Market Wizards的笔记(1)

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  大毛光光头 (必须强人所难)

  Michael Marcus 他一开始就会边涨边出加边跌边出，真是个天才?! 钻政府的限价法案的空子，在限价上做多，一旦大家认识到可以这么干，积累的买方力量会喷涌而出带给你巨大的收入(如果你没被拘捕并枪毙)。 不要拿全部的钱去赌，即使你很有把握。 作为Pit Trader，如何下意识地感知市场状态：当市场是活跃地且在移动，然后变得安静，这常常是它走不动了的标志。如果市场上原本是中等嘈杂，忽然变得很嘈杂，那么这并不是市场要有爆... (更多)

  Michael Marcus 他一开始就会边涨边出加边跌边出，真是个天才?! 钻政府的限价法案的空子，在限价上做多，一旦大家认识到可以这么干，积累的买方力量会喷涌而出带给你巨大的收入(如果你没被拘捕并枪毙)。 不要拿全部的钱去赌，即使你很有把握。 作为Pit Trader，如何下意识地感知市场状态：当市场是活跃地且在移动，然后变得安静，这常常是它走不动了的标志。如果市场上原本是中等嘈杂，忽然变得很嘈杂，那么这并不是市场要有爆炸性动作的标志，它标志着市场遇到了很大的一堆反向单子(阻力)。现在Level 2代替了Pit，上面这两个pattern可以用对level 2和 Time & Sale的描述来代替。 在日内关键点附近，可以上大仓位(5个合约-->20个合约)，因为所需的止损很小，或者直接飞起，或者止损。不过现在的chipsaw比以前多多了。 最好的交易是以下三点齐备时：fundamentals,technicals, market tone. 基本面指出有供需不平衡，图表显示出市场已经朝基本面指示的方向移动了，而且当新闻出来时，市场对它的反应也应该是"正确"的，即牛市应该忽略利空，对利好反应强烈。如果你只做这种三者齐备的交易，你在任何市场上，任何环境下，想不挣钱都不行。尽管Marcus这么建议，他自己却忍不住要做些别的"娱乐性"交易，这些交易的盈利目标只是打平。 通过观察美元在欧洲市场上的动向，Marcus从一场美国政策发布带来的大屠杀中逃脱。他推测美国政府在发布消息之前先偷偷通知了欧洲人，所以欧洲人提前在市场上动作了。 Marcus还曾靠看电视得知战争新闻在尚未得知新闻的香港市场上大买了一把黄金，现代的信息传递之快捷使这样的机会越来越少了。 Marcus在黄金750时卖掉了所有的黄金多仓，看到黄金涨到900他很不爽，但之后再看到黄金跌到400他就爽了。上帝帮助他没有在900再冲进去。我记得某个交易员，大概是罗杰斯，曾经在900美元卖空黄金，他煎熬了两个星期。 Marcus遇到了一个对可可市场非常了解的交易员Helmut，他从Helmut这里学到很多关于可可的知识。但Helmut却没Marcus赚钱，Helmut从可可交易中退出了。拥有知识和有勇气将知识put to test并不是一回事。 如果你是discretion型的交易者，你发出order之后立刻感觉不对，就立刻出来，别怕丢人，没人在乎。如果你出来以后想了想又觉得该进，就再进去。很多时候人有仓位的时候can not think straight。清空仓位能帮助人把头脑澄清。 坚持自己的一套，跟着别人做不可能成功。不是自己的一套，一没有信心坚持，二不知道何时该收手。 尽量不跟其它交易员谈论市场，如果一定要谈，有意识地努力只吸收信息而不被别人的观点影响。 在庆祝自己的brilliant idea之前，先问自己，还有多少人剩下来按这个idea行动？也就是说先考虑市场在多大程度上已经把你的idea反应出来了。 market tone的例子：大豆本该至少连续涨停3天，却在第一天就打开涨停板，空！别的相关市场都涨停，就某个市场封不住涨停，它一定有问题，空！ objectivity, open mind是一个好交易员的必需品质。 Marcus认为gut feel和courage是great professional的必备特征。我觉得gut feel 和 courage都是习得的implicit skill。 Marcus对交易有极大的热情，他们中的很多都是。但是同样有一批赔钱的交易员热情也不少。Don't stuck in the wrong way. Marcus他如果连续赔钱，就减少仓位，赔到一定程度就休息。 Marcus也认为画个人的equity curve是个好主意。如果我的equity curve趋势向下，这就是缩小仓位重新评估的信号，如果我赔得比赚得快得多，这也是个警告。小鱼是否从他这儿学来发扬光大的？ Marcus同样指出不要跟big shark们抢食，那样很危险，不划算。比如他prefer 澳币 to 德国马克，小盘股 to Dow stocks。 Bruce Kovner 在职业生涯的一开始，Bruce在一瞬间脑子不转的时候听从了经纪人的建议，犯下了将套利仓位变成单向仓位的错误。他的单向仓位从涨停板被打到跌停板，立刻就认识到了错误退了出来。这次错误刻骨铭心，帮助他以后少犯了很多错。他为了这笔交易很痛苦，注意，在这笔交易中他仍然赚了6倍，他痛苦的是没有做正确的事，这是好交易员的特征。 他也有情绪止损：when something happens to disturb my emotional equilibrium and my sense of what the world is like, I close out all positions related to event. 对于没做过交易的人而言，这似乎太激烈了，但对于been there done that的人，记得自己在情绪不平衡时有多二的人，可能会点头称是。 Bruce谈到Michael教他：作为交易员(in fact it aplies to everyone)必须乐意经常犯错，犯错没什么错。(You have to be williong to make mistakes regularly, there is nothing wrong with it). 这一点我估计是Michael提到的那个Cocca市场的专家没有Michael赚钱的原因之一。some scholars are too attached to their opinions, they can not afford to find out they(the opinions) are wrong. 这是理论家和实干家之间的鸿沟。 Bruce认为他作为交易员成功的原因是：1. 他有想象未来的能力，不管这未来与过去和现在相比看起来多疯狂。2. 他在压力之下可以保持理性和自律。前者比后者更难于训练，但我们至少知道朝哪个方向去尝试。 Bruce谈他训练出的交易员共同的特质是 strong, independent and contrary in the extreme. 第三个应该是在极端情况下反向思考(且行动)。他们乐意在别人不乐意开仓的地方开仓，他们足够自律到可以开正确大小的仓位。暴利的诱惑使很多人不断获得纸面富贵又不断地交回去。交易员必须身兼耙耙和匣匣。既要有齿儿，也要有底儿。 Bruce也使用很多技术分析，但若他没有market view，不知道市场为什么这么走，他没法说服自己持仓。后面可以看到，他之所以这样，是因为他的想象未来的能力使他能偷窥未来，如果他看不透时间的迷雾，这种看不透同样蕴含着信息，于是不持仓就是他对这信息的反应。 Bruce不take sides，他可以同时对多空都有一套theory，但搞不清楚哪套theory将work，于是由market action tip him off，然后他可能就可以行动了。他不take sides不是怕犯错，只是诚实。 Bruce提到俄国人在外汇市场上很牛逼，似乎总能提前行动。原因大概是俄国人的情报机构太牛逼。 谈到技术分析，Bruce说其一部分make sense，一部分是扯淡。我觉得这就是高手必须知道什么时候使用技术分析的原因，有的图形有意义，有的没有，因为推断其有意义的原始理由有些时候在有些时候不在。如果是短期投机力量容易做得出且做出来划算的图形，它就没意义，如果是短期投机力量做不出或者做出来不划算的图形，一旦出现就很有意义。 Bruce提供了一个挑选突破的办法：tight congestions in which a breakout occurs for reasons that nobody understands are usually good risk/reward trades. 如果华尔街日报报道之后才breakout，恐怕就没什么意思。我们需要接盘的人。 Bruce也有机械交易系统，他由此知道在某些情况下别人的系统会进场。那么把这个因素discount掉，是不是就可以判断market action多大程度上是由真实的供需不平衡引起的? Bruce对机械交易系统的回撤似乎不满意，所以他只用了5%的资金放在机械交易系统上。 Bruce也这么说：在进场之前先想好止损。先用技术定好止损位，然后用单合约止损的大小和单笔预期亏损的大小相除得到仓位大小。如果你想睡得着的话。 止损位的意义是：如果你的仓位是对的，市场不应该走到那里。一般不应把止损放在场内人士(超短线资金)轻易能打到(大家都放在)的位置。只有当一个明显的位置太远或者你背后站的人太多市场攻不到那里时，你才可以把止损放在那儿。 Bruce举了个例子，在债券发生令他惊讶的突破时，他很舒服地进场了。大多数人在惊讶时是什么反应？denial? try to figure out why? 李大师怎么说的? 等你figure out why时就是进去给人抬轿的。Bruce把自己的惊讶当做信息量丰富的信号，如果他这样能够peek into future的人都没想到这种可能，那能想到的人就太少了，他们一定有特殊的信息渠道。 Bruce认为无法设计出自动化的系统代替人交易. this opinion may be outdated now. but still, beware the black swan. 在谈大资金怎么运作的时候，Bruce给了我们一个tip。他的钱太多，在施展不开的市场里他就不做了，如果他在相对于他的资金太小的市场里运作，对他的资金合适的仓位对市场来说太大，对他的流动性风险太大，容易成为别人的猎物，而对市场合适的仓位就算赚钱，相对于他的资金比例太小，其所占用的时间和精力不如投入到更大的市场上去。因此，小朋友们留在小市场里玩，天然地就把大孩子们挡在了外面，这是比较安全的成长路径。 Bruce对赔钱毫无问题，只有糟糕的资金管理令他忧虑。beware of the correlated trades. Bruce细说了他的想象方法：one of the jobs of a good trader is to imagine alternative scenarios. I try to form different mental pictures of what the world should be like and wait for one of them to be confirmed.(not decide by yoursel which is more probable.) You keep trying them on one at a time. Inevitably, most of these pictures will turn out to be wrong-- that is , only a few elements of the picture may prove correct. But then, all of a sudden, you will find that in one picture, nine out of ten elements click. that scenario then becomes your image of the world reality. Bruce用guru report 参照market action来推测反转时和点：他只看那些有大量订户的guru 的report，如果这些guru意见一致，但市场却与他们都不一致，那么可能就有机会了。 Bruce每次交易的资金commitment是1%，且极度关注仓位之间的相关性。(remember the turtles) Bruce认为风险管理是最需要被好好理解的。undertrade, undertrade,undertrade是他的第二个建议，把你想开的仓位减少一半，你只应该冒1%-2%风险时却去冒5%-10%的风险那简直是疯了。 Bruce曾经是个政治学教授，不过显然不是公众心目中典型的教授。我想他对政治学的投入在想象政治家们在现实事务中的反应时起了很大作用。 Richard Dennis 海龟Program创建人之一。 Richard提到一个pattern：周五的强力收盘。 在强力趋势中，Richard在涨停板追涨。 Richard提到的关于execution的一点在现代也适用，你的exection越好(你看到的价格和你实际拿到的价格之间的差别，你执行单子的速度)，你越能够使用针对小波动的策略。如果你的execution没那么好，你就只能做比较大的框架，但做大框架的好处是你可以同时做多个市场。 如果你的机械系统生成的止损在容易被吃的位置，这样的机械系统将会有产生大于往常的滑点，你应该使用你的discretion来重设止损位。 内省，每时每刻都意识到自己在做什么，观察自己，拷问自己为什么这么做。 Richard认为如果你作为trader的感觉和你的系统指向相反的方向，你什么也不做直到你解决了这个冲突。难道不该遵守系统吗？记下自己的感觉然后与系统的结果相对照？ Richard并不是严格按照机械系统来执行，如果他的直觉告诉他市场将要反转，他会比机械系统给出的出场更快更早地出场。 关于是否用历史数据上测出来的最优参数，Richard认为你应该故意使用在历史数据中表现并非最佳的参数，如果次佳与最佳参数的表现差别不到10%。 Richard在设计系统时把滑点算得很保守，以获得一定的安全边际。 Richard推荐李大师的书。 关于怎么设计趋势跟踪系统，Richard说不管你怎么设计，你进场的条件都必须是趋势的必要条件，也就是说，如果有趋势，你一定会进场。 如果市场在接近发出信号的时候，对消息有正确的反应，即该涨的时候涨，该挺住的时候挺住，就可以提前进，否则就多等等。 Richard不研究个别市场的特性，他使用的趋势跟踪系统允许他这样做。于是他"认为"每个市场都是一样的，即使这个认识是错误的，但适合他的approach，就可以赚到钱。 Richard觉得股票市场没有趋势，不像商品和期货市场。 为什么一个赚钱的交易员要使用别人的钱来交易？我一直有这样的疑问。Richard的回答说明，越是成功成熟的交易员，越是注重风险，为别人交易相当于一个call option，down side有限，up side无限。 Richard同意容易发现和想出的趋势跟踪系统将不再好使，开发好的趋势跟踪系统将越来越难。他提示说很多人使用趋势跟踪系统实际上是个可以从中牟利的市场特征。他还提了一句说，为了不跟别的趋势跟踪系统拥挤，你最好让自己的尺度尽量大或尽量小，市场上中等尺度的趋势跟踪系统最多，因此中等尺度的趋势跟踪系统也将表现地最差。I kind of agree, from my research and intuition. 即使做了交易二十多年，赔钱也并不舒服。但你仍要学着deal with it. Richard非常依赖于很小比例的大赚，所以即使他对一些经济指标预示的可能性有感觉，一旦系统发出信号，他仍要去做，因为他输得起，但错过不起。think about that, 你的盈亏比(赚时平均赚的:赔时平均赔的)如果很大，你的判断必须极端准确才划得来，但如果你的判断极端准确，你就应该去做较小的尺度，追求较小的盈亏比，加大交易频率。趋势跟踪是放弃判断且容忍得了大波动性的人才可以选择的路径。 Paul Tudor Jones 抄底男。 与一般的直觉相反，Paul说他的交易导师即使明牌，别人都能看到他的买卖，仍然不影响他赚钱。但Paul自己仍然会试图隐藏自己的交易，比如把order拆开。Paul从他的导师Eli那里学到的是：最终，市场总会去它要去的地方。 Eli教Paul，当你交易量很大时，你不能等你想出的时候出，只能在市场让你出的时候出。(李大师就这么说过。李大师利用某记者说他垄断市场的报道出货，李大师一路向下卖出。) 在市场的拐点交易量往往很小。所以你不能设置一个固定的目标位，只能试图在一个区域拿到一个较好的均价。 Paul的砸顶和抄底仓位怎么止损呢？在接近新高/新低时出一半，另一半在比别人止损位更远的地方止损。 因为光想着重仓大赚，没想着赔了怎么办，Paul大赔了60%-70%。重仓的另一个原因是他试图展现男子气，独力推动市场。Paul被打击的几乎放弃交易，但最终他坚持了下来，从此以后变得super defensive，在做之前首先考虑赔了怎么办。 据我观察，Paul的做法是不断地尝试抓取市场的拐点，每次止损位离进场位都很近，如果止损，则缩小仓位，在真正抓到拐点之后，他往往止损了好多次。但一旦开始赚钱，就增大仓位。遇到重要报告，先出来。 Paul对回撤特别不能容忍，他把上一天的收盘价看做自己的进场价，因此他不能拿趋势的中端，我猜他是靠趋势到极端之后的迅速反转的第一段赚钱，一旦这第一浪转弱，他立刻出场。他不去判断还有没有三浪，因此放弃了可能的三浪，也排除了这"一浪"不是反转"一浪"而是反弹的可能。 The most important rule of trading is to play great defense, not great offense....Don't feel that you are very good. The second you do, you are dead. 在经过多年的三位数(百分数)增长后，Paul承认自己比以前更害怕。他认识到交易的成功是可以转瞬即逝的。他知道要想成功，他必须害怕。过去他每次觉得自己懂点儿什么了，他就挨市场一次从所未见的巴掌。 Paul的进场和持仓策略是consistent的，他必须每次止损都很小，才能够在真正的市场转折点出现时还有资本去做，但这种极小的止损使他不能ride the most of the new trend。趋势跟踪者使用的止损/止盈必须足够宽，Paul不能容忍这个。作为一个人，你没法在这两种状态(找点位入场时极窄止损，持仓时相当宽的止损)之间自由转换，机器能做到吗？人能把这工作delegate给机器吗？ Paul说艾略特波浪理论很有用，因为它能提供incredibly favorable risk/reward opportunities. Paul认为自己的strength是不让自己过去的观点、行为限制自己未来的观点和行为。有意与人类的 "保持一致性倾向"对着干。which is a source of edge. Paul成功地使用对1929年大崩盘的研究(提供了一个analog model)在1987年的market crash中步步占先。我们也应该研究下过去的crash有什么特征和前兆，如何发展的。 Paul tested every system under the sun and found one that actually works well. It is a trend following system, the basic premise of the system is that markets move sharply when they move. if there is a sudden range expansion in a market that has been trading narrowly, human nature is to try to fade that price move. When you get a range expansion, the market is sending you a very loud, clear signal that the market is getting ready to move in the direction of that expansion. (let me add, this works also because the expansion scares off those who want to chase the action.) Paul认为程序的好处是可以同时应付很多个市场，但在任何特定市场上，程序都没有好交易员做得好。 Paul为了避免受到迫害(因为他在crash的时候做空)而不想多谈，在作者(采访者)看来似乎小题大作，看样子作者不如Paul读的历史书多。这样找替罪羊的事儿在历史上发生得数不胜数。 Paul对新手们的建议是：别专心在赚钱上，专心保护你的资本。but，我觉得这话对没破产过的人说，基本上是对牛弹琴。 Gary Bielfeldt This is a German name, right? Gary倾向于用基本面分析帮助自己进场，但用趋势跟踪系统作为出场的底线。 Gary说用趋势跟踪系统交易是新手训练自己最好的办法。当被问到对公开出售的系统们的意见时，Gary说这些系统通常生成的交易信号都太多了。我在测试系统时也有这种感觉，如果不算佣金和交易摩擦，很多交易次数极多的系统都能赚很多钱，算上的话就赔很多很多。 Gary建议一半资金用系统交易，一半用自己的判断来交易。I sort of do not disagree. 系统是自己系统化了的judgement, why make this distinction? 随着时间的推移和经验的累积，你或者改变了自己，或者用改变了的自己去更新系统。 Gary说如果你在交易之前对可能发生的情况都设好了对应之法，你就更不容易cut profit short。很多事件在当时显得很大条，但放在历史长河中几乎看不出来。记得扁虫鱼书里写的铜大牛市中的10%大阴线吗？ 如果你事先就有预案，你被shock的可能性就小了。 Gary认为多数交易者赔钱是因为交易次数太多。他认为成功交易员的特性是：discipline(No.1), patience, courage, willingness to lose, strong desire to win. 资金太少是做不到第三点和第四点的重要原因之一。 Make a specific commitment that 你如果在交易上赚了钱，要拿这些钱做什么。Gary建立了一个基金来帮助社区。我承诺捐助数学研究和其它符合我价值观的组织，比如wikipedia. 订立清楚的目标和原因可以使潜意识也来帮助。 Gary亦做了个trading与poker的比方，牌不好的时候就fold，牌好的时候全力出击这才是取胜之道，每笔都血战到底，只会把自己的血流尽。 Ed-Seykota Ed的工作是从分析鸡蛋和小鸡市场开始的，在他不要交易这个市场的建议被老板砍掉之后，在他下一份工作中，他的官方职责是干杂活，但他去那里真正自己想干的是使用那个公司的计算机(那时还是卡片机)。Over the course of about half a year, he was able to test about a hundred variations of four simple systems for about ten years data on ten commodities. 证明了用趋势跟踪系统可以赚钱。之后他所在的公司采用他设计的系统，但在出现信号时second guessing, screwed up. 你看，系统最终是discretionary的，使用系统是你的决定，用不用哪个信号是你的决定，停止使用系统也是你的决定，你的每个决定都可能make (huge) difference. 由于这个系统是对外打广告的，公司要求Ed修改系统参数，生成更多的交易信号，这样会降低账户的盈利率，但是会增加公司获得的佣金。Ed反对这种行为, so do I。on second thought，建议客户不要overtrading相对于忽悠客户不停地进进出出对公司长远来讲更不利吗？不一定，但如果你的报酬决定于你当月为公司贡献的佣金，你作为经纪人很难做长远打算。也难怪美国SEC strongly discourage普通投资者做日内交易。 Ed发现客户的质量对他的trading performance has subtle yet important effects。所以在接受客户之前他要做considerable interviewing and screening. 事实上，如果好的交易员很难找，好的投资人也本该同样难找。 Ed说重要的是开发一个与你自己相容的系统，这也是一种合作关系。(think it as employer and employee) Ed和他的系统就有一个磨合的过程，一开始他的系统hard and fast，不允许deviation，这样他很难受，难以长时间地严格遵从这个系统。而在他自作聪明override系统时，他又常做错。后来他慢慢地更相信趋势跟踪，更能无视news，也给系统加进了很多"expert trader rule"，现在他跟自己的系统相处得和谐多了。 Ed这样描述自己的trading style: basically trend following, with some special pattern recognition and money management algorithms. money management在你有一个work的系统之后就是最重要的了。 Ed坦率地承认他时不时地不遵从系统来操作，其行为的净结果基本是break even or negative(more likely). 但是他指出如果他不允许自己这样释放创造性(表达冲动)，它可能会累积到爆炸。This is a method of managing emotions(and reactions). 读到这里我忽然明白，为什么那些成功的交易员会愿意把自己的心得写出来，保密的需求压制不住表达的冲动，宜疏不宜堵，开个口让它流出来，比垒成高峡平湖要安全得多，也划算得多。同时我也明白为什么扁虫鱼那么解说厚德载物，如果你可以在更宏大的事件/环境下表达自己的价值观(索罗斯)，you are a lot less likely to act impulsively when trading. Put it simply, make sure you have other lives or limit the cost of expressing yourself in trading ! Ed与上一个人貌似不同的是，随着时间的推移，他越来越倾向于mechanical trading，因为 1. 他越来越信任trend trading, 2. 他的交易系统吸收了more and more "tricks of the trade" . 他承认有时还是试着击败他的系统，但通常赔钱会让他回到机械交易的轨道上来。 Ed通常不看基本面，但他也评论说如果你在别人相信基本面之前进场，你可以赚到钱。 Ed这样定义自己的交易：1. long term trend, 2. current chart pattern, 3. picking a good spot to buy or sell. 他说自己从不在回撤的时候进场，永远是挂在高处做多，低处做空。 Ed说：声称bullish而不持多仓是荒谬的，观点必须用仓位来back up. Ed不肯提他的糟糕交易，他说他把它们埋葬了，尽量不要它们影响未来。 Ed的每笔stake自称不大于5%。相对于现代的professionals 比较激进，相对于一般人相当保守。 当出现gut feel时，meditate and reflect what is behind it. if it persists, something is wrong. 与其它wizards的建议不同，Ed建议average trader找个superior trader替他们交易，自己去做自己爱干的事。 当被问到仓位大了是不是更不好做，Ed回答仓位大了确实进出时摩擦更大，但也可以找到更多牛逼人来支持自己。 如果有人告诉你"sure thing", ignore him/her, 倒是那些old-timer，talk about "maybe there is a chance of so and so" are often right and early. Ed的一次大drawdown也发生在习惯了牛市赚钱后的一个长长的熊市中。没有经过牛熊转换的人们，吸取这些前人的教训。 Ed也把quote machine(报价机) 比作 slot machine(老虎机)，他只在收盘后看price data。 Many are called and few are chosen. Ed说winning trader和losing trader的区别在于前者willing to transform himself. Ed把psychology 比作driver, market analysis 比作 road map. 想想如果你两样都没有或者只有其中一样会发生什么? Ed认为很多人来市场上不是为了赚钱，他们得到了自己想得到的。 Larry Hite 这是一个在做交易员之前干过很多工作的人。他做了几年的经纪人，在这过程中通过观察积累了一些经验。他招了两个人帮他用计算机测试，结果证明他的观察是正确的。 关于评估系统的测试报告，他提供了一个观察角度：看你的系统在一个固定长度(比如3个月)的连续时间内多少次是赚钱的，比如1月到12月包含10个连续的三个月，看你在这10个里面多少次是赚的，多少次是赔的。这个数据是那个"创新高所用最长时间"的指标的一个细化，我不光要知道最长的一次我创新高用了多久，还要知道任何时间我开始使用这个系统，时间X之后，我赚钱的可能性有多大。 Larry严格定义亏损：1%，且尽可能地分散(市场、时间框架、交易策略)，他把宝押在统计上。他的第一本启蒙书是"beat the dealer". 他用增大到一定程度的波动性作为出场信号。 在Larry刚入行的时候，他发现买9月的pork belly，在7月之前卖出可以赚钱。 在他做经纪人的几年中，他目睹了许多客户爆仓(I suppose)，通过他人的痛苦经验，我想他学到了怎么干行不通。 与Richard类似，他不研究个别市场，他坚信他握有概率优势，只要他能一直在场(risk control)，玩的次数足够多(分散)，他必须赚钱。 "It is incredible how rich you can get by not being perfect." 他不相信参数优化，他说： we are not looking for the optimum method, we are looking for the hardiest method. (make it hard for other people to follow?) Larry说根据他的测试，超买超卖不好使。也就是说如果你认为所有超买超卖都一样的话，你赚不到钱。如果挑其中一部分超买超卖来做呢？ Larry也提到了对新闻的反应是否正确是个很好的指标。(SNI indicator) Larry: if you don't bet, you can't win; if you don't have chips, you can't bet. Michael Steinhardt 他的method是寻找他的观念与市场不同的地方。variant perception. 比如市场consensus认为某生物科技公司是个蒸蒸日上的公司，会研发出很多改变世界的新药，但根据他的研究认为此公司只有一个药在卖，研发不出新药来。在这时他就会做空。他不会等待股价自己展现出弱势才会做空，因此他会有一定的paper loss，但他没有价格止损，他的止损是观念止损，发现自己观念错了时才会出来。 Michael也不用charts。 Michael举了个例子，他在烟草公司的诉讼案之前卖空烟草公司的股票，如果烟草公司败，这是个大事件，股价会暴跌，如果烟草公司胜，这是个小事，因为烟草公司以前也没输过。所以正确的时候会赚很多，错误的时候会赔很少。exactly what we traders seek for. 说明favorable risk/reward circumstances 也可以由常识发现。 Michael并不相信在卖空一个他研究过的股票时买入同行业较强的股票做对冲的做法，因为他的盈利与否很大程度上决定于他的正确判断，做对冲就需要做两倍的研究工作。 Michael 在1980年的美国债券上押了很重的注，因为他认为当时利率已经太高，不压低利率全行业都没法发展，他认为Fed一定会认识到这一点并降低利率(利率降，债券价格涨)，当时很多人也这么做，从利率8%时开始，利率最高到了14%。挺得很艰苦，压力很大，他以前主要是做股票，这次在债券上押这么重的注，好多他的投资人都认为他脑子不清楚，但Michael挺过来了，收获很大。债券的杠杆可以比期货和股票都高(50倍杠杆)。 William O'Neil CANSLIM 选股法。 C代表季报每股收益相对于去年同季的增长率。20%-50% is favorable. A代表年报每股收益的增长率。24% is good. C和A复合起来IBD magazine有个EPS rank，越高越好。 N代表新，新技术，新市场，新管理层，也代表股价创新高。 S代表小，小盘股为好。 2500万股以下总股数。 L代表relative strength，O'Neil的公司创立的一个指数，越高越好。至少80以上。 I代表一定的机构持仓，20%左右为佳。 M代表大盘走向。 7%作为绝对止损。 O'Neil介绍了判断大盘做顶的办法：1. 以较低的成交量创新高，2. 连爆数天巨量，但价格却冲不上去。 另外，如果市场领导股开始下跌或涨不动，垃圾股疯涨，这也是大盘做顶的信号。 Advance/Decline line与市场指数的divergence也能指示市场做顶。 Diversification is a hedge for ignorance. I totally agree. O'Neil推荐若有5000块，买1-2个股票，10000块买3-4个股票，25000买4-5个股票，50000买5-6个股票，100000或以上买6-7个股票。 股票创新高时成交量应该是最近一个月的平均成交量的150%以上。 O'Neil认为人们买卖mutual fund太频繁，拿不住，一赔就赎回，反倒是买卖股票特别能抗。应该反过来。 David Ryan 他是William O'Neil的学徒。他发现在满足CANSLIM条件的前提下，选择PE不超过SP500平均PE两倍的股票效果更好。考虑relative strength时，不只是其绝对数值，其趋势也重要，一个99--> 90就是个坏信号。 读书是一部分，记交易log也绝对重要。他认为不用考虑10块钱以下的股票，也不要买已经从长期底部上来中途整理不足(over-extended)的股票。 他也会偏重选择relative strength在前一半的industry group. 他更喜欢只有500万到1000万总股本的股票。 他喜欢在自己挑出来的几十只股票里找已经double/triple的股票，而不是还在长期横盘区的股票。 Marty Schwartz 这是个直觉型选手。 他读过Amherst College，上过哥伦比亚商学院，做过海军陆战队员。他认为marine的经历对他后来的成功影响很大。经过marine的严酷训练之后，他几乎对所有事都有了自信。 他发现Magic T theory好使，将此理论整行进了自己的操盘法。 他逐月的交易绩效表示，他最大的月drawdown是3%，从4万做到2000万。 如果你害怕的价格运动没有发生，给你出仓的机会，别急着出仓，说不定你还该加仓呢。 James B. Rogers 这家伙比较适合被叫做speculator，而不是trader。 他曾在675美元卖空黄金，之后4天内涨到875美元，他顶住了，拿到黄金大跌时才大赚出场。think about the enormous pressure. 这才真是压力山大啊。 他靠把各种因素拼起来做出投机判断，timing问题他用catalyst的出现作为答案。 他常常承受巨大的浮亏，不过他都能挺回来。大概就是因为他的基本判断是对的，钱包又够深挺得住。 他强烈建议以等为主，等所有条件欢聚一堂再动手，他的一段著名comments是，我只在钱在角落时才去弯腰捡起来。 他教一门叫"bear and bull"的课时，叫大家找出过去的一个大走势，然后找出当时做这笔交易的原因。good training ! 他完全不管技术分析。(是不是太极端了？) 对于重大新闻的反应，市场常有滞后。(我想起四万亿之后的破新低。) 他很喜欢short hysteria。he may get burned. 他投机所有的市场，没有界线，整个世界对他是个puzzle，一个尝试解就是在一个市场上的投机。 在别的国家做空，你赚的钱可能拿不到手。 Mark Weinstein 这是个交易胜率极高的交易员。 在他成熟之前，他犯了个典型的李大师回忆录中描述过的错误，想让市场为他想买的东西付账单。当时他有150万，看上一个35万的城堡，为了挣这35万，他开了个重仓，脑子里只有挣钱，结果遇到连续跌停，赔了60万。 他有非常棒的gut feeling，他把技术分析综合使用，特别强调了什么时候用什么技术分析工具是不一定的。单用一种对付所有情况是不行的。 他的朋友教了他另外一课(李大师回忆录中也cover了)，不要照tip做交易，即使是非常信任的朋友/权威给的。他的这个朋友不相信技术分析，认为他的成功是经验的效果。 这家伙自称有99%以上的胜率。this is unbelievable。but it seems plausible。 他说自己的交易风格是善于等待的猎豹和一次只啄一口的麻雀合体。 下面的几个交易员是场内交易员，随着电子交易平台的发展，这个行当不存在了。 Brian Gelber 他原本是经纪人兼做交易员的。按照职业守则，在自己的交易与客户的order冲突时，必须先处理客户的单子，但这个规定太容易被规避了，所以后来监管机构干脆规定经纪和交易不可同时做。 Brain认为允许经纪人同时自己交易可以提供更多的流动性，现在有电子交易平台也不存在这个问题了。 Brian一开始是纯经纪人，他认为自己更适合做经纪人，如果做经纪人不做交易员，他可以挣到同样的钱，少受很多折磨。 刚开始做交易，他就因为听信客户的tip损失惨重，后来又因为看到有大买家在买而跟单损失惨重，后来理解了他和别人的时间框架，损失接受程度不同，简单地跟单是不会work的。 在那个年代，成交没现在这么疯狂地快，所以tape reading仍然可由人工做。Brian练成此功，赚了很多钱。现在电子交易时代，虽然人跟不上tape的速度，我们有computer啊？为什么不把tape reader的经验教给computer呢？ sounds promising. 在场内交易可以观察的比单纯的tape上要多，人们的语气，动作，成交的方式，眼神，都可以是indicator。so... maybe it is hard to computerize tape reading. Trying does no harm though, the reward can be substantial. Brian对机械交易系统的要求是年化40%-50%，maximum drawdown < 10%. This is truly demanding. I believe if the maximum drawdown is allowed to < 20%, there are a few systems can be used. Tom Baldwin 这是个话很少的交易员。他的yes和no回答很多。 对于floor trader来说，work hard的一部分是每天站在场内，6小时。 Baldwin是个scalper，场内交易员一般都是。他止损时不会在暴动时出，他会等一等。what if he got a limit up/down? 他不看日内图，(没时间)，但会在盘后看之前的图。 He thinks he almost have no fear, and that's part of why he succeed. 他是从one lot trader开始的，因为赔不起，他多数时候是站在那里看，看pattern一次一次再现。 Once you think about the money in tangible terms, you are dead. dead ? dead ! Tony Saliba 他是交易期权的。他的策略简单来说就是用蝶式期权吃近期期权的time decay，买远期期权赌大动作，同时做场内scalping付远期期权time decay的帐。 他单合约在场内交易了很久，遭到几乎所有场内交易员的嘲笑，但是他挺住了。直到他积累了资金和经验之后，他才听从出资人的建议增大了交易头寸。 想想吧，你想买1000手，有个家伙过来卖你1手，你要先处理他的才能处理下一个卖你00手的家伙。 infuriating. 在Tony一开始做期权时，还没有put只有call，当交易所引进put时，原来的交易员包括最好的那个都抵制put，他抓住这个机会学习怎么做put，成了这方面的专家。 (embracing the new is the only way for small to grow big) Van K. Tharp 说真的，我对自己不做交易的人所说的关于交易的话不感兴趣。姑妄听之。 他搞了一套测试人的交易能力(潜力)的标准，分为五个方面： a well-rounded personal life, a positive attitude, the motivation to make money, lack of conflict, responsibility for results. 在做决策方面的三个因素： a solid knowledge of technical factors in the market an aptitude for making sound decisions without common biases ability to think independently 失败的交易员的traits: The composite profile of a losing trader would be someone who is highly stressed and has little protection from stress, has a negative outlook on life and expects the worst, has a lot of conflict in his/her personality, and blames others when things go wrong. Such a person would not have a set of rales to guide their behavior and would be more likely to be a crowd follower, hi addition, losing traders tend to be disorganized and impatient. They want action now. Most losing traders are not as bad as the composite profile would suggest. They just have part of the losing profile. 根据此人的经验，他认为日内交易或短线交易赚钱是很难的，所以通常拒绝帮人成为成功的日内交易员。 Three primary factors involved in duplicating success—beliefs, mental states, and mental strategies. Top traders' beliefs: Money if NOT important. It is OK to lose in the markets. Trading is a game. Mental rehearsal is important for success. I've won the game before I start. Common denominators were : 1. All those interviewed had a driving desire to become successful traders—in many cases, overcoming significant obstacles to reach their goal. 2. All reflected confidence that they could continue to win over the long run. Almost invariably, they considered their own trading as the best and safest investment for their money. 3. Each trader had found a methodology that worked for him and remained true to that approach. It is significant that discipline was the word most frequently mentioned. 4. The top traders take their trading very seriously; most devote a substantial amount of their waking hours to market analysis and trading strategy. 5. Rigid risk control is one of the key elements in the trading strategy of virtually all those interviewed. 6. In a variety of ways, many of the traders stressed the importance of having the patience to wait for the right trading opportunity to present itself. 7. The importance of acting independent of the crowd was a frequently emphasized point. 8. All the top traders understand that losing is part of the game. 9. They all love what they are doing.

  (收起)

  2012-01-20 06:30:46   回应

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