从美联储看财政货币政策不一致风险
《美联储》大概是16年买的书,近700页的大部头,读起来还是有一定的难度的,16年看了近200页,随手放到箱子里,再次翻开已经是18年,断断续续,睡觉前阅读每次10几页,不知何年月可以读完,从上周周末,到这周末,连续花了大概6-7个小时,终于读完。
这是一本以79-87年沃尔克担任美联储主席执行的紧盯M1降服通货膨胀,坚挺的紧缩政策与里根政府财政部积极的财政政策的冲突与平衡的故事,沃尔克时代的美联储如何游离在民选政府之外,通过相对独立的专业货币政策,对通货膨胀、失业率、利率的经济学调控。而里根政府希望实现降税、预算平衡的刺激经济发展的政策,在美联储通货膨胀治理的高利率背景下,经济一直持续疲软,对美国经济紧缩导致实体经济的重创,美联储、内阁、财政部、经济顾问、华尔街、国会,形形色色各有经济理论的背景下,意见相左,互相冲突,在混乱和博弈中经济政策的不确定性针对的是80年代里根总统与沃克尔担任美联储主席的那一段历史时期,里根总统基于货币主义、供给经济学、古典经济学的经济顾问内阁班子与美联储坚信通过M1控制通货膨胀在政策上背道而驰的故事。
里根总统希望通过减税,通过减少财政赤字实现预算平衡,来推动的经济平衡发展,这两项指标自身的目标推动经济的繁荣发展。美联储基于高通胀压力,持续收缩货币政策,推动实际利率的增长,紧缩货币的政策,造成美国实体经济的持续衰退。
民选政府的财政政策与相对独立运作关注金融利益的美联储的货币政策在目标一致的协调层面,始终偏离,谁对经济衰退负责,确实是国会议员听证关注的焦点,显然除了沃克尔高大的形象,强硬的立场,缓慢而坚决的跑题之外,很难有实际价值的突破。
在第二任任期的总统提名上,沃克尔一致受到里根幕僚的强烈反对,但沃克尔还是用自己非凡的资历和学识说服了总统,开启了第二段航程。不过此时对经济衰退认知,已经决定改变了一直强硬的货币政策,通过利率的7次下调,重新启动了经济发展的引擎。
唯一女性委员对僵化目标的决策机制始终孤军奋战,以反对票对主席犹疑的性格孤军奋战,马丁也是坚定的主席意见反对者之一,只不过被当作白宫的支持者沽名钓誉,而失去了尊重。
对沃克尔的最大抨击是财政与货币政策沟通的行政部门之间的互动较少,缺少政策的一致性,治理通货膨胀达到预期目标,却延长了经济衰退的周期,应该更早实施积极的利率控制政策,推动美国经济的转向。
当然,政策的制定和效果涉及诸多因素的考量,理论模型的应用面临巨大挑战。每次经济危机的动因不同,除了通用的处置方式之外需要考虑金融带来的优势。事后的评判并不能真实还原历史,所有的政策评价都未必可靠。
虽然夹杂了大量作者的评论,和美联储从创立到个关键时刻的决策和表现,神秘的私人银行组织到总统任命的非国会预算拨款的内阁政府机构,总统任命却合作大于命令,尊重代表了制约,其逆风飞扬特立独行的经济影响力受到普遍赞同。
在《货币战争》开始知道美联储,到《美联储》从80年代的运营模式条分缕析截取时间段解剖参考,认知需要过程。本以为是系统的论著,实质上是具备访谈特征的传记文学,还原了部分细节,加深对机制的深刻理解。
接近30年前的著作,以前看了沃克尔的自传,准备抽空看一下格林斯潘的自传或新闻界的专业审计,了解一下近30年的美联储运作机制是否变化,对美国经济的作用如何。作为对央行的了解,希望有所启发。