《市场的麻烦》试读：对冲基金资本流量图

第1章 对冲基金，不一般的基金 如果你想投资股票市场或ETF（交易所交易基金），只需登录你的E-Trade或施瓦布（Schwab）账户，几秒钟之内就可完成一笔交易并成为某家公司，比如说戴尔公司的投资者。在这个过程中，你只需花费每股几美分的交易成本，不需要阅读那些繁冗的文档并在上面签名，表示你理解所承担的风险。而且，像其他勤奋的投资者一样，你也可以从报纸、商业新闻频道、电话会议、分析报告以及其他渠道跟踪与戴尔有关的新闻，从而准确地知道你辛苦所赚的钱投在哪儿及其可能的绩效表现。不过，更重要的是，如果某天你一早醒来发现戴尔由于同史蒂夫 •乔布斯的苹果公司激烈竞争而陷入困境，你也只需再支付几美分的交易费用就可以卖掉戴尔公司的股票，并成为苹果公司的股东。对股票、债券和货币市场基金的分析以及买入、卖出是一个容易操作、成本低廉并且信息透明公开的过程，相比之下，投资对冲基金则要复杂得多。 截至2007年的12月31日，对冲基金托管总资产规模达到2万亿美元。目前全世界大约有9 400只对冲基金和1 600只对冲基金的基金。在很大程度上，由于机构投资者的投资，对冲基金的净资产流入量有了明显的增加。对冲基金投资从来就不是一个容易操作、成本低廉并且信息透明公开的过程。对冲基金常被描述为一个对外高度保密、高成本、高风险、高门槛的行业。以咨询专家、顾问、基金的基金以及第三方做市商构成不同层次的中间商队伍，他们把投资者介绍给合适的对冲基金经理，并从中赚取佣金。中间商的主要任务是搞懂对冲基金经理的策略，并向投资者进行说明，但我认为，多数中间商都没有完成这个任务。在后面的几章我们将会探究这些所谓的专家是怎样失职的，以及怎样做才能改变这种状况。对对冲基金的投资者而言，理解对冲基金的行业结构以及不同层次是非常关键的。为了便于大家更好地理解这个行业的层次结构，我画了一个包括不同层次中间商的对冲基金投资资本流量图。 对冲基金资本流量图 第一个层次由最终投资者构成，包括退休基金、高净值人群、银行和捐赠基金等，他们拥有资金并决定是否投资于对冲基金。这些投资者有时会直接投资于对冲基金，但更为常见的是，他们把尽职调查和挑选对冲基金的任务委托给专家，比如基金的基金。对冲基金的基金，就像它的名字一样，不直接投资于证券，而是持有不同对冲基金的组合，分散化投资并实现只投资单只对冲基金所不能实现的低波动率。典型的对冲基金的基金一般会投资 10只左右的对冲基金，有时这一数目会超过 100。最终投资者认为他们缺乏做出对冲基金投资决定以及评估进场和离场时机所需的必要技能，因此他们依靠对冲基金的基金来提供这项服务。