对冲基金风云录

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  第30页

  文本 (持志如心痛)

  所谓证实性偏执就是倾向于收集支持自己判断的信息而忽略那些不支持自己判断的信息。行为伦理学告诉我们，最好的资料证实性偏执的方式是听取反对意见，然后分析逻辑中不完善之处。 (更多)

  所谓证实性偏执就是倾向于收集支持自己判断的信息而忽略那些不支持自己判断的信息。行为伦理学告诉我们，最好的资料证实性偏执的方式是听取反对意见，然后分析逻辑中不完善之处。 (收起)

  2011-03-02 16:23:17   回应

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  第11页

  moon (未知控。)

  蒂姆：管理投资组合是一种个人行为。对我来说，找合伙人是行不通的。因为最终，在无眠的深夜里做出买卖决策的只是一个脑瓜而已。 团队就意味着妥协，它所做出的决策一定赶不上某个孤注一掷的个人。他说自己也经常做出错误的决策，但至少决策的机制是正确的。 投资是一种独立、孤单、恼人的工作，而密切的人际关系只能让你分神。你的关注点必须完全放在投资组合上，对世界和市场保持机警，随时伺机而动。你的目标是业绩，而不... (更多)

  蒂姆：管理投资组合是一种个人行为。对我来说，找合伙人是行不通的。因为最终，在无眠的深夜里做出买卖决策的只是一个脑瓜而已。

  团队就意味着妥协，它所做出的决策一定赶不上某个孤注一掷的个人。他说自己也经常做出错误的决策，但至少决策的机制是正确的。

  投资是一种独立、孤单、恼人的工作，而密切的人际关系只能让你分神。你的关注点必须完全放在投资组合上，对世界和市场保持机警，随时伺机而动。你的目标是业绩，而不是建立一家长盛不衰的公司或是培养出优秀的年轻宏观分析师。.

  关于小道消息和权威意见的观点：

  1.塔勒波《成事在天》：聪明人听到真谛，而傻子只听到噪音。

  2.希腊诗人斐洛斯特拉图斯：上帝感知未来，常人感知现在，智者感知近前。

  3.近代诗人卡瓦菲：在深思中，传来万物隐秘的声音，他们凝神倾听，街上的人们却一无所闻。

  塔勒波：把自己和信息源隔离开来。“我这辈子唯一的优点就是，我清楚自己的某些弱点，最主要的是我无法以清醒的头脑去看待自己的业绩。”如果你也想坐在公园长椅上冥思苦想，最好是事先已经读过或听过点什么东西。

  你必须明白，高手都是寂寞的。与芸芸众生为伍确定比较舒适安全，但这种舒适安全说明你还不够高。离风险越近，才越可能获得巨大的回报。

  对于一般投资者而言，选时和捕捉市场热点是一项徒劳无益而成本极高的举动。

  伯纳德*巴鲁克和杰西*利弗莫尔：他们两个都喜欢在拿不准市场形势时清空所有股票，然后休假。休假结束后，他们重新开始建立一个新组合。

  投资生存战：只有自大狂和傻瓜才幻想抓住顶部和底部。要想解读出股市情绪的指针并不容易。在市场转折点附近，大多数人的感觉永远是错误的。

  让市场告诉自己应该拥有哪些股票，而不是由自己告诉市场哪些股票值得拥有。

  《股票作手回忆录》土耳其老人承认自己是一个趋势投资者和贪欲的信徒。当股价突然对处好消息失去反应时，他给出了这样的建议：

  如果消息仍然非常好，但市场领头企业开始失去相对强势，不再是买强卖弱时，总的来说，应少碰股票为妙。

  对于有经验的交易者来说，这些现象已经足以使他们感觉到出了问题。不要期望市场会对你大喊大叫，而是要细心地倾听那一丝若有若无的细语：快跑。不然就会太晚。

  每次市场创下一个新高，总是会紧接着再飙高10%左右。这就像竖起烟囱后飘出的烟。

  情绪指数：

  当市场情绪的影响尚未发挥到极致时，大多数人的情绪几乎永远能够正确地反映市场走向。这时要耐心，等到它发挥到极致为止。

  市场情绪指数，它们在市场顶峰时几乎没有任何预见力，而在底部时却十分合理。

  媒体：因为媒体不可避免地更关注刚刚发生的惊人事件（因为容易写成引人入胜的故事），而不是即将发生的事。《商业周刊》的封面故事是绝好的反向指针。

  除非出现真正彻底的投降，熊市不会结束。投降是绝望，是无条件的放弃。

  一团和气、开开心心的会议可能是陷入集体思考的前兆，而质疑、激烈的争论，甚至紧张气氛则是好现象。

  在决定买入或卖出的时机时，阻力位和支撑位都值得考虑。

  在日本，大牛市晚期，摩根士丹利有一位市场战略师采用了一个大阪大米商人的定时策略来做投资决策，那也是斐波纳契数列的一个翻版。就像其他许多类似的系统一样，用它来检验历史显得非常吻合实际，但在实时预测时它却毫无效果。那个家伙错过了一夜，后来在1990年日本股市崩盘时全军覆没。

  《金钱游戏》大温菲尔德+垃圾题材股+小朋友

  那些小朋友，那些20世纪90年代末期的股市金童和技术股的忠实信徒，在技术泡沫破裂时受到了重创。他们伤得如此之深，差不多已经残疾，再也不敢去碰技术股了。但是在今后几年，技术股还是有可能再度风光的，因为科技企业的订单和收益都将大大高于预期。所以，现在你不再需要雇用小朋友，而是该找我这样的老家伙了。

  埃德温*勒菲弗《股票作手回忆录》，杰西*利弗莫尔反复强调应当买涨杀跌。对一只股票不要做第二次交易，除非有利可图。永远要卖出给你带来损失的股票。只有毛孩子才买正在跌的股票。

  对于何时止损，他没有要快速坚决的硬性规则，他认为时机要视股票和市场的感觉而定。他坚信要持有明显处于长期上涨趋势中的股票。一旦他持有的一只股票开始下跌，他就把它抛掉。他的原则是，当一只原本强劲的股票没能因利好消息而上涨，这就是它出毛病的第一个信号，也就是时候抛掉它了。

  山姆的策略是把75%的对冲基金投资放在四五家他十分了解的成熟基金里，然后把剩余的25%分散在10来家“新星”基金里，它们是他的“第二梯队”。

  成长、价值和不可知。

  成长型公司指的是那些处于周期性特征不明显的行业中、利润良好、居行业领先位置、拥有优秀管理团队的公司。理想的投资方法是持有上升行业的股票，直到行业开始衰落，卖出则应是因为行业前景发生变化而不是股价上涨。

  成长型公司很容易丧失其原有的成长性。另外，当投资者可以清晰地将一个股票认定为成长型股票时，它的成长性多半已经在价格中得到了充分反映，此时，你只是花高价买入了一家好公司的股票而已。成长型投资者往往容易爱上那些曾经给他们带来不菲回报的股票。记住，这是在投资股票，不是谈恋爱，价格涨上去了就要抛掉。

  价值投资：三低。低持有，低关注，低估值。当他们持有的差公司股价上涨超过其内在价值时，他们会毫不犹豫地抛掉，再寻找下一只便宜股票。成长型投资者组合中都是令人景仰的、拥有特许经营权和专利权的优秀公司，而价值投资者组合中都是些盈利不佳、负面报道累累的差公司。价值型股票是指那些因一般投资者的悲观态度而使股价没能很好反映出资产和盈利能力的股票。这些公司经常有一些坏消息，而喜欢推断的投资者们总认为它们还会继续有坏消息。

  巴菲特喜欢产品为他熟知、现金流量充沛的公司，因为技术股不符合这样的要求，他从来不购买技术股。格雷厄姆建议投资那些具有安全边界的公司，“安全边界指的是公司资产的清算价值高于股票成本的那部分差额。.

  大多数情况下价值投资比成长型投资收益高，历史数据表明。

  因为价值投资者在股价上涨后会选择卖出，而成长型投资者可以一直抱着一棵摇钱树很多年，价值型组合的周转虑和税收均要明显高出成长型组合。

  历史数据表明，大多数成长股的成长性极为短暂，而一旦转势 ，它可能将前几年带给你的利润全部抹去。

  这个行业中，为数不多的能够创造超常回报的企业要么是小型管理公司，要么就是对冲基金或投资合伙公司，它们才是真正的投资企业。大型投资管理公司的结构缺陷太多，根本不可能待续创造回报。

  凯恩斯：长期是对目前的一咱误导，在长期，我们都已经死了。 (收起)

  2011-11-13 21:08:44   回应

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  第97页

  小满

  在投机力量的撞击中，情绪所扮演的角色已经偏离了商业和行业的常轨。如果不重视这一点，就无法充分地解释股价脱离其商业环境的现象。在华尔街，“中庸”这个词并不存在，因为投机机制注定一切行为都会过度。就算是幻象的高潮和失望的深渊过后，人们恢复性的反应都会过激，比正常的商业趋势波动更大。人们若是只想把股票变动与商业统计挂钩，而忽略股票运行中的强大想象因素，伙食看不到股票涨跌的技术基础，一定会遭遇灾难，因为他... (更多)

  在投机力量的撞击中，情绪所扮演的角色已经偏离了商业和行业的常轨。如果不重视这一点，就无法充分地解释股价脱离其商业环境的现象。在华尔街，“中庸”这个词并不存在，因为投机机制注定一切行为都会过度。就算是幻象的高潮和失望的深渊过后，人们恢复性的反应都会过激，比正常的商业趋势波动更大。人们若是只想把股票变动与商业统计挂钩，而忽略股票运行中的强大想象因素，伙食看不到股票涨跌的技术基础，一定会遭遇灾难，因为他们的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度。而他们参与的这场游戏却是情绪的第三位和梦想的第四维上展开的。

  从长远来看，价格和社会价值讲围绕着一个核心价值回归平均值，但人类天生容易被感性因素所左右，因此倾向于打破常规，从而引起巨大的动荡。在一个由电视和互联网搭建起来的沟通无障碍的世界中，人们的非理智因素更容易相互感染并被迅速放大。 (收起)

  2011-07-23 23:38:40   回应

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  moon (未知控。)

  蒂姆：管理投资组合是一种个人行为。对我来说，找合伙人是行不通的。因为最终，在无眠的深夜里做出买卖决策的只是一个脑瓜而已。 团队就意味着妥协，它所做出的决策一定赶不上某个孤注一掷的个人。他说自己也经常做出错误的决策，但至少决策的机制是正确的。 投资是一种独立、孤单、恼人的工作，而密切的人际关系只能让你分神。你的关注点必须完全放在投资组合上，对世界和市场保持机警，随时伺机而动。你的目标是业绩，而不... (更多)

  蒂姆：管理投资组合是一种个人行为。对我来说，找合伙人是行不通的。因为最终，在无眠的深夜里做出买卖决策的只是一个脑瓜而已。

  团队就意味着妥协，它所做出的决策一定赶不上某个孤注一掷的个人。他说自己也经常做出错误的决策，但至少决策的机制是正确的。

  投资是一种独立、孤单、恼人的工作，而密切的人际关系只能让你分神。你的关注点必须完全放在投资组合上，对世界和市场保持机警，随时伺机而动。你的目标是业绩，而不是建立一家长盛不衰的公司或是培养出优秀的年轻宏观分析师。.

  关于小道消息和权威意见的观点：

  1.塔勒波《成事在天》：聪明人听到真谛，而傻子只听到噪音。

  2.希腊诗人斐洛斯特拉图斯：上帝感知未来，常人感知现在，智者感知近前。

  3.近代诗人卡瓦菲：在深思中，传来万物隐秘的声音，他们凝神倾听，街上的人们却一无所闻。

  塔勒波：把自己和信息源隔离开来。“我这辈子唯一的优点就是，我清楚自己的某些弱点，最主要的是我无法以清醒的头脑去看待自己的业绩。”如果你也想坐在公园长椅上冥思苦想，最好是事先已经读过或听过点什么东西。

  你必须明白，高手都是寂寞的。与芸芸众生为伍确定比较舒适安全，但这种舒适安全说明你还不够高。离风险越近，才越可能获得巨大的回报。

  对于一般投资者而言，选时和捕捉市场热点是一项徒劳无益而成本极高的举动。

  伯纳德*巴鲁克和杰西*利弗莫尔：他们两个都喜欢在拿不准市场形势时清空所有股票，然后休假。休假结束后，他们重新开始建立一个新组合。

  投资生存战：只有自大狂和傻瓜才幻想抓住顶部和底部。要想解读出股市情绪的指针并不容易。在市场转折点附近，大多数人的感觉永远是错误的。

  让市场告诉自己应该拥有哪些股票，而不是由自己告诉市场哪些股票值得拥有。

  《股票作手回忆录》土耳其老人承认自己是一个趋势投资者和贪欲的信徒。当股价突然对处好消息失去反应时，他给出了这样的建议：

  如果消息仍然非常好，但市场领头企业开始失去相对强势，不再是买强卖弱时，总的来说，应少碰股票为妙。

  对于有经验的交易者来说，这些现象已经足以使他们感觉到出了问题。不要期望市场会对你大喊大叫，而是要细心地倾听那一丝若有若无的细语：快跑。不然就会太晚。

  每次市场创下一个新高，总是会紧接着再飙高10%左右。这就像竖起烟囱后飘出的烟。

  情绪指数：

  当市场情绪的影响尚未发挥到极致时，大多数人的情绪几乎永远能够正确地反映市场走向。这时要耐心，等到它发挥到极致为止。

  市场情绪指数，它们在市场顶峰时几乎没有任何预见力，而在底部时却十分合理。

  媒体：因为媒体不可避免地更关注刚刚发生的惊人事件（因为容易写成引人入胜的故事），而不是即将发生的事。《商业周刊》的封面故事是绝好的反向指针。

  除非出现真正彻底的投降，熊市不会结束。投降是绝望，是无条件的放弃。

  一团和气、开开心心的会议可能是陷入集体思考的前兆，而质疑、激烈的争论，甚至紧张气氛则是好现象。

  在决定买入或卖出的时机时，阻力位和支撑位都值得考虑。

  在日本，大牛市晚期，摩根士丹利有一位市场战略师采用了一个大阪大米商人的定时策略来做投资决策，那也是斐波纳契数列的一个翻版。就像其他许多类似的系统一样，用它来检验历史显得非常吻合实际，但在实时预测时它却毫无效果。那个家伙错过了一夜，后来在1990年日本股市崩盘时全军覆没。

  《金钱游戏》大温菲尔德+垃圾题材股+小朋友

  那些小朋友，那些20世纪90年代末期的股市金童和技术股的忠实信徒，在技术泡沫破裂时受到了重创。他们伤得如此之深，差不多已经残疾，再也不敢去碰技术股了。但是在今后几年，技术股还是有可能再度风光的，因为科技企业的订单和收益都将大大高于预期。所以，现在你不再需要雇用小朋友，而是该找我这样的老家伙了。

  埃德温*勒菲弗《股票作手回忆录》，杰西*利弗莫尔反复强调应当买涨杀跌。对一只股票不要做第二次交易，除非有利可图。永远要卖出给你带来损失的股票。只有毛孩子才买正在跌的股票。

  对于何时止损，他没有要快速坚决的硬性规则，他认为时机要视股票和市场的感觉而定。他坚信要持有明显处于长期上涨趋势中的股票。一旦他持有的一只股票开始下跌，他就把它抛掉。他的原则是，当一只原本强劲的股票没能因利好消息而上涨，这就是它出毛病的第一个信号，也就是时候抛掉它了。

  山姆的策略是把75%的对冲基金投资放在四五家他十分了解的成熟基金里，然后把剩余的25%分散在10来家“新星”基金里，它们是他的“第二梯队”。

  成长、价值和不可知。

  成长型公司指的是那些处于周期性特征不明显的行业中、利润良好、居行业领先位置、拥有优秀管理团队的公司。理想的投资方法是持有上升行业的股票，直到行业开始衰落，卖出则应是因为行业前景发生变化而不是股价上涨。

  成长型公司很容易丧失其原有的成长性。另外，当投资者可以清晰地将一个股票认定为成长型股票时，它的成长性多半已经在价格中得到了充分反映，此时，你只是花高价买入了一家好公司的股票而已。成长型投资者往往容易爱上那些曾经给他们带来不菲回报的股票。记住，这是在投资股票，不是谈恋爱，价格涨上去了就要抛掉。

  价值投资：三低。低持有，低关注，低估值。当他们持有的差公司股价上涨超过其内在价值时，他们会毫不犹豫地抛掉，再寻找下一只便宜股票。成长型投资者组合中都是令人景仰的、拥有特许经营权和专利权的优秀公司，而价值投资者组合中都是些盈利不佳、负面报道累累的差公司。价值型股票是指那些因一般投资者的悲观态度而使股价没能很好反映出资产和盈利能力的股票。这些公司经常有一些坏消息，而喜欢推断的投资者们总认为它们还会继续有坏消息。

  巴菲特喜欢产品为他熟知、现金流量充沛的公司，因为技术股不符合这样的要求，他从来不购买技术股。格雷厄姆建议投资那些具有安全边界的公司，“安全边界指的是公司资产的清算价值高于股票成本的那部分差额。.

  大多数情况下价值投资比成长型投资收益高，历史数据表明。

  因为价值投资者在股价上涨后会选择卖出，而成长型投资者可以一直抱着一棵摇钱树很多年，价值型组合的周转虑和税收均要明显高出成长型组合。

  历史数据表明，大多数成长股的成长性极为短暂，而一旦转势 ，它可能将前几年带给你的利润全部抹去。

  这个行业中，为数不多的能够创造超常回报的企业要么是小型管理公司，要么就是对冲基金或投资合伙公司，它们才是真正的投资企业。大型投资管理公司的结构缺陷太多，根本不可能待续创造回报。

  凯恩斯：长期是对目前的一咱误导，在长期，我们都已经死了。 (收起)

  2011-11-13 21:08:44   回应

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  文本 (持志如心痛)

  所谓证实性偏执就是倾向于收集支持自己判断的信息而忽略那些不支持自己判断的信息。行为伦理学告诉我们，最好的资料证实性偏执的方式是听取反对意见，然后分析逻辑中不完善之处。 (更多)

  所谓证实性偏执就是倾向于收集支持自己判断的信息而忽略那些不支持自己判断的信息。行为伦理学告诉我们，最好的资料证实性偏执的方式是听取反对意见，然后分析逻辑中不完善之处。 (收起)

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  在投机力量的撞击中，情绪所扮演的角色已经偏离了商业和行业的常轨。如果不重视这一点，就无法充分地解释股价脱离其商业环境的现象。在华尔街，“中庸”这个词并不存在，因为投机机制注定一切行为都会过度。就算是幻象的高潮和失望的深渊过后，人们恢复性的反应都会过激，比正常的商业趋势波动更大。人们若是只想把股票变动与商业统计挂钩，而忽略股票运行中的强大想象因素，伙食看不到股票涨跌的技术基础，一定会遭遇灾难，因为他... (更多)

  在投机力量的撞击中，情绪所扮演的角色已经偏离了商业和行业的常轨。如果不重视这一点，就无法充分地解释股价脱离其商业环境的现象。在华尔街，“中庸”这个词并不存在，因为投机机制注定一切行为都会过度。就算是幻象的高潮和失望的深渊过后，人们恢复性的反应都会过激，比正常的商业趋势波动更大。人们若是只想把股票变动与商业统计挂钩，而忽略股票运行中的强大想象因素，伙食看不到股票涨跌的技术基础，一定会遭遇灾难，因为他们的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度。而他们参与的这场游戏却是情绪的第三位和梦想的第四维上展开的。

  从长远来看，价格和社会价值讲围绕着一个核心价值回归平均值，但人类天生容易被感性因素所左右，因此倾向于打破常规，从而引起巨大的动荡。在一个由电视和互联网搭建起来的沟通无障碍的世界中，人们的非理智因素更容易相互感染并被迅速放大。 (收起)

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  moon (未知控。)

  蒂姆：管理投资组合是一种个人行为。对我来说，找合伙人是行不通的。因为最终，在无眠的深夜里做出买卖决策的只是一个脑瓜而已。 团队就意味着妥协，它所做出的决策一定赶不上某个孤注一掷的个人。他说自己也经常做出错误的决策，但至少决策的机制是正确的。 投资是一种独立、孤单、恼人的工作，而密切的人际关系只能让你分神。你的关注点必须完全放在投资组合上，对世界和市场保持机警，随时伺机而动。你的目标是业绩，而不... (更多)

  蒂姆：管理投资组合是一种个人行为。对我来说，找合伙人是行不通的。因为最终，在无眠的深夜里做出买卖决策的只是一个脑瓜而已。

  团队就意味着妥协，它所做出的决策一定赶不上某个孤注一掷的个人。他说自己也经常做出错误的决策，但至少决策的机制是正确的。

  投资是一种独立、孤单、恼人的工作，而密切的人际关系只能让你分神。你的关注点必须完全放在投资组合上，对世界和市场保持机警，随时伺机而动。你的目标是业绩，而不是建立一家长盛不衰的公司或是培养出优秀的年轻宏观分析师。.

  关于小道消息和权威意见的观点：

  1.塔勒波《成事在天》：聪明人听到真谛，而傻子只听到噪音。

  2.希腊诗人斐洛斯特拉图斯：上帝感知未来，常人感知现在，智者感知近前。

  3.近代诗人卡瓦菲：在深思中，传来万物隐秘的声音，他们凝神倾听，街上的人们却一无所闻。

  塔勒波：把自己和信息源隔离开来。“我这辈子唯一的优点就是，我清楚自己的某些弱点，最主要的是我无法以清醒的头脑去看待自己的业绩。”如果你也想坐在公园长椅上冥思苦想，最好是事先已经读过或听过点什么东西。

  你必须明白，高手都是寂寞的。与芸芸众生为伍确定比较舒适安全，但这种舒适安全说明你还不够高。离风险越近，才越可能获得巨大的回报。

  对于一般投资者而言，选时和捕捉市场热点是一项徒劳无益而成本极高的举动。

  伯纳德*巴鲁克和杰西*利弗莫尔：他们两个都喜欢在拿不准市场形势时清空所有股票，然后休假。休假结束后，他们重新开始建立一个新组合。

  投资生存战：只有自大狂和傻瓜才幻想抓住顶部和底部。要想解读出股市情绪的指针并不容易。在市场转折点附近，大多数人的感觉永远是错误的。

  让市场告诉自己应该拥有哪些股票，而不是由自己告诉市场哪些股票值得拥有。

  《股票作手回忆录》土耳其老人承认自己是一个趋势投资者和贪欲的信徒。当股价突然对处好消息失去反应时，他给出了这样的建议：

  如果消息仍然非常好，但市场领头企业开始失去相对强势，不再是买强卖弱时，总的来说，应少碰股票为妙。

  对于有经验的交易者来说，这些现象已经足以使他们感觉到出了问题。不要期望市场会对你大喊大叫，而是要细心地倾听那一丝若有若无的细语：快跑。不然就会太晚。

  每次市场创下一个新高，总是会紧接着再飙高10%左右。这就像竖起烟囱后飘出的烟。

  情绪指数：

  当市场情绪的影响尚未发挥到极致时，大多数人的情绪几乎永远能够正确地反映市场走向。这时要耐心，等到它发挥到极致为止。

  市场情绪指数，它们在市场顶峰时几乎没有任何预见力，而在底部时却十分合理。

  媒体：因为媒体不可避免地更关注刚刚发生的惊人事件（因为容易写成引人入胜的故事），而不是即将发生的事。《商业周刊》的封面故事是绝好的反向指针。

  除非出现真正彻底的投降，熊市不会结束。投降是绝望，是无条件的放弃。

  一团和气、开开心心的会议可能是陷入集体思考的前兆，而质疑、激烈的争论，甚至紧张气氛则是好现象。

  在决定买入或卖出的时机时，阻力位和支撑位都值得考虑。

  在日本，大牛市晚期，摩根士丹利有一位市场战略师采用了一个大阪大米商人的定时策略来做投资决策，那也是斐波纳契数列的一个翻版。就像其他许多类似的系统一样，用它来检验历史显得非常吻合实际，但在实时预测时它却毫无效果。那个家伙错过了一夜，后来在1990年日本股市崩盘时全军覆没。

  《金钱游戏》大温菲尔德+垃圾题材股+小朋友

  那些小朋友，那些20世纪90年代末期的股市金童和技术股的忠实信徒，在技术泡沫破裂时受到了重创。他们伤得如此之深，差不多已经残疾，再也不敢去碰技术股了。但是在今后几年，技术股还是有可能再度风光的，因为科技企业的订单和收益都将大大高于预期。所以，现在你不再需要雇用小朋友，而是该找我这样的老家伙了。

  埃德温*勒菲弗《股票作手回忆录》，杰西*利弗莫尔反复强调应当买涨杀跌。对一只股票不要做第二次交易，除非有利可图。永远要卖出给你带来损失的股票。只有毛孩子才买正在跌的股票。

  对于何时止损，他没有要快速坚决的硬性规则，他认为时机要视股票和市场的感觉而定。他坚信要持有明显处于长期上涨趋势中的股票。一旦他持有的一只股票开始下跌，他就把它抛掉。他的原则是，当一只原本强劲的股票没能因利好消息而上涨，这就是它出毛病的第一个信号，也就是时候抛掉它了。

  山姆的策略是把75%的对冲基金投资放在四五家他十分了解的成熟基金里，然后把剩余的25%分散在10来家“新星”基金里，它们是他的“第二梯队”。

  成长、价值和不可知。

  成长型公司指的是那些处于周期性特征不明显的行业中、利润良好、居行业领先位置、拥有优秀管理团队的公司。理想的投资方法是持有上升行业的股票，直到行业开始衰落，卖出则应是因为行业前景发生变化而不是股价上涨。

  成长型公司很容易丧失其原有的成长性。另外，当投资者可以清晰地将一个股票认定为成长型股票时，它的成长性多半已经在价格中得到了充分反映，此时，你只是花高价买入了一家好公司的股票而已。成长型投资者往往容易爱上那些曾经给他们带来不菲回报的股票。记住，这是在投资股票，不是谈恋爱，价格涨上去了就要抛掉。

  价值投资：三低。低持有，低关注，低估值。当他们持有的差公司股价上涨超过其内在价值时，他们会毫不犹豫地抛掉，再寻找下一只便宜股票。成长型投资者组合中都是令人景仰的、拥有特许经营权和专利权的优秀公司，而价值投资者组合中都是些盈利不佳、负面报道累累的差公司。价值型股票是指那些因一般投资者的悲观态度而使股价没能很好反映出资产和盈利能力的股票。这些公司经常有一些坏消息，而喜欢推断的投资者们总认为它们还会继续有坏消息。

  巴菲特喜欢产品为他熟知、现金流量充沛的公司，因为技术股不符合这样的要求，他从来不购买技术股。格雷厄姆建议投资那些具有安全边界的公司，“安全边界指的是公司资产的清算价值高于股票成本的那部分差额。.

  大多数情况下价值投资比成长型投资收益高，历史数据表明。

  因为价值投资者在股价上涨后会选择卖出，而成长型投资者可以一直抱着一棵摇钱树很多年，价值型组合的周转虑和税收均要明显高出成长型组合。

  历史数据表明，大多数成长股的成长性极为短暂，而一旦转势 ，它可能将前几年带给你的利润全部抹去。

  这个行业中，为数不多的能够创造超常回报的企业要么是小型管理公司，要么就是对冲基金或投资合伙公司，它们才是真正的投资企业。大型投资管理公司的结构缺陷太多，根本不可能待续创造回报。

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  在投机力量的撞击中，情绪所扮演的角色已经偏离了商业和行业的常轨。如果不重视这一点，就无法充分地解释股价脱离其商业环境的现象。在华尔街，“中庸”这个词并不存在，因为投机机制注定一切行为都会过度。就算是幻象的高潮和失望的深渊过后，人们恢复性的反应都会过激，比正常的商业趋势波动更大。人们若是只想把股票变动与商业统计挂钩，而忽略股票运行中的强大想象因素，伙食看不到股票涨跌的技术基础，一定会遭遇灾难，因为他们的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度。而他们参与的这场游戏却是情绪的第三位和梦想的第四维上展开的。

  从长远来看，价格和社会价值讲围绕着一个核心价值回归平均值，但人类天生容易被感性因素所左右，因此倾向于打破常规，从而引起巨大的动荡。在一个由电视和互联网搭建起来的沟通无障碍的世界中，人们的非理智因素更容易相互感染并被迅速放大。 (收起)

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  所谓证实性偏执就是倾向于收集支持自己判断的信息而忽略那些不支持自己判断的信息。行为伦理学告诉我们，最好的资料证实性偏执的方式是听取反对意见，然后分析逻辑中不完善之处。 (收起)

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