第60页 生物学

        如果我们重新翻看股票市场的历史，寻找不同时间的主交易策略，我相信一共共有5种主要的策略（法默以物种群作为类比）。
        （1）20世纪三四十年代，由本杰明·格雷厄姆和戴维·多德在1934年出版的《证券分析》里提出的账面价值折扣策略是主流。
        （2）第二次世界大战（简称“二战”）之后，第2个主流的金融策略是分红模型。因为对1929年股灾心存余悸，在繁荣再次出现时，投资者更多地被那些高分红的股票所吸引，而低收益的债券没有了市场。分红策略在20世纪50年代非常受欢迎，以至于分红股票的收益，在历史上首次低于债券的收益.
        （3）20世纪60年代出现了第3种策略。投资者从分红高的股票转向收益增长率高的公司。
        （4）20世纪80年代，第4种策略出现了。沃伦·巴菲特将目光转向“所有者收益”高的公司或现金流。
        （5）今天我们知道的投资资金的现金回报是第5种新策略。
        个体蜂拥而至拓展那些显而易见的模式，最终导致出现了副作用。随着越来越多的个体使用同一种策略，该策略产生的利润就降低了。这个策略逐渐失效，原始的策略被清除。然后新的个体带着新的想法入场。