上次的笔记不翼而飞，谢谢 一切入一 同学的备份，为我节省了不少时间，省去重写之劳。
【导言】
1.股票涨跌通常没有什么道理，不过是由于恐惧、激情与贪婪所推动，市场不过是我们自己情感斗争的化身。
2."资产价值的涨跌是基于人类异想天开的天性。”“人性的一个基本特点就是行为导向预期的结果。”（预期的自我实现）——约翰·穆勒
第一章 什么是价值投资法
1.投资之前，首先要能判断价值。---查尔斯·道
2.如果投资人在购买资产时不预先检验其内在质量，是极不合理的。---格雷厄姆
3.在买股票时，深入的研究会得出正确的判断，系统的方法能作出明智的决策，支付合理的价格才能获得丰厚的利润。
4.真正的价值型投资人紧盯着价格，他们所支付的股价绝不会高于公司的价值。用低于股票价值的价格买进成长股，投资人即能战胜市场，获得超额回报。
【什么是价值？】
1.公平的市场价值
评估私人资产的主要标准。简言之，即任何人愿意为类似资产所支付的价格，反映的是买方愿意提供，同时也是卖方愿意接受的金额。
公平的市场价值假定双方都拥有足够的相关信息，得以对双方欲交换的资产的价值进行评估，它还意味着买卖双方都无法自定价格，而是由市场决定公平价值。
2.投资价值
公司的“投资价值”因人而异，因为每个人对等额资产的投资回报率的要求不同。由于每位投资人都有其预设的最小投资回报率，因此他们对于目标公司的价值会有不同的判断，每位投资人只会在预期目标下的特定价位上谨慎地买卖该股票，而与该公司的真实价值无关。
3.账面价值
以会计为基础测量的公司的净值，亦称每股股权的价值。价值投资人认为，公司的股价不会长期低于净值，一旦低于净值，就表明公司价值被低估了，就是买入的机会，将来股价一定会涨到账面价值以上。
4.清算价值
用来测量公司出售所有资产、收回所有应收账款、付清所有账单与债务后，还能收回的金额。一般而言，价值型投资人很少会关注清算价值，他们多数会留意那些未来还能赚钱，目前还在持续经营，并且不太会倒闭的公司。
5.内在价值
内在价值并非主观判断，而是指对上市公司的一种普遍判断。
它是分析者在完成一家公司的财务状况分析后，对公司价值的评判。以绝对的定义而言，内在价值是一家公司的真实价值。即如果所有投资人都拥有相同的信息时，他们所愿意接受的合理价格。
在评价某公司的内在价值时，投资人必须尽可能让每股价格反映公司资产、公司预期收益、股利的价值或公司的销售与收益成长率。
6.一般来说，内在价值＞账面价值＞清算价值。而市场价值则可以脱离上述三种价值。
股价最能代表市值，其波动幅度也最为剧烈，市值上下来回波动反映出投资人在不断修订对公司价值的判断。实质上，市值上下波动的本质使其在决定公司真实价值时成为最无效的标准。然而公司的基础价值(内在价值、账面价值和清算价值），并没有像市值一样上下剧烈波动。（市值更多的反应不同投资者的判断、预期和情绪，而其它三种更多的是以实物或实业经营为基础的）
7.价值投资者寻找的是市值跌破内在价值的机会。股价跌破内在价值越多时买入价格越便宜，潜在利润也越高。最物美价廉的股票是跌至接近清算价值，并明确显示出不会有进一步下跌的风险时。
【价值投资法的七大原则】
原则一：逢低买进，以增加潜在利润
金融市场可能是世界上唯一把消费主义的基本教条倒行逆施的地方。
投资者被训练到会相信，股价上涨是买进的最佳时机，从众追高是“比较安全的”，而购买价格下跌的股票是“比较危险的”。华尔街喜欢灌输投资者“害怕跟不上”的心态。它让投资者相信，如果现在不买入，价格只会越涨越高，以致错过这个波段。
股价随时都在非理性的变化，所以投资者能随时捕捉到重要的机会，以低价买进公司的股票。（以低于公司真实价值的价格买进）。理由很简单，被低估的情况总会有结束的时候，市场早晚会发现错误，并把低估的股价提高至公平价格，且通常都会更高。获利空间的大小取决于买进时机。卖出只是完成整个买卖过程，并证实你先前的研究是正确的。
原则二：预先评估价值
知己知彼，方可百战不殆。投资者投资前必须向自己证明投资决定是适当的，并能为自己的决定找到理由。
买入前先评估过的公司的优点：
1）能使交易保持一致性。
未评估而买入会导致后续不良的决策和损失，使自己暴露在许多风险之下，其中之一是高价买入。（即所谓一错再错。）
2）有助于保护自己的投资策略。
明确买入原因非常重要。非理性的买卖股票会导致提前抛售仍在上升通道的股票，或忽视公司的潜在问题与风险而抱定手中股票。更糟糕的是，无法从错误中寻找经验，以后还会重蹈覆辙。
3）让你先行确定投资报酬率的标准。
如果没有先行决定预期获利率，就不要买入。不要仅因股票在未来几年上涨就买入，而是要有一个预期。一旦确定目标，就尽可能坚持到底。
价值投资法并非万无一失，而且有时错估价值的情况也会发生。但通常它可以防止你买入高估而潜在投资收益率不高的股票。
原则三：利用“安全边际”避免损失
要有足够的“安全边际”来作为对估价偏差及未来不确定性的缓冲。投资获利的关键在于你要为自己可能犯的错误预留足够的空间。
获利最大化的关键在于利用市场对公司的漠视，并等待估价大幅跌破公平价值借以保护自己。
原则四：采取“估售”观点
格雷厄姆说，将投资活动当成是做生意时，是最有智慧的，换言之，投资是没有激情的，只有严格地恪守健全的规则。
投资者往往过度关注股价，而忽略了公司整体的市场价值是否合理。按照当前股价计算整个公司的价值，假设你拥有足够的钱去购买整个公司，在与其它公司市值比较后，看目标公司价值是否合理，然后决定你会不会买？
假设你拥有一家公司，经营公司的收益来自税后利润与现金流量，此时，你必须依赖公司为你赚得的收益来评估公司价值。而不是波动的估价。
原则五：长线是金
就短期而言，任何新闻事件都会促使股价起伏不定；长期而言，股票上涨是由于公司价值的上升。只要算出公司内在价值并在该价格下买入，你的长期绩效将会战胜市场。以价值为基础的方法，优点在于一致性，在真实价值之下买进公司股票，不论利率高低、经济增长或衰退、汇率高低都一样有效。
原则六：反向操作
无论别人如何看待，都要坚定自己的看法，坚守对一家公司价值评估的立场与看法。
没有做过利润预测、单日成交量低，而且没有基金经理人去研究过的公司，股价被低估的可能性非常大。此外，好公司也有被冷落的时候，此时它们的股价也会变得很便宜。
“如果你看到花车才想到加入游行的行列，就已经太迟了。”盲目从众，损失惨重。
然而，反向操作不是机械式的逆势而为，为反对而反对比盲从还危险。反向操作的条件是：1）市场对事件的心理反应似乎已到极端；2）财务资料确认市场错了。
缺乏证据支持时，千万不要和市场对着干。
原则七：忽略市场
忽略宏观形势、外汇、利率、通胀等市场噪音，专注于于反映公司经营的财务数据和公司成长性。唯一能决定公司价值的是公司的盈利能力，而不是市场期望给这只股票定价的方法。此外，指数的涨跌也不应成为你买卖决策的障碍。
(收起)
时间：2012-03-03 15:00