第4章 普通股

投资界偶尔会爆发恐惧和贪婪这两种传染性极强的灾难。这些流行病的发生难以预料，而且由它们引起的的市场错乱，无论是持续时间还是传染程度都难以预测。因此，我们永远预料不到灾难的降临或离去。我们的目标很简单：在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。
在牛市中企业所有者得到的报偿与企业本身增长缓慢的业绩完全脱节。然而，不幸的是，股票绝对不可能表现的比企业更好。
牛市能使数学定律暗淡无光，但却不能废除它们。
4.1 交易的祸根：交易成本
我们要避免这种变幻莫测的结果，我们的目标是使我们的持股合伙人的利润来自公司的业绩，而不是其他共有者的愚蠢行为。始终理性的价格——无论是当前的还是未来的，产生于理性的所有者。
4.3 分红政策与股票回购
对于一家要回购自己股票的公司来说，只有一种事实的结合使它可取：首先，这家公司有可用的资金——现金加上相当大的借款能力——超出了它的短期需要；其次，发现它的股票在市场中以低于其保守计算的内在价值出售。对此，我们加上一条告诫：应当向股东提供所有他们需要来估计这种价值的信息。
我提到的企业“需求”有两种：首先，一家公司必须用来维持其竞争地位的开支；其次，以公司成长为目的，管理层预计对于花掉的每一个美元将会超过一美元价值的选择性开支。
在我们看来，许多现在进行回购的公司，以留下的股东为代价，给正在离开的股东支付得过多。……然而，我还是要说，今天太多的回购受管理层“显示信心”的欲望支配，或者不是以一种提高每股价值的欲望的方式。
请认清一点：我们永远不会为阻止伯克希尔股价下跌而进行回购。相反，如果我们相信回购代表着对公司资金的一种诱人用途，我们会进行回购。充其量，回购很可能只会对我们股票内在价值的未来增长率有轻微的影响。
4.4 拆股与交易活动
我们需要那些认为自己是企业的所有者，并且对公司有长线投资倾向的投资者。而且，我们需要那些将注意力集中于企业成果，而非市场价格的投资者。
这些不能填满你口袋的经纪商很有信心填满你的耳朵。