《即将爆发的货币战争》试读:第二部分:剧前铺垫

本部分通过对一些基本概念的分析,为读者理解全书提供了一个清晰的路线 图,这些概念也是分析国际货币体系的基础。对此,我们将着重讨论当前国际金融体系中的一些分歧,这些备受争议的话题也构成了本书主题。 第3 章简要介绍经济学家研究国际资本流动的基本理论框架以及构成这一框架的主要元素,并阐述了出现数据冲突的诸多方式和原因。比如说,按照国际资本流动理论,资本应该从富裕经济体流向贫穷经济体,而现实却恰恰相反。尽管现实中的数据与理论预测相互矛盾,但这个分析框架为我们认识当前全球金融架构的缺陷提供了有价值的参照系。这也使得我们必须对资本流动方向、结构和波动性进行深入研究。全世界的金融市场之间的关联性越来越紧密,这些话题也就产生了更大的现实意义。 事实上,对于曾严格限制资本流动的新兴市场经济体,即便是全球金融危机都未能让他们放松金融资本跨境流动。第4 章指出,新兴市场经济体迅速融入全球金融市场一体化的程度越来越高,这已影响到他们的外部资产负债表。新兴市场经济体已经能够改变其外部债权的基本形态,从单纯的负债转向更为安全的资本流入,如外国直接投资(FDI)。尽管货币危机对他们的破坏性已大不如前,但这些经济体却要面对不断增加的资本流动带来的危险,不仅包括更高的通胀率,而且资产市场的繁荣 — 萧条周期也会因资本流动而加剧。 第5 章,我们将探讨当下日趋重要的“安全性资产”,即能保护投资者本金安全,流动性相对较强且便于交易的投资类别。尽管此类资产的供给已出现萎缩,但金融市场开放度的提升和资本流动波动性的加强,增加了这些国家对这类资产的需求。与以往相比,新兴市场经济体有着更强烈的动机积累外汇储备,以应对资本流动的波动造成的一时之需。按照传统观点,一定的储备规模足以帮助本国经济免遭全球性危机带来的溢出效应,但本轮全球金融危机却彻底击碎了这种观点。即便是那些拥有大量储备的国家也不能独善其身,在危机期间,就在他们倾力保卫本币免遭厄运时,却突然发现,本国储备在短期内迅速缩水。此时此刻,许多新兴市场的政策制定者似乎在哀嚎:我们的储备规模永远都不够用。 除此之外,包括日本这样的发达经济体在内,很多国家开始深度干预外汇市场,以限制本币升值,保护出口竞争力。干预外汇市场导致他们的储备规模进一步扩大,而积累的储备又需要以兼具安全性和流动性的资产为载体。在这个过程中,政府债券首当其冲。此外,在全球金融剧烈震荡时,私人投资者同样需要安全性资产。 拥有庞大金融市场的美国已成为全球最大的安全性资产供给者。进入后金融危机时代,欧元区、日本、英国以及其他主要经济体举步维艰,长期苦于应付增长乏力预期以及急剧发酵的债务负担,因此,他们的政府债券似乎也变得岌岌可危。于是,一方面是安全性资产的需求激增,另一方面是供给持续萎缩。 由于安全性资产缺少合适的替代品,使得全世界的官方投资者与私人投资者都在变本加厉地依赖以美元计价的金融资产。在人们眼中,代表美国政府的美国国债依旧是全世界最安全的金融资产。正是这种不可救药的依赖性,逐渐酝酿出美元陷阱的雏形。 这种债务像滚雪球一样积聚,甚至危及美国财政的偿付能力,此时,其他国家再继续购买美国政府债券又是否理性呢?第6 章,我们将阐述其他国家投资者,尤其是中国和其他新兴市场经济体的央行,依旧在自愿地投身于这场由美国精心策划的游戏。尽管它貌似真实,但实则是一个大骗局。在已发行的美国联邦政府债券中,其他国家投资者持有了约一半的数量。他们持有的比例如此之高,自然会诱使美国政府减少其偿债义务,而方法就再简单不过了:只需增发钞票,即可减少这些债券的价值,而这无异于对其他国家投资者的负债进行违约。当然,这种做法毫无吸引力可言,因为它必然会推高通胀率,进而影响美国国内投资者乃至美国经济。 我的观点是,美国国内存在一种极其微妙的政治均衡机制。它让其他国家投资者有足够理由相信,美国不会以制造通胀的方式损害他们持有的美债价值。而且一旦通胀率剧增,美国国内持有债券的群体就会形成一股强大的政治力量,让现任政府付出惨重代价。这就相当于为其他国家投资者提供了一份担保:其持有的美国债券价值将会得到保护。 中国与其他国家仍然感到焦虑不安,因为除了美元资产之外,他们无法为其储备找到更安全的去处。而另一个令人不安的前景又加剧了原有的顾虑:作为全球头号储备货币,美元依旧强劲,但长期内发生贬值的可能性极大。中国与其他主要新兴市场未来的生产率增长速度仍将高于美国。因此,一旦全球金融市场尘埃落定,美元极有可能回归21 世纪初经历过的渐进式贬值轨道。 换句话说,在最终沽出其持有的美元资产时,其他国家投资者收回的本币资产注定会缩水。当然,要取得这种在他们看来代表安全性和流动性的资产,其他国家投资者就必须付出一定代价。当他们源源不断地为这种赤字财政提供资金时,也就是在纵容和加剧美国的骄横奢靡。

>即将爆发的货币战争

即将爆发的货币战争
作者: [美]埃斯瓦尔·S·普拉萨德
副标题: 破解美元套牢全球金融市场,寻找投资与财富避险天堂
原作名: The Dollar Trap: How the U.S. Dollar Tightened Its Grip on Global Finance
isbn: 7510453887
书名: 即将爆发的货币战争
页数: 376
译者: 刘寅龙
定价: 48
出版社: 新世界出版社
装帧: 平装
出版年: 2015-8-1