傻白甜 🎀对《百年并购》的笔记(21)

横向并购、纵向并购、多元并购、融资并购、战略并购

并购是舶来品

· 以合并同类项为特征的横向并购（1890 ～ 1910 年）在规模与效率的基础上孕育出了大批真正的现代产业；

· 以整合上下游为手段的纵向并购（20 世纪 20 年代）在形成垄断与寡头的前提下完成了融通各个产业集群的市场关联，如此，所谓的现代宏观经济才有了运行平台；

· 以企业家管理能力为中心启动的多元并购（20 世纪 60 年代）将不同产业不同产品构成的企业财团推到极致，为发掘企业内在价值而产生下一波重组浪潮准备了前提；

· 以投资银行家为主导的融资并购（20 世纪 80 年代）建立了一套杠杆收购与高收益证券互动的产业洗牌机制，残酷地分解组合企业以适应新产业结构和企业形态的升级；

· 目前仍在继续的第五次并购高潮被称为战略并购，是在全球的舞台上重新配置生产要素，使全球资源、全球制造、全球市场、全球资本和全球管理等统统得到整合。

西方市场机制全然不同与我们的计划体制，单靠三招两式的雕虫小技焉能应付本土环境的复杂。

自 1990 年上海、深圳和北京三个本土证券交易市场建立以来的短短十五年里，以 1400 家上市公司为主体的资本生力军机变百出，

每天城头变换大王旗、改制、重组、吸收、分拆、置换、掏空、套现、卖壳…，

无一不以并购资产为平台，无日不以并购交易为营生。

并购原本还是有些技术含量的，如战略策划、定价方式、收购架构、启动程序、谈判交易和后期整合等等。

曾经在西方流行的技术都在中国被尝试：杠杆融资、管理者收购、毒丸、焦土政策、恶意收购、白衣骑士、标购、代理权争夺、熊式拥抱…，

而且，西方曾出现过的直接影响并购环境的商业道德讨论，如负债理论、公司治理、社会责任、反垄断等都在中国出现过。

中国的贾商有丰厚的虚实盈亏消息之财技，

在重组、并购和产业整合有多少货色充填其中：集团改制，产业转型，资本套现，杠杆融资，板块割据，市场垄断，进入威慑，退出盘剥，坐庄博傻，洗钱外逃…，

中国的并购操作的手法基本处于多元化集团的组织与整理，更专注管理职能和控制权力的把握或转移。

对于企业的核心竞争力和产业价值链的形成还是处于讲故事阶段。

兼并和收购（M&A）就一直被证券公司和银行视为一个令人向往的行当。

许多机构都想分一杯羹，但真正能够取得成功者却很少。

股价的走强意味着公司可以利用其股票作为收购货币，给出很高的溢价，有时高得会令华尔街自己都感到吃惊。

当收购公司急于进行兼并时，对他们想要的公司而言什么价格都不算太高。