rhoninng对《日本的反省》的笔记(41)
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外国投资者出逃是事实,但日本企业业绩恶化才是真正原因,并不是改革意愿不强(改革只是政治口号,并不能改革日本的企业和日本经济的本质) ----------最近中国企业业绩恶化也很严重,政府也高喊改革
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2002-2007的日本,此轮的景气复苏时由出口增加所致的。出口增加的第一要素是美国进口的增加。其结果是美国的经常收支赤字扩大到了不可持续的程度,也就是日本对美国的出口扩张并不是无限的。 第二要素是日元贬值。即通过宽松的货币政策和政府干预汇市扭曲宏观经济实现的,这仍是一个不可持续的策略。总之,2002年以后的日本景气复苏是通过两个不可持续的异常条件实现的。
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出口企业业绩恶化既有对美出口减少这一量的原因,也有汇率变化导致的价格原因。从销售额和利润上看,企业利润率的下滑远大于销售额的减少率,这才是企业业绩恶化的根本原因。 股价波动受企业业绩的影响,而企业的业绩又受制于汇率。日本股价受汇率的影响非常大。 --------人民币增值,出口企业销售减少(1,产品竞争力下降,出口量减少,2,换回的人民币减少,销售减少),业绩下降,股市下跌。
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股价的暴跌只不是是向零泡沫状态的回归而已。这种回归是迟早的事情,只不过以美国次贷问题为契机罢了。
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优先股:在分配公司收益和剩余资产方面比普通股股票具有优先权,但没有表决权。 ---------在公司解散,分配剩余财产时,即优先股的索偿权先于普通股,而次于债权人。优先股股东不能退股,只能通过优先股的赎回条款被公司赎回 a. 在公司分配盈利时,拥有优先股票的股东比持有普通股票的股东,分配在先,而且享受固定数额的股息,即优先股的股息率都是固定的,普通股的红利却不固定,视公司盈利情况而定,利多多分,利少少分,无利不分,上不封顶,下不保底。 b. 在公司解散,分配剩余财产时,优先股在普通股之前分配。
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为了维系美国的赤字财政,日本将出口赚取的资金以投资的形式流回美国。美国人之所以能往上令人惊愕的豪宅,就是因为有日本以该方式提供的资金。 --------中国也一样
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首先,我将对日本处理银行的不良资产的情况做个概观。 政府最初采取的措施是:为了购买银行持有的不良债权,由各银行出资于1993年1月成立了“共同债权购买机构”,这只能说是个“幌子”。 购买不良资产的资金由各银行自信承担,最终的损失是待卖的机构债权,这样就将不良资产从银行的资产负债表中隐藏起来,这只不过是公认的“挂账”,“等待资产价格随时间的推移而回升”,这是一种不负责任的处理态度。
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1998年10月,12月日本长银和日债银行相继宣布破产而被国有化。1999年3月日本政府又为15家大型银行注资74600亿日元。 上述注资是储蓄保险机构以购买优先股的形式完成的,让人费解的是储蓄保险机构使用的资金是用国债券来补贴的。
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经过经过政府的两次资金注入,银行的不良资产也没有得到彻底的处理,日本银行的不良资产还在继续增加。这就说明:只要经济不景气还在继续,仅凭注资是解决不了银行不良资产问题的。
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“倒卖房产产生巨额利润”是泡沫的显著特征。资产具有价值是因为资产有利用收益,一旦偏离了资产的利用收益,就只是资产价格的自我增值。
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