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从长期看，只有两个因素能影响到股价的涨跌：由收益增长和股利所决定的投资收益，以及由价格收益比由市盈率所决定的投机收益。投资收益反映了公司的财务状况，而投机收益则反映了其他投资者对股票的预期，悲观或是乐观。
最常见的虚假护城河就是优质产品、高市场份额、有效执行、卓越管理。现实告诉我们，有些业务确实有很大优势，它们生来就领先一步。即使是管理再糟糕的制药公司和银行，在长期资本回报率方面也会让极其优秀的化工或汽车配件公司自叹弗如。