第5 章　剖析市场特征/ 201

AH溢价直存在，甚至还扩大了，这确实是个问题。我认为，这源于两方面：一是两个市场制度环境不同决定了供求关系不同。A股发行实行核准制，股票发行数量受限，但资金入市没有限制，资金的潜在力量大于股票。而港股发行实行注册制，当上市申请取得港交所批准及香港证监会发布的“不反对有关上市申请”的通知后，申请人即可获得注册，发行门槛不高，资金和股票的潜在力量没有偏差。二是两地投资者结构不同。A股自由流通市值中散户持股48%，RQFI、QFI持股仅2.2%，散户交易占比近85%，外资对A股的影响很小，风险偏好高的散户对A股影响很大。港股成交额中散户占比仅20%左右，由沪港通和深港通投资港股的成交额占比仅2.2%，南下资金对港股的影响力有限。两个市场虽然有了互通，定价仍相对独立。