关注周期

牢记万物皆有周期是至关重要的。我敢肯定的东西不多，但以下这些话千真万确：
周期永远胜在最后。
任何东西都不可能朝同一个方向永远发展下去。
树木不会长到天上。
很少有东西归零。
坚持以今天的事件推测未来是对投资者健康最大的危害。
在投资中就像在生活中一样，完全有把握的事非常少。价值可以消失，预测可能出错，环境可以改变，『有把握的事』可能失败。不过无论如何，我们有信心把握住的概念有二：
法则一：多数事物都是周期性的。
法则二：当别人忘记法则一时，某些最大的盈亏机会就会到来。
很少有事物是直线发展的。事物有进有退，有盛有衰，经济、市场和企业同样如此。
世界具有周期性的根本原因是人类的参与。机械化的东西可以直线运行，时间不断向前推移，得到足够动力的机器也可以不断前进。但是历史、经济领域的进程是涉及到人的，当人参与进来的时候，结果就有了可变性和周期性。我认为其中的主要原因是，人是情绪化并且善变的，缺乏稳定性和客观性。
客观因素在周期中也扮演着重要的角色，当然，我指的是量化关系、世界性事件、环境变化、技术进步和企业决策等因素，而心理学作用于这些因素，导致投资者反应过度或反应不足，并由此决定了周期性波动的幅度。
当人们对事物发展方向满意、对未来前景乐观时，这会强烈影响到他们的行为。他们花多存少。他们借钱满足享乐或提高潜在收益，即使这样做会令他们的财务状况更不稳定（当然，像『不稳定』这一类的概念在乐观时期会被遗忘）。他们愿意为当前价值或一部分未来付出更大的代价。
所有这一切都可能会在一秒钟之内发生逆转。我最喜欢的卡通片里的一位电视评论员的话：『昨天的一切市场利好对今天的市场都没好处。』周期的极端性主要源自人类的情绪与弱点、主观与矛盾。
周期是可以自我修正的，周期的逆转不一定依赖外源性事件。周期的发展趋势本身就是造成周期逆转（而不是永远向前）的原因。因此，我喜欢说的一句话是：祸兮福之所倚，福兮祸之所伏。
涉足投资的时间越长，我对信贷周期的力量的印象就越深刻。只要经济有微小波动，就能导致信贷可得性的巨大波动，并对资产价格及其背后的整体经济造成巨大影响。过程很简单：
经济进入繁荣期。
资金提供者增多，资本基础增加。
坏消息极少，因此贷款风险与投资风险似乎已经减少。
风险规避消失。
金融机构开始扩大业务——确切地说，提供更多资本。
金融机构通过降低必要收益（如降息）、降低信贷水平、为特定交易提供更多资本以及放宽信贷条款来争夺市场份额。
最终，资本提供者开始为不具备资格的借款人和项目提供资本。正如早些时候《经济学人》所说的：『最坏的贷款出现在最好的时候。』这一行为导致了资本损耗，即资本投资项目的资本成本超过其资本收益，最终导致没有资本收益。
当达到这个点时，前面所描述的上升段——周期的上升部分——开始出现逆转：
损失导致借款人畏难回避。
风险规避增加，伴随着利率、信贷限制与条款要求的提高。
可得资本减少—在周期的谷底，只有资质最好的借款人（如果有的话）才能借到资本。
企业迫切需要资本。借款人无法展期债务，导致债务违约及企业破产。
这一过程导致并加剧经济萎缩。
当然，这一过程在达到极点时将会再次发生逆转。因为贷款或投资的竞争较低，所以高收益与高信誉成为可能。为了获取高收益，逆向投资者会在这个时候投入资本，有吸引力的潜在收益开始吸引资本。这样，经济复苏得到推动。
周期永远不会停止。如果真有一个完全有效的市场，如果人们在决策时精打细算、不带个人情感，或许可以摆脱周期（至少在极端情况下可以），但真实情况永远不可能这样。
每隔 10 年左右，人们便会断言周期性的结束。他们认为，繁荣期会永无止境滚滚向前，或者不良趋势将得不到遏制。在这个时候，他们谈论的是『良性循环』或『恶性循环』——周期永远自发地朝着某一方向发展。
有时候，当一个上行趋势或下行趋势持续的时间很长并（或）到达极端时，人们开始说『这次是不同的』。他们援引地缘政治、机构、技术或行为的变化，表明『旧规则』已经过时。他们做出投资决策，推断近期趋势。然而随后的结果却证明，旧规则仍然适用，周期重新开始了。最终树木没有长到天上，也很少有东西归零，但大多数现象是有周期性的。
我们的结论是，在多数时间里，未来看上去与过去极为相似，既有上行周期，又有下行周期。证明『一切会更好』的最佳时机是存在的，那就是当市场触底、人人都以廉价抛售的时候。危险发生在市场创纪录地触及既往从未达到过的高点的时候。这种情况过去有，未来也将会再次发生。
无视周期并推算趋势是投资者所做的最危险的事情之一。人们表现得仿佛做得好的企业将永远好下去、业绩高的投资将永远高下去的样子，反之亦然。实际上，相反的行为可能更为正确。
有一点是可以理解的，当投资新手第一次看到这种现象的时候，他们会以为以前从未发生过的事——周期的中断——有可能要发生了。但是当这种现象第二次、第三次出现时，这些现在已经验丰富的投资者就应该意识到，周期是永远不会中断的，他们应该将这种认识转化为自身的优势。
下一次，当你面对一个以『周期已经中断』为基础而建立的交易时，记住，它永远是一个失败的赌注。