52个笔记

 

◆ 前言

>> 一个人承受风险的能力，在很大程度上取决于其年龄以及挣得非投资性收入的能力。


◆ 第一部分 股票及其价值

>> 成功的投资者通常都是全面发展的人，他们将天生的好奇心和对运用智慧的兴趣融入赚钱的努力之中。


◆ 第2章 大众疯狂

>> 金融市场具有一种超强禀赋，当增加投机机会的方法存在真实需求时，市场必定会提供这种方法。

>> 这些泡沫公司的投资者并非都相信自己认股的公司的发行方案切实可行。人们“太心知肚明了”，不至于那么轻信。然而，他们信奉“博傻”理论——相信价格总会上涨，买家总会找到，自己总会赚钱。因此，多数投资者认为自己的行为最理性，他们期待着“在上市交易后”，也就是在股票首次发行后的交易市场上卖出股票，获利了结。


◆ 第3章 20世纪60～90年代的投机泡沫

>> 具有激动人心的概念，能讲出令人信服的好故事，市场现在就能领略到这些特点，而不是要等到很远的将来。因此，所谓的概念股便应运而生了。

>> 包装精美的愚蠢听起来可以像智慧


◆ 第4章 21世纪初的超级泡沫

>> 多数泡沫的发生，要么与某种新技术相关联（如电子热或生物技术热），要么牵涉某种新的商业机会（如有利可图的贸易新机遇的出现酿成了南海泡沫）

>> “顾客认知份额”是另一个很流行的非财务估值标准，它的出现使我确信投资者已全体精神失常。

>> 有些人买一件价值50美元的厨房用具时，会对买与不买的利弊考量几个小时，但他们会根据网上聊天室里所谓的投资建议，拿上万美元的钱去冒险。

因缺思厅
>> 息税折旧摊销前盈利（EBITDA）的意思转变成了“我欺骗愚蠢的审计师前的盈利”（earnings before I tricked the dumb auditor）。

>> 我们本应知道历史的事实已证明投资于正在给社会带来重大转变的技术，对投资者来说常常并不会产生什么回报

>> 19世纪50年代，时人普遍认为铁路将极大地提高交通和商业效率。事实也的确如此，但这不能证明铁路股理应具有超高的价格。铁路股的价格在1857年8月崩盘前，涨到了骇人的投机高度。一个世纪之后，航空公司和电视机制造商给我们的国家带来了重大变化，但多数早期投资者都血本无归。投资的关键不在于某个行业会给社会带来多大影响，甚至也不在于该行业本身会有多大增长，而在于该行业是否能够创造利润并持续盈利。


◆ 第二部分 专业人士如何参与城里这种最大的游戏

>> 大约有90%的华尔街证券分析师认为自己是基本面分析师。很多华尔街分析师认为做个图表师有失尊严，也缺乏专业水准。

>> 如果有人知道明天股价会上涨到40美元，那么今天股价就会涨到40美元。

>> 公司的增长率越高、增长持续期越长，其股票的坚实基础价值（及市盈率）便越高；公司的股利发放越多，其股票的坚实基础价值（及市盈率）便越高；公司股票的风险越低，其坚实基础价值（及市盈率）便越高；一般利率水平越低，股票的坚实基础价值（及市盈率）便越高。

>> 有鉴于此，我们可以提出一个投资策略，就是买入尚未被市场认同的、市盈率并未高出市场平均水平很多的增长型股票。当然，预测股票的增长性非常困难。但是，如果开始的时候市盈率就很低，那么，即便股票的增长性没有实现，盈利反而还下降了，你受到的打击很可能也只是单一的；如果公司后来的盈利情况果真如你所料，那么好处却可能是双重的。这个策略是一条使你的赢面较大的投资佳径

>> 寻觅低市盈率的增长型股票。如果增长性变成现实，常常会带来双重好处——盈利和市盈率均会上升，从而使投资者获得不菲的投资收益。同时，要小心提防市盈率很高的股票，因其未来增长性已被贴现。如果增长性未变成现实，这会带来双重的重大损失——盈利和市盈率均会下降。


◆ 第7章 基本面分析究竟有多出色及有效市场理论

>> 一家公司的利润表可以比作一件比基尼泳装：它所显露的部分固然引人关注，而遮掩的地方却至关重要

语言的含义的退化. 堪比星巴克中杯代表小杯；“呵呵”由微笑变为骂人
>> 当一位分析师说“买入”时，他的意思可能是“持有”；他说“持有”时，很可能在委婉地表示“扔掉这破玩意儿，越快越好”。投资者应该不必专门学解构语义学的课程，才能理解这些推荐语言。可是，在互联网泡沫期间，多数个人投资者却接受了分析师说的字面意思，这实在让人感到悲哀。


◆ 第9章 不冒风险 焉得财富

>> 倘若运用只在一半时间里正确的理论指导实践，还不如用抛掷硬币的办法来得经济实惠。


◆ 第10章 行为金融学

>> 有效市场理论、现代投资组合理论，以及论述风险与收益之间关系的各种资产定价理论，全都建立在股市投资者行为理性这一前提之上

>> 如果一位投资者告诉你他有99%的把握，那么假设他只有80%的把握，他的境遇会更好

>> 出售建议比接受建议赚的钱多得多

>> 某人既属于A类又属于B类的概率小于或等于她只属于A类的概率。

>> 损失令人厌恶的程度2.5倍于等值收益希望拥有的程度。换言之，损失1美元的痛苦是获得1美元快乐的2.5倍

>> 投资者中有一个明显的处理股票的倾向：卖掉赚钱的股票，而抱牢赔钱的股票不卖。卖掉已上涨的股票，会使投资者实现利润，也会使他们建立自豪感。如果抛售赔钱的股票，他们会招致损失，产生懊悔的痛苦情绪。

>> 如果你在牌桌边落座辨不出谁是容易上当受骗的傻瓜，那就起身离开牌桌吧，因为你就是那个傻瓜

>> 在业余网球比赛中，多数得分并不是凭你这一方打得如何聪明、如何有技巧获得的，而是靠你的对手一方失误得来的

然也
>> 任何投资，只要变成人们交谈中广泛热议的话题，都可能对你的财富造成特别的危害

>> 在一个时段最热门的股票或基金，在接下来的时段都是表现最差的

>> 正如在极度狂热的时段，跟风行为会诱使投资者甘愿冒着越来越大的风险，在悲观情绪弥漫市场之际，跟风行为也让投资者认赔服输，黯然离场

>> 如果一定要交易，就卖出赔钱的股票，而非赚钱的股票

>> 任何东西若看上去太好，显得不真实，那毫无疑问就是假的。


◆ 第11章 “聪明的β”果真聪明吗

>> 如果无视估值关系，任何投资策略都不会产生良好的效果。


◆ 第四部分 随机漫步者及其他投资者实务指南

>> 要实现财务安全，请记住高于一切的规矩是：保持简单。避免购买任何综合性的金融产品，也要避开那些极力想把这类产品推销给你的如饥似渴的代理人

>> 没有必然成功的通向财富之路，亦无轻易可行的坦途。要实现高收益，只有承担高风险（或许还得接受较低的投资流动性）


◆ 第13章 金融竞赛的障碍：理解、预测股票和债券的收益

>> 正确了解过去的人往往不会对现在持有忧郁或悲观的看法。

>> 对于未将债券持有到期的投资者来说，损失的程度取决于市场利率上升的幅度，而得益的程度则取决于市场利率下跌的幅度


◆ 第14章 生命周期投资指南


>> 下跌后必然会涨回来（不过，这未必适用于个股

从规避风险的意义上讲，不应大量持有自己公司的股票；但从情怀上就不然了，23333
>> 很多安然雇员就以自己的惨痛经历得到了教训——安然倒闭的时候，他们不仅丧失了工作，而且投资于安然股票的所有储蓄也都荡然无存了。在你的投资组合中，永远不要承担与你的主要收入来源相同的风险。

>> 很多安然雇员就以自己的惨痛经历得到了教训——安然倒闭的时候，他们不仅丧失了工作，而且投资于安然股票的所有储蓄也都荡然无存了。在你的投资组合中，永远不要承担与你的主要收入来源相同的风险。

>> 一特定需要必须由专门用以满足这一需要的特定资产来提供资金

>> 个人应该永远将自己的财富分成三个部分：1/3用来购买土地，1/3用来购买商品（经营生意），1/3放在手头随时可用（做流动资金）。

>> 斯特吉恩定律，这条定律说：“你所听到或读到的一切东西，有95%都是毫无用处的垃圾。”


◆ 第15章 三种步伐漫步华尔街

>> 规则1：所购股票限于盈利增长看起来至少能够连续五年超过平均水平的公司。

>> 规则2：绝不能为一只股票支付超过其坚实基础价值所能合理解释的价格。

>> 规则3：买入投资者可以在其预期增长故事之上建立空中楼阁的股票会有帮助

>> 规则4：尽可能少交易

>> 基金的管理费率和仓位周转率高会抑制基金的收益率

>> 我建议投资者只购买这样的主动管理型基金：管理费率在50个基点以下（也就是0.5%以下），仓位周转率不到50%。

>> 关于涉及具体证券的投资建议是否有用，存在着一个根本性的悖论。如果投资建议为足够多的人所知晓，并且这些人都依此行动，那么人们对投资建议的了解就会毁掉建议的有用性。如果每个人都知道买某样东西会很合算，都跑去买，那么买来合算的东西的价格必将上涨，直到这种东西不再具有特别的吸引力。