全书2

而我们所说的英国，其全称是大不列颠及北爱尔兰联合王国(Te United Kingdom of Great Britain and Northern Ireland)，由北爱尔兰、苏格兰、英格兰、威尔士四个地区组成，有时也被简称为不列颠。有趣的是，参加世界杯的时候，这四个地区会分别组队参赛；但参加奥运会的时候，它们又合在一起组成一支代表队参赛。

将时间倒退至18世纪末，英国率先开始了第一次工业革命。紧接着，1815年，英国在第二次百年战争[插图]中彻底战胜了法国，维多利亚时代的大英帝国开始步入全盛时期，并展开了全球殖民活动。当时，大英帝国的殖民地遍布全球24个时区，“日不落帝国”横行天下。

1870年，英国GDP占到了全球GDP的9.1%，位列全球第三，排在中国和印度之后。如果将殖民地的GDP也计入，大英帝国的GDP可占到全球GDP的1/4，到1913年一战之前甚至达到了全球GDP的1/3。再看人均GDP，当时英国人均GDP位列全球第二，而第一名澳大利亚当时也是英国的殖民地。这个只有约2000万人的国家，军事实力空前强大，国际地位非常高，在经济上也相当富裕。

是英国债务和GDP的比值，一战开始后，这个比值直接从30%～40%飙升至170%，可见战争是非常烧钱的。一战结束后，英国刚还了一点债，二战又开始了，其债务和GDP的比值再次飙升，最高时超过了240%。英国在二战中向美国借的钱直到2006年才还清。

我国直到2017-2018年人均GDP才达到9千美元。正视差距，加油追赶～

为了避免再一次陷入战争，也为了促进彼此间的贸易往来，1957年，比利时、法国、意大利、卢森堡、荷兰、联邦德国六个国家成立了欧洲经济共同体（European Economic Community，以下简称EEC）。六个原始成员国则被称为“核心六国”(Inner Six)。等到组团后的德、法开始起飞，英国才说想要加入，这就让法国看着非常不爽了：英国不想承担风险，只想坐享其成，这也太“鸡贼”了！更重要的是，当时法国总统戴高乐有一个跟当年英国拒绝加入时一样的顾虑：英美关系太近了，这紧紧捆绑的两个国家很可能哪天就合起伙来将EEC操控了。再加上英法之间的陈年积怨，戴高乐坚定地否决了英国在1963年和1967年两次提出的申请，甚至连谈判都不想进行，态度十分明确：只要我还是总统一天，英国就别想加入。英国只能等到1969年戴高乐下台之后再重新开始运作，终于在1973年成功加入了EEC

群众可能是好人，但好人可能会办坏事，缺乏专业性，眼光不够深远，要想做出正确的决策就得打个问号了，把高度专业性的问题抛给水平有限的群体来决策，更像是甩锅——正确了，是我们民主功劳，错误了，也不是我做的决策，不关我事。英国的很多决策都是通过全民公投的方式进行的，这一点与许多国家不一样。从另外一个角度来看，国家层面决策采取这种方式，显得太过随意了

1979年，英国迎来了一位非常强势的新首相——“铁娘子”撒切尔夫人。撒切尔夫人上台之后对英国进行了大刀阔斧的供给侧自由化改革。她对金融市场和银行业去监管和自由化，又推进减税、打击工会、控制通胀，并且将原来大量的已经国有化的资产重新私有化，试图刺激国内的需求。这套政策理念被后人称为“撒切尔主义”(Tatcherism)。后来，德国也效仿过撒切尔的做法。英国经济从撒切尔夫人时代开始慢慢追赶德法，金融业也在这波浪潮中迅速崛起，成为英国的支柱产业，伦敦成了全球第二大金融中心。

当时美元交易最看重的一类利率不是来自美国银行，而是伦敦同业拆出利息率（London interbank ofered rate，以下简称LIBOR），可见当时伦敦在世界金融体系中的地位是非常高的。

LIBOR（伦敦同业拆出利息率）是指大型银行之间借贷所要求的利率，可以简单理解为银行借钱的成本。银行在面临短期的流动性问题时可以在国际货币市场寻求其他银行的帮助。英国银行家协会(British Bankers Association)选定一批体量大、客户多、放贷资金量大的大型银行作为报价行，要求它们在每个工作日早上11点发布借款利率(offered rate)和贷款利率(bid rate)。利率包括以美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎五种货币为基础的时长为隔夜到1年不同期限的利率。秉持着“救急不救穷”的原则，大多数银行彼此借贷的资金到期日都较短。这也很好理解，如果一家大型银行账上长期没钱，那可不是研究贷款利率这么简单了，甚至不会有人愿意出手相助。

银行间彼此交易的时候极少完全依据LIBOR提供的利率，LIBOR的重要性在于它被广泛用作利率基准，影响着市场的各类利率，包括与我们息息相关的消费贷款和房贷。同时，它也映射了国家的货币政策和经济情况，紧缩时会升高，宽松时则下降。如此重要的LIBOR却曝出过丑闻。2008年金融危机时，美国第四大投资银行雷曼兄弟爆雷破产的一段时间内，LIBOR发生了明显的下降且完全偏离了事实。当时，一些报价行不愿意报出比其他银行更高的借贷利率，甚至串通起来虚报低价。因为报的高就暗示着自己在获取资金方面更加困难，在恐慌情绪弥漫的2008年，没有银行愿意承认自己发生了资金流动问题。丑闻被揭发后，LIBOR的信誉也大打折扣。2023年6月30日，LIBOR正式退出历史舞台，取而代之的是一系列不同的基准利率，如美国将采用有担保隔夜融资利率(Secured Overnight Financing Rate，SOFR)

欧洲的金融中心就一直是伦敦，北美是纽约，亚太则是香港、新加坡或者东京。各大银行和金融机构主要靠这几个中心来覆盖全球业务。后来英国“脱欧”，逐渐有一些金融公司搬离了伦敦。

现在是2024年，排除一大波被“灵活就业”的，我们的失业率仍远不止12%

英国内部对撒切尔夫人也有很多反对的声音，至今她都是一个非常有争议的人物。她在将国有资产私有化的过程中，必然触及很多人的利益，也遭受过很多阻力。有人批评她过于强势，但在当时的情况下，或许也只有“铁娘子”才能如此快速地将英国推上自由市场经济的道路。

但别看数据上英、德、法“手拉手”一起上升，实际上英国在欧盟长期处于比较边缘的“游离状态”。英国与德、法两国不仅在地理上隔着英吉利海峡，经济上也存在着各种大大小小的纠纷。比如，英国是一个四面环海的岛国，但在欧盟的限制下，英吉利海峡的鱼每年只能捕1/5，同时每年还要给欧盟交会费。

直到2010年，欧洲身陷债务危机的泥潭，英国从次贷危机中恢复本来就很艰难，此刻还一直被债务严重的葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙五个国家拖累。经济形势不乐观，英国对欧盟的各种情绪就又“上头”了，这就好比普通人亏钱的时候看什么都不顺眼老想找人吵架一样。英国还真就“逮”到了一个吵架的机会。2015年，大量来自叙利亚等国家的难民涌入欧洲寻求庇护。时任德国总理默克尔牵头为这些难民提供援助，并提出欧盟各国按人口比例接收和帮助难民。欧盟的决定一出，各成员国只能同意，最终大部分难民都流入了英国、法国和德国。

深圳的人口密度超过了7000人/平方公里，中国为150

从1998年开始，每年都有几十万人涌入英国，导致现在英国的人口密度在发达国家中名列前茅，平均每平方千米有277人，而美国每平方千米只有34人（图8-6）。这难免会让英国本土国民觉得难民的涌入给自己带来诸多不便。而民间的这种不满情绪也为英国脱欧埋下伏笔。

英国政治的核心其实是负责立法的议会，议会分为上议院(House of Lords)和下议院(House of Commons)。很多立法决策都是在下议院讨论决定的。下议院共有650个席位，即650个下议院议员（member of parliament，以下简称MP），每一个MP都代表英国的一个选区(constituency)。英国大选五年进行一次，主要由两个党轮流“坐庄”：工党(Labour Party)和保守党(Conservative Party)。

大选选的不是谁出任首相，而是自己选区的MP由哪个党派的人担任；然后统计出650个MP中哪个党派成员数量过半，哪个党派成员数量超过325个，那么这个党派的领导人就当选为英国首相，当选的首相再去组建自己的政府。如果某个党派占了多数议席，但没有超过半数，那就需要联合其他党派一起组建联合政府

卡梅伦做出了一个之后令他非常后悔的决定：如果保守党能在2015年大选中赢得超过325个席位，就举行全民公投决定英国是否“脱欧”。卡梅伦的算盘打得噼里啪啦响，英国民众当然不知道他心里到底是怎么想的，但听到他的这个决策，觉得可以用公投决定是否“脱欧”，都兴高采烈地转向了保守党。结果，保守党得到了330个MP的席位，居然真的得到了议会的超半数席位！而此时的卡梅伦都不知道该哭还是该笑了，赢得了超半数席位，当时不计后果许下的承诺跪着也要兑现！于是，他宣布英国将在2016年6月23日举行全民公投，决定英国是否“脱欧”

支持“留欧”的阵营更丰满一些，以当时的英国首相卡梅伦为首，还有工党的杰里米·科尔宾(Jeremy Corbyn)、前首相托尼·布莱尔和约翰·梅杰等人。他们当时有个口号：“Britain Stronger in Europe！”（英国在欧盟会变得更强！）此外，英国之外的声音，比如美国、欧盟等，也都支持英国“留欧”，这样更有利于各地区稳定发展。老话说得好，“家和万事兴”，大家都觉得闹闹无伤大雅，但不可能真的“脱欧”。“脱欧”阵营中，牵头的人也来自保守党，有鲍里斯·约翰逊

公投是一天内完成的。留欧党本就觉得问题不大，再加上开局统计确实占优势，就很容易弃票懒得去投了。脱欧党力争表态，人人都去投。这就造成最终票选结果和随机民调结果的差距。最终出乎所有人的意料，“脱欧”阵营以52%比48%的微弱优势爆冷取胜。英镑兑美元的汇率在公投当天的变化，可见波动十分剧烈，一天跌去了20%。

从公投地区的票数统计结果可以发现，英格兰、威尔士的大部分选民选择“脱欧”；而伦敦、加的夫这样的大城市，以及苏格兰、北爱尔兰的大部分选民则选择“留欧”。这也导致之后苏格兰开始嚷嚷着要搞全民公投退出英国。

卡梅伦搬起石头砸了自己的脚，再也没有脸面继续留在议会担任首相，公投后第二天，就引咎辞职了。半个月后，特蕾莎·梅在竞选中接过了接力棒，临危受命出任英国首相，成为英国历史上继撒切尔夫人后的第二位女首相，被大家称为“梅姨”。

“脱欧”谈判中最为麻烦的部分，还是很值得单独为大家讲解一下，即边境问题，具体来说，是北爱尔兰和爱尔兰共和国的边境问题。20世纪之前，整个爱尔兰岛都在英国的统治之下。当时的爱尔兰也进行过多次反抗，内部有一些人想要独立，但北边的一部分人却坚定地希望继续跟着英国发展。于是，1920年，英国就人为地在爱尔兰画出了一条499公里的边境线，北边的北爱尔兰归属英国，而南边的大部分地区共同形成了爱尔兰共和国并从此独立。

北爱尔兰的民众又逐渐分成了两派：支持留在英国的统一派(Unionist)，支持加入爱尔兰共和国的民族主义派(Nationalist)

直到1998年，统一派和民族主义派终于达成了“贝尔法斯特协议”(Good Friday Agreement)：北爱尔兰民众可以自由选择成为英国或者是爱尔兰公民；北爱尔兰在将来有权利决定自己是留在英国还是加入爱尔兰。简单来讲就是，北爱尔兰无论是公民还是作为一个整体，都有最大的自由选择权。这才终于结束了英国和爱尔兰的纠纷，而那条边境线也慢慢变得可有可无了。

笑死，爆两次冷，第一次爆走卡梅伦，这次爆走梅姨。感觉跟世界杯欧洲杯的英格兰足球一样，纸面实力最强，球员身价总和最高，却水得一批，欧洲杯一次冠军都没拿过，亚军都才两次，隔壁西班牙冠军都拿四次了。之后约翰逊上台，终于又在几个来回后，在2020年初推动了“脱欧”计划书获得通过，正式启动了英国的“脱欧”流程

英国“脱欧”协议具体指什么呢？这个协议一共有2000多页，我们可以看看最核心的几点。首先，在贸易上，英国和欧盟各国继续保持零关税的自由贸易。其次，在边境问题上，北爱尔兰和爱尔兰之间继续保持开放，但北爱尔兰人在通过爱尔兰海的时候不能再像之前一样自由，要有海关检查。最后，是曾经让英国人非常恼火的移民问题，移民不可以再无门槛自由流动——来英国留学的学生除外。来自欧盟的移民需要在系统上申请并进行评分，符合人才标准的才可以移民。当然这些都是双向的，英国人也不能随便进入欧盟各国了。

资本更喜欢稳定的市场，稳定的政策，这种悬而不决的状态必然影响经济发展。

非常支持留欧的苏格兰人民也一下子伤透了心，其政府甚至想进行全民公投，来决定是否要退出英国、加入欧盟的怀抱。但这个申请没有被英国议会批准。顺便说一句，苏格兰早在2014年就曾举行过一次独立公投，最终有55.8%的人反对，没有独立成功。

原来英国从大不列颠岛运到北爱尔兰的货物，都得像出口到国外一样接受检查，现在变为分两个部分，留在北爱尔兰当地的货物走绿色通道，就像普通的跨省运输一样做个登记即可，经北爱尔兰地区再送到欧盟其他国家的才需要接受检查。

2022年3月开始，日元汇率连续暴跌，大有一泻千里之势，一路暴跌至1998年亚洲金融危机以来的最低点，一向稳如磐石的日本国债在2022年6月突然闪崩，日本虽然也迎来了久违的通货膨胀，但却高兴不起来。

日本10年期国债利率不如美国，差距最大3.4%，大家都会投资美元，日元贬值，日元对美元汇率上涨

日元汇率涨跌都与这条深色的曲线相关。通俗来理解，国债利率代表了对应货币的投资收益率，所以日本的国债利率相对于美国越高，说明日元的投资回报率越高，而投资日元的人也会越来越多，日元就会升值，反之同理。所以国债利差和汇率是高度正相关的。这也是为什么美国一加息就逼着其他国家跟着一起加息，不然美元就要大幅贬值。

俄乌冲突导致能源危机，油价暴涨，进而导致美国通胀进一步加重，逼得美联储赶紧加息，加息导致美国10年期国债利率飙升，和日本10年期国债利差大幅增大，使得资本流向收益率更高的美元，最终导致了日元兑美元汇率的暴跌。

1941—1949年是希腊接连经历二战和内战摧残的黑暗年代，接近10年的战争让这个美丽的国家变得千疮百孔。不过从1950年开始，希腊很快振作了起来，开启了长达20余年的“希腊经济奇迹。在1950—1974年的20多年里，希腊保持了平均7.7%的GDP增速（图6-1），排名全球第二，在当时仅次于日本

希腊船东拥有的船队一直在世界航运业保持着领先地位，占全世界总吨位的21%，占欧盟总吨位的59%，分别控制了世界32%的油轮、25%的散货船以及22%的LNG船。一个小小的国家，船舶业却做到了世界第一，直到现在，希腊依然是拥有全球最多商用货船的国家，全世界1/5的船舶吨位都是希腊船商持有的

经济增速放缓，很多问题便暴露出来

经济发展停滞叠加高速通货膨胀，也就是我们之前提到过的“滞胀”。希腊的经济情况变得糟糕起来。从1974年到1994年，希腊的通胀率一度高达20%（图6-2），虽然名义GDP的增速也为20%，但因为货币贬值，实际GDP增速基本为0。

名义是加入了通胀因素

GDP分为名义GDP和实际GDP，名义GDP是以当年的市场价格计算的所有商品和服务的总价值。而实际GDP是基于一个基准年的价格，剔除了物价水平波动的影响后得出的国内生产总值。

因此经济学家引入了实际GDP的概念。实际GDP是基于基准年(base year)的价格计算的所有商品和服务的总价值，相当于剔除了物价波动的影响

新闻报道中出现的GDP，一般都是指名义GDP，而实际GDP可以用来衡量一个国家经济的实际增长状况。

1993年，欧盟成立。1999年1月1日，欧盟推出了成员国统一使用的货币——欧元。

对于希腊来说，加入欧元区有很多好处。一是可以参与更大的市场，商品、服务和资本都可以更快流通，效率更高；二是相较于使用自己国家的货币，使用欧元可以带来更稳定的物价，减缓国内的通胀。除了以上两点，加入欧元区还有一个非常重要的隐性好处，至少在2008年之前这个好处是真实存在的，那就是市场对所有欧元区的国家都没来由地充满信心。从经济的稳定性来讲，德国、法国这些欧洲的核心国家信用更高，国债利率应该更低；而像意大利、西班牙、葡萄牙、希腊等欧洲外围国家，经济不那么发达，信用更低，理论上这些国家的国债利率应该更高。但当时的市场认为欧元区里的所有国家都是一个整体，即使某个国家出现问题，其他国家也不会见死不救——欧元区所有国家的信用被视为相同的，各国的国债利率也非常接近。

对于希腊来说，如果加入欧元区，就可以以4%左右的低利率借债。希腊本国的信用正在快速恶化，其货币德拉克马也在高速通胀中不断贬值，如果能加入欧元区，将一解燃眉之急！但问题是，欧元区的加入门槛不低，需要满足很多要求。比如，政府的债务必须低于GDP的60%，政府的赤字必须低于GDP的3%，以免某个花钱大手大脚的政府在信用破产时波及整个欧元区的稳定

高盛对各国法律和财务的研究达到如火纯情的地步，以及分布全球的机构操控，最终社会各界只能一声叹息，至多批评“合法但不道德”。高盛集团是一家非常神奇的公司，这家公司在很多金融界的世纪骗局中都当过“帮凶”，而且出事了比谁跑得都快，堪称各大危机的最佳配角。

希腊政府隐藏了28亿欧元的债务，而高盛也从这一单中狂赚6亿美元。当然了，这6亿美元也是不能在资产负债表上体现的，本着“造假就要造全套”的原则，高盛还特意找了一群专家把自己的各种开销从资产负债表中隐藏了。修修剪剪，希腊总算是达到了欧盟的“入会指标”，在2001年混进了欧元区。

不过，希腊是个“刺头儿”，只有它没那么在乎规矩，一看借钱的成本低得几乎相当于零，那当然是能借多少就借多少。于是，希腊开足了马力开始发行国债，债务跟GDP的比率也攀升到超过110%！比其加入欧元区之前还要高。希腊和意大利两国远高于其他国家，常年超过100%。

一方面：政府财政支出→短期内刺激经济→产生更多的工作机会→造就更高的税收→政府获得更多收入→扩大财政支出……另一方面：政府财政支出→短期内刺激经济→更强的市场信心→更容易借钱，借更多的钱→扩大财政支出……正是为了进入这样的良性循环，希腊宁可跨越借债的红线也不敢降低政府的财政支出。

希腊政府更是对本国的经济特别乐观，非要承办2004年雅典奥运会，结果不但劳民伤财，而且又亏了不少钱。但当时全球经济一片大好，市场信心强，于是希腊持续借新债还旧债，只要大家的信任还在，那债务与GDP的比率再高也不是问题，这也是为什么金融界流行这样一句话：金融的底层资产就是信用。

债权人开始大量抛售欧洲外围国家的国债和房地产；外围国家的国债利率也开始飙升，信用收紧，各国都借不到钱。同时，实体经济的疲软让希腊严重依赖的海运和旅游业也遭受了严重打击，经济萎靡，政府收税更难。不仅如此，希腊之前用于借债的抵押物有很大一部分正是从美国买来的次级债券，危机一来，这些债券的价格大跌，希腊必须想办法增加抵押物。

欧元区有一条红线是政府的赤字率要低于3%，即政府一年的净支出应该低于GDP的3%。按希腊自己的说法，2009年时政府赤字率达到了6.7%，比红线高出了1倍多！但实际情况却是，相关部门在审计调查后发现，希腊政府的赤字率其实已经高达15.4%！

欧猪五国——葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙，源自以上国家选取首字母组成“PIIGS”欧洲三驾马车:德国，法国，英国

对德国而言，只有一个选择——救希腊，不能让其违约。德国政府也很无奈，就算希腊不遵守欧元区的规则，也从来不顾忌之前签好的协议，也只能选择救它。于是，以德国为首的欧盟委员会、欧洲央行和国际货币基金组织共同商议后，决定救助希腊。它们也被称为“欧洲三驾马车”(European Troika)，下文简称“欧洲三马。最终，“欧洲三马”达成一致，2010年5月，欧盟和国际货币基金组织通过方案：提供给希腊1100亿欧元的救助贷款。

但问题也随之而来。如此紧缩的财政政策会给希腊的经济带来毁灭性的打击。2010年时，希腊的GDP增长率是-10%。到2013年，经济增速一直是负数，整个国家的GDP在几年之内萎缩了25%。希腊的失业率也随之飙升。2013年，希腊失业率约为25%，其中35岁以下年轻人的失业率更是超过50%。“毕业即失业”在希腊成为赤裸裸的现实

这一方法在欧洲国家屡见不鲜，领导人将决策权让给民众，其实也就是把一口大锅甩给了民众，而公投结果不论对国家和民众的生活有没有好处，都与政府无关，反正都是他们自己选的。在反对情绪高涨的环境里，果不其然，多数人选择了“不接受”。齐普拉斯也就顺势对着“欧洲三马”强硬起来：希腊不需要你们的施舍，我们自己的问题自己解决！并对国际货币基金组织16亿欧元的债务进行违约处理，这是有史以来第一次出现发达国家的债务违约！

从2008年到2018年，次贷危机之后的10年对希腊来说堪称“至暗十年”。希腊接受了总计大约3000亿欧元的三轮救助贷款，经历税制改革、政治动荡与选举、全民公投、违约、耍赖，最终在GDP跌去1/4后避免了大规模违约。2021年，希腊的政府借债和GDP的比率依然高达177%，排在全球第二！那排名第一的国家是哪个呢？答案是日本

2022年4月，希腊提前两年还清了国际货币基金组织提供的贷款，从“欧洲三马”的压力下喘了一口气。同年8月，希腊退出欧盟强化监管机制，虽然跟欧盟借的钱还没还完，但其财政支出可以不再受到严格限制了。而希腊经济要想完全恢复，有经济学家预计，要到2060年。

世界没有真相，只有视角～尼采

欧元区的体制也是一把双刃剑，区域内每个国家的经济状况相差甚远，却偏要采取统一的货币政策。比如，在希腊、意大利等国失业率高达25%，而德国的失业率却能控制在5%以下，欧洲央行在这个时候应该如何管理货币，收紧还是宽松呢？这无疑是个难题。

欧盟，曾经的世界第一大经济体，如今的世界第三大经济体。

1946年，丘吉尔曾提议建立欧罗巴合众国(United States of Europe)，虽然没能成功，但让欧洲各国联系更加紧密的想法获得了大家的认同。于是，1957年，欧洲经济共同体（European Economic Community，简称EEC）成立，它也是欧盟的前身。比利时、法国、意大利、卢森堡、荷兰和当时的联邦德国在罗马签署了经济共同体和原子能共同体的条约，该条约后来被人们称作《罗马条约》。在经济共同体里，实行零关税制度，商品、货币、劳动力、服务都可以自由流动，畅通无阻。随着二战之后欧洲各国的经济快速复苏，加上美苏两国的外部竞争压力，越来越多的欧洲国家加入了欧洲经济共同体：1973年，丹麦、爱尔兰和英国加入；1981年，希腊加入；1986年，西班牙和葡萄牙加入。1990年，柏林墙被推倒，铁幕倒塌，德国统一。欧洲这些国家终于可以尽情“拥抱”在一起了

持申根签证在欧洲乘坐火车去不同的申根签国家，各地火车站都没有安检

2023年1月1日，克罗地亚正式加入欧元区，成为第20个成员国。包括德国、法国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡、爱尔兰、西班牙、葡萄牙、奥地利、芬兰、立陶宛、拉脱维亚、爱沙尼亚、斯洛伐克、斯洛文尼亚、希腊、马耳他、塞浦路斯、克罗地亚 。丹麦、瑞典、波兰、匈牙利、捷克、罗马尼亚、保加利亚这7个欧盟成员国，没有加入欧元区

意大利和西班牙的企业，包括政府。核心国家成了资金流出国，成了债主，也就是债权人；外围国家成了资金流入国，成了债务人

实际上，一个国家各类金融产品甚至房贷利率都与国债利率紧密相关

西班牙和爱尔兰的房地产泡沫也就悄然形成。在资本充足、预期乐观时，各国可以通过借新债还旧债来粉饰太平。但2008年次贷危机爆发，事态立刻变得紧张起来。

刚救助完希腊，欧盟大气儿还没喘匀呢，紧接着爱尔兰又出现了危机。2008年，爱尔兰的房地产泡沫破裂导致本国银行资金链断裂，银行全都濒临破产，政府不得不出手相助，虽然救了银行，但爱尔兰政府也欠了一屁股债。欧盟该怎么办？爱尔兰这边的情况和希腊一样，不能放任不管，也得出手相救。欧盟和国际货币基金组织又凑了850亿欧元给爱尔兰，同样，也让它节衣缩食确保还钱

这次钱还没给到希腊手里，西班牙和意大利的国债价格也开始暴跌。意大利是欧元区仅次于德、法的第三大经济体，由于其体量巨大，全球金融市场开始发生连锁反应，美国的恐慌指数(VIX)大幅上升。这次无法只通过给意大利发放救助贷款来稳定市场情绪，如果意大利也宣布要靠救助才能还债，那整个欧元区恐怕也就没有什么信用可言了。欧洲央行终于开始启动印钞机，大量印钱买入西班牙和意大利的国债来稳定市场情绪。西班牙和意大利也赶紧宣布会采取缩紧财政政策，节衣缩食努力还钱。

看起来再高级的组织，都很难不陷入乌合之众的怪圈里面，万众一心同舟共济太难了，大难临头各自飞才是常态，各自为政，各顾各的，在真正的切身利益面前，什么团结，什么求和平求发展都苍白得不堪一击。按照这帮人的智商，只要略往深处想，再理智一点去分析不太可能看不到这些举动的不合理，但可惜，乌合之众里面这种明智和理智存活不了。以金相交,金耗则忘;以利相交,利尽则散;唯以心相交,方能久远。问题就是，这帮人搞的组织又怎么可能是交心的呢？

2012年3月，“欧洲三马”终于统一了意见，确定向希腊发放第二笔1300亿欧元的救助贷款。然后，它们又向失业率超过20%的西班牙提供了1000亿欧元的救助。再然后，它们又向塞浦路斯提供了100亿欧元的救助…

而这次危机中情况最严重的五个国家——葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙也由此被大家戏称为“PIIGS”——“欧猪五国”。直到2018年，希腊政府退出了救助计划，“欧洲三马”对其他国家的紧急救助也基本宣告结束。直至2023年10月，欧元区的GDP还没有回到10多年前的水平，希腊和西班牙的失业率还高居在15%左右，与德国5%的失业率形成了鲜明的反差

而当时工业化、现代化严重不足的苏联正好就处于这种情况之中。于是，在斯大林先后提出的三个“五年计划”阶段，计划经济可谓效果拔群，苏联迅速从一个落后的农业国家变身为工业大国。在这里，我们仅从经济发展的角度来评价，斯大林确实把苏联的经济带到了一个新高度。再加上二战之后苏联的国际地位也得到了极大的提升，经济形势一片大好，高速增长的局面一直持续到了20世纪60年代。计划经济带来的高度集权还会产生另一个问题：权力集中、领导指哪儿打哪儿，自然会给腐败滋生提供适宜的土壤，进而导致各个企业的创新动力严重不足，苏联经济开始停滞不前。

当初苏联能存活，吃了一波石油的红利和超级多的数学家

苏联政府债台高筑，民生供给能力严重不足，很多民众不得不每天花几个小时排队购买食物。1985年，戈尔巴乔夫上台。为了迅速改善国内的经济状况，他决定同时从两方面对苏联进行激进的全面改革。第一个措施是重组(Perestroika)，在政治和经济上都全面推进，放开中央对商品定价和一些产业的绝对控制权。第二个措施是开放(Glasnost)，其实就是大力加强政府治理的透明度，打击腐败，并且放开对民众的舆论控制。戈尔巴乔夫本意是希望通过这两方面的改革减弱苏联的高度中央化，进而激活苏联经济，但苏联却以一种令人意想不到的方式彻底告别了它的中央集权时代——1991年12月，苏联正式解体。

我们先来看看1991年各国的GDP情况。根据世界银行的数据，美国的GDP为6.2万亿美元；俄罗斯[插图]大概是5200亿美元；中国是约3800亿美元。换句话说，曾经在二战中击退了德国，苏联时期能跟美国分庭抗礼的俄罗斯，此刻的GDP只有美国的约1/12，比改革开放初期的中国高不了多少。

俄罗斯的第一任总统是叶利钦，他是一个比较激进的人。有人评价说他和特朗普的性格非常像，说话横冲直撞，而且还敢说敢做。叶利钦当时非常热切地希望俄罗斯经济能够尽快复苏，他的经济理念是很贴近西方的，倾向于市场自由、政府极少干预的体系——新自由主义(Neoliberalism)。其实，新自由主义经济政策最早是在苏联解体前两年，即1989年由世界货币基金组织、世界银行和美国财政部联合推出的，当时主要是用于指导拉丁美洲的一些国家进行经济改革。因为这套政策是在华盛顿讨论出来的，所以也被称为“华盛顿共识”。其主要思想通俗来讲就是政府不要过多干预，不管是利率、货币、贸易还是土地，都尽量减少监管，而且这些资源也不要垄断在国有企业手里，一切交由市场决定。虽然这套东西本来是给拉美地区使用的，但叶利钦看了非常喜欢。在他看来，美国的经济发展良好也跟这种新自由主义的理念有关，而如今的俄罗斯缺乏活力就是因为经济的底层逻辑还遗留着苏联时期留下的计划经济思想。所以，叶利钦下定决心要大力推进市场化转变、搞自由经济。

他也知道，这种转变的幅度是非常大的，基本上是从一个极端走向另一个极端，即使循序渐进，中间也可能会出现各种问题导致改革失败，从而使经济变得更差。那不如干脆放弃过渡，也不考虑如何实现经济的软着陆了，怎么直接怎么来！比如放开价格管制、放开进出口、实行利率市场化、将国有企业私有化等等。而这套做法，也被人们称为“休克疗法”。就像武侠片里身受重伤的大侠，为了使身体尽快恢复过来，干脆把全身的经络打断，再等它重新长好。1985年，玻利维亚也曾经历过高速通胀，当时新上任的总统便采用了这种激进政策，最终成功抑制了通胀。1989年，波兰在从计划经济转向市场经济的过程中也采取了类似的休克疗法，虽然经历了一段经济混乱衰退的时期，但很快就走上了正轨，也算是一个成功案例。

由于价格管控突然放开，再加上俄罗斯政府为了偿还苏联的债务又借了很多新债，俄罗斯陷入了恶性通货膨胀的泥潭。1992年，俄罗斯的通货膨胀率高达2500%，购买同样的一杯牛奶年初可能只要10卢布，年底就需要250卢布了。而在接下来的7年里，俄罗斯的失业率也从不到5%飙升到了14%，GDP总量则几乎腰斩。与此同时，美国和中国的经济都在飞速发展，到了1998年，俄罗斯的GDP大约只占到美国的1/15。

而这些还不是休克疗法最严重的后果。实际上，恶性通胀也好，失业率上升也好，都在叶利钦和经济学家的预料之中，被他们视作俄罗斯向市场经济转型必须经历的阵痛。只要挺过这个阶段，俄罗斯就能用最短的时间变身成一个市场自由、经济发展充满活力的国家，经过短暂黑暗之后的未来应该会一片光明。可结果往往不尽如人意，这次的休克疗法真的让俄罗斯的经济彻底陷入了“休克”。甚至其中一个不良后果，直到今天还在影响着俄罗斯经济的发展，那就是休克疗法中“将国有企业私有化”这一政策。

支持俄罗斯民众入股国企，表面上看起来公平自由，但在实际操作过程中却并非如此。大多数的底层普通民众根本没钱入股，无法享受未来企业发展带来的红利；而极少数曾经的权贵阶层，却可以靠着自己的势力和财富，趁机用极低的价格将各大国企占据，让财富在自己手中继续积累。

1996年，叶利钦希望连任总统，参与竞选。但当时因为第一次车臣战争的颓势以及国内一塌糊涂的经济情况，他的支持率很低，民意调查显示他只能在候选人中排到第四、第五的位置，基本上不可能连任。为了确保自己可以连任，他在1996年初悄悄召集了七位掌控俄罗斯银行业的大佬，与他们达成了一项秘密协议，如果几人可以保证他连任成功，后期在他任职期间，可以对这几位银行家进行相应的政策倾斜。几个月后，叶利钦居然真的逆转了局势，成功连任。而当时他秘密召集的七个人也从此成为可以操控俄罗斯半边天的“七大寡头”。表面上他们只是银行家，但实际上控制了俄罗斯的银行、矿产、天然气、媒体、石油等几大产业。俄罗斯的经济命脉几乎全部被寡头集团掌握。毫不夸张地说，连总统叶利钦想做什么都需要看他们的脸色。

腐败严重、黑帮盛行。商政纠葛带来的严重腐败，已经被叶利钦本人证明。各大寡头因为自身的特殊地位，在发展时就不再那么守规矩，干脆采取不光彩的手段进行扩张并打压对手，这样做的“效率”明显更高。俄罗斯警察对这些行为也都睁一只眼、闭一只眼。俄语中有个专有名词“krysha”，直译过来是“房顶”，指的就是俄罗斯小商户为了“上边有人罩”而交的保护费。在当时的俄罗斯，大家交保护费就像交税一样司空见惯，做什么小买卖都逃不过交“krysha”的命运。俄罗斯甚至还出现过两大寡头因为保护费的问题打官司的情况。前英格兰球会切尔西足球俱乐部老板阿布拉莫维奇就和七大寡头之一的别列佐夫斯基公开打过官司，前者状告后者收了自己20亿美元的保护费，却没能帮自己打通能源产业。在我们眼中，这戏剧性的一幕似乎有些匪夷所思，但在俄罗斯，却是真实发生的。

据统计，当时俄罗斯最富有的98个人合计持有4210亿美元的财富，比整个俄罗斯国民总存款数还多；而俄罗斯最富有的10%的人，拥有俄罗斯89%的财富，这还只是官方公布的数据，实际情况只会比这更夸张。

经济学家一般会用基尼系数来衡量一个国家的贫富差距。基尼系数的范围为0～100，0的意思是这个国家所有人的财富都一模一样，100则是指所有财富都集中在一个人手上。所以这个数字越低说明一个国家的贫富差距越小。这样看来，俄罗斯的基尼系数还不得有个七八十？实际上，根据世界银行的计算，1999年，英国的基尼系数为36.8，美国的基尼系数是40，而俄罗斯的基尼系数是37.4。这并不意味着基尼系数是骗人的，主要是统计上出现了偏差。首先，它排除了所有的灰色交易，但俄罗斯富豪之间的交易很大一部分都是在“桌子底下”进行的。其次，基尼系数统计的是国内收入，而俄罗斯富豪的很多资产已经被转移到海外。20世纪90年代初，俄罗斯刚刚经历了高通胀和极不稳定的政治环境，有钱人见状就把大量资产转移到了海外，甚至干脆就在海外进行交易。据估算，在2015年，俄罗斯富豪在海外的私有资产已经达到了8000亿美元，相当于俄罗斯GDP的2/3。

纽约曼哈顿中央公园外围最贵的地段，就有很多房产属于俄罗斯富豪。曼哈顿的房产交易本身就是公开的，虽然富豪们会通过建立环环相套的有限责任公司的方式隐藏实际购买人，但还是有媒体扒出了不少背后买家。比如我们前文提到的阿布拉莫维奇，就在这里有总价超过1亿美元的几处房产。我们也能发现俄罗斯的资产外流情况极其严重。而根据瑞信银行报告的估算，算上这些境外资产，俄罗斯可能是世界主要经济体中贫富差距最大的国家之一。

贫富差距加大也意味着社会动荡加剧，自1990年到2000年，10年之间，俄罗斯的死亡率也从11.2‰升至15.3‰。缺少创新、生产力萎缩、政府腐败、黑帮盛行、贫富差距加大……这些问题叠加起来，俄罗斯的经济越来越差。火上浇油的是，1998年，亚洲金融危机爆发，俄罗斯也受到了冲击。再加上俄罗斯内部政治环境的动荡，投资者们纷纷逃离俄罗斯金融市场，俄罗斯的国债和卢布开始被大量抛售，利率飙升，卢布面临极大的贬值压力。

1俄罗斯卢布=0.0807人民币

1999年12月31日，新千禧年前一天，“晚节不保”的叶利钦在任期仅剩下6个月的情况下辞职，将总统之位交给了普京。自此，俄罗斯进入了“普京时代”。俄罗斯的经济机器突然就重启运转起来了。接下来的近10年间，俄罗斯的GDP增速几乎保持在5%以上（图10-4），人均GDP也从1999年的不足2000美元涨到了2008年的10000美元。失业率从13%回落至6%，工业生产增长了75%，投资增长了125%，平均工资翻了8倍，消费者信用扩张了45倍，贫困人口占比从30%降到了14%。

普京上台初期为推进俄罗斯的经济市场化发展做出了很多努力，比如调整收入税、降低企业税、减少政府监管等等，这些都让俄罗斯普通民众的生活水平显著提高。前两年俄罗斯卢布大幅贬值，也使俄罗斯的出口极具竞争力

俄罗斯的天然气储备全球第一，石油产量全球第三，每年化石能源出口量达到上千亿美元的规模。2011—2014年，政府有超过一半的财政收入来自化石能源

苏联后期的经济发展停滞，其实也跟当时国际油价低迷有关。1985年，国际油价在82天内骤降了66%，之后OPEC全力开采等原因致使油价一直萎靡不振。而2000—2008年则正值全世界经济飞速发展的黄金时期，全球石油需求大幅增加，油价也稳步上涨，从1998年的不到15美元每桶涨到了2008年的超过100美元每桶。国家经济大幅好转，国民信心也因此增加，从而信用扩张、投资增加，经济就开始了良性发展

普京上任之后，俄罗斯更换了一批新寡头，他们管理着各大半国有化的巨头企业。前文两次提到的阿布拉莫维奇，就是后来成长起来的新寡头，才有实力买球队、买豪宅、跟老寡头打官司。

产业结构单一，不可持续，经济发展过于依赖能源出口，而能源出口又很容易受到国际市场能源价格波动的影响

2022年2月24日，俄罗斯对乌克兰发起特别军事行动，俄乌冲突爆发。美国和欧洲再一次对俄罗斯进行了非常严厉的经济制裁，包括冻结俄罗斯海外资产、冻结俄罗斯央行一大半外汇储备、把俄罗斯从SWIFT（国际资金清算系统）中剔除、限制俄罗斯商品进出口等等。自然，其中也包括围绕能源的制裁与反制裁。一场近50年来最严重的能源危机即将爆发。

德国有超过50%的天然气从俄罗斯进口。欧盟整体对俄罗斯天然气的依赖，也从2010年的26%上升到了2021年的45%，另外还有46%的煤炭、27%的石油进口都依赖俄罗斯。

直到俄乌冲突发生之后，欧盟宣布对俄罗斯进行严厉的能源制裁，目标是在2022年减少2/3的对俄罗斯天然气的需求，并在2027年完全摆脱对俄罗斯天然气的依赖。当然，制裁终归只是手段而不是目的。欧盟肯定不是想让自己真的“无气可用”，而是仗着自己是俄罗斯的头号客户，想借此给俄罗斯施压，可结果却事与愿违

2021—2022年本身就是全球各地疫情刚刚好转、各国或地区经济复苏的阶段，能源需求量陡增，推动国际油价上升，带来全球性的通货膨胀。美国总统甚至不远万里地亲自跑去中东求沙特增产，全球能源短缺的程度可见一斑。虽然天然气的运输可能有些困难，但是俄罗斯还有石油！它可是全球第二大石油出口国，出口量仅次于沙特。而且由于制裁的原因，俄罗斯化石能源的价格比当时的国际油价要低一些，这对其他国家而言就仿佛是天上掉馅饼砸到了自己头上一样。

比如中国、印度，甚至连自家油都用不完的沙特也来购入俄罗斯的“廉价”石油。图10-6是2022年中、印两国从俄罗斯进口石油的情况，2月之后都有大幅增加。尤其是印度，直接从0桶涨到了每天近100万桶。中、印加起来已经超过欧洲，成为俄罗斯最大的石油出口对象

2022年9月26日，位于丹麦水域附近的“北溪1号”和“北溪2号”天然气管道遭炸毁，先后被发现至少4处泄漏。爆炸发生后，丹麦、瑞典和德国分别启动调查。各方均认为管道泄漏“是蓄意破坏”，其中瑞典安全局在事故现场发现炸药痕迹。然而，爆炸的幕后黑手到现在都没有明确的说法。这次爆炸事件引发国际社会的广泛关注，各方纷纷谴责这一针对关键基础设施的“蓄意破坏”行为。

从2023年初开始，天然气期货价格开始下跌，而欧洲从俄罗斯进口的天然气也已经缩减到了原来总供应量的14%。

（1）利率和股市：负相关关系： 一般而言，利率上升可能导致股市下跌。高利率使借款成本增加，企业的贷款支出上升，利润可能下降，从而影响股票表现。正相关关系： 有时候，较高的利率也可能被解读为对经济状况的信心，这可能对股市产生正面影响。

（2）利率和楼市：负相关关系： 一般情况下，利率上升可能导致购房成本增加，抵押贷款利率上升，购房需求减少，从而对楼市产生压力，房价可能下跌。正相关关系： 高利率有时也可以反映经济强劲，这可能促使人们置业的信心，对房价产生正面影响。

（3）利率和汇率：正相关关系： 一般而言，较高的利率可能使国家的货币更具吸引力，因为投资者可以获得更高的回报。这可能导致货币升值，从而对汇率产生正面影响。负相关关系： 有时候，高利率也可能导致经济减速，投资者对该国货币的信心减弱，对汇率产生负面影响。

（4）货币供应和股市、楼市：增加货币供应： 通常，增加货币供应可能推动股市和楼市上涨，因为更多的流动性会提高投资者的购买力。过度货币供应： 然而，如果货币供应增长过快，可能引发通货膨胀，最终可能对股市和楼市产生负面影响。

加息对消费和通胀具有抑制作用。首先，加息可以减缓货币流通速度，导致市面上可供流通的钱减少，从而降低社会整体的消费欲望和成本。

其实，每个国家的经济都有自己的特色，了解之后，你会发现从经济学的角度来审视这个世界，会有很多不同

因为越南战争时，韩国倾举国之力出兵帮助美国攻打越南，事后美国在经济，技术，订单方面给予大量支持，帮助韩国拿下越南，中东很多大型基建项目，促使韩国经济快速发展，顺利躲过了两次石油危机。

互联网泡沫，低利率环境，经济全球化，技术创新，投资者心理和市场情绪

但日银的降息力度太大，之后又没有采取有效的措施来中和降息的副作用，也就导致了日本经济的泡沫。

低利率意味着向市场中投放了流动性，借款变得更加容易，大家就全都开始大量贷款，市场上的钱就变多了。钱多了总得有流去的地方，而钱的流向无非两个：一个是流入实体经济——导致通货膨胀；另一个是流入资本市场——导致资产泡沫。

2024年1月12日，日经已经回到了35000多点，离历史高点只差10%了。股市的表现更加直观，日本股指在这几年间涨了将近4倍（图1-10）。1989年12月达到了将近39000点，至今也没有被超越。这也就造就了一个奇观，1990年全球市值最高的10家公司中日本公司占7家

股价一涨，日本公司就凭借着自己雄霸全球的估值开始到全世界买地、买公司，比如索尼花34亿美元买下了哥伦比亚影业，三菱地产公司花14亿美元买下了纽约地标性建筑——洛克菲勒中心。这个时期的日本，被一股狂热、奢靡及自信心爆棚的风气所充斥，但凡有点钱就可以拿去炒股、买房，但凡买房、买股票就会一直赚钱，所以当时的日本民众体会了从来没体会过的感觉——钱原来可以来得这么容易！

日本这种规模的降息可不是第一次了，可以看看日本的基准利率（图1-11）。20世纪70年代至80年代初，为了抑制通胀、控制汇率，日银两次进行大幅加息后又大幅降息，且降息幅度都不比1986年的这次小，虽然没有到2.5%这么低，但也没高出多少。更为关键的是：这几次降息的效果都很好，在后来都被认为很成功。

降息代表借钱的成本更低，我更倾向于贷款消费，到银行肯不肯满足这些贷款需求实际上是受制于银行的选择

一直以来，日本的经济核心都是这些财团，而这些财团的关键就是银行。日本的民众一直都比较保守，好不容易赚来的血汗钱，不炒股、不投资，就存银行！所以日本经济一直都遵循这一个非常简单的运行机制：民众把钱存入银行，然后银行（也就是这些财团的核心）把钱贷给各种公司。银行是这一流程中的关键因素，而日本政府想要控制经济中货币的流通速度，除了利用利率，最主要的做法就是通知各大银行调整贷款的额度、资金的流向等，这种政策机制叫作“窗口指导”(window guidance)。一直以来，这种机制是很稳定的。但是时间到了20世纪70年代末80年代初，金融市场开始发生变化，主要表现在以下几个方面。

另外一个更主要的原因是美国施压，美国眼见日本的金融市场包括汇率全都管制得很严，将日元汇率控制得很低，就建议日本向美国学习，把金融市场放开一些。于是，日本开始全面放开自己的金融市场、外汇交易。