投资最重要的事

 
投资最重要的事霍华德·马克斯从他自己逆向思考并逆向投资的40多年的投资经验中，总结提炼出18件投资最重要的事，也是他认为的18种最重要的卓越投资技术，而这些正是巴菲特和霍华德·马克斯这些价值投资大师取得长期战胜市场的优秀业绩的关键，所以我称之为价值投资者的“降龙十八掌”秘籍。
我简要概括如下:1.最重要的不是盲目相信股市总是有效或者总是无效，而是清醒地认识股市相当高效而且相当难以被击败，只有真正的高手才能长期战胜市场。2.最重要的投资决策不是以价格为本，而是以价值为本。3.最重要的不是买好的，而是买得好。4.最重要的不是波动性风险，而是永久损失的可能性风险。5.最重要的巨大风险不发生于人人恐惧时，而发生于人人都觉得风险很小时。6.最重要的不是追求高风险高收益，而是追求低风险高收益。7.最重要的不是趋势，而是周期。8.最重要的不是市场心理钟摆的中点，而是中点的反转。9.最重要的不是顺势而为，而是逆势而为。10.最重要的不是想到逆向投资，而是做到逆向投资。11.最重要的不是价格也不是价值，而是性价比，即安全边际。12.最重要的不是主动寻找机会，而是耐心等待机会上门。13.最重要的不是预测未来，而是认识到未来无法预测，但可以先做好准备。14.最重要的不是关注未来，而是关注现在。15.最重要的是认识到短期业绩靠运气，而长期业绩靠技术。16.最重要的不是进攻，而是防守。17.最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错误。18.最重要的不是在牛市时跑赢市场，而是在熊市时跑赢市场。
我喜欢说:“在你得不到你想要的东西时，你得到的是经验。”
乔尔·格林布拉特:这是我最喜欢的“马克斯学说”之一。我常常会想起这句话！
01
学习第二层次思维
投资艺术有一个特点不为大众所知。门外汉只需些许努力与能力，便可以取得令人尊敬（即使并不可观）的结果。但是，如果想在这个容易获取的标准上更进一步，则需要更多的实践和智慧。
本杰明·格雷厄姆《聪明的投资者》
凡事应力求简单，但不应过分简单。
阿尔伯特·爱因斯坦
投资并不简单。认为投资简单的人都是傻瓜。
查理·芒格
第一层次思维单纯而肤浅，几乎人人都能做到（如果你希望保持优势，那么这不是一个好兆头）。第一层次思维者所需的只是一种对于未来的看法，譬如“公司的前景是光明的，这表示股票会上涨”。
第二层次思维深邃、复杂而迂回。第二层次思维者要考虑许多东西:
未来可能出现的结果会在什么范围之内？
我认为会出现什么样的结果？
我正确的概率有多大？
人们的共识是什么？
我的预期与人们的共识有多大差异？
资产的当前价格与大众所认为的未来价格以及我所认为的未来价格相符的程度如何？
价格中所反映的共识心理是过于乐观，还是过于悲观？如果大众的看法是正确的，那么资产价格将会发生怎样的改变？
如果我是正确的，那么资产价格又会怎样？
克里斯托弗·戴维斯:这些问题是很好的提醒。在评估新的投资目标时要时时自问。新机会带来的兴奋很容易令人忘记这一点。
02
理解市场有效性及局限性
理论和实践在理论上没有什么不同，但在实践中却截然相反。
尤吉·贝拉
在有效与无效的大辩论中，我的结论是，没有一个市场是完全有效或无效的，它只是一个程度问题。我衷心感谢无效市场所提供的机会，同时我也尊重有效市场的理念，我坚信主流证券市场已经足够有效，以至于在其中寻找制胜投资基本上是浪费时间。
要牢记另一句话:今天存在有效性并不意味着有效性会永远存在。
总而言之，无效性是杰出投资的必要条件。试图战胜一个相当有效的市场就像掷硬币一样:你能够期待的最好结果是50％的胜算。如果投资者想取得胜利，那么在基本过程（市场缺陷、错误定价）中，必须存在可资利用的无效性。
03
准确估计价值
投资若想取得切实的成功，对内在价值的准确估计是根本出发点。没有它，任何投资者想取得持续投资成功的希望都仅仅是希望。
沃伦·巴菲特说过，最好的投资课程要教好两件事——如何估计投资的价值以及如何看待市场价格走势。第一步就从这里开始。
乔尔·格林布拉特
当价值投资者买进定价过低的资产、不停地向下摊平并且分析正确的时候，就能获得最大收益。因此，在一个下跌的市场中获利有两个基本要素:你必须了解内在价值；同时你必须足够自信，坚定地持股并不断买进，即使价格已经跌到似乎在暗示你做错了的时候。哦，对了，还有第三个基本要素:你必须是正确的。
04
价格与价值的关系
成功的投资不在于“买好的”，而在于“买得好”。
股票背后的利好可能是真的，但是，如果你买进的价格过高，那么你仍然会遭受损失。
利好以及似乎人人都享有的丰厚利润，最终会让那些起初抵制的人投降并买进。
当最后一个人坚持不住变成买家的时候，股票或市场就到“顶”了。到顶时间往往与基本面的发展无关。
“价格过高”和“下一步将下跌”完全是两个意思。证券价格可能会过高并且维持相当长的一段时间…甚至会进一步上涨。
无论如何，价值最终会发挥作用。
《网络科技泡沫》，2000年1月3日
在所有可能的投资获利途径中，低价买进显然是最可靠的一种。不过，即使这样也未必一定奏效。你可能错误估计了当前价值，或者可能会出现降低价值的事件，或者你的态度与市场的冷淡导致证券以更低的价格出售，或者价格与内在价值达到一致所需的时间比你可以等待的时间要长，正如凯恩斯指出的，“市场延续非理性状态的时间比你撑住没破产的时间要长”。低于价值买进并非万无一失，但它是我们最好的机会。
霍华德·马克斯:害怕看错的恐惧:即使判断是正确的，但最终使之实现所需要的时长对许多投资新手来说也是一个不小的打击。拥有对内在价值的坚定看法有一个最重要的作用—坚定信念:它支撑你坚守下去，直到市场认可你的意见并正确定价资产。
05
理解风险
风险意味着可能发生的事件多于确定发生的事件。
埃尔罗伊·迪姆森
06
识别风险
我相信，因为现在的体系过于稳定，所以我们要用更多的杠杆和风险承担来降低它的稳定性。
迈伦·斯科尔斯
人们普遍认为，风险在经济衰退以及经济由盛转衰时增大。与此相反，认为风险在经济上升时增加，并且随着经济失衡的扩大在衰退期化为现实的想法，可能更为有益。
安浩德
无论基本面有多好，人类的贪婪与犯错倾向都会把事情搞得一团糟。
07
控制风险
归根结底，投资者的工作是以盈利为目的聪明地承担风险。能够出色地做到这一点，是最好的投资者与其他投资者之间的区别
08
关注周期
我认为，牢记万物皆有周期是至关重要的。我敢肯定的东西不多，但以下这句话千真万确:周期永远胜在最后。任何东西都不可能朝同一个方向永远发展下去。树木不会长到天上。很少有东西会归零。坚持以今天的事件推测未来是对投资者的投资活动最大的危害。
09
钟摆意识
当形势良好、价格高企时，投资者迫不及待地买进把所有谨慎都抛诸脑后。随后，当周围环境一片混乱、资产廉价待沽时，他们又完全丧失了承担风险的意愿，迫不及待地卖出。永远如此。
10
抵御消极影响
得到更多的渴望、担心错过的恐惧、与他人比较的倾向、群体的影响以及对胜利的期待——这些因素几乎是普遍存在的。因此，它们对大多数投资者和市场都有着深远的影响。结果就是错误——频繁的、普遍的、不断重复发生的错误。
这极好地描述了大多数投资者面对牛市时的压力——正如马克斯所指出的，很少有人能对此免疫。
保罗·约翰逊
当价格偏离价值时，坚持做该做的事。
足够了解以往的周期——先从阅读和与经验丰富的投资者交谈开始，之后通过经验积累——从而了解市场过度膨胀或过度萎缩最终得到的是惩罚而不是奖励。
透彻理解心理因素对极端市场投资过程的潜在影响。
一定要记住，当事情看起来“好得不像是真的”时，它们通常不是真的。
当市场错误估价的程度越来越深（始终如此）以至于自己貌似犯错的时候，愿意承受这样的结果。
与志趣相投的朋友或同事相互支持。
11
逆向投资
在别人沮丧地抛售时买进、在别人兴奋地买进时抛售都需要最大的勇气，但它能带来最大的收益。
约翰·邓普顿爵士
接受逆向投资概念是一回事，把它应用到实际中则是另一回事。首先，我们永远不知道市场的钟摆能摆多远，也不知道它在发生逆转的时候会向反方向摆多远。
其次，我们可以肯定的是，一旦市场达到极端，它最终会摆回（或超过）中点。认为市场会沿着同一方向永远摆动或者到达端点时便会停留在那里的投资者必定会失望。
最后，由于影响市场的各种因素的易变性，没有任何工具（包括逆向投资）是完全靠得住的。
12
寻找便宜货
在大多数人不愿做的事情中，通常能够发掘出最佳机会。
13
耐心等待机会
市场不是有求必应的机器，它不会仅仅因为你需要就提供高额收益。
彼得·伯恩斯坦
14
认识预测的局限性
我们有两类预言家：无知的和不知道自己无知的。
约翰·肯尼斯·加尔布雷斯
想到自己不知道某些事情令人忧心，而想到这个世界在被一群自以为是的人控制着，则更令人恐惧。
阿莫斯·特沃斯基
赔钱的人有两种：一无所知的和无所不知的。
亨利·考夫曼
15
正确认识自身
我们或许永远不会知道要去往哪里，但最好明白我们身在何处。
16
重视运气
每隔一段时间，就会有一个在不可能或不明朗的结果上下了高风险赌注的人，结果他看起来像一个天才。但我们应该认识到，他之所以能够成功，靠的是运气和勇气，而不是技能。
17
多元化投资
有老投资者，有大胆的投资者，但没有大胆的老投资者。
对于经验老到的飞行员和大胆冒失的飞行员而言，这个方法能起到事半功倍之效。
乔尔·格林布拉特
18
避免错误
投资者几乎无须做对什么事，他只需能够避免犯重大错误。
沃伦·巴菲特
援引巴菲特的这句话足以说明一切。
保罗·约翰逊
19
增值的意义
增值型投资者的表现是不对称的。他们获得的市场收益率高于他们蒙受的损失率……只有依靠技术，才能保证有利环境中的收益高于不利环境中的损失。这就是我们寻找的投资不对称性。
20
合理预期
关于收益的期待无疑是合理的。任何因素都会将你置于麻烦之中，其通常表现为令人难以接受的风险。
21
最重要的事