2刷笔记
年报4个月 半年报2个月 1，3季度 1个月 资产负债表 表的右边 钱的来源，表的左边，钱的去除。 排除roe小于15%的企业，排除上市未满5年的企业 多年年报，董事会报告，查看附注 财报一定要有标准无保留意见
财报最重要的3章 董事会报告，重要事项，财务会计报告 主要内容，财务会计报告三张表和附注 次要内容，股份变动情况和股东情况，员工情况 从员工人数变化，可以看出公司扩张和收缩 可以用资产负债表应付员工薪酬期末减期初，加上现金流量表支付工资现金，得出薪酬总额，除员工数得出平均年薪
从货币资金，经营相关资产，生产相关资产，投资相关资产分析 持续经营活动的现金流入大于现金流出
货币资金需要与短期债务及经营需要相匹配。与短期债务的匹配情况，代表企业的偿债能力。与经营需要的匹配情况，代表企业的资金运用能力。
注意（1）货币资金余额比短期负债小很多 （2）货币资金充裕，却借了很多有息甚至高息负债 （3）定期存款很多，其他货币资金很多，流动资金却严重缺乏 （4）其他货币资金数额巨大，但没有合理解释 应收账款过大，1年以上超过3成，警惕财务造假 预付款多，话语权不强 其他应付款，其他应收款不能更多 存货造假 1 虚构商品采购流出资金，将资金流回企业，虚增利润 2 加大生产，降低单位产品成本，假装提升毛利率，虚增本期利润。 搜索 固定资产的折旧方法 优秀公司采用快速折旧法 利润高的公司更愿意把研发支出计入费用中，可以减少税收支出，利润低的公司计入无形资产里，让财报好看点 在通胀时期，经济商誉是一份不断创造丰厚回报的大礼。 长期待摊费用越小越好，将费用放入长期待摊费用，可以增加当期利润，增加税收，如果大比放入，考虑财务作假。 搜索所得税费用，按税法及相关规定计算的当期所得税数字除25%，可以推算税务局认定的企业税前利润，长期看，这个数据应该和公司净利润保持相对稳定的比例。差距较大就需要投资者警惕公司是否存在大幅度调节利润的情况。
持有至到期投资（债券），计算久期实际利率 防雷。1.购入掺水持有到期投资，再减值 2.减值再转回 3. 重新分类，可以和可供出售金融资产相互重分类。
企业的任何会计政策改变都要极度重视，仔细阅读公告，看是否合理。
以成本法核算的股权，持股对象宣布分红，对A公司利润表产生影响，以权益法核算的股权，经营盈亏按照持股比例算进A公司当期利润表。
拿到财报，先找钱后花钱，先看钱的来源，再看钱的去处，先看报表右边（下边 ）p110 借款成本高，危机 用税（税/0.25*0.75=季度利润） 用有息负债/总资产 比较有价值 有息负债超过6成，危险 新钱花哪儿去了，和前一年数据对比 看负债和所有者权益对比，总体印象 4个要点 生产资产/总资产 要投轻资产企业 应收/总资产 货币资金/有息负债 看债务危机 非主业资产/总资产 是否经营专注 三个角度看结构、历史、同行
税前利润总额/生产资产计算，比值高于社会平均资本回报率属于轻公司，反之重公司 先认识行业和企业特性，再结合财报数据。
1应收账款余额除以月均营业收入，看相当于几个月收入，应付款也一样，思考是否过大。 2 不应该超过营业收入 3 看是否异常，集中少数几家关联企业，或者大幅增加。
母公司报表 全部放入长期股权投资
净利润产生过程1 从营业收入到营业利润的变化2 从营业利润到净利润的变化。
找“满足以下条件时确认”第一次阅读公司财报一定要看。 关注营业成本和主营业务收入的比值 主营业务收入-营业成本=毛利润 杜邦分析法 利润表 营业费用包括 管理费用 财务费用 销售费用 称为三费
营业利润率（营业利润/营业总收入）是企业竞争力不断提高的表现。看历史变化趋势，以及与同行业其他公司进行对比。 用营业利润75%来看待当年净利润，从而去掉营业外收支的影响。 净利润不是公司转到的钱，净利润要和现金流量表的 经营现金流净额对照看，可用 经营现金流净额/净利润，衡量净利润的含金量，比值连年大于1，发现印钞机概率大，小于1需谨慎。 关注营业收入，毛利率，费用率，营业利润率，看透这4个，利润表就吃透了。 营业收入比较企业绝对数增长，行业平均增长，增长速度要高于行业平均增长速度 对于利基市场，不需要研究营收增长速度，只需要研究经营所得现金去向。 毛利率低于20%的企业不要参与 费用率 一般指三费，考虑三费占营业总收入的比率 单独考虑财务费用，财务费用正数，把销售，管理费用加总一起算。 财务费用是负数，就去除财务费用，（管理+销售）/营业总收入计算 费用和毛利润结合一起看，费用率太高不能买。 利润表最重要关注，营业利润，第2营业利润率 营业利润/营业收入 最后一步，确认净利润是否变成现金回到公司。用 现金流量表内经营现金流净额 除以利润表 净利润 持续大于1 重要 现金流量表是从利润表和资产负债表里推导出来的，是资产负债表和利润表的补充说明。 直接法编制现金流量表 预测企业现金流的未来前景 间接法编制现金流量表 便于将净利润与经营活动产生的现金流量净额进行比较，了解净利润与经营活动产生的现金流量存在差异的原因。 经营活动现金流里关键数字 1 经营活动现金流量净额 2 销售商品、提供劳务收到的现金 经营活动现金流净额>净利润，比例大于1，证明实在收到现金。 销售商品、提供劳务收到的现金，理想数据是营业收入的1.17倍，说明销售的大部分款项都收到了。 看投资回报率不是显著高于社会资金平均回报水平，回避。 巴菲特自由现金流，指企业经营活动赚来的钱，去掉为了维持企业盈利能力而必须再投下去的钱。是股东不伤及企业获利能力前提下，可以从企业拿走的回报。 简单方法，直接用经营活动现金流净额减去投资活动现金流净额，但是缺点投资活动现金流用于扩大规模，存在对自由现金流低估。 八种现金流画像找++- +--现金奶牛企业 查看现金流量表三种活动净额，多看几年数据 母公司现金流量表仅代表内部资金流动，观察价值不大。观察经营活动现金流异常现象 1持续经营活动现金流净额为负。 2 应付账款和应付票据大量增加，代表企业拖欠供应商贷款，资金链断裂。3 经营活动现金净额低于净利润 观察投资现金流异常 1购买固定资产，持续高于经营活动现金流量 2投资活动现金流有大量现金是出售固定资产获得 筹资现金异常 1 收到借款现金远小于归还借款支付的现金。骗贷 2 为了借钱支付明显高于正常水平的利息和中间费用 关注以下几点 1 经营活动产生的现金流量净额>净利润>0 2 销售商品、提供劳务收到的现金>=营业收入 3 投资活动产生的现金流量净额<0主要投入新项目，而非用于维持原有生产能力 4 现金及现金等价物净增加额>0，可放宽为排除分红因素，该科目>0 5期末现金及现金等价物余额>=有息负债，可放宽为期末现金及现金等价物+应收票据中的银行承兑汇票>有息负债 投资者阅读并统计该公司历年财报，越多越好。 作图 鸟瞰三张表 资产和费用都是支出。资产是长效支出，费用是短效支出。 资产负债表的负债和权益，都贵经由现金流量表这个出入口，转化为资产或者利润表的费用。 利润表的费用，去公司之外转了一圈，会变成收入，重新经由现金流量表这个出入口回到公司，看多还是少。利润正负等于 收入-费用，企业赚钱，增加所有者权益。企业亏损，减少所有者权益。 资产=负债+所有者权益+收入-费用 营业收入*117% ~= 销售商品、提供劳务收到的现金+应收账款、应收票据增加额。 四步走 1 浏览资产负债表和利润表各科目，关注有无异常，看具体项目金额有无大幅度变动，负债端重点关注应付票据、应付账款、其他应付款以及短期借款有无大比例增长。 利润表里，看营业利润率有没有大比例变化，再看营业利润中公允价值变动收益，投资收益及资产增值损失三者之和在营业利润中的占比有没有变化。最后营业利润与净利润的比例是否保持基本稳定。 2 进行财务指标的历史分析，看满5年的数据，并看roe是不是上市前水平，新股上市粉饰财报 3 对比企业利润和现金流量变化的趋势 看净利润总量与经营活动现金流量净额总量，保持稳定，经营现金流大于净利润。 4 将企业与竞争对手比较，整个行业比较
财务指标分析 分析企业安全性，盈利能力，成长性，管理层能力
安全性分析 现金及现金等价物/有息负债 >= 1 或 （货币资金+金融资产净值）/ 有息负债 >= 1 盈利能力分析 营业利润率最重要 营业利润率=（营业收入-营业成本-三费）/营业收入 毛利率= （营业收入-营业成本）/营业收入 净利率=净利润/营业收入 毛利率体现企业产品的竞争力。营业利润率和净利率附加了费用信息。 从资产角度看，投资者要关注净资产收益率和总资产收益率。 净资产收益率=净利润/平均净资产 总资产收益率=净利润/平均总资产 平均用期初+期末 除2 得 成长性分析 从资产角度看，重点看总资产增长率和净资产增长率 同比相当于上年同期，环比相当于上一个营业周期
营业收入增长率=（本期营业收入-上期营业收入）/上期营业收入 营业利润增长率=（本期营业利润-上期营业利润）/上期营业利润 总资产增长率=（本期总资产-上期总资产）/ 上期总资产 净资产增长率=（本期净资产-上期净资产）/上期净资产（可以同比或者环比）
管理层能力 也称为 营运能力，主要指几个周转率
应收账款周转率=营业收入/平均应收账款 平均应收账款 期初+期末 除2 存货周转率=营业成本/存货平均余额 存货平均余额=（期初存货总额+期末存货总额）/ 2 存货可能贬值的企业和存货不会贬值的企业，存货周转率数据有天壤之别 固定资产周转率=营业收入/固定资产净值 总资产周转率=营业收入/平均总资产 总体分析采用roe 简单算 roe=净利润/净资产 杜邦分析 净利润率*总资产周转率*杠杆系数 净利润/销售收入 * 销售收入/平均总资产 * 平均总资产/净资产 通过杜邦体系对财务数据的拆解，分析企业是 茅台模式 还是 沃尔玛模式 还是 银行模式 高杠杆模式是最差的经营方法 杜邦分析需要和现金流量表相互应证
估值方法 1 现金流折现 计算企业未来可能产生的全部自由现金流折现值，计算企业价值 2 清算价值法，计算企业变卖全部资产，清偿负债后，剩余的现金价值 3 股市价值法 预测股市走势
自由现金流 实践中一般用 经营现金流入净额-投资活动现金流出 毛估，加上折现率（国债利率+风险补偿）
市盈率不要计算 自由现金流方法适合用于产品变化小、需求偏好稳定、具有持续竞争优势、未来自由现金流可以预测的企业，打4-5折买入有安全边际
清算价值估值法 企业有形资产账面价值低于实际价值。 股市价值法 选择目标公司具有较强可比性的公司，参照当前市盈率、市净率或收入水平，预测股市参与者会给目标公司什么市盈率、市净率或收入倍数，结合企业的净利润、净资产或销售收入，进行企业价值估算。多见新股ipo招股说明书中发行价确定章节。 假设某公司今年利润为1，预测第3年为2，并预测给公司15倍市盈率，第3年预测股价是15*2=30，低于15元买入价格区间
所有者权益变动表 第4张表 反应所有者权益所有变动，利得损失 附注一定要读 7 合并报表项目解释 13 母公司财务报表主要项目解释 是最重要的内容 4 5 6 7 比较重要
7 合并报表项目解释一定要看 四十三 现金流向 四十四 间接现金流量表 都要仔细看 注意 或有事项 附注最好的阅读方法是读3大表不断查找附注里的对应解释，几张表读完后，按顺序浏览一遍附注。 对财报熟悉以后，会发现关键数据所在 董事会报告要看 投资状况分析重要 根据财报投资状况，董事会报告一直追溯到ipo，可以看出企业发展，加深对行业和企业的理解。从枯燥的熟悉中看到生动的企业活动。 董事会关于公司未来发展讨论与分析也要看 看企业今年和往年有何不同，和竞争对手有何不同，是不是预见行业拐点
从 资产=负债+所有者权益+收入-费用 恒等式出发 操纵利润 就是操纵收入和费用 ，引发资产和负债的变动。 操纵收入 表现为虚增收入，少数为虚减收入 虚构收入最多 借助一次性行为夸大收入 简单的说就是高价卖资产，低价买回，或者相反 将亏损打包成公司或者业务部门然后出售 互换贸易 提前确认收入，还没开始提供产品或服务就已确认收入。
操纵费用 利润=收入-费用 表现为虚减费用，将本期费用推迟至未来、掩盖成本或亏损。 虚增费用，俗称 洗大澡 将本期费用推至未来 掩盖成本或亏损
操纵现金流 增加现金流 1 投资现金流流出，收购公司，获得收购公司变成经营现金流流入 2 出售子公司或业务部门，作价总款项分为首付款和未来的收入分账2部分。收入分账部门可以转化为经营活动现金流。 3 出售子公司或者部门，剥离并保留应收账款待应收账款收回时，产生经营活动现金流。 4 买入返售金融资产，以存货抵押借款，转化为先销售给出借方到期加价回购的行为，创造了本期经营活动现金流入。 5 贸易互换 6 为客户担保融资贷款，让客户买自己东西
减少经营活动现金流 1 将支出归为投资或筹资，以融资租赁代替租赁 2 承兑汇票采购
一次性美化经营活动现金流净额
存货周转率明显下降，毛利率显著上升 ，财务造假 周转率下降代表滞销，如果降价销售，毛利率也会下降 在建工程猫腻，将采购资金转出，最终用销售收入转回来，虚减费用，增加利润。 长期待摊费用大增
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