第3页 第一章

第一章  股票市场中的反身性（P3-P24）
1、索罗斯首先阐述了股票市场非常适合拿来验证反身性理论。股票交易价格的实时变化，是各种情绪、观点的量化的表达，因为量化、因为实时，所以非常适合拿来进行观察；其他的情境，比如对一种观点的争论，人不一定说真实观点，说了真实观点但可能还有潜意识的影响，总之，真金白银的意见表达，才是最真实的表达；核心就一句话，度量上的方便；
2、股票市场是一个集中交易市场，产品同质、交易成本低、无运输成本、通讯便捷，参与者众多，是一个典型的充分竞争市场。市场均衡理论阐述了四种市场状态：完全竞争、不完全竞争、寡头和垄断。股票市场是典型的完全竞争市场；
3、如果均衡理论是对的，那无论如何动态波动，最终会回归一个均值，而大家会是一个无法超过市场的均衡收益；然后索罗斯很霸气的说，我就是可以获取超额收益，可见，市场没有一个长期均衡；你们说不可以，是无能的借口；
4、大家关心的核心还是股票的价格波动；市面上常见的分析都可以归为两个类型，基础性（即基本面分析），还有技术性（即指标分析）。索罗斯认为技术分析只是分析过去，总结规律来试图预言未来，是一种概率性预测，没太大意义；基本面分析则还有些意思，但也不能反映真相；
5、索罗斯对基本面分析理论的一个关键质疑是，他认为股票价格不仅仅是受到基本面和市场情绪的影响，价格还能够很大程度上影响基本面和市场观点；
6、索罗斯的核心观点是你想要的结论本身也会影响结论，你的参与也会，（对于他的观点的总结，我目前的理解还很肤浅，就暂且这么认为吧）。那么问题就来了，互相影响和动态参数，每个都会互为因为，那要如何建模呢？
7、他首先引入了几个概念：主流偏向、基本趋势；
8、对于反身性如何发挥作用，他有一段非常经典的描述：“只要偏向是自我加强的，预期甚至比股票价格还要升得快。基本趋势愈益受到股票价格的而影响，与此同时，股票价格的上涨则愈益依赖主流偏向的支撑，从而造成基本趋势与主流偏向两者同时滑入极其脆弱的状态，最后，价格的变化无法维持主流偏向的预期，于是进入了矫正过程。失望的预期对股票价格有一种消极的影响，不稳定的股票价格的变化削弱了基本趋势。如果基本趋势过度依赖股票价格的编号，那么矫正就可能成为彻底的逆转，在这种情况下，股票价格下跌，基本趋势反转，预期则跌落得还要快一些，这样，自我加强的过程就朝相反的方向启动了，最终，衰落也会打到极限并使自己重新反转过来。”
9、“在任何情况下反身性模型都不能取代基本分析，它的作用仅限于提供基本分析中所欠缺的部分”
      “反身性理论长于理解并辨别具有历史重要性的价格变化”
10、这一章是先讲理论，再举例子，后面就是他运用反身性理论，在集团企业热、抵押信托市场和技术扩张中获利的经验分享。集团企业热和抵押信托市场类似，与基本面关系不大，都是发明了一种新玩法，可以自我加强式的增厚每股收益，当市场还没意识到这一点时，便出现了投资的绝好时机，而后来市场的狂热，会让这种玩法变得越来越脆弱，最终带来崩塌。所以，你有两次投资机会，一次做多，一次做空；
11、自我加强/自我消减的周期，如集团企业的繁荣，可能是最好的投资（投机）机会。但它并不会常常出现（个人感觉，这种情况通常会在放水的时候产生，你要能够分辨这一次货币会通过什么来消化，那你就能找到一个绝佳的投资机会）；
12、而技术扩张则有所不同，因为它需要结合基本面；
13、基本趋势和市场的认识两者之间总会有偏差，这就是你的机会点；
14、还是那句话，偏差才是机会，反转是更好的最好的机会；而顾名思义，所谓偏差和反转，必然要跟大部分人不一样；不一样不一定是对的，但一样则必然不是偏差和反转。