第7页 巴菲特会如何解读《聪明的投资者》
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格雷厄姆把投资者分为两大类型——『防御型』和『进攻型』。
防御型投资者的第一大目标是避免重大错误和重大亏损,最主要的精力都放在防守上;第二个目标是轻松自由,不需要经常分析决策,省心省力,省时省事。
大多数业余投资者适合做防御投资者,格雷厄姆建议防御投资者要遵循四大选股原则:
1. 适当分散投资 10 到 30 只股票; 2. 选股要选大型企业、杰出企业、融资保守企业; 3. 股息持续发放 20 年以上; 4. 市盈率不超过 25 倍。
但巴菲特认为上述选股策略对于业余投资者来说还是有些复杂。1976 年指数基金问世之后,他们有了更简单的选择。定投一只全市场指数基金(比如标普 500 或者沪深 300 指数基金),什么都不用管,就相当于那些非常专业的基金经理的平均业绩水平。巴菲特在 1993 年说:『通过定投指数基金,一个什么都不懂的投资人通常都能打败大部分专业经理人。』
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进攻型投资者最核心的特征是,愿意花费大量的时间和精力,选择比一般证券更加稳健可靠而且潜在回报更有吸引力的证券。
格雷厄姆向进攻型投资者推荐以下三种投资策略,这三种策略彼此有很大不同,每一种策略都要求实践者具备不同类型的知识背景和情绪性格:
1. 购买相对不受市场追捧的大公司股票; 2. 买进被严重低估的便宜货股票; 3. 买进特殊情况或『破产债务重组』的股票进行套利。
格雷厄姆本人是以 2 为主,3 为辅。巴菲特早期完全模仿格雷厄姆,后期受查理芒格影响又转向了第 1 种策略。
巴菲特总结他的选股之道:『始终寻找那些业务清晰易懂、业绩持续优异、由能力非凡且为股东着想的管理层来经营的大公司。这种目标公司并不能充分保证我们投资盈利——我们不仅要在合理的价格上买入,而且我们买入的公司未来业绩还要与我们的估计相符。』
基于安全边际投资,用巴菲特的话来说就是:『用 4 毛钱的价格去购买价值 1 元钱的股票』。
价值投资就是逆向投资,在股市过于低估时买入,而在股市过于高估,安全边际太小甚至消失时卖出。
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找到好公司不难,难的是情绪。能不能克服人性的从众心理,隔绝市场巨大的情绪影响力,保持理性,这是最大的挑战。
市场可能会在一段时间短期忽视企业的成功,但是最终一定会用股价上涨来确认企业的成功。正如格雷厄姆所说:『市场短期是一台投票机,但长期一定是一台称重机。』
巴菲特多次公开宣称:『我买入股票奉行一个简单的信条——在别人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪。』
在 2008 年金融危机爆发,股市一片恐慌中,巴菲特写道:『我无法预测股市的短期波动,对于股市未来一个月或一年会涨会跌我一无所知。但是,很有可能,即在市场恢复信心或经济恢复之前,股市将会上涨,而且可能是大涨。因此,如果你要等到知更鸟报春,那时春天已经结束了。』
要想投资成功,一要智商,二要情商。智商不是聪明,而是正确的思考框架;情商不是战胜别人,而是战胜自己。
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第7页 巴菲特会如何解读《聪明的投资者》
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第9页 第 1 章:投资与投机:聪明投资者的预期收益
格雷厄姆在 1934 年撰写的《证券分析》教科书中这样定义投资与投机之间的差别:『投资操作是...
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第22页 第 2 章:投资者与通货膨胀
随着生活费用的上涨,以美元计息的固定利率收益将遭受损失,而且固定的本金也将面临同样的问...
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