资方面拥有最大的确定性。换句话说，这种投资方式主要取决于投资者的企业分析能力。在优秀的分析能力和足够的耐心下，投资成功具有最大的确定性。
2、基于股票价格反身性的投资
在索罗斯的股票价格波动观念中：价格背离和波动才是常态。根据这种基本观念，可以得到一种截然不同的投资思路。
正视股票波动的现实，同时将其作为常态来考虑。这种思路决定了投资（或者说投机）采取一种截然不同的方式。敏感判断股票价格的基本趋势的关键节点（彼此加强的起始阶段、基本趋势改变的转折点），准确判断主流偏向的动态（主流偏向的变化，主流偏向在某一阶段的加强）。这些因素构成了投资（或者说投机）成功的关键。
考虑到这种投资（投机）的思路。可以确定一下几种基本特点：
1）股票短期（小幅）的波动是难以利用和考虑的。股票短期的波动具有较大的随机性，其中基本趋势和主流偏向均具有一定的随机性，且极其难以把握。
2）必须对股票的实际价值具有充分的了解。这样，才能在股票波动中的三要素相互不断加强的过程中保持冷静，敏感的了解到可能会出现主流偏向、基本趋势的转折点。通俗的说，充分利用市场的疯狂，并在到达顶点的时候及时退出。
3）敏感把握主流偏向和基本趋势所发生的变化。
在这种投资（投机）方式中，所涉及的知识点有很多方面，重要的主要有：1、价值分析：价值的基本性判断；2、心理学：大众心理情绪以及所产生主流偏向，以及所产生的强度和程度；3、基本趋势和大众心理的几个重要变化或转折点位；4、具体操作中方法和纪律性。冷静的心理，不断调整和及时认错的心态。
五：感想
在我看来，这些知识和能力的把握实在是非常困难的事情，在纷繁复杂的金融市场中，只有市场整体繁荣乃至疯狂后的萧条才是较容易把握的事实。历来的伟大投机家，在做空上面的优异表现正好也证明了这一点。但是，市场始终还是难以预测的，即使你判断对了基本趋势，但是短中期的波动性和时间点 上的未知性也可能让你死在黎明之前。所以，这种投资方法充满了风险和收益，充满了难度和技巧，也正是其魅力所在。
从我目前情况来看，了解市场波动的常态性但是还远远不能把握其波动的任何规律性（包括中长趋势）。所以，目前能用到这种投资（投机）方式的可能只有一个地方：用股指期货应对市场整体性疯狂后的萧条。
(收起)
