全部
- 章节名:全部
一、入选股票池的股票的标准:首要是是市销率和毛利率的变化情况
1、IPO股票提出,上市不满三年股票剔除;2、公司是否一直在赚取营业利润?3、经营活动是否持续不断产生现金流?4、ROE5年中至少4年保持在10%以上(金融性公司12%),周期性公司适当放宽;5、盈利增长与行业状况协调一致还是飘忽不定?6、资产负债率是多少?非金融公司如果财务杠杆比率超过4,或者负债权益比率在10以上,应考虑(1)公司所处行业稳定吗?(2)负债相对于总资产一直是以一个百分比上升还是下降?(3)能理解它的负债吗?7、能产生自由现金流吗?(1)自由现金流除以销售收入的百分比不低于5%;(2)负值情况下,确定其用于投资活动可再保留考虑。8、非正常经营亏损的公司不予以考虑。
二、做好投资的五项原则
1、做好自己的功课;2、寻找具有强大竞争优势的公司;3、拥有安全边际;4、中长期持有;5、知道何时卖出。
五个卖出原则为:买入理由不存在;基本面恶化;高出内在价值太多;前有更好的投向;单一股票超过25%总资产额。
三、七个应当避免的错误:
1、虚幻的目标—— 不以基本面作为反馈源,而是把价格涨幅作为反馈源:幻想不切实际的成长,“心”住于公司市值大小、执着此“相” 。
2、相信这次与往不同—— 市值迅速增加的反馈,导致“郁金香幻觉”——“这次不一样”,总体而言即“股价增长光环效应” 或者是完全陷入未来市值增加的幻想。
3、陷入对产品的偏爱,从而爱上公司—— 放弃评估公司价值和生意,陷入对优秀产品的偏爱——产品是有周期的,产品只是供给,人们是喜新厌旧的,这才是需求;供给产生很难变化,需求却可能随时随地变化。
4、在市场下跌是惊慌失措—— 沦为“乌合之众”,对应的策略是邱国鹭的“不跟随、不挡道” 。
5、试图选择市场时机—— 试图判断市场牛熊,以便择时进入——没有一个人可以准确预测每一次牛熊
6、忽视估值—— 希望有人高价接盘——只有无所期待,才能充满期待
7、依赖盈利数据作分析,至关重要的是现金流而非盈利——重视盈利,也要重视现金流——后者可以弥补只看前者的隐性错误
四、分析竞争优势
(一)评估收益性:5年是估值的最小时间段,强烈建议考察10年数据。
1、自由现金流是多少?是否达到销售收入5%左右?
2、净利润是多少?是否达到销售收入15%左右?
3、ROE是多少?是否达到15%?
4、ROA是多少?是否达到6%——7%?
(二)评估竞争优势
1、通过出众的技术或特色创造真实的产品差异化——这个优势并非很明显,战略也不持久,消费者面对品质略低的商品,只要价格足够低,是可以接受的。
2、通过一个受信任的品牌或声誉创造可感知的产品差别化——关键在于判断品牌价值,通常要看这个品牌事实上增加了消费者主动消费的意愿,并且那些投入的资本确实转化成了持续稳定的回报,否则这个品牌可能不像你所想的那么值钱。
3、降低成本,并以更低的价格提供相似的产品和服务——能以较低的成本提供类似的产品和服务可能是一个非常强大的竞争优势来源。建立成本优势有两个来源:一是投资一个比较好的工序,但工序上的优势是细微的;二是达到比较大的规模,规模优势通常是竞争者难以超越的,最基本的表现形式来自固定成本的杠杆优势,换句话说,来自把成本分散在工厂不断扩大的规模基础上。
4、通过创造高的转换成本锁定消费者——这是竞争优势中的精细类型,剖析一家公司需要对这家公司的经营有深度理解。消费者转换成本高意味着公司具有了较强的竞争优势,这个战略的威力很大。转换成本很少指金钱,通常是时间。
5、通过建立高进入壁垒把竞争者阻挡在外面——特许经营权和专利权是典型,强大的优势一旦失去就很可怕。
(三)优势能持续多久
两个维度思考。从深度上,是说公司能赚多少钱;从宽度上,是说公司能持续保持高于平均水平的利润率多长时间。把一个公司保持时间分为:很短几年、几年和很多年来考察是一种有用方法。
(四)行业分析
有些行业赚钱就是比其他行业容易,虽然行业是否有吸引力并不代表企业价值的全部,但对企业竞争前景要有一个把握是相当重要的。
首先,要对行业有一个大致的印象,然后才能分类,注意以下问题:
1、行业里销售费用削减的情况通常是在增长还是收缩?
2、公司是一致有钱赚还是大多数公司开始亏损、行业进入循环周期?
3、这个行业是被极少数大厂商控制,还是充满规模大致相当的厂商?
4、厂商的平均盈利水平——营业利润率是相当高(高于25%)还是低(低于15%)?
一定要调查一定数量的公司的情况,看这个行业的销售收入或市值排行榜,调查十几家公司就能对这个行业找到一些感觉。
五、公司分析——基础
(一)成长性:三个问题,成长得多块?成长的来源是什么?这种成长的持续性?
1、成长的四个来源:一是销售更多的产品或服务;二是提高价格;三是销售新的产品或服务;四是购买其他公司。分析的目标是要搞清楚一家公司因为什么而成长。
从长期经营活动来看,销售增长驱动盈利增长;收购有好有坏,大多数收购并未带来真正的收益。
2、质询成长质量:销售增长意味着很多,虽然复杂但必须搞清楚原因,才可以判断未来是否可持续;削减成本是不可持续的盈利增长来源。
(二)收益性:两个评估公司盈利能力的工具,资本收益率(ROE和ROA)和自由现金流量。
判断公司盈利能力一个好的路径是:将盈利与经营性现金流量对映,后者显示真实利润。
1、ROA=净利润/销售收入*销售收入/总资产
ROA帮助我们了解两条是盈利能力更卓越的通道:提高你的产品价格(高毛利),或者加快资产周转率。对于一个不能对产品大幅加价的公司来说,严格的存货管理是关键,因为它降低了资本的占用数量,这些资本能给资产带来回报。
ROE=ROA*资产/权益
对于任何一种负债,数额适当可以推进收益,但负债太高会导致灾难。
观察公司业务属于哪一类。如果相当稳定,它也许可以大量负债而不会有太大风险。如果公司生意是周期性的或者经营不稳定的,则要高度警惕。
总结:一般来说,非金融类公司如果没有过多使用财务杠杆,能产生10%以上ROE的就是值得投资的。如果能将ROE稳定在20%以上,恭喜你发现了一个潜在的好投资机会。金融性公司需要12%以上的ROE,因为财务杠杆太高。ROE在40%以上常常没有意义,因为它或许被扭曲了。
2、自由现金流——对于任何公司,比5%多的销售收入转化成为自由现金流是必要的。
3、盈利能力矩阵:
横轴ROE,纵轴自由现金流。
低自由现金流和低ROE组合为高风险公司;高自由现金流和高ROE公司为低风险公司。后者值得购买。
(三)财务健康状况
2倍财务杠杆小心——50%以上资产负债率;已获利息倍数的观察角度。
(四)空头情形:列举全部的潜在负面因素——当你想买入的时候,为什么有人更愿意卖出?
六、公司分析——管理
分为三个部分:管理层报酬、管理层性格、管理层运作历史
看过去的年报和3——7年前讨论过的新战略计划。在行业低迷时期维持研发费用支出是自信的表现,它表明管理层更关心在一个长时间内打败竞争对手,而不是关注在每季度的盈利上超过对手。
财务伪装的三大特征:1、利润增长而现金流停滞或下降;2、CFO离任,更换会计师事务所进行审计;3、应收账款比销售收入增长快得多。
说明 · · · · · ·
表示其中内容是对原文的摘抄