23.5.1，案例研究 2008——2009年的衰退

在2008年和2009年，美国经济经历了金融危机和经济活动的严重下降。在许多方面，这是半个多世纪以来最糟糕的宏观经济事件。
从2006年到2009年，美国的住房价格下降了30％左右。在市场经济中，这种价格波动并不一定会成为一个问题。毕竟，价格变动会使市场供求实现均衡。但是，在这种情况下，价格下降有两个引起总需求规模缩小的相关后果。
第一个后果是，住房抵押贷款违约以及住房被收回的数量大幅增加。在住房价格高涨时期，许多住房所有者用大部分都是借来的钱以及最低的首付款来买房。当住房价格下降时，这些住房所有者的贷款就成为没顶贷款（即抵押贷款高于其住房的价值）。许多住房所有者不再偿还他们的贷款。提供抵押贷款服务的银行通过抵押品程序收回并出售这些住房来应对这些违约。银行的目标是，用尽一切办法收回坏账。正如你根据所学的供给与需求原理可以预测到的，待售住房量的增加使住房价格呈螺旋式加速下降。随着住房价格的下跌，用于住房建设的支出也大幅下降。
第二个后果是，各种持有住房抵押贷款支持证券的金融机构蒙受了巨大损失。实质上，这些公司通过大量借款来购买高风险的抵押贷款是赌房屋价格将会持续上升；结果它们赌错了，并发现自己处于或接近破产的边缘。由于这些大量的亏损，许多金融机构没有资金用于贷款，而且金融体系把资源配置给能最有效使用资源的人的能力也受到了损害，即使信誉好的客户也发现自己无法通过借款来为投资支出筹资。
由于这些事件，经济经历了总需求的大幅收缩。真实GDP和就业率都大幅下跌。从2007年第四季度到2009年第二季度间，真实GDP下降了4.7％；失业率而从2007年5月的4.4％上升到2009年10月的10.0％。这次危机给我们上了生动的一课：经济的深度衰退和由此引起的个人生活困境并不是历史事件，而是现代经济中一种常见的风险。
随着危机的蔓延，美国政府以各种方式做出反应。三项政策措施——目的在于把总需求恢复到以前的水平——是最值得注意的。
第一，美联储将联邦基金利率的目标从2007年9月的5.25％降到2008年12月的接近于0。美联储还开始通过公开市场操作购买住房抵押贷款支持证券和其他私人贷款。通过从银行体系购买这些金融工具，美联储向银行提供了额外的资金，以便其能更容易地发放贷款。
第二，一个更为不寻常的变动是2008年10月，国会拨给财政部7000亿美元，用于拯救金融体系。这些资金中的许多被作为股本注入银行。作为提供这些资金的交换，美国政府至少暂时成为这些银行的部分所有者。这一政策的目的是缓解华尔街的危机，并使企业和个人更容易获得贷款。
第三，当奥巴马在2009年1月出任美国总统后，他的第一个重大倡议就是大幅度增加政府支出。
官方认为这次衰退的复苏始于2009年6月。但根据历史标准，这仅仅是一次微弱的复苏。从2009年第二季度到2015年第四季度，美国真实GDP平均每年增长2.1％，低于过去半个世纪以来3％左右的平均增长率。虽然到2015年年底失业率降到5％，但这种下降在很大程度上归因于人们离开了劳动力队伍而不是找到了工作。在2015年12月，就业率仅比大萧条的低谷时高1.3％，比此次经济衰退开始前低3％还多。