第3章 泡沫经济崩溃与金融危机

作为泡沫经济崩溃的原因，经常提及的是1990年3月大藏省银行局向金融机构发布的“总量控制”行政指令。总量控制就是要求金融机构提供给不动产行业的贷款增长率不得超过总贷款增长率，同时要求定期汇报面向不动产、建筑业和非银行金融机构“三业态”的贷款执行情况。总量控制指令的发布无疑成了地价暴跌的导火索，但不能将其视为泡沫经济崩溃的原因。
紧缩性货币政策也常常被视为泡沫经济崩溃的原因。1989年5月贴现率提高0.75%，到1990年8月为止连续5次上调贴现率，总共提升了3.5%。对于何时开始升息，以什么节奏升息，虽然有不同的观点，但我认为如果1989年5月不提高利率，或者只提升一次，而市场没有再加息的预期，泡沫规模还会扩大，泡沫崩溃造成的破坏会更加严重。包括总量控制指令利弊在内的根本性问题是：当经济脱离可持续发展轨道时，一国的政策当局应该如何应对？