第二章 增长中的价值

当代理牵涉其中的时候，客户愿意支付更多。无论哪个商业模式--无论是管道工程、牙医、助听设备还是产品检测，都涉及价值由付款人向代理的转移，而厂家则在其中切了很大一块蛋糕。即便消费者在互联网时代变得更加见多识广，上述模式看起来也足够稳固。
如亚马逊和Priceline.com的例子，通过低利润率来最大化长期绝对利润额这一简单的商业模式早已为人们所熟知，沃尔玛就是其中最经典的例子。一点都不令人吃惊，有些反应灵敏的公司会将这一老模式应用于互联网时代。这一策略极大地降低了商业风险（通过减少竞争）而同时提高了长期回报（通过可能的增长）。互联网技术会帮助这些公司获得竞争优势，而投资者会在长期获益。
我们寻找那些可以引起股本回报提高的因素，特别是：
1）在那些此前以低回报和过度竞争为特点的行业内的寡头垄断的出现；
2）具有较高和日益上涨的进入壁垒的商业模式的演进；
3）鼓励这些趋势的管理层行为。
人力资源的部分基本上难以复制，因为工程技能随经验而加深。亚诺德半导体公司工程师的平均就职年龄为20年。这构成了一个非常重要的进入壁垒。此外，每一个模拟公司的工艺技术都是非常独特的，这样一家模拟公司的工程师很难被另外一家模拟公司挖走而不引起他自己的生产率大幅受损。
监管早就了进入壁垒。在药品生产流程，产品通常需要经过FDA的批准，这带来了潜在的替换成本。如果他们试图去更换哪怕一个较小的供货商，制药商们可能也需要FDA对整个生产流程进行再次批准。