全文摘抄

（1）当经济不好的时候,人们偏向于持有现金,就算要投资,也偏向于将钱放在余额宝、货币基金等理财工具中,此时货币基金牛市出现:随着国家经济的回暖,企业盈利能力增强,企业还款信用上升,人们就会趋向于特有利率更高的债券,此时债券牛市就会出现;当经济不断上行,股市回报率超过债券,持有股票的收益大于债券时,人们就会抛出债券购买股票。
（2）曹总您看,5月市场炒得热火朝天的时候,我国 10年期国债利率依然维持在3.6%左右,没降。债市股市这两重市场,大多时候都是此清彼长的,债市不降,股市似乎就不应该涨。”
王潮的推理没错,因为从理论上看,决定股价走势有三个因素:
1.企业本身的盈利能力;2.无风险利率;3.投资者风险偏好。我们一般将国家的十年期国债利率看作无风险利率,毕竟政府还不上钱的可能性很小。
从2014年7月牛市启动开始,我国的工业企业盈利增速就出现了负增长,而工业在上市公司中占比很高,所以大盘上的上市公司本身的盈利水平并没有出现太大变化。
既然决定股价走势的三个因素中,企业盈利能力和无风险利率都没出现多大变化,但股价却依然在狂,只能说明第三个因素,投资者风险偏好变化了。牛市中,所有原先不喜欢风险的投资者,都会去冒冒险,看别人买自己也要买一点,能赚一点是一点。开始只是专业机构在买,后来变成有投资习惯的散户在追买,最后范围扩大到了菜市场大妈与广场舞大妈。
其他的技术性信号准不准不好说,但是如果连菜市场和广场舞大妈都在研究股票的时候,那就是一个“强卖出”信号,说明股价已经高耸人云,严重偏离合理估值,岌岌可危了。
（3）发行新股,是指上市公司在二级市场上发行新的股票,向社会公众集资金,用于企业自身发展。在该谈话背景中,新城集团发行新股的目的,就是为了购买三云特钢的那些优质资产。如果时间点放在2015年年初,牛市启动前期,发行新股购买资产是一个不错的选择,因为牛市中大众的心理预期是:股票会越来越值钱,发行失败的可能性很小,几乎一发就可以按不错的价格全部卖完。但如今大盘在3000点以下,市场哀鸿遍野,股票价值缩水严重,股民对于股市未来一两年内的发展预期也不看好,这个时候发行新股,不是明智之举。
（4）【投行之路课外科普小知识--增值税专用发票与普通发票】
众所周知,企业之间经营业务的往来通常都需要用到发票。发票其实是交易往来中的一种凭证,它是指企业在购买或者销售商品以及从事其他经营活动时,所开具或收取的收付款凭证。
对公司来讲,发票既是公司会计做账的原始凭证,同时也是税务机关申报纳税的费用凭证。我们常说的“普通发票”是指“增值税普通发票”,而“专用发票”指的是“增值税专用发票”。
增值税普通发票与增值税专用发票的区别如下:
1.增值税专用发票有“增值税专用”字样,普通发票则有“增值税普通发票”字样,增值税专用发票一般是三联式的,普通发票是两联式的。
2.增值税专用发票不仅可以作为一种业务凭证,还是计算抵扣税款的法定凭证,购货方可以依据发票上的税额抵扣销售税额。
3.只有一般纳税人和具有自开专票资格的小规模纳税人才能开具增值税专用发票,而一般的小规模企业只能开具普通发票。
（5）于是,在王立松的提点下,柴胡获得了记忆方法、无限不循环深度思考法之后的第三个投行之路必备技能--高效精力管理法。核心概要如下:
我们不要试图从自己身上“榨取”最大的生产力,每天超负荷工作,将精力用至透支的人,所付出的无形代价就是工作效率的降低。一个人,无论多忙,永远不要为了超额完成工作而选择不休息将第二天的精力、创造力和长期良好的心态彻底摧毁。
每天多睡一点,同时保持有规律的运动,将自身从繁重的工作中定时抽离,十分必要,因为这么做的最大收益者,恰恰是我们的工作本 身。
“小柴,从明天开始,你花一周的时间定时睡觉,定时起床,然后根据工作状态记录自己的精力分布,将精力分为强、中、弱三等,强精力时间专心学习,深度思考与尽情创造;中精力时间处理日常个人工作;弱精力时间进行群体沟通工作。干投行,必须懂得科学利用自己的精力分布图,这可以让你事半功倍。”
在精力分布图的引导下,柴胡早上6点半到9点半用于深度思考与研究;9点半至晚上8点用于日常工作;健身50分钟,洗澡10分钟,闭目养神半小时后,晚上9点半至11点半,柴胡继续进行深度思考与研究,每天 11 点 40 准时睡觉。
（6）所以,柴胡的投行之路若要走得更宽更广,迫切地要学会除了记忆力、深度思考能力与精力管理能力之外的第四种能力,这种能力蒋一帆在一开始就展现了出来,即:短时间内,翻越一座山的能力。
（7）隔行如隔山,但翻越一座山其实没有想象中困难,只要我们给予攀山者充足的时间。真正的难度就在时间,翻山的时间必须短。
七年的时间确实可以让我们成为任何领域的专家,只可惜投行人的职业生涯不允许,在这个飞速发展的时代,七年足以让一切覆地翻天,很多行业都不允许。
“我的经验是,尽量在两周之内集中看相关的书籍和文章,相关的视频也要看;书的话大概看三四十本,文章就要看市面上有多少了,有的话最好都看了。”大神蒋一帆给柴胡介绍自己的翻山方法。
第一,必要时候直接去听相关行业本科专业的视频课程;
第二,搜索的时候对关键词要多维度设定,对同一行业设定10个关键词,外加10个搜索渠道,这样一轮下来他就完成了100次搜索,全网资源搜漏的概率就不大了;
第三,如果不想关键词被搜索引擎拆分,就给关键词加双引号,比如文景科技新三板”,这样搜索出的结果可以确保以上七个字一定是连续出现在搜索结果的同一句话中的;
第四,在微信体系中其实不只能搜到公众号文章,还可以搜索朋友圈,甚至可以按时间区间搜索某个人的朋友圈,那些曾经在朋友圈中被分享的文章,通通也能搜出来。
（8）如果人的一生被I8岁那年一道20分的物理题卡住,那就太可笑了。
（9）OEM(OriginalEquipment Manufacturer)是原始设备制造商,俗称代工生产商。这些OEM 的代工生产商自己没有核心技术,也没有设计和开发能力,更没有自主销售渠道,完全就是硬实力巨头公司生产产品的一个加工厂而已。
而ODM(Original Design Manufacturer)是原始设计制造商,这种个加工厂而已。公司比OEM 稍微好点,具有研发、设计和生产能力,也能给消费者提供售后维护服务,但这类公司没有自己的品牌,也没有自己的销售渠道。一句话总结:OEM与ODM都得靠大品牌硬实力的公司赏饭吃渠道。基本处于“任人鱼肉”的尴尬处境之中,所以我国企业若真想做强做大,需要在品牌、渠道、制造和研发等方面下大功夫,努力提高行业影响力,争取做广大消费者的长久生意,尽快甩掉“OEM”与“ODM”这六个字母。
（10）应收账款就是企业已经把货物交出去了,但是客户还没付钱的那部分,这是会计学的一个科目,也是收入的一个组成部分。
此科目相当有意思,因为可以做手脚。试想一下,如果我们想在上市前拼命虚增收入,夸大自己的赚钱能力,在真金白银拿不回来的情况下是不是只要虚增应收账款就好了?因为应收账款不需要钱回来,只需要账面上记着客户还欠我们多少钱。
但实际上,别人是不是真的欠我们钱,我们是不是真的把货物交出去了,甚至别人到底有没有跟我们买货,都只有我们自己知道。
就比如李家人卖香蕉,实际只卖出200元,而他们账上偏偏记着某某路过的小丫头也买了他们的香蕉,还买了 800元,只是一时忘记带钱,故并没有实际付款,但香蕉已经交给小丫头拎回家了。那么这800元就是李家已经付出了商品或者劳力所应该获得的钱,即应收账款。
但事实上,根本就没有小丫头买过他们的香蕉,这个人,以及那800的香蕉,都是李家人自己虚构出来的。如此一来,实际销售额只有200元,说谎获得的虚增销售额是800元，1000 元的总收入就“做”出来了。如此之好的财务造假手段听上去简直是上市必备。一家拟上市公司,或者已经上市的公司,在编制年度财务报表的时，如果从应收账软入手造假,说真的，有一点低级。因为投行首先会问:“哦,你说那个小丫头欠你 800 元是吧?你把她找来,跟她本人确认。“会计师此时也插话说：“给她寄一个函证,让她签字画押,书面确认金额”。保荐代表人：这个小姑娘无缘无故买你们800元的香蕉用来干什么?她一个人吃得了这么多么?不怕坏么?业务的逻辑合理性在哪里?"然后券商内核委员会提出反馈问题,请企业和项日组补充落实:“小姑娘欠的800元何时归还?期后回款计划如何?现在已经回了多少?”在企业发生上述虚增应收账款的情况,到该项目上内核会,通常已经经过了几个月甚至一年的时间。这么长的时间里如果一分钱没回不太能说得过去。若企业最终真的收不回钱并且解释不清楚,所有中介的结论都会是这个收入不靠谱,八成是假的!
这个时候我们会发现,如果想要造假,先要买通一个小姑娘,让她按照自己的说辞接受投资银行的访谈。然后,这个小姑娘还要承担法律风险,在函证上签字画押。往往这时候她就不敢了,因为人都要自保。但没办法,因为我们一定要造假,于是我们就给小姑娘 200元让她硬是在函证和访谈笔录上签字画押( 假设 200 元她愿意干的话)。虽然小姑娘这边兜住了,但每隔一两个月投资银行和会计师事务所就会问你,“钱回来没有?你们那个回款计划怎么都不按期执行?”
于是我们就从私房钱里每月拿出一百元给小姑娘,再让她从她的银行账户打钱给公司,一个月一百,几个月撑到内核我们会发现……都已经
（11）第二天，柴胡7:30就来到了公司。明和证券正式上班时间为8:30,柴胡用15分钟做完常规记忆力训练后，自动开启了无限不循环自我提问深究法的强迫研究模式。今天他的研究标题是：我国到底应该推行注册制还是核准制？灵感无疑是来源于昨日关于公司取消保荐代表人津贴的新闻。
（12）被胡延德莫名其妙训斥了一顿的柴胡，好不容易才逃出肥胖保代的魔爪。胡延德训斥的内容大意是柴胡非财务出身，会计基础很是薄弱，做了两个项目都只能做底稿和行业研究，需要多自学，多补课，多考证，尤其是考下保荐代表人资格证。因为只有取得那个证，才能轻轻松松年薪百万。
胡延德给柴胡画的饼很大很圆，柴胡非常喜欢吃。他已经默默在脑海中规划好自己每天用什么时间复习，报考今年几月的考试，入职了应该怎么跟曹平生争取项目协办人的签字权。
（13）王暮雪说:“其实我不懂什么是投资,也从未去二级市场上买过股票,但我知道一家公司的财务报表,或多或少可以反映出这家公司目前的业务是否健康。王暮雪归纳出的方法,她自己称其为;企业评估密码。
评估密码1:毛利率越高的企业,越有核心竞争力。只有毛利率高的企业才可能拥有高的净利润,才可能对自己的产品和服务进行自由定价才可能具有持续竞争优势。
但必须注意,市场上能够创造高额利润的企业很多,我们应该关注创造利润的方式。若这家企业获取利润依赖的是研发投入、是技术创新，则说明该企业利润增长的原动能是健康的、持久的。
评估密码2:关注企业费用支出。在公司运营过程中,我们必须关注销售费用和管理费用。一般而言,销售费用和管理费用占毛利比例越高的公司,投资回报率就越高。
评估密码3:利息支出越少的公司,经营状况越好。与同行业其他公司相比,利息支出占营业收入比例越低的公司,往往具有更强的持续竟争优势。因为利息支出反映了一家企业的融资成本。一般信誉越好、实力越强的公司,融资成本也会越低,正因大家都相信它,才会愿意以低利率借钱给它。
评估密码4:计算经营指标时必须排除非经常性损益。在考察企业的经营状况时,一定要排除非经常性项目这些偶然性事件的收益或损失然后再来计算各种经营指标。
毕竟,这样的非经常性损益不可能每年都发生。
评估密码5:时刻牢记--现金为王。如果池塘里没有鱼,你一辈子钓不到鱼;如果一家企业根本不产生自由现金流,我们怎么能奢求从中获利呢?
所以一家企业的自由现金流是否良好,往往比其成长性更重要。如果一个企业能够不依靠外在资金投入和外债支援,仅依托自有运营过程产生的自由现金流,就可维持现有的发展水平,那么这家企业就是一个值得投资的好企业。
对公司而言,通常有三种途径来获取自由现金:A、发行债券或股票:B、出售部分业务或资产;C、一直保持运营收益现金流入大于运营成本现金流出。
评估密码 6:谨慎对待负债率高于同行业的公司。债务比例高于同行业,往往意味着风险也高于同行业。一家企业负债经营,犹如绽放的玫瑰中带着刺,刺越多,扎到我们的概率就越大,评估这类企业需要高度谨慎。毕竟,高负意味着高成本,一个不懂得节约成本的企业,如何能够产出物美价廉的商品,为股东赚取丰厚的回报?
所以遇到这样的企业,必须谨慎、谨慎、再谨慎。
【注:参考指标为同行业公司,不同行业的公司财务指标不具有可比性。】
（14）资产负债率是期末负债总额除以资产总额的百分比(资产负债率=总负债/总资产)。
资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的。
该指标是评价公司负债水平的综合指标,可以衡量企业在清算时有多大能力保护债权人利益,反映的是债权人发放贷款的安全程度。
如果资产负债比率达到100%或超过100%,说明公司已经资不抵债。
这个指标从不同人的角度看有不同的用途。
1.债权人
从债权人的立场看,他们最关心企业是否能按期收回本金和利息,故他们希望资产负债率越低越好,企业偿债有保证，融给企业的资金不会有太大的风险。
2.投资者
投资者的立场看,投资者关心的是全部资本利润率(即“投资收入”是否超过借入资本的资金的利息率(即“投资成本。
假使全部资本利润率超过利息率,投资人所得到的利润就会更大，如果相反，运用全部资本利率低于借入资金利息率,投资人所得到的利润就会减少,则对投资人不利。
因为借入资本的多余的利息要用投资人所得的利润份额来弥补，因此在全部资本利润率高于借入资本利息的前提下,投资人希望资产负债率越高越好,否则反之。
3.经营者
从经营者的立场看,如果举债数额很大,超出债权人的心理承旁程度,企业就融不到资金。但借入资金越大,越是显得企业活力充沛,故经营者希望资产负债率稍高些,通过举债经营,扩大生产规模，开拓市场,增强企业活力,获取较高的利润。
（15）资产证券化,是指把缺乏流动性,但具有未来现金收入流的资产收起来,通过结构性重组,将其转变成可以在金融市场上出售和流通的证券以融通资金的过程。比如你跟银行借钱买房,每个月要还银行房贷,那对于银行来说,每个月就有一笔相对稳定的现金流人,这是银行的一种资产,会计学上称为“应收账款”。只不过这种资产变现能力很差,因为等待时间很长。
我们需要思考一下,银行是做什么生意的,说白了就是专业做金钱买卖的。所以银行想的是,今天借出去100万,最好能通过某种方式全额并且快速回来,只要是全额本金,只要够快,大不了让出一部分利息,这样后且可以马上再借100万出去。于是银行的钱就借了又回来,叠加越来越多,银行资金使用效率越来越高,越来越富有。钱像雪球样地越滚越大,听起来是不是很爽?
但关键是,到底什么方式可以实现此类滚雪球的借款模式呢？金融世界里,利益永远是第一生产力。
既然市场上大家都有这个想法,有这个需求,“资产证券化"就应运而生。其实,“资产证券化”就是把能产生未来相对稳定现金流的资产变成一种证券。
我们可以简单地把这种证券想成一张纸,纸上写着银行的资产,比如应收账款,然后放到市场上卖,银行让出一部分利息,谁爱买谁买。
既然是未来稳定的现金流,就跟稳定的租金收入一样,又有利息,有闲钱无处放的投资者自然也就挑挑看看,一看,哎,比余额宝、微信理财上的利息还高,好!买了!于是银行的 100 万就这么以一张纸的形式卖了出去。假设最初的本息总额是 107 万,那么银行可能只卖 101万,剩下的6万利息收益仁慈博爱地分享给市场上广大的投资者。
一旦交易达成,银行便快速回笼本金，100万还多赚了1万利息,于是聪明的银行迅速又借出 101 万然后获得更多的利息。银行很满意。而投资者投入 101万买了一张可以获得稳定现金流的纸,且还有6万的利息投资者也很满意。
大家都很满意,觉得资产证券化可真是个好东西!
从 1968 年美国最早出现的住房抵押贷款支持证券问世到如今,资产证券化在国际上已经有将近 46 年的历史。
有人说资产证券化是现代金融领域最重大的创新之一,因为盘活了不计其数的存量资产,极大地提高了资金使用效率;但现在的金融人士都知道,资产证券化是现代金融领域最致命的毒药,破坏力直接导致了震惊全球的 2008 年金融危机。