首先是一些概念，这本书给我的主要观点之一就是，所有的概念都需要严格定义，否则的话，就无法谈到统计学上的意义了。
1、参与者的不同类型
交易者：他们的活动主要集中在盘中交易或短期趋势上，他们买卖股票、债券、商品或者任何交易工具，时间框架都在数分钟到数星期以内
投机者：他们专注于中期趋势，他们建立市场头寸，并持有一段大约数个星期到数个月的时间
投资者：他们主要考虑长期趋势，持有的头寸可以长达数个月到数年之久
2、趋势的不同定义
短期趋势：持续数天到数个星期
中期趋势：持续数个星期到数个月
长期趋势：持续数个月到数年
上升趋势：上升趋势是由连续一系列的涨势构成，每一段涨势都持续向上穿越先前的高点，中间夹杂的下降走势（换言之，跌势）都不会向下跌破前一波跌势的低点。总之，上升趋势是由高点与低点都不断垫高的一系列价格走势构成的
下降趋势：下降趋势是由连续一系列的跌势构成，每一段跌势都持续向下穿越先前的低点，中间夹杂的反弹走势（换言之，涨势）都不会向上穿越前一波涨势的高点。总之，下降趋势是由低点与高点都不断下滑的一系列价格走势构成的
窄幅盘整：窄幅盘整是长达两、三个星期或以上的价格走势，在此区间，两种指数都在大约5%的价格区间内波动。这种走势可能代表承接或出货。两种指数同时向上穿越盘整区间的上限时，代表是承接的盘整，而价格应该继续走高；反之，当两种指数同时向下穿越盘整区间的下限时，
代表是出货的盘整，价格应该继续走低。如果仅根据一种指数判断，另一指数并未确认，结论通常为错误
我们任何的整理，其实都是在根据原则思考，通过原则来统辖信息。 一项原则是在无数特定事件与无数相关资料中，抽象化的一种普遍性概念（也就是数学中所谓的公理或定理，又或者是芒格所谓的栅格），复杂的市场资料在原则的统辖下，将会变得相对单纯而易于处理。如果我们了解基本原则，原本看似非常复杂的现象，便可以整理为相对单纯的知识。界定名词不仅是一种概念化的程序，更是了解市场的根本步骤，并认定统辖它们的原则
不论是金融市场，还是赌博，如果你希望获胜，你必须了解规则；同时你必须愿意坐上赌桌，你才有获胜的机会。本书讨论的是界定赌桌上需要的知识与规则，并使你经年累月地获取稳定的利润。除非你可以利用适当的计划将知识付诸行动，并按规则组织既定的计划，否则全世界的知识毫无用处。在金融市场中，这意味着：取得相关的知识，界定操作的哲学，建立资金的管理方法，并严格遵守明确的规则，拟定每天的例行决策。根据本书的观念，你可以让资金发挥充分的功能，如果你能够严格执行相关的方法，你必然可以获利。
首先，从整个资金管理的角度，维克多把他的整个系统称之为一致性成功的事业经营哲学，只有技术分析、统计方法与经济基本面这三个因素相互配合时，才建立重要头寸。投资的目标应该是经年累月的稳定的赚钱而不是资金曲线的暴涨暴跌。在拟定交易决策时，你必须绝对相信自己的正确性，当然了，市场可以证明你为错误。但是在被证明为错误之前，你绝对正确。但是当你知道自己犯错时，需要立即了结离场！不可再找借口、期待、祷告或采取其他任何动作，赶紧离场……不可试图调整头寸、避嫌或其他无谓的措施；赶紧认赔出场。
投资首要的任务是保障资本，这是最核心的原则。就风险/报酬的角度思考，最大的可接受比率为1:3。空头市场的最后阶段，是来自于健全股票的失望性卖压，不论价值如何，许多人急于求现至少一部分的股票。市场玩家如果可以避免在多头市场的顶部附近投资，并在空头市场中卖空，则这个时机便可以掌握这股失望性的卖压。在多头市场的顶部，你或许会错失最后10%，甚至20%的获利，但当股票具有可观的上档潜能，下档风险却非常有限时，你绝对有资金投资。
在确保了保障资本的前提下，需要追求一致性的报酬。在任何市场的多头行情顶部与空头行情底部之间，一位优秀的投机者应该可以掌握长期价格趋势的60%到80%。
最后才是以一部分获利进行较有风险的交易，唯有当报酬与风险之间存在着合理关系时，才以更大的风险追求更高的资本报酬率。
假定你是以季为基础操作。在一季的开始，任何新头寸的规模都应当很小（相对于风险资本而言），因为当期还没有积累获利。另外，你应该预先设定承认自己错误的出场点，一旦行情触及这个价位，你便应该认赔出场。如果第一笔交易发生亏损，任何新头寸都应该根据损失而按比例缩小。以此方式交易，任何一季结束时，你都不会亏损所有的风险资本——你永远还有筹码。反之，如果你有获利，应该将一部分获利运用在新头寸上，并将其余获利存入银行；如此你不但可以增加获利的潜能，又可以保障一部分的获利。
如果我是一位年轻的投机者，并拥有5万美元的资金交易商品期货，我最初的头寸不会超过总资本的10%，并设定停损而将潜在的损失局限在10%到20%之间。换言之，根据这项设计，我的亏损绝对不会超过总风险资本的1%到2%。如果第一笔交易发生1000美元的损失，则次笔交易的头寸将减至4000美元，并将潜在损失设定在400美元到800美元之间，以此类推。
就另一方面来说，如果我第一笔交易获利2000美元，我将存入银行1000美元，并将次一个交易头寸增至6000美元，这将增加我的起始风险资金20%，而实际风险资本也增加相同的金额。以此方式，即使我下一笔交易发生亏损，就整个期间来说还是有获利。如果我对于行情的判断有50%的正确机会，则这种交易策略将可以创造相当可观的收获。假设我顶多只能接受1:3的风险/报酬比，即使我每三笔交易仅有一次获利，我的收入仍然相当可观。长期下来，你便可以维持一致性的获利能力
在这里，作者举了一个自己的例子：
1974年的7、8月间便发生了一个典型的例子，我们的会计年度是于6月底结束。每一个会计年度开始，我的起始交易资本都是25万美元。在7月份，我已经赚取了10.4万美元的利润，所以当季报酬率已经超过40%。当时，我非常强烈地看空行情，所以决定下个月将以半数的获利建立空头头寸。当道琼斯工业指数跌破7月份的低点时，我建立头寸，行情也正如我所预料的下跌。8月结束时，交易账户的当月获利超过26.9万美元，一个月的获利便超过这个会计年度的起始资本。这便是我所谓的“积极地承担风险”：胜算站在我这边，我投入更多的资金。即使我的判断完全错误，我也仅不过损失先前的半数获利，我还有许多资金可以从事低风险的交易。
持续评估风险与报酬之间的关系而永远掌握胜算，这项概念适用于所有趋势
依然是作者的例子：
1989年10月13日星期五早晨，我认为市场已经随时可能出现拉回的整理走势。开盘前，我开始打电话给客户，告诉他们我的看法，重点如下：
我认为市场即将出现一波主要的修正行情。自从3月23日以来，市场便持续处于主升段当中。历史上所有多头行情中，仅有29%的主升段走势，持续的时间比这波行情更久。另外，这段时间内，道琼斯运输指数已经上涨52%。相形之下，在道琼斯工业指数92年的历史中，包括多头与空头在内的174个上升走势中，其中仅8次的涨幅超过52%。垃圾债务市场已经几乎瓦解——完全没有买盘。此外，道琼斯工业指数在10月9日创高价以来，已经连续下跌4天，而10月9日的高点，并没有受到道琼斯运输指数或行情宽度（腾落指数）的确认——这仙人是空头信号
道琼斯工业指数持续攀升，市场气氛十分乐观，主要是受到公司并购消息与绩优热门股走势的影响，但绝大部分个股都已经出现顶部，并处于中期跌势中。日本与德国已经调高利率；美国目前的通货膨胀率为每年5.5%，在近两个报告期间内，联邦准备体系内的“自由准备”都有降低的趋势。在这种情况下，我不认为联邦准备银行有放松银根的可能性。
因此，我目前正在买进指数的卖出选择权，建立空头头寸；现在的规模还不算大，但如果出现价跌量增的盘势，道琼斯工业指数跌破2752的水准，我会积极卖空。
中午过后不久，盘势开始下滑，但成交量并没有放大。我慢慢买进指数的卖出选择权，持续扩大我的空头头寸，料想大盘下周将继续向下探底。我非常留意成交量的变化。大约下午2:45的时候，消息传出联合航空并购案的资金融通失败，成交量暴增。SP500指数期货开始一路下挫，我也开始大量抢进卖出选择权。大约下午3:00过后不久，我的买单再也无法成交——情况已经完全失控，道琼斯工业指数收盘重挫191点。
周一早晨我预料开盘指数大约会下跌50点左右，如果行情真是如此，我已经拟定一张清单，列出我希望做多的个股与选择权。我持有的卖出选择权都设定在开盘价卖出，然后等待开盘。在开盘后两个小时内，市场笼罩在一片卖压下，指数下跌幅度超过60点。我的空头头寸全部获利了结，并建立股与选择权的多头头寸。我当初建立的空头头寸的佣金成本为73605美元，毛利约831212美元，所以净利为757607美元。接下来的几周内，我继续持有多头头寸，最后又获得相当不错的利润。
或许我遇上融资失败以及如此重大的跌幅确实是巧合，但我掌握这波跌势，与运气全然无关。我使用的每一个分析准则，都显示大盘即将修正；所有的胜算都站在我这边。
让我们在这里看一下整本书最重要的概念：风险/报酬分析的技术型基础
我们可以根据市场走势的空间与时间的统计分布，判断任何一笔交易的胜算，让市场走势的平均寿命架构可以告诉你，走势的寿命基本上可以持续多久，你也可以运用这种统计方法分析特定市场。这完全是客观的统计数据而不是我们所谓的主观操作方法。
首先根据定义确认某一波走势的性质，然后统计历史情况。根据作者归类，95%的修正走势时间超过14天（包括休假日），98%的折返走势至少为前一个主要波段的20%。68%的多头市场中期修正走势的折返幅度，介于前一个主要上升波段涨幅的25%至75%之间，而时间则介于16天至79天之间。历史上所有多头市场中期修正走势仅有22.7%的走势，折返幅度超过75%，仅有17%的走势持续100天以上。
所以，在多头市场的修正走势中，如果折返幅度超过前一个升段的755,而持续时间超过74天，则在此情况下做多的胜算非常大。（你必须确认的是，当时的走势务必是次级的下降趋势，而不是空头市场的开始）
计算方式也很简单，次级折返走势持续的几率：
幅度=(总样本数-该走势对应样本数)/总样本数
时间=(总样本数-该走势对应样本数)/总样本数
然后得出幅度与时间的平均值（具体见P540-541页内容）
上述信息可以作为健全的基础，以进一步分析市场的风险-报酬关系
下面举一个实际的例子
假定某个多头行情已经持续三年，而由前一个空头市场底部起算的涨幅为115%。现在，假定市场确实出现次级的修正走势，并在55天内折返至前一个主升段的60%，暂时撇开经济基本面不谈，可以根据历史资料计算目前走势幅度告一段落的几率。
幅度=(总样本数-该走势对应样本数)/总样本数=0.38
时间=(总样本数-该走势对应样本数)/总样本数=0.37
于是平均值=0.38，修正走势终止的胜算为1.63:1(也就是0.62:0.38）
再计算多头市场告一段落（空头市场开始）的几率：
幅度=0.73，时间=0.78，平均值=0.76
所以空头市场开始的胜算=3.17:1
这些信息可以作为健全的基础，以进一步分析市场的风险-报酬关系。例如，如果经济基本面很理想，通货膨胀偏低，利率也偏低，其他的经济指标也显示景气将持续成长，你应该强调修正走势中止的可能性。如果你站在空方，则应了解部分获利，降低空头头寸的规模。
另一方面，如果联储在收缩信用，经济也呈现衰退的征兆，你应该强调空头市场开始的可能性。这种情况下，你不应该以次级修正走势来考虑中期下降趋势，而应该把它视为是空头市场的主跌段。由这个角度评估，你将发现下跌趋势持续发展的几率很高，你应该保有空头头寸，直至空头市场在历史统计分布中趋于“老化”为止
然而，如果几率计算的结论并不明确，这时候怎么办？如果当时的修正走势，幅度与时间在历史几率分配上都仅到达40%，怎么办？在这种情况下，你应该强调当时的下跌趋势将持续发展——更精确地说，下跌趋势将持续发展的胜算为1.5:1，这个时候应该谨慎选择表现相对强势的类股或个股。
有了上面这个结果之后，我们再来看看资产配置的系统：风险/报酬比率=（买进价位-出场价位）/（目标价位-买进价位）
也是一个例子：1989年10月黄金市场
10月27日，黄金价格向上突破，确认1-2-3中期趋势变动的信号，我进场买进黄金。在这个时候，根据相同的准则判断，长期趋势也可能发生变动。（中期趋势已经1-2-3全部出现，长期趋势出现1-2，还有3没有出现）
根据中期趋势的目标位置计算，风险报酬比为1:22.8
这里唯一的问题是计算成功的几率，并决定进出场价位。你应该怎么做，以中期趋势为准来操作，或采取买进-持有的长期策略？
为了解决这个问题，我采取最保守的假定。因为根据定义中期趋势已经变化，我假定这是一个为期三周至三个月的中期趋势。于是我取出1981年以来的黄金价格资料，挑选为期三周至三个月的上升趋势，并确认走势的幅度。
我发现这类走势总共有18个，最小的涨幅为9.4%，最大的涨幅为68.8%，平均涨幅为15.2%。以12月份期货的低点360.6美元为基准，上涨为9.4%的几率非常高。另外，根据近九年的资料显示，50%走势的涨幅都超过15.2%。
就资产配置而言，上述资料指出，技术性的风险/报酬比率极度偏低，这波走势至少达到394.5美元的几率很高，所有基本面的考虑也支持建立多头头寸。在这种情况下，所有条件都非常理想，是采取积极行动的时候。
这代表在走势的初期，你应该尽可能运用杠杆效果。在我管理的所有投资组合中，我以大约10%的资金购买黄金期货的买权选择权、某些黄金个股的买权选择权以及某些黄金个股（股票是供风险趋向最低的客户）。价格向上突破400美元时，我开始分批获利了结，但仍持有少数部分多头头寸，并保持偏高的杠杆倍数，我打算继续持有这部分的头寸直至市场证明我错误为止。
我为什么要了解一部分的获利呢？因为价格到达中期趋势的目标价位以后，继续持有头寸的风险/报酬比率大幅增加。至于我何以继续留在场内，是因为我相信长期趋势仍然向上。我必须强调，我已经回收本金与一部分获利，而持有的头寸仅是总利润的一部分。最终我的判断错误，这部分头寸发生亏损，但是我的资金管理方法让我全身而退，并抱有一部分利润。
资本配置与交易哲学的直接关系：
首先，利用杠杆原理，挑选适当的买进点与停损点，我的资金并未暴露在偏高的风险中。如果发生非常罕见的情况，价格再度向下跌破趋势线，我会认赔离场，损失顶多是1%-2%。随后如果价格又回升，我有能力再进场。总之交易符合保障资本的原则。
其次，当价格到达目标价位时，了解相当比例的头寸锁定获利，这符合一致性获利能力的目标。
最后，以一部分获利继续持有头寸而追求卓越的绩效。
总体而言，根据相关的风险配置资本，设定初步的目标价位以锁定利润，再运用一部分的获利追求更高的绩效，如此一来，即使连续发生数次的损失，你还有能力继续留在市场交易。
当你将中期的市场走势摆在幅度与实践的历史几率分配中分析时，你将被迫接受一项事实：走势的发展愈往右移，你发生亏损的风险愈高。
这种思考方式是重要的交易原则，例如在多头市场主升段的初期阶段，非常适合扩张信用来交易大盘指数；随着行情逐渐趋于成熟，则应该强调类股与个股的经济背景。当市场发展冲过中位数的水准时，则应该开始考虑低风险的交易策略与工具，或增加现金的头寸，行情逐渐趋于老化时，交易的规模也应该降低。
对大多数交易者来说，忽视风险的重要性，往往是失败的原因。在观察价格走势图时，他们眼中仅看见上档的空间。发生亏损时，上档的空间更是加大，使这些交易者心中更充满无益的期待。市场的平均寿命结构，可以提供明确而不可否认的风险衡量标准，他们使交易者仅能够仰赖事实——而不是期待。
需要思考的内容
1、趋势到底是什么
2、趋势的幅度通常如何
3、趋势持续的期限为多长
4、以胜算管理配置资本
5、有效的资金管理系统包含的内容
6、评估风险/报酬方法
7、判断一笔交易成功几率的方法
8、评估股票市场的风险
评估股票市场的风险
1、长期趋势如何？它是处于上升趋势、下降趋势、窄幅盘整或趋势正在变化中？
2、就历史资料考虑，目前长期趋势的期限与幅度如何，它是处于初期、末期或中间阶段？
3、就历史资料考虑，目前的中期趋势如何？
4、道氏理论对于目前的行情有何看法，是否存在背离的现象，成交量是否有明显的变化，行情宽度是否配合趋势发展？
5、移动平均线的情况如何——应该买进、卖出或持有？
6、根据震荡指标显示，行情是处于超买、超卖或中间的阶段？
7、经济面的情况如何？
a.通货膨胀的情况如何？联储的政策取向如何？政府、民间、企业界与私有部门的负债情况如何？以自有准备衡量，信用的成长率如何？货币供给成长率如何？利率水平如何？市场对于政府债券的接受程度如何？
b.美元汇率的走势如何，贬值的可能性如何？日元与德国马克汇率的趋势如何，日、德政府是否会采取维护汇率的措施
c.美国消费者普遍的心态如何：生产而储蓄、借款而支出或介于两者之间？
d.什么产业部门最强劲？什么产业部门最疲软？市场是否有领导类股？根据目前情况判断，如果有些许利空消息，是否会使整个行情出现反转？
e.什么潜在的问题可能使人们对于整个经济状况的判断发生突然的改变？
8、是否存在可供运用的重大谬误现象，尤其是行情发生变动的时候
在一个月内如果市场出现2%的价格走势，便可以算得上正常的交易机会。作者回溯1897-1944年，并计算每年某个月内出现2%价格走势的月份数，结果为每年交易次数的中位数是7次，平均数是8.7次，换言之交易机会大约每3/2个月出现一次（这个需要自己整理数据了）
计算平均每月绝对百分比变动率，从0-2%、2%-3%、3%-4%、4%-5%、5%-6%、6%+分类汇总。统计的研究类似于淘金，但成功率高一些。有时会有大的发现，有时却是空忙一场。然而，即使没有明确的结论，你也必定有所收获
上述内容是作者的基本原则，因为它们是所有市场决策的最高指导原则，下面则是作者如何看待市场，以及如何操作。
道氏理论
道氏理论在设计上是一种提升投机者知识的配置或工具，并不是可以脱离经济基本条件与市场现状的一种全方位的严格技术理论，正如气压计只是预测气象的一种重要工具。然而，气压计本身无法提供任何有关降雨量的资料，气压与温度之间也没有高度的相关性。
道氏理论认为指数每天的波动受到人为操纵，次级折返走势也可能受到这方面有限的影响，但主要趋势绝对不会受到人为的操纵。市场指数会反映每一条信息：每一位对于金融事务有所了解的人，他所有的希望、失望和知识，都会反映在道琼斯铁路指数与道琼斯工业指数每天的收盘价波动中；基于这个缘故，市场指数永远会适当地预期未来事件的影响。如果发生火灾或地震等自然灾害，市场指数也会迅速加以评估。当然，道氏理论自己也指出，它并不是一种万无一失而可以击败市场的系统。所以成功利用它协助投机行为，需要深入的研究，并客观地综合判断。绝对不可以让一厢情愿的想法主导思考。
道氏理论的5大定理
定理一：道氏的三种走势：市场指数有三种走势，三者都可以同时出现。第一种走势最重要，它是主要趋势：整体向上或向下的走势而称为多头或空头市场，期间可能长达数年。第二种走势最难以琢磨，它是次级的折返走势，它是主要多头市场中的重要下跌走势或是主要空头市场中的反弹。修正走势通常会持续三个星期至数月。第三种走势通常较不重要，它是每天波动的走势
定理一可以重新整理如下：股票指数与任何市场都有三种趋势：短期趋势，持续数天至数个星期；中期趋势，持续数个星期至数个月；长期趋势，持续数个月至数年。任何市场中，这三种趋势必然同时存在，彼此的方向可能相反。
长期趋势最为重要，也最容易被辨认、归类与了解。它是投资者主要的考量，对于投机者较为次要。中期与短期趋势都是附属于长期趋势之中，唯有明白他们在长期趋势中的位置，才可以充分了解它们，并从中获利。
中期趋势对于投资者较为次要，但却是投机者的主要考虑因素。它与长期趋势的方向可能相同，也可能相反。如果中期趋势严重背离长期趋势，则被视为是次级的折返走势或修正。次级折返走势必须谨慎评估，不可将其误认为是长期趋势的改变。
短期趋势最难预测，唯有交易者才会随时考虑它。投机者与投资者仅有在少数情况下，才会关心短期趋势：在短期趋势中寻找适当的买进或卖出时机，以追求最大的获利，或尽可能减少损失。
将价格走势分为三种趋势，并不是一种学术上的游戏。一位投资者如果了解这三种趋势而专注于长期趋势，也可以运用逆向的中期与短期趋势提升获利。运用的方式有许多种。第一，如果长期趋势是向上，他可在次级的折返走势中卖空股票，并在修正走势的转折点附近，以空头头寸的获利追加多头头寸的规模。第二，上述操作中，他也可以购买卖权选择权或销售买权选择权。第三，由于他知道这只是次级的折返走势，而不是长期趋势的改变，所以他可以在有信心的情况下，度过这段修正走势。最后，他也可以利用短期趋势决定买、卖的价位，提供投资的获利能力。
上述策略也适用于投机者，但他不会在次级的折返走势中持有反向头寸；他的操作目标是顺着中期趋势的方向建立头寸。投机者可以利用短期趋
势的发展，观察中期趋势的变化征兆。他的心态虽然不同于投资者，但辨认趋势变化的基本原则相当类似。
我认为，对于金融市场的参与者而言，以中期趋势作为准则应该是较为明智的选择。
定理二：主要走势：主要走势代表整体的基本趋势，通常称为多头或空头市场，持续时间可能在一年以内，乃至于数年之久。正确判断主要走势的方向，是投机行为成功与否的最重要因素。
有关主要趋势的幅度大小与期限长度，虽然没有明确的预测方法，但可以利用历史上的价格走势资料，以统计方法归纳主要趋势与次级的折返走势。
目前面临的价格走势、幅度与期间都非常可能落在历史对应资料平均数的有限范围内。如果某个价格走势超出对应的平均数水准，介入该走势的统计风险便与日俱增。
定理三：主要的空头市场：主要的空头市场是长期向下的走势，期间夹杂着重要的反弹。它来自于各种不利的经济因素，唯有股票价格充分反映可能出现的最糟情况后，这种走势才会结束。空头市场会历经三个主要的阶段：第一阶段，市场参与者不再期待股票可以维持过度膨胀的价格；第二阶段的卖压是反映经济状况与企业盈余的衰退；第三阶段是来自于健全股票的失望性卖压，不论价值如何，许多人急于求现至少一部分的股票
这里重要的反弹是空头市场的特色，但不论是工业指数还是运输指数都绝对不会穿越多头市场的顶部，两项指数也不会同时穿越前一个中期走势的高点。不利的经济因素是指政府行为的结果：干预性的立法、非常严苛的税务与贸易政策、不负责任的货币或（与）财政政策以及重要战争
雷亚的另一项观察非常值得重视：
空头行情末期，市场对于进一步的利空消息与悲观论调已经产生了免疫力。然而，在严重挫跌之后，股价也似乎丧志了反弹的能力，种种征兆都显示，市场已经达到均衡的状态，投机活动不活跃，卖出行为也不会再压低股价，但买盘的力道显然不足以推升价格……市场笼罩在悲观的气氛中，股息被取消，某些大型企业通常会出现财务困难。基于上述原因，股价会呈现窄幅盘整的走势。一旦这种窄幅走势明确向上突破……市场指数将出现一波比一波高的上升走势，其中夹杂的跌势都未跌破前一波跌势的低点。这个时候，明确显示应该建立多头的投机性头寸。
定理四：主要的多头市场：主要的多头市场是一种整体性的上涨走势，其中夹杂次级的折返走势，平均的持续期间长于两年。在此期间，由于经济情况好转与投机活动转盛，所以投资性与投机性的需求增加，并因此推高股票价格。多头市场有三个阶段：第一阶段，人们对于未来的景气恢复信心；第二阶段，股票对于已知的公司盈余改善产生反应；第三阶段，投机热潮转制而股价明显膨胀——这阶段的股价上涨是基于期待与希望
多头市场的特色是所有主要指数都持续走高，拉回走势不会跌破前一个次级折返走势的低点，然后再继续上涨而创新高价。在次级的折返走势中，指数不会同时跌破先前的重要低点。
定理五：次级折返走势：就此处的讨论来说，次级折返走势是多头市场中重要的下跌走势，或空头市场中重要的上涨走势，持续的时间通常在三个星期至数个月；此期间折返的幅度为前一次级折返走势结束之后主要走势幅度的33%至66%。次级折返走势经常被误以为是主要走势的改变，因为多头市场的初期走势，显然可能仅是空头市场的次级折返走势，相反的情况则会发生在多头市场出现顶部后
相对于主要趋势而言，次级折返走势有暴涨暴跌的倾向。
大多数次级修正走势的折返幅度，约为前一个主要走势波段的1/3至2/3之间，持续的时间则在三个星期至三个月之间。对于历史上所有的修正走势来说，其中61%的折返幅度约为前一个主要走势波段的30%至70%之间，其中65%的折返期间介于三个星期至三个月之间，而其中98%介于两个星期至八个月之间。
小型折返走势是逆于中期趋势的走势，98.7%的情况下，持续的期间不超过两个星期（包括假日），他们对于中期与长期趋势几乎完全没有影响。
在对于次级折返走势的定义中，有一个关键的形容词：重要。一般而言，如果任何价格走势起因于经济基本面的变化，而不仅是技术面的调整，而且其价格变化幅度超过前一个主要走势波段的1/3，都称得上重要。
备注：维克多对于1896-成书时的市场指数的归类
主要空头市场的重要特质如下
1、由前一个多头市场的高点起算，空头市场跌幅的平均数为29.4%，其中75%的跌幅介于20.4%至47.1%之间。
2、空头市场持续期限的平均数是1.1年，其中75%的期间介于0.8年至2.8年之间
3、空头市场开始时，随后通常会以偏低的成交量“试探”前一个多头市场的高点，接着出现大量急跌的走势。所谓“试探”是指价格接近而绝对不会穿越前一个高点。“试探”期限，成交量偏低显示信心减退，很容易演变为不再期待股票可以维持过度膨胀的价格。
4、经过一段相当程度的下跌之后，突然会出现急速上涨的次级折返走势，接着便形成狭幅盘整而成交量缩小的走势，但最后仍将下滑至新的低点。
5、空头市场的确认日，是指两种市场指数都向下突破多头市场最近一个修正低点的日期。两种指数突破的时间可能有落差，并不是不正常的现象。
6、空头市场的中期反弹，通常都呈现颠倒的“V ”形，其中低价的成交量偏高，而高价的成交量偏低。
主要多头市场的重要特质如下
1、由前一个空头市场的低点起算，主要多头市场的价格涨幅平均数为77.5%
2、主要多头市场的期间长度平均数为两年又四个月。历史上的所有的多头市场中，75%的期间长度超过657天（1.8年），67%介于1.8年与4.1年
3、多头市场的开始，以及空头市场最后一波的次级折返走势，两者之间几乎无法区别，唯有等待时间确认
4、多头市场中的次级折返走势，跌势通常较先前与前后的涨势剧烈。另外，折返走势开始的成交量通常相当大，但低点的成交量则偏低
5、多头市场的确认日，是两种指数都向上突破空头市场前一个修正走势的高点，并持续向上挺升的日子。
任何市场都必然处于四种技术阶段之一：承接（长期投资者的买入）、出货（长期投资者的卖出）、向上或向下的趋势、整理（在经过确认的趋势中，发生获利了解之后的调整）。
投机包括精确解释当时的状况；掌握胜算；知道如何下注；即使在输的情况下，你仍然能够参与下一局赌局；具备心理纪律，执行客观的知识，而不是由情绪主导决策。金融市场中最迅速而安全的赚钱方法，是尽早察觉趋势的改变，建立头寸，顺着趋势前进，并在趋势反转之前或之后不久，了结你的头寸
接下来就是直面市场的方法了，作者认为，技术分析可以分为两大类，一类是处理趋势与趋势变动的根本原则，在任何市场建立任何头寸都需要依赖这部分内容的协助，另一类是判断趋势变动的辅助性工具，需要酌情使用。
处理趋势与趋势变动的根本原则
运用走势图拟定决策，技术上的一致性在长期中最为理想，中期稍差，而短期的变化情况最严重，走势图中之所以存在模式，是因为市场参与者对于类似的情况会产生类似的反应。这些性质将反映在走势图的模式中。然而盘中的短线交易者是根据截然不同的法则交易，因此它们产生的模式必须另外考虑。
绘制趋势线最大的错误就是趋势线的定义与绘制在方法上缺乏一致性
1、选择考虑的期间：长期、中期、短期。在既定的期间内，如果趋势线的斜率变动非常明显，可能同时存在数条趋势线
2、上升趋势线：在考虑的期间内，以最低的低点为起点，向右上方绘制一条直线，连接最高值高点前的某一个低点，而使这条直线在两个低点之间未穿越任何价位。延伸这条直线而经过最高的高点。当趋势线经过所考虑最高之高点后，他可能穿越某些价位
3、下降趋势线：在考虑的期间内，以最高的高点为起点，向右下方绘制一条直线，连接最低之低点前的某一个高点，而使这条直线在两个高点之间见未穿越任何价位。延伸这条直线而经过最低的低点。
这个方法可以避免依据各人的主观看法绘制趋势线
认定趋势的变动：1-2-3准则
价格趋势的变动方法:
1、趋势线被突破，价格穿越绘制的趋势线
2、上升趋势不再创新高，或下降趋势不再创新低。这通常称为试探高点或低点。这种情况通常——但不是必然——发生在趋势变动的过程中。若非如此，则价格走势几乎总是受到重大消息的影响，而向上或向下跳空，并造成异于常态的激烈价格走势
3、在下降趋势中，价格向上穿越先前的短期反弹高点；或在上升趋势中，价格向下穿越先前的短期回档低点
如果上述三种情况同时发生，相当于道氏理论对于趋势变动的确认
1、绘制趋势线
2、在下降趋势中，绘制一条水平的直线穿越目前的最低价，再绘制另一条水平的直线空越前一波反弹的高点
3、在上升趋势中，绘制一条水平的直线穿越目前的最高价，再绘制另一条水平的直线穿越前一波回档的低点
综合一下：（1）突破趋势线（2）测试先前的高点或低点（3）向下跌破前一波回档的低点或向上穿越前一波反弹的高点
就上升趋势来说。如果价格穿越趋势线，在穿越的位置标示。如果价格接近、接触或稍微穿越该条对应水平直线而未能突破，则在该点标示。如果价格向下突破该条对应前一个回档低点的水平直线，则在该点标示。如果这三个情况出现两者，则趋势很可能会发生变化。如果三个情况全部出现，则趋势已经发生变化，并最可能朝新的方向继续发展。
避免挨耳光，降低损失的方法：（1）交易仅选择流动性高，且历史上甚少出现突然而大幅的反转走势的市场；（2）在可能的范围内，避开对于消息面非常敏感的市场，或对于政府货币与财政政策反应剧烈的市场；（3）唯有当你可以将出场点设定在先前的支撑或压力价位，才可以建立交易头寸
这是一个简单而有效的交易方法，如果谨慎运用，成功的机会远大于失败。但是他有一项缺点，三个条件完全满足时，你通常已经错失一段相当大的行情
1-2-3法则不适用于窄幅盘整，遇到窄幅盘整时的技术指标如下：
1、绘制两条水平的直线，以对应交易区间的最高价与最低价
2、如果价格以大成交量突破上方的水平直线，则买件，并在突破的位置设定卖出的停损价。如果价格以大成交量突破下方的水平直线，则卖空，并在突破的位置设定回补的停损单。
撇开成交量不谈，这种方法与2B一样，适用于每一种市场与所有的三种趋势。另外，也会发生假突破的情况。但如果你采取有效的停损策略，这种方法的风险报酬关系相当不错。但是避免挨耳光的最佳方法，是掌握经济基本面的知识。
2B法则
定义：在上升趋势中，如果价格已经创新高而未能持续挺升，稍后又跌破先前的高点，则趋势很可能会发生反转。下降趋势也是如此。这项法则适用于三种趋势中的任何一种：短期、中期与长期。在盘中的短线趋势中，价格创新高之后，如果2B法则成立，通常会发生在一天或以内。在中期趋势中，价格创新高或新低之后，如果2B法则得以成立，它通常会发生在三天至五天以内。在市场的主要转折点，价格创新高或新低之后，如果2B法则得以成立，通常会发生在七天至十天以内。在股票市场中，价格创新高之后，随后走势的成交量通常会低于正常水平，但反转的确认却会爆发大额成交量
根据2B法则交易，如果市场出现不利的走势，你必须当机立乱，即刻承认错误。在当日短线交易中，如果你根据2B卖空，当价格再度回升穿越新高价时，你必须立即平仓出场。如果价格仍然未能正式突破高价，你可以再卖空，但必须限制自己的损失，并让自己挨耳光离场。只要能迅速认赔，你便可以“留得青山在不怕没柴烧”。短期2B的成功率机会大约仅有50%，就中长期而言，2B准则的成功机会则较高
次级修正走势的ABC三波浪
不论在多头或空头市场中，次级修正走势几乎都呈现ABC三浪，这一走势的一项特点是C浪的成交量会萎缩。如果市场中出现重大的消息，上述模式可能被破坏
如果你可以判断C浪低点何时出现，则是做多的良机。在多头市场次级修正走势的C浪中，价格向上突破C浪的下降趋势线时，是建立投机性头寸的理想机会，上述入场建立在如下先决条件上：C浪的下跌中成交量必须缩小；如果突破时成交量放大则更加确认。停损点应设定在AC两浪的较低最低价，因为任何法则都有可能失败
辅助性技术工具
移动平均线
移动平均线是取某特定期间内数据的平均值，并不断剔除最早的数据而以最新的数据取代，然后再重新加总与平均。它可以用来确认道氏理论以判断长期趋势。如果价格高于移动平均，绝对不卖出如果价格低于移动平均，绝对不买进，。
个人以为股票市场最理想的移动平均线是200天的移动平均线，可以遵循如下两条规律：
1、如果200天移动平均线由先前的下降趋势中，开始转为平坦或上升，而且价格由下往上穿越均线，这代表主要的买进讯号。
2、如果200天移动平均线由先前的上升趋势，开始转为平坦或下降，而且价格由上往下穿越均线，代表主要的卖出讯号。
（其实这也是基于胜算的结果）
除了200天均线以外，还有10周和30周的组合也很有效：
当10周线上穿30周线，而两者斜率都向上，而价格又同时位于两条均线的上方，这代表买进信号
当10周线下穿30周线，而两者斜率都向下，而价格又同时位于两条均线的下方，这代表卖出信号
移动平均线的效能会随市场情况的不同而改变，你的时间结构愈短，情况愈是如此，运用移动平均线最严重的错误便是对它产生一种执着的态度，你绝对不可以认为自己已经发现“终结所有法则的一项法则”。
相对强弱指标
它是一只股票与一群股票或大盘指数之间的比率关系，在所有条件都相同的情况下，如果你希望买进一只股票，你应该根据相对强弱指标买进一只最强劲的股票。
指数创新高时，我会寻找在同一天或稍早也创新高的股票，在市场的顶部附近，你准备卖空的时候，我建议你卖空相对强度适中的股票
其重要性不如移动平均线
动能指标（震荡指标）
在股票市场中，我采用两种震荡指标，分别以行情宽度与价格为参数
行情宽度：近10天的市场上涨与下跌家数净值与近30天的净值的移动平均（30天的/3即可）
价格震荡：昨日与5天前收盘价的差值，然后加总10天以来的上述差值；得出的结果再减去10天前的差值得到的结果
震荡指标的数值愈偏高或偏低时，中期价格趋势发生变化的可能性也愈高
它们的作用在于提醒你是否需要谨慎或大胆
在商品市场中，我采用的震荡指标以两种移动平均线之差值为参数
商品市场震荡指标的可靠性远不如股价指数
你最好仅采用少数几个震荡指标，并且仅作为辅助性的工具，以确认或否定主要趋势变动的指标
四天法则：在中期走势中，市场在高点或低点以连续四天下跌或上涨的走势而呈现反转时，趋势很可能发生变化。
四天辅助法则：中期走势发展至相当程度以后，如果出现顺势的四天（或以上）排列，随后出现的第一天逆趋势行情，经常代表趋势变动的顶部或底部。（这个其实也是从历史数据中得出的经验，所以也可以去历史中找其他的方法）
其他技术分析原则的运用
缺口法则：趋势线的上方或下方出现缺口时，它反映重大的变化，并显示趋势可能发生变动。这个法则并不需要2B，也不需要经过试探（趋势线），然而，缺口必须穿越趋势线，法则才有效
三天高低价法则：是运用最近三天的盘中高价与低价。价格发生反转而穿越三天的高价或低价时，则做多或做空，并以第三天的低价或高价作为停损。如果停损被触发，则将头寸反转
这两项法则在运用上必须配合另一个确认原则（例如穿越趋势线或出现2B等）
成交量的关系：（1）成交量通常会与趋势配合，换言之，在多头市场中，涨势的成交量会放大，跌势的成交量会缩小；在空头市场中，情况则相反。市场濒临修正时，则为例外；（2）在多头或空头市场的中期反弹中，市场若处于超买状态，则涨势的成交量将缩小，跌势的成交量将放大。反之，在中期的下跌过程中，市场若处于超卖状况，则涨势的成交量将放大，跌势的成交量将缩小；（3）在多头市场中，末期的成交量极大（相较于先前的期间），初期的成交量很小。反之，空头市场的初期成交量很大末期的成交量很小。
成交量与价格走势的关系：在超买的行情中，会出现价涨量减而价跌量增的现象；相反的，行情处于超卖状态时，会出现价跌量缩而价涨量增的现象。多头市场结束的期间会出现活络的交易，在开始的期间则交易相对冷清
量价关系是一种通常而不是永远适用的资料
让你亏损的方法至少有50种
永远有你想不到的事情会让你发生亏损，所以从事交易时心理上要有所准备，以100%来准备，但85%便可以接受，这就是事实，交易守则最主要的功能是克制你的情绪，宗旨是在人性的许可范围内，尽量以客观而一致的态度交易。
作者例举的交易守则，可以有选择的采用
根据计划进行交易，并严格遵守计划
在任何交易之前，你必须要知道自己的目标，以及打算如何达成目标。这不仅代表你必须了解风险/报酬的关系，而且还必须界定市场可能发生的所有状况，并拟定相关的策略。
拟定交易计划时，首先必须决定你的时间结构，是属于当日冲销的交易、短期交易、中期交易还是长期交易。上述决定可以让你了解应该关注什么趋势，以及如何根据趋势设定停损。一旦决定之后，你可以考虑所有可能的价格发展情节，并拟定每一情节的反应对策。特定而言，你应该如何设定停损、在何处设定获利了结的目标价位、在何处追加头寸……
顺势交易，趋势是你的朋友
趋势总共有三种：短期、中期、长期。每一种趋势都不断变动，任何一种趋势的方向都可能与另两种相反。
务必知道你是根据什么趋势交易，并了解他与另两种趋势的相关性。运用1-2- 3趋势变动的准则，判断趋势反转的价位。
另外，你也应该留意2B模式与其他技术指标
在许可的范围内，尽可能采用停损单
建立头寸之前，你应该预先决定市场证明你判断错误的价位
一旦心存怀疑，立即出场
如果你不具备信心，那么就绝对不应该建立头寸
务必要有耐性，不可过度扩张交易
任何市场每年通常有三到五个交易良机
每一种市场指数、个股与商品，都有其独特的步调、韵律与性质。唯有你熟悉市场的情况时，才可以考虑交易，而且你必须等待适当的机会：如果你判断正确，获利潜能很高，如果你判断错误，则损失有限。
迅速认赔，让获利头寸持续发展
从事一笔交易时，你必须假定：被证明为错误以前，你是正确的。价格触及你的停损点时，市场便已经证明你为错误。
你的判断正确时，必须“让自由主宰一切”
不可让获利头寸演变为亏损
如果你是按照风险/报酬比在1：3的前提下入场交易的，如果价格朝着有利于你的方向发展，当风险报酬比成为1:2时，你应该将停损点调整至成本之上，而持有必然获利的头寸。
如果价格持续朝有利方向发展，并到达当初的目标，则了结三分之一或一半的获利，并调高停损。如果价格仍朝有利方向发展，则继续调高停损。如果你是长期趋势交易，甚至可以在适当的价位扩大头寸的规模，当然这必须考虑你交易的市场性质
在弱市中买进，在强势中卖出
如果你以中期趋势投机，提升获利潜能的方法，是在小涨势中卖出，在小跌势中买入。如果你是以长期趋势投资，应该是在空头市场的中期涨势中卖出，在多头市场的中期跌势中买进。
不论在中期或长期趋势中，上述原理也适用于扩充已获利的头寸。在许多情况下，2B法则非常适用于这项策略
在多头市场的初期阶段，应该扮演投资者的角色，在多头市场的后期与空头市场中，应该扮演投机者的角色
投资者是追求长期的报酬与资本的所得流量，主要关心盈余、股息与净值的上升。
投机者主要关心价格走势，以及如何根据价格走势获利。
投资者最适合的入市时机在多头市场的初级阶段，因为不论由任何的基本角度观察，成长的机会都是最理想的。
当行情逐渐趋于成熟时，价格走势进入第三、第四波时，价格水准的考虑将愈来愈重要，谨慎的玩家在心态上应该转为投机。
在空头市场中，投机是唯一的明智之举
不可摊平亏损——亏损头寸不可加码
某些行为看起来似乎是摊平亏损，实际上却不是。例如，如果你在空头市场中寻找中期的做空机会，最佳的做空时机是在小涨势中。假定股票市场连续下跌四天，似乎将形成空头市场的主要下跌走势，理想的做空时机在第一天的反弹。如果价格连续反弹两天，第三天再反弹的可能性很低，所以第二天可以追加头寸。如果第三天又反弹，第四天继续上涨的可能性不到5%，你可以再做空。然而，如果行情连续上涨四天，中期趋势很可能向上，你应该认赔出场。
这项策略与摊平亏损之间的差异，在于你有一套交易计划，并设定市场证明你错误的停损点。交易之初，你不仅已经限定反弹的天数，而且也设定认赔的出场价位。摊平亏损的策略并不设定停损，头寸的了结完全取决于主观的情绪。
不可仅因为价格偏低而买进，不可仅因为价格偏高而卖出
除非你见到趋势发生变动的征兆，否则趋势持续发展的机会较高
只在流动性高的市场中交易
价格变动迅速时，不可建立头寸
在交易中，你唯有依赖报价信息。在快速市场中，报价信息完全不可靠，所以不要交易。
不可根据特殊情报交易
就心理层面而言，人们迫切地希望提供特殊消息，他们可能是在寻求认同与赞许。他们绝对不是为你着想，这点是可以确认的
如果你不断地听信：把这笔交易留给你的小孩 这种小道消息，你的小孩将在孤儿院长大
永远得分析自己的错误
错误与失败是最佳的导师，他们让你更加明白，你必须永远遵循交易守则
一般而言，错误并不是源自于无知，而是恐惧
务必提防”错误的并购消息“
如果一笔交易的成功与否，必须取决于交易指令的正确执行，则不该从事该笔交易
必须保有自己的交易记录
了解并遵守法则
不要对朋友的操作提建议
不可基于帮助朋友的立场，免费提供任何有关市场的建议。在职业的立场上管理他人的资金，这种情况是可以接受的，即使这个人是你的朋友也是如此；如果发生亏损，这只不过是职业上的协定。而然，当你认为是在帮助朋友而提供建议，又完全是另一回事——实际的结果通常是伤害而不是帮助
(收起)
