财报就像一本故事书

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  larrylazy (闷骚)

  如果一个企业的营收和获利，能保持高度的稳定性与持续性，我们就说它拥有高的盈余品质，而盈余品质就是竞争力最具体的体现。 公司的磐石应该根基于：以无形资产结合优质有形资产，借以创造竞争力，再将竞争力转化为具有续航力的获利成绩。 家得宝的经营目标是可持续的获利增长，这是盈余品质最核心的要素。 1.盈余的持续性 一般而言，具有高度盈余持续性的企业，都会享有较高的市盈率，也都是产业中拥有高度竞争力的公司。... (更多)

  如果一个企业的营收和获利，能保持高度的稳定性与持续性，我们就说它拥有高的盈余品质，而盈余品质就是竞争力最具体的体现。

  公司的磐石应该根基于：以无形资产结合优质有形资产，借以创造竞争力，再将竞争力转化为具有续航力的获利成绩。

  家得宝的经营目标是可持续的获利增长，这是盈余品质最核心的要素。

  1.盈余的持续性

  一般而言，具有高度盈余持续性的企业，都会享有较高的市盈率，也都是产业中拥有高度竞争力的公司。

  2.盈余的可预测性

  Price is what you pay, value is what you get/价格是你付出的，价值是你得到的。

  3.盈余的稳定性

  4.盈余转换成现金的可能性

  沃尔玛平均每1块钱的盈余，可转变成1.3至1.5元的经营活动现金流量，这种优质的管理能力，就是造就高度盈余品质的重要因素。

  所谓的企业优质增长，主要反映在同时且持续地达到营收增长，获利增长，经营活动现金流量增长。

  由负债组成结构看风险与竞争力

  20世纪70年代，沃尔玛流动负债占整体负债的比率约为20%，随着展店成功，营收快速增长，这个比率在80年代快速拉升至60%左右。这显示沃尔玛在维持总负债率60%的前提下，利用其“大者恒大”的议价优势及竞争力，压缩供货商资金，使它在负债中可以使用较多没有资金成本的流动负债。相比Kmart其流动负债占整体负债的比率一直低于沃尔玛，在45%左右。

  反观苏宁电器，08年至今其流动负债占整体负债的比率更是达到惊人的2008/99.78%,2009/99.06%,2010/97.89%,2011Q3/97.31%.

  规模经济的优势，让沃尔玛可以因为大量采购而买的便宜；严格的成本控制，则让沃尔玛的经营效率领先业界。与Kmart相比，沃尔玛的相对竞争优势清楚地表现在销售和管理费用比率（销售和管理费用/营收）低上。自20世纪90年代起，沃尔玛的销售和管理费用比率维持在总营收的15%左右，而Kmart的比率最低大约为18%。在利润微薄的通路业里（净利率3-4%），销售和管理费用最高可高出对手5-6%的窘境，让Kmart注定只能处于挨打的局面。

  苏宁电器，08年至今的销售和管理费用比率：2008/11.15%,2009/10.47%,2010/10.67%,11.93%.

  沃尔玛的自我要求指标：

  1.同店销售额增长：除了利用不断拓展的新店增加营收外，已经存在的既有卖场能否继续增加市场占有率，是零售业经营管理的重要目标。

  2.净利润增长率与营收增长率比较：追求获利增长率高于营收增长率

  3.存货金额增长率必须小于营收增长率的一半

  4.提升资产报酬率/ROE

  零售业的核心竞争能力之一，即是利用资产创造营收的能力：资产周转率=营收/总资产。

  可以分拆为流动资产周转率和固定资产周转率。

  固定资产周转率下降，可能是卖场单位面积创造营收下降所致（平效降低）；也可能是购买每一单位卖场面积的价格不断增加所致。

  在沃尔玛流动资产中，最重要的是存货，因而如何将存货快速售出，是沃尔玛非常重要的能力，考核指标即存货周转率；销售费用/期末存货金额，存货周转率越高，代表存货管理的效率越好，可以用较少的存货创造较高的存货售出量。（以销售费用代表采购成本）

  苏宁电器04年至今的存货周转率：

  2004/15.05, 2005/10.33, 2006/8.21, 2007/8.63, 2008/8.74, 2009/8.57, 2010/7.85, 2011Q3/4.57

  存货周转天数：

  2004/23.92, 2005/34.84, 2006/43.85, 2007/41.71, 2008/41.20, 2009/41.97, 2010/45.85,2011Q3/78.75天

  销售毛利率趋势：

  2004/9.76, 2005/9.68, 2006/14.88, 2007/14.46, 2008/17.16, 2009/17.35, 2010/17.83, 2011Q3/18.70

  销售净利率趋势：

  2004/2.09, 2005/2.34, 2006/3.05, 2007/3.79, 2008/4.53, 2009/5.13, 2010/5.44, 2011Q3/5.16

  由经营活动现金流量看竞争力：获利增加，经营活动现金净流入增加

  沃尔玛的经营活动现金流量与净利均呈现同步增长，从20世纪90年代后期开始，其经营活动现金流量的增长率甚至明显高于净利增长率，主要原因：

  1.应收账款增长控制得当：反向

  2.存货增长控制得当：反向

  3.应付账款大福增加：正向

  沃尔玛创造现金的能力，也可以由经营活动现金流量与净利的比率看出，该比率衡量公司创造1美元净利润时，可为公司在经营上带来多少现金流量。

  沃尔玛创造经营活动现金现金流量的能力十分强，20世纪80年代，沃尔玛每1美元的净利，只带来0.6美元的经营活动现金流量；但在2000年后，沃尔玛每赚1美元的利润，却可为公司带来1.6美元的经营活动现金流量。这些现金其实就是供货商提供的无息资金，能为股东带来降低资金成本的实质经济利益。从创造经营活动现金流量的能力来看，沃尔玛是竞争力超级强悍的公司。

  苏宁电器04年至今每股经营现金流量：

  2004/1.29, 2005/0.45, 2006/0.21, 2007/2.43, 2008/1.28, 2009/1.19, 2010/0.55, 2011Q3/0.29

  04至今每股收益：

  2004/2.34, 2005/1.05, 2006/1.02, 2007/1.02, 2008/0.74, 2009/0.64, 2010/0.58, 2011Q3/0.49

  04至今每1元净利润产生经营活动现金流量：从07年开始苏宁电器每1元净利产生超过1元经营活动现金流量，面对供应商体现超强的议价能力，快快收款，慢慢付款，类金融可窥一斑。

  2004/0.55, 2005/0.42, 2006/0.20, 2007/2.38, 2008/1.73, 2009/1.86, 2010/0.95, 2011Q3/0.59

  经营活动现金流量的变化，可以反映企业经营活动的形态，以及因此产生的竞争力；而投资和筹资活动现金流量变化，则反映了管理者对公司前景的信心和看法。

  值得注意的是，由投资活动现金可以推测公司的发展情况。高度增长且对未来乐观的公司，往往会将经营活动带来的现金再全数投资，甚至投资资金会超过经营活动现金的净流入，使公司必须以筹资方式应对。

  从经营，投资，筹资活动现金流量的搭配，可以看出企业的性格与特质。

  a.信心十足的成长型公司现金流量特色：

  1.净利润和经营活动现金净流入持续快速增长（在对的产业做对的事）

  2.投资活动现金大幅增加

  3.长期负债增加，不进行现金增资（对投资报酬率高于借款利息充满信心）

  b. 稳健的绩优公司现金流量特色：

  1.净利润和经营活动现金流量持续增长，但幅度不大

  2.经营活动现金流入大于投资活动现金支出

  3.大量买回自家股票，发放大量现金股利

  无形资产：商誉

  对于企业来说，无论是资产，负债或是所有者权益，都对于企业竞争力的评估有着重大影响，尤其是无形资产的评价，尽管看不到实体，却也潜藏企业的真实价值。

  股东权益报酬率：净利润/期末股东权益

  杜邦分析式：净利率x总资产周转率x杠杆比率

  即：净利润/营业收入 x 营业收入/总资产 x 总资产/期末股东权益

  净利率代表当期活动经营的成果，资产周转率代表过去投资活动累计所产生效益，而杠杆比率则是筹资活动的展现。

  强调成本领导策略的公司/沃尔玛，当发生资产周转率降低的现象时，必须注意它是否陷入薄利却无法多销的困境；对于强调差异化策略的公司/茅台，如果净利率降低，则必须注意它的品牌力量是否减弱，导致顾客不愿再支付高于竞争对手的价格来购买其产品或服务。

  企业的竞争力主要来自“贯彻力”， “增长力”与“控制力”的优质增长。

  经营活动现金流量的增长，代表企业具有“贯彻力”，因为收回现金是所有商业活动的最后一道考验。

  营收增长代表企业具有“增长力”，能不断在新产品，新顾客，新市场之上攻城略地。

  获利增长代表企业具有“控制力”， 能在营收增长的同时，控制成本的增长，如此才能确定企业有“增长而不混乱”的本领/grow without chaos.

  这种“三力汇集”的企业才能创造持续的优质增长，也才是良好的长期投资标的。 (收起)

  2012-01-11 07:27:54   回应

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  乌云蔽日 (不是人)

  前篇 1、行为经济学：心理会计 2、恶恶汰善 3、会计数字 资产负债表 1、会计学重经济实质，轻法律形式；经济学重市场表达。 2、货币资金 3、资产减值 利润表 1、应计基础：赚得、实现 2、配比原则 4、沃尔玛绩效指标：同店销售增长；获利增长率大于营收增长率；存货金额增长率 小于营收额增长率；提高资产报酬率。 5、资产周转率（固定资产周转率... (更多)

  前篇

  1、行为经济学：心理会计

  2、恶恶汰善

  3、会计数字

  资产负债表

  1、会计学重经济实质，轻法律形式；经济学重市场表达。

  2、货币资金

  3、资产减值

  利润表

  1、应计基础：赚得、实现

  2、配比原则

  4、沃尔玛绩效指标：同店销售增长；获利增长率大于营收增长率；存货金额增长率 小于营收额增长率；提高资产报酬率。

  5、资产周转率（固定资产周转率、流动资产周转率）；存货周转率

  6、股票流通性？

  7、市盈率

  现金流量表

  1、经营活动、投资活动、筹资活动

  股权变动表

  1、资产t=负债t+股东权益t

  2、股东权益t=股东权益(t-1)+净利t-现金股利t+现金增资及股票认购活动t-买回公司股票t+/- 其他调整项。

  3、资本公积、保留盈余

  4、保留盈余/股东权益；市值；市值/净值；现金股利；股利/净利；

  5、融资顺序：自有资金>举债>发行股票。

  6、经理人绩效目标：股东权益报酬率（资产报酬率）=净利/股东权益t；经营活动净现金流量增加。

  后篇

  0、资产内在价值

  0、资产比债务危险！？

  1、盈余品质（持续性、可测性、变异性、流动性、操纵性）

  2、蓝海战略/红海战略

  3、杜邦方程式：股东权益报酬率=净利率（净收入/营业收入)*资产周转率（营收/总资产）*杠杆比率（总资产/股东权益）

  4、定位营收、获利、现金流量增长的优先级

  5、企业价值创造：人员成长、内部流程、顾客价值、财务成果

  6、聚焦、绩效、绵密、避困

  9条贴士

  1、股价“利多下跌”

  2、内部人物出脱

  3、管理人员占用资金

  4、更换会计事务所

  5、频繁更换高级经理人或敏感职务干部

  6、集团企业内部复杂担保借款、质押

  7、非营业利润百分比大幅上升

  8、应收账款、存货、固定资产异常变动

  9、媒体质疑 (收起)

  2012-01-12 20:19:02   回应

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  夜风 (早睡为了身体，早起为了内心)

  资产比负债更危险 对一般人而言，资产代表有价值的事物，应该是好的；而负债代表存在的财务负担，应该是坏的。然而，对企业管理阶层来说，资产却比负债更加危险。理由很简单：资产通常只会变坏，不会变好；而负债通常只会变好，不会再变坏。很少会有银行或投资机构看到一个公司负债比率极高，而仍然勇于提供贷款，或者愿意进场投资。其实许多公司负债比率之所以偏高，常常是资产价值出乎意料地快速降低所造成。 (更多)

  资产比负债更危险

  对一般人而言，资产代表有价值的事物，应该是好的；而负债代表存在的财务负担，应该是坏的。然而，对企业管理阶层来说，资产却比负债更加危险。理由很简单：资产通常只会变坏，不会变好；而负债通常只会变好，不会再变坏。很少会有银行或投资机构看到一个公司负债比率极高，而仍然勇于提供贷款，或者愿意进场投资。其实许多公司负债比率之所以偏高，常常是资产价值出乎意料地快速降低所造成。 (收起)

  2011-11-18 10:12:49   回应

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  larrylazy (闷骚)

  如果一个企业的营收和获利，能保持高度的稳定性与持续性，我们就说它拥有高的盈余品质，而盈余品质就是竞争力最具体的体现。 公司的磐石应该根基于：以无形资产结合优质有形资产，借以创造竞争力，再将竞争力转化为具有续航力的获利成绩。 家得宝的经营目标是可持续的获利增长，这是盈余品质最核心的要素。 1.盈余的持续性 一般而言，具有高度盈余持续性的企业，都会享有较高的市盈率，也都是产业中拥有高度竞争力的公.. (更多)

  如果一个企业的营收和获利，能保持高度的稳定性与持续性，我们就说它拥有高的盈余品质，而盈余品质就是竞争力最具体的体现。

  公司的磐石应该根基于：以无形资产结合优质有形资产，借以创造竞争力，再将竞争力转化为具有续航力的获利成绩。

  家得宝的经营目标是可持续的获利增长，这是盈余品质最核心的要素。

  1.盈余的持续性

  一般而言，具有高度盈余持续性的企业，都会享有较高的市盈率，也都是产业中拥有高度竞争力的公司。

  2.盈余的可预测性

  Price is what you pay, value is what you get/价格是你付出的，价值是你得到的。

  3.盈余的稳定性

  4.盈余转换成现金的可能性

  沃尔玛平均每1块钱的盈余，可转变成1.3至1.5元的经营活动现金流量，这种优质的管理能力，就是造就高度盈余品质的重要因素。

  所谓的企业优质增长，主要反映在同时且持续地达到营收增长，获利增长，经营活动现金流量增长。

  由负债组成结构看风险与竞争力

  20世纪70年代，沃尔玛流动负债占整体负债的比率约为20%，随着展店成功，营收快速增长，这个比率在80年代快速拉升至60%左右。这显示沃尔玛在维持总负债率60%的前提下，利用其“大者恒大”的议价优势及竞争力，压缩供货商资金，使它在负债中可以使用较多没有资金成本的流动负债。相比Kmart其流动负债占整体负债的比率一直低于沃尔玛，在45%左右。

  反观苏宁电器，08年至今其流动负债占整体负债的比率更是达到惊人的2008/99.78%,2009/99.06%,2010/97.89%,2011Q3/97.31%.

  规模经济的优势，让沃尔玛可以因为大量采购而买的便宜；严格的成本控制，则让沃尔玛的经营效率领先业界。与Kmart相比，沃尔玛的相对竞争优势清楚地表现在销售和管理费用比率（销售和管理费用/营收）低上。自20世纪90年代起，沃尔玛的销售和管理费用比率维持在总营收的15%左右，而Kmart的比率最低大约为18%。在利润微薄的通路业里（净利率3-4%），销售和管理费用最高可高出对手5-6%的窘境，让Kmart注定只能处于挨打的局面。

  苏宁电器，08年至今的销售和管理费用比率：2008/11.15%,2009/10.47%,2010/10.67%,11.93%.

  沃尔玛的自我要求指标：

  1.同店销售额增长：除了利用不断拓展的新店增加营收外，已经存在的既有卖场能否继续增加市场占有率，是零售业经营管理的重要目标。

  2.净利润增长率与营收增长率比较：追求获利增长率高于营收增长率

  3.存货金额增长率必须小于营收增长率的一半

  4.提升资产报酬率/ROE

  零售业的核心竞争能力之一，即是利用资产创造营收的能力：资产周转率=营收/总资产。

  可以分拆为流动资产周转率和固定资产周转率。

  固定资产周转率下降，可能是卖场单位面积创造营收下降所致（平效降低）；也可能是购买每一单位卖场面积的价格不断增加所致。

  在沃尔玛流动资产中，最重要的是存货，因而如何将存货快速售出，是沃尔玛非常重要的能力，考核指标即存货周转率；销售费用/期末存货金额，存货周转率越高，代表存货管理的效率越好，可以用较少的存货创造较高的存货售出量。（以销售费用代表采购成本）

  苏宁电器04年至今的存货周转率：

  2004/15.05, 2005/10.33, 2006/8.21, 2007/8.63, 2008/8.74, 2009/8.57, 2010/7.85, 2011Q3/4.57

  存货周转天数：

  2004/23.92, 2005/34.84, 2006/43.85, 2007/41.71, 2008/41.20, 2009/41.97, 2010/45.85,2011Q3/78.75天

  销售毛利率趋势：

  2004/9.76, 2005/9.68, 2006/14.88, 2007/14.46, 2008/17.16, 2009/17.35, 2010/17.83, 2011Q3/18.70

  销售净利率趋势：

  2004/2.09, 2005/2.34, 2006/3.05, 2007/3.79, 2008/4.53, 2009/5.13, 2010/5.44, 2011Q3/5.16

  由经营活动现金流量看竞争力：获利增加，经营活动现金净流入增加

  沃尔玛的经营活动现金流量与净利均呈现同步增长，从20世纪90年代后期开始，其经营活动现金流量的增长率甚至明显高于净利增长率，主要原因：

  1.应收账款增长控制得当：反向

  2.存货增长控制得当：反向

  3.应付账款大福增加：正向

  沃尔玛创造现金的能力，也可以由经营活动现金流量与净利的比率看出，该比率衡量公司创造1美元净利润时，可为公司在经营上带来多少现金流量。

  沃尔玛创造经营活动现金现金流量的能力十分强，20世纪80年代，沃尔玛每1美元的净利，只带来0.6美元的经营活动现金流量；但在2000年后，沃尔玛每赚1美元的利润，却可为公司带来1.6美元的经营活动现金流量。这些现金其实就是供货商提供的无息资金，能为股东带来降低资金成本的实质经济利益。从创造经营活动现金流量的能力来看，沃尔玛是竞争力超级强悍的公司。

  苏宁电器04年至今每股经营现金流量：

  2004/1.29, 2005/0.45, 2006/0.21, 2007/2.43, 2008/1.28, 2009/1.19, 2010/0.55, 2011Q3/0.29

  04至今每股收益：

  2004/2.34, 2005/1.05, 2006/1.02, 2007/1.02, 2008/0.74, 2009/0.64, 2010/0.58, 2011Q3/0.49

  04至今每1元净利润产生经营活动现金流量：从07年开始苏宁电器每1元净利产生超过1元经营活动现金流量，面对供应商体现超强的议价能力，快快收款，慢慢付款，类金融可窥一斑。

  2004/0.55, 2005/0.42, 2006/0.20, 2007/2.38, 2008/1.73, 2009/1.86, 2010/0.95, 2011Q3/0.59

  经营活动现金流量的变化，可以反映企业经营活动的形态，以及因此产生的竞争力；而投资和筹资活动现金流量变化，则反映了管理者对公司前景的信心和看法。

  值得注意的是，由投资活动现金可以推测公司的发展情况。高度增长且对未来乐观的公司，往往会将经营活动带来的现金再全数投资，甚至投资资金会超过经营活动现金的净流入，使公司必须以筹资方式应对。

  从经营，投资，筹资活动现金流量的搭配，可以看出企业的性格与特质。

  a.信心十足的成长型公司现金流量特色：

  1.净利润和经营活动现金净流入持续快速增长（在对的产业做对的事）

  2.投资活动现金大幅增加

  3.长期负债增加，不进行现金增资（对投资报酬率高于借款利息充满信心）

  b. 稳健的绩优公司现金流量特色：

  1.净利润和经营活动现金流量持续增长，但幅度不大

  2.经营活动现金流入大于投资活动现金支出

  3.大量买回自家股票，发放大量现金股利

  无形资产：商誉

  对于企业来说，无论是资产，负债或是所有者权益，都对于企业竞争力的评估有着重大影响，尤其是无形资产的评价，尽管看不到实体，却也潜藏企业的真实价值。

  股东权益报酬率：净利润/期末股东权益

  杜邦分析式：净利率x总资产周转率x杠杆比率

  即：净利润/营业收入 x 营业收入/总资产 x 总资产/期末股东权益

  净利率代表当期活动经营的成果，资产周转率代表过去投资活动累计所产生效益，而杠杆比率则是筹资活动的展现。

  强调成本领导策略的公司/沃尔玛，当发生资产周转率降低的现象时，必须注意它是否陷入薄利却无法多销的困境；对于强调差异化策略的公司/茅台，如果净利率降低，则必须注意它的品牌力量是否减弱，导致顾客不愿再支付高于竞争对手的价格来购买其产品或服务。

  企业的竞争力主要来自“贯彻力”， “增长力”与“控制力”的优质增长。

  经营活动现金流量的增长，代表企业具有“贯彻力”，因为收回现金是所有商业活动的最后一道考验。

  营收增长代表企业具有“增长力”，能不断在新产品，新顾客，新市场之上攻城略地。

  获利增长代表企业具有“控制力”， 能在营收增长的同时，控制成本的增长，如此才能确定企业有“增长而不混乱”的本领/grow without chaos.

  这种“三力汇集”的企业才能创造持续的优质增长，也才是良好的长期投资标的。 (收起)

  2011-11-06 21:18:48   回应

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  夜风 (早睡为了身体，早起为了内心)

  美国如何成为全球第一大经济强国 　　远在1835年，年轻、才气纵横的法国思想家托克维尔（Alexis de Tocqueville，1805～1859），在其名著《论美国的民主》（Democracy inAmerica）一书中提出了一个问题：为什么当时欧洲和美洲之间的贸易，大部分被美国的商船所垄断？他的答案是：美国商船渡海的成本，比其他国家商船的成本低。但是，想要进一步解释美国商船何以有这种成本优势时，可就有点儿困难了。美国商船的建造成本不比别人... (更多)

  美国如何成为全球第一大经济强国

  　　远在1835年，年轻、才气纵横的法国思想家托克维尔（Alexis de Tocqueville，1805～1859），在其名著《论美国的民主》（Democracy inAmerica）一书中提出了一个问题：为什么当时欧洲和美洲之间的贸易，大部分被美国的商船所垄断？他的答案是：美国商船渡海的成本，比其他国家商船的成本低。但是，想要进一步解释美国商船何以有这种成本优势时，可就有点儿困难了。美国商船的建造成本不比别人低，但是使用时间比别人短；更糟糕的是，美国商船雇用船员的薪水还比其他国家的商船高，表面上看来真是一无是处，毫无优势。托克维尔却认为：美国商船之所以拥有较低的成本，并非来自有形的优势，而是因为心理与智力上的优势。

  　　为了印证这个论点，托克维尔在书中生动地比较了欧洲水手与美国水手航海行为的不同。欧洲水手做事谨慎，往往等到天气稳定时才愿意出海；在夜间，他们张开半帆以便降低航行速度；进港时，他们反复地测量航向、船只和太阳的相对位置，希望避免触礁。相较之下，美国水手似乎爱拥抱风险。他们不等海上风暴停止就急着拔锚起航，日以继夜地张开全帆以增加航行速度，一看到显示快靠近岸边的白色浪花，就立刻加速准备抢滩。这种不畏风险的航海作风，使得美国商船的失事率远高过其他国家的商船（这种风险颇能解释为什么要支付水手较高的薪资），但这种航海作风确实能缩短漂洋过海的时间，并大幅降低成本。

  　　以19世纪初在波士顿进行的茶叶贸易为例，美国商船在将近22个月的航行中，除了到达目的地——中国广州采购茶叶之外，整个航行途中都不再靠岸补给，水手们只以雨水及腌肉果腹。相对地，欧洲商船一般会停靠几个港口，补给淡水与新鲜粮食。这种艰苦的航海生活，让美国商人的茶叶比英国商人的每磅便宜5分钱，取得价格优势，进而扩大了市场占有率。至于为什么美国商船建造质量不良，托克维尔在访问一个美国水手后豁然开朗。那位水手理直气壮地说：“航海技术进步得这么快，船只可以用就好，质量不必太好，反正用坏了就换。”看到美国商船狂热地追求速度及拥抱风险的行为，托克维尔当时就大胆地预测：“美国商船的旗帜现在已经使人尊敬，再过几年它就会令人畏惧……而我不得不相信，美国商船有一天会成为全球海权霸主。美国商人注定要主宰海洋，正如古代罗马人注定要统治全世界一样。”如同托克维尔所预言的，百年之后，美国果真成为全球第一大经济强权。 (收起)

  2011-11-18 09:56:14   回应

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  larrylazy (闷骚)

  如果一个企业的营收和获利，能保持高度的稳定性与持续性，我们就说它拥有高的盈余品质，而盈余品质就是竞争力最具体的体现。 公司的磐石应该根基于：以无形资产结合优质有形资产，借以创造竞争力，再将竞争力转化为具有续航力的获利成绩。 家得宝的经营目标是可持续的获利增长，这是盈余品质最核心的要素。 1.盈余的持续性 一般而言，具有高度盈余持续性的企业，都会享有较高的市盈率，也都是产业中拥有高度竞争力的公司。... (更多)

  如果一个企业的营收和获利，能保持高度的稳定性与持续性，我们就说它拥有高的盈余品质，而盈余品质就是竞争力最具体的体现。

  公司的磐石应该根基于：以无形资产结合优质有形资产，借以创造竞争力，再将竞争力转化为具有续航力的获利成绩。

  家得宝的经营目标是可持续的获利增长，这是盈余品质最核心的要素。

  1.盈余的持续性

  一般而言，具有高度盈余持续性的企业，都会享有较高的市盈率，也都是产业中拥有高度竞争力的公司。

  2.盈余的可预测性

  Price is what you pay, value is what you get/价格是你付出的，价值是你得到的。

  3.盈余的稳定性

  4.盈余转换成现金的可能性

  沃尔玛平均每1块钱的盈余，可转变成1.3至1.5元的经营活动现金流量，这种优质的管理能力，就是造就高度盈余品质的重要因素。

  所谓的企业优质增长，主要反映在同时且持续地达到营收增长，获利增长，经营活动现金流量增长。

  由负债组成结构看风险与竞争力

  20世纪70年代，沃尔玛流动负债占整体负债的比率约为20%，随着展店成功，营收快速增长，这个比率在80年代快速拉升至60%左右。这显示沃尔玛在维持总负债率60%的前提下，利用其“大者恒大”的议价优势及竞争力，压缩供货商资金，使它在负债中可以使用较多没有资金成本的流动负债。相比Kmart其流动负债占整体负债的比率一直低于沃尔玛，在45%左右。

  反观苏宁电器，08年至今其流动负债占整体负债的比率更是达到惊人的2008/99.78%,2009/99.06%,2010/97.89%,2011Q3/97.31%.

  规模经济的优势，让沃尔玛可以因为大量采购而买的便宜；严格的成本控制，则让沃尔玛的经营效率领先业界。与Kmart相比，沃尔玛的相对竞争优势清楚地表现在销售和管理费用比率（销售和管理费用/营收）低上。自20世纪90年代起，沃尔玛的销售和管理费用比率维持在总营收的15%左右，而Kmart的比率最低大约为18%。在利润微薄的通路业里（净利率3-4%），销售和管理费用最高可高出对手5-6%的窘境，让Kmart注定只能处于挨打的局面。

  苏宁电器，08年至今的销售和管理费用比率：2008/11.15%,2009/10.47%,2010/10.67%,11.93%.

  沃尔玛的自我要求指标：

  1.同店销售额增长：除了利用不断拓展的新店增加营收外，已经存在的既有卖场能否继续增加市场占有率，是零售业经营管理的重要目标。

  2.净利润增长率与营收增长率比较：追求获利增长率高于营收增长率

  3.存货金额增长率必须小于营收增长率的一半

  4.提升资产报酬率/ROE

  零售业的核心竞争能力之一，即是利用资产创造营收的能力：资产周转率=营收/总资产。

  可以分拆为流动资产周转率和固定资产周转率。

  固定资产周转率下降，可能是卖场单位面积创造营收下降所致（平效降低）；也可能是购买每一单位卖场面积的价格不断增加所致。

  在沃尔玛流动资产中，最重要的是存货，因而如何将存货快速售出，是沃尔玛非常重要的能力，考核指标即存货周转率；销售费用/期末存货金额，存货周转率越高，代表存货管理的效率越好，可以用较少的存货创造较高的存货售出量。（以销售费用代表采购成本）

  苏宁电器04年至今的存货周转率：

  2004/15.05, 2005/10.33, 2006/8.21, 2007/8.63, 2008/8.74, 2009/8.57, 2010/7.85, 2011Q3/4.57

  存货周转天数：

  2004/23.92, 2005/34.84, 2006/43.85, 2007/41.71, 2008/41.20, 2009/41.97, 2010/45.85,2011Q3/78.75天

  销售毛利率趋势：

  2004/9.76, 2005/9.68, 2006/14.88, 2007/14.46, 2008/17.16, 2009/17.35, 2010/17.83, 2011Q3/18.70

  销售净利率趋势：

  2004/2.09, 2005/2.34, 2006/3.05, 2007/3.79, 2008/4.53, 2009/5.13, 2010/5.44, 2011Q3/5.16

  由经营活动现金流量看竞争力：获利增加，经营活动现金净流入增加

  沃尔玛的经营活动现金流量与净利均呈现同步增长，从20世纪90年代后期开始，其经营活动现金流量的增长率甚至明显高于净利增长率，主要原因：

  1.应收账款增长控制得当：反向

  2.存货增长控制得当：反向

  3.应付账款大福增加：正向

  沃尔玛创造现金的能力，也可以由经营活动现金流量与净利的比率看出，该比率衡量公司创造1美元净利润时，可为公司在经营上带来多少现金流量。

  沃尔玛创造经营活动现金现金流量的能力十分强，20世纪80年代，沃尔玛每1美元的净利，只带来0.6美元的经营活动现金流量；但在2000年后，沃尔玛每赚1美元的利润，却可为公司带来1.6美元的经营活动现金流量。这些现金其实就是供货商提供的无息资金，能为股东带来降低资金成本的实质经济利益。从创造经营活动现金流量的能力来看，沃尔玛是竞争力超级强悍的公司。

  苏宁电器04年至今每股经营现金流量：

  2004/1.29, 2005/0.45, 2006/0.21, 2007/2.43, 2008/1.28, 2009/1.19, 2010/0.55, 2011Q3/0.29

  04至今每股收益：

  2004/2.34, 2005/1.05, 2006/1.02, 2007/1.02, 2008/0.74, 2009/0.64, 2010/0.58, 2011Q3/0.49

  04至今每1元净利润产生经营活动现金流量：从07年开始苏宁电器每1元净利产生超过1元经营活动现金流量，面对供应商体现超强的议价能力，快快收款，慢慢付款，类金融可窥一斑。

  2004/0.55, 2005/0.42, 2006/0.20, 2007/2.38, 2008/1.73, 2009/1.86, 2010/0.95, 2011Q3/0.59

  经营活动现金流量的变化，可以反映企业经营活动的形态，以及因此产生的竞争力；而投资和筹资活动现金流量变化，则反映了管理者对公司前景的信心和看法。

  值得注意的是，由投资活动现金可以推测公司的发展情况。高度增长且对未来乐观的公司，往往会将经营活动带来的现金再全数投资，甚至投资资金会超过经营活动现金的净流入，使公司必须以筹资方式应对。

  从经营，投资，筹资活动现金流量的搭配，可以看出企业的性格与特质。

  a.信心十足的成长型公司现金流量特色：

  1.净利润和经营活动现金净流入持续快速增长（在对的产业做对的事）

  2.投资活动现金大幅增加

  3.长期负债增加，不进行现金增资（对投资报酬率高于借款利息充满信心）

  b. 稳健的绩优公司现金流量特色：

  1.净利润和经营活动现金流量持续增长，但幅度不大

  2.经营活动现金流入大于投资活动现金支出

  3.大量买回自家股票，发放大量现金股利

  无形资产：商誉

  对于企业来说，无论是资产，负债或是所有者权益，都对于企业竞争力的评估有着重大影响，尤其是无形资产的评价，尽管看不到实体，却也潜藏企业的真实价值。

  股东权益报酬率：净利润/期末股东权益

  杜邦分析式：净利率x总资产周转率x杠杆比率

  即：净利润/营业收入 x 营业收入/总资产 x 总资产/期末股东权益

  净利率代表当期活动经营的成果，资产周转率代表过去投资活动累计所产生效益，而杠杆比率则是筹资活动的展现。

  强调成本领导策略的公司/沃尔玛，当发生资产周转率降低的现象时，必须注意它是否陷入薄利却无法多销的困境；对于强调差异化策略的公司/茅台，如果净利率降低，则必须注意它的品牌力量是否减弱，导致顾客不愿再支付高于竞争对手的价格来购买其产品或服务。

  企业的竞争力主要来自“贯彻力”， “增长力”与“控制力”的优质增长。

  经营活动现金流量的增长，代表企业具有“贯彻力”，因为收回现金是所有商业活动的最后一道考验。

  营收增长代表企业具有“增长力”，能不断在新产品，新顾客，新市场之上攻城略地。

  获利增长代表企业具有“控制力”， 能在营收增长的同时，控制成本的增长，如此才能确定企业有“增长而不混乱”的本领/grow without chaos.

  这种“三力汇集”的企业才能创造持续的优质增长，也才是良好的长期投资标的。 (收起)

  2012-01-11 07:27:54   回应

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  乌云蔽日 (不是人)

  前篇 1、行为经济学：心理会计 2、恶恶汰善 3、会计数字 资产负债表 1、会计学重经济实质，轻法律形式；经济学重市场表达。 2、货币资金 3、资产减值 利润表 1、应计基础：赚得、实现 2、配比原则 4、沃尔玛绩效指标：同店销售增长；获利增长率大于营收增长率；存货金额增长率 小于营收额增长率；提高资产报酬率。 5、资产周转率（固定资产周转率... (更多)

  前篇

  1、行为经济学：心理会计

  2、恶恶汰善

  3、会计数字

  资产负债表

  1、会计学重经济实质，轻法律形式；经济学重市场表达。

  2、货币资金

  3、资产减值

  利润表

  1、应计基础：赚得、实现

  2、配比原则

  4、沃尔玛绩效指标：同店销售增长；获利增长率大于营收增长率；存货金额增长率 小于营收额增长率；提高资产报酬率。

  5、资产周转率（固定资产周转率、流动资产周转率）；存货周转率

  6、股票流通性？

  7、市盈率

  现金流量表

  1、经营活动、投资活动、筹资活动

  股权变动表

  1、资产t=负债t+股东权益t

  2、股东权益t=股东权益(t-1)+净利t-现金股利t+现金增资及股票认购活动t-买回公司股票t+/- 其他调整项。

  3、资本公积、保留盈余

  4、保留盈余/股东权益；市值；市值/净值；现金股利；股利/净利；

  5、融资顺序：自有资金>举债>发行股票。

  6、经理人绩效目标：股东权益报酬率（资产报酬率）=净利/股东权益t；经营活动净现金流量增加。

  后篇

  0、资产内在价值

  0、资产比债务危险！？

  1、盈余品质（持续性、可测性、变异性、流动性、操纵性）

  2、蓝海战略/红海战略

  3、杜邦方程式：股东权益报酬率=净利率（净收入/营业收入)*资产周转率（营收/总资产）*杠杆比率（总资产/股东权益）

  4、定位营收、获利、现金流量增长的优先级

  5、企业价值创造：人员成长、内部流程、顾客价值、财务成果

  6、聚焦、绩效、绵密、避困

  9条贴士

  1、股价“利多下跌”

  2、内部人物出脱

  3、管理人员占用资金

  4、更换会计事务所

  5、频繁更换高级经理人或敏感职务干部

  6、集团企业内部复杂担保借款、质押

  7、非营业利润百分比大幅上升

  8、应收账款、存货、固定资产异常变动

  9、媒体质疑 (收起)

  2012-01-12 20:19:02   回应

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  larrylazy (闷骚)

  如果一个企业的营收和获利，能保持高度的稳定性与持续性，我们就说它拥有高的盈余品质，而盈余品质就是竞争力最具体的体现。 公司的磐石应该根基于：以无形资产结合优质有形资产，借以创造竞争力，再将竞争力转化为具有续航力的获利成绩。 家得宝的经营目标是可持续的获利增长，这是盈余品质最核心的要素。 1.盈余的持续性 一般而言，具有高度盈余持续性的企业，都会享有较高的市盈率，也都是产业中拥有高度竞争力的公司。... (更多)

  如果一个企业的营收和获利，能保持高度的稳定性与持续性，我们就说它拥有高的盈余品质，而盈余品质就是竞争力最具体的体现。

  公司的磐石应该根基于：以无形资产结合优质有形资产，借以创造竞争力，再将竞争力转化为具有续航力的获利成绩。

  家得宝的经营目标是可持续的获利增长，这是盈余品质最核心的要素。

  1.盈余的持续性

  一般而言，具有高度盈余持续性的企业，都会享有较高的市盈率，也都是产业中拥有高度竞争力的公司。

  2.盈余的可预测性

  Price is what you pay, value is what you get/价格是你付出的，价值是你得到的。

  3.盈余的稳定性

  4.盈余转换成现金的可能性

  沃尔玛平均每1块钱的盈余，可转变成1.3至1.5元的经营活动现金流量，这种优质的管理能力，就是造就高度盈余品质的重要因素。

  所谓的企业优质增长，主要反映在同时且持续地达到营收增长，获利增长，经营活动现金流量增长。

  由负债组成结构看风险与竞争力

  20世纪70年代，沃尔玛流动负债占整体负债的比率约为20%，随着展店成功，营收快速增长，这个比率在80年代快速拉升至60%左右。这显示沃尔玛在维持总负债率60%的前提下，利用其“大者恒大”的议价优势及竞争力，压缩供货商资金，使它在负债中可以使用较多没有资金成本的流动负债。相比Kmart其流动负债占整体负债的比率一直低于沃尔玛，在45%左右。

  反观苏宁电器，08年至今其流动负债占整体负债的比率更是达到惊人的2008/99.78%,2009/99.06%,2010/97.89%,2011Q3/97.31%.

  规模经济的优势，让沃尔玛可以因为大量采购而买的便宜；严格的成本控制，则让沃尔玛的经营效率领先业界。与Kmart相比，沃尔玛的相对竞争优势清楚地表现在销售和管理费用比率（销售和管理费用/营收）低上。自20世纪90年代起，沃尔玛的销售和管理费用比率维持在总营收的15%左右，而Kmart的比率最低大约为18%。在利润微薄的通路业里（净利率3-4%），销售和管理费用最高可高出对手5-6%的窘境，让Kmart注定只能处于挨打的局面。

  苏宁电器，08年至今的销售和管理费用比率：2008/11.15%,2009/10.47%,2010/10.67%,11.93%.

  沃尔玛的自我要求指标：

  1.同店销售额增长：除了利用不断拓展的新店增加营收外，已经存在的既有卖场能否继续增加市场占有率，是零售业经营管理的重要目标。

  2.净利润增长率与营收增长率比较：追求获利增长率高于营收增长率

  3.存货金额增长率必须小于营收增长率的一半

  4.提升资产报酬率/ROE

  零售业的核心竞争能力之一，即是利用资产创造营收的能力：资产周转率=营收/总资产。

  可以分拆为流动资产周转率和固定资产周转率。

  固定资产周转率下降，可能是卖场单位面积创造营收下降所致（平效降低）；也可能是购买每一单位卖场面积的价格不断增加所致。

  在沃尔玛流动资产中，最重要的是存货，因而如何将存货快速售出，是沃尔玛非常重要的能力，考核指标即存货周转率；销售费用/期末存货金额，存货周转率越高，代表存货管理的效率越好，可以用较少的存货创造较高的存货售出量。（以销售费用代表采购成本）

  苏宁电器04年至今的存货周转率：

  2004/15.05, 2005/10.33, 2006/8.21, 2007/8.63, 2008/8.74, 2009/8.57, 2010/7.85, 2011Q3/4.57

  存货周转天数：

  2004/23.92, 2005/34.84, 2006/43.85, 2007/41.71, 2008/41.20, 2009/41.97, 2010/45.85,2011Q3/78.75天

  销售毛利率趋势：

  2004/9.76, 2005/9.68, 2006/14.88, 2007/14.46, 2008/17.16, 2009/17.35, 2010/17.83, 2011Q3/18.70

  销售净利率趋势：

  2004/2.09, 2005/2.34, 2006/3.05, 2007/3.79, 2008/4.53, 2009/5.13, 2010/5.44, 2011Q3/5.16

  由经营活动现金流量看竞争力：获利增加，经营活动现金净流入增加

  沃尔玛的经营活动现金流量与净利均呈现同步增长，从20世纪90年代后期开始，其经营活动现金流量的增长率甚至明显高于净利增长率，主要原因：

  1.应收账款增长控制得当：反向

  2.存货增长控制得当：反向

  3.应付账款大福增加：正向

  沃尔玛创造现金的能力，也可以由经营活动现金流量与净利的比率看出，该比率衡量公司创造1美元净利润时，可为公司在经营上带来多少现金流量。

  沃尔玛创造经营活动现金现金流量的能力十分强，20世纪80年代，沃尔玛每1美元的净利，只带来0.6美元的经营活动现金流量；但在2000年后，沃尔玛每赚1美元的利润，却可为公司带来1.6美元的经营活动现金流量。这些现金其实就是供货商提供的无息资金，能为股东带来降低资金成本的实质经济利益。从创造经营活动现金流量的能力来看，沃尔玛是竞争力超级强悍的公司。

  苏宁电器04年至今每股经营现金流量：

  2004/1.29, 2005/0.45, 2006/0.21, 2007/2.43, 2008/1.28, 2009/1.19, 2010/0.55, 2011Q3/0.29

  04至今每股收益：

  2004/2.34, 2005/1.05, 2006/1.02, 2007/1.02, 2008/0.74, 2009/0.64, 2010/0.58, 2011Q3/0.49

  04至今每1元净利润产生经营活动现金流量：从07年开始苏宁电器每1元净利产生超过1元经营活动现金流量，面对供应商体现超强的议价能力，快快收款，慢慢付款，类金融可窥一斑。

  2004/0.55, 2005/0.42, 2006/0.20, 2007/2.38, 2008/1.73, 2009/1.86, 2010/0.95, 2011Q3/0.59

  经营活动现金流量的变化，可以反映企业经营活动的形态，以及因此产生的竞争力；而投资和筹资活动现金流量变化，则反映了管理者对公司前景的信心和看法。

  值得注意的是，由投资活动现金可以推测公司的发展情况。高度增长且对未来乐观的公司，往往会将经营活动带来的现金再全数投资，甚至投资资金会超过经营活动现金的净流入，使公司必须以筹资方式应对。

  从经营，投资，筹资活动现金流量的搭配，可以看出企业的性格与特质。

  a.信心十足的成长型公司现金流量特色：

  1.净利润和经营活动现金净流入持续快速增长（在对的产业做对的事）

  2.投资活动现金大幅增加

  3.长期负债增加，不进行现金增资（对投资报酬率高于借款利息充满信心）

  b. 稳健的绩优公司现金流量特色：

  1.净利润和经营活动现金流量持续增长，但幅度不大

  2.经营活动现金流入大于投资活动现金支出

  3.大量买回自家股票，发放大量现金股利

  无形资产：商誉

  对于企业来说，无论是资产，负债或是所有者权益，都对于企业竞争力的评估有着重大影响，尤其是无形资产的评价，尽管看不到实体，却也潜藏企业的真实价值。

  股东权益报酬率：净利润/期末股东权益

  杜邦分析式：净利率x总资产周转率x杠杆比率

  即：净利润/营业收入 x 营业收入/总资产 x 总资产/期末股东权益

  净利率代表当期活动经营的成果，资产周转率代表过去投资活动累计所产生效益，而杠杆比率则是筹资活动的展现。

  强调成本领导策略的公司/沃尔玛，当发生资产周转率降低的现象时，必须注意它是否陷入薄利却无法多销的困境；对于强调差异化策略的公司/茅台，如果净利率降低，则必须注意它的品牌力量是否减弱，导致顾客不愿再支付高于竞争对手的价格来购买其产品或服务。

  企业的竞争力主要来自“贯彻力”， “增长力”与“控制力”的优质增长。

  经营活动现金流量的增长，代表企业具有“贯彻力”，因为收回现金是所有商业活动的最后一道考验。

  营收增长代表企业具有“增长力”，能不断在新产品，新顾客，新市场之上攻城略地。

  获利增长代表企业具有“控制力”， 能在营收增长的同时，控制成本的增长，如此才能确定企业有“增长而不混乱”的本领/grow without chaos.

  这种“三力汇集”的企业才能创造持续的优质增长，也才是良好的长期投资标的。 (收起)

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  夜风 (早睡为了身体，早起为了内心)

  资产比负债更危险 对一般人而言，资产代表有价值的事物，应该是好的；而负债代表存在的财务负担，应该是坏的。然而，对企业管理阶层来说，资产却比负债更加危险。理由很简单：资产通常只会变坏，不会变好；而负债通常只会变好，不会再变坏。很少会有银行或投资机构看到一个公司负债比率极高，而仍然勇于提供贷款，或者愿意进场投资。其实许多公司负债比率之所以偏高，常常是资产价值出乎意料地快速降低所造成。 (更多)

  资产比负债更危险

  对一般人而言，资产代表有价值的事物，应该是好的；而负债代表存在的财务负担，应该是坏的。然而，对企业管理阶层来说，资产却比负债更加危险。理由很简单：资产通常只会变坏，不会变好；而负债通常只会变好，不会再变坏。很少会有银行或投资机构看到一个公司负债比率极高，而仍然勇于提供贷款，或者愿意进场投资。其实许多公司负债比率之所以偏高，常常是资产价值出乎意料地快速降低所造成。 (收起)

  2011-11-18 10:12:49   回应

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