第182页 资产支持证券：考验技术活的债

金融精英们赶紧回去翻书，所有的创新都来自《会计准则》和法条。这个创意的逻辑链条是这样的：
发行各种债券的真正基础在于让投资者相信，公司未来有足够的现金流还本付息，而这些现金流是由公司持有的资产或者某种权利形成的。发行债券导致有钱流入公司，但公司会在未来慢慢地支付对价。假如我直接把这个资产或权利卖给投资者，那不就一方面可以拿到钱，一方面没有负债了吗？
看起来没毛病。
但是还有两个问题。问题一，投资者不一定愿意买这个资产或权利。毕竟投资者不懂这玩意儿，又或者单个投资者没有这么多钱。没关系，那就在中间加一层，先把资产或权利买过去，然后按投资者的需要切块，投资者想要多大就多大。这么一操作，对投资者还会产生一个额外的吸引点——优质资产被从公司剥离出来，再也不用担心公司老板不靠谱了。
问题二，投资者A希望投资收益率比余额宝的收益率高，但又要求这个产品跟余额宝一样安全；投资者B相反，只要收益率高就行。没关系，切块的时候分一下级别，先满足A，剩下全是B的就行。
完美！
完美的东西总是让人追捧的，这东西叫作资产支持证券（ABS，也被称为资产抵押债券）。2005～2017年，资产证券化市场累计发行1591单ABS产品，发行总规模33649.87亿元。值得一提的是，2014年之前，ABS只是小打小闹，未成气候，2005～2013年总共才发行1506.75亿元（其中2009年和2010年因为金融危机还停了2年）。2014年ABS发行改为备案制之后，迎来了发行井喷，2014年当年就猛增至3226.39亿元，2017年更是爆发至14156.84亿元。需求这么旺盛，以至于业务人员都不够用了。
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在ABS的交易结构中，要实现出表，关键在于发起人或者原始权益人要将基础资产“真实出售”给SPV。比如在前面提到的京东白条ABS交易结构中，原始权益人京东世纪贸易必须将京东白条应收账款真实出售给SPV京东白条应收账款债权资产支持专项计划，从而达到原始权益人京东世纪贸易在合并报表层面终止确认该项应收账款债权的效果。