“货币战争”

宽松货币政策：“以邻为壑”还是“与邻共荣”
许多发达国家的决策者认为国际间的贸易和投资不仅有助于本国经济发展，而且会惠及整个世界的经济发展，用“战争”一词来表达这一过程引发的汇率波动显然是不合适的。另外，他们觉得曼特加部长是在转移矛盾，试图将批评巴西政策的矛头转向国外，而放任本国经济政策的失败。

许多发达国家政策当局者的基本理念是，若每个国家都以实现物价稳定下的可持续经济增长，即国内经济的增长稳定为目标，采取经济政策，各国的努力就会实现世界经济的整体稳定。也就是说，发达国家实施的宽松货币政策不是零和游戏，而是正和游戏。

围绕这个问题有两种完全对立的观点。一种观点认为宽松货币政策通过各国的竞争性货币贬值形成“以邻为壑”的效果。另一种“与邻共荣”（enrich-thy-neighbor）的观点则主张，如果每个国家都以本国宏观经济稳定为目标运行货币政策，就能够实现世界经济的整体稳定。
新兴市场国家与发展中国家的不满
新兴市场国家与发展中国家对美国宽松货币政策导致的大量资本流入表现出强烈的不满。最大的不满缘于资本流入导致本国货币升值以及由此带来的出口竞争力下降。不仅如此，各国还担忧现在流入的资本未来流出时可能造成本国经济不稳定。如果这些国家为了抑制本国货币升值而干预外汇市场，国内金融状况会更加宽松，刺激经济景气。但是，干预外汇市场所积累的外汇储备最终还是用于购买美国国债流向美国，从而降低美国的长期利率，流向新兴市场国家与发展中国家的资本还会进一步增加。发达国家实施积极的宽松货币政策的结果，一旦降低了本国利率水平，就会进一步激励全球投资者的“逐利”（search for yield）投资，套利交易也会更加活跃。

针对新兴市场国家的指责，发达国家反驳道，如果资本流入导致这些国家出现一些不利的状况，这些国家采取一些必要的国内措施就可以解决。其一就是容忍本国货币汇率升值。如果汇率升值到相当高度，预期未来将贬值时资本就会停止流入。其二是加强国内金融机构的监管和监督。在发达国家看来，新兴市场国家与发展中国家不采取有效的政策措施而一味批评发达国家的宽松货币政策是不妥当的。
日本经历了全球金融危机，更加能体会到直面热钱流入国家的经济窘况以及运作经济政策的艰难。流入新兴市场国家与发展中国家的资本，自然会被认为是投资方推动因素和受资方拉动因素共同作用的结果。