投资入门书

投资入门书（针对美国的情况），从 1973 年以来已经是第 12 次再版，算是有很多数据可以印证副标题里的 the time-tested strategy。作为一个金融外行，感觉里面讲的内容都很有道理，只给 4 星是因为讲得比较啰嗦，感觉核心思想其实比较简单：金融市场几乎约等于 random walk，想要 consistently beat the market 几乎是不可能的事情，能够 beat 的只是少数人并且几乎主要是靠运气（或者违法的 insider information 之类的）。所以在考虑了交易 cost、时间成本、tax 等各种因素之后，普通人最合适的投资策略就是定期买并长期持有 total stock market index 这样的，跟着整个市场一起走来对抗通货膨胀。但是讲这些东西感觉花了超多的笔墨，而且不断地重复，感觉与其写这么大一本书反复强调这些内容，还不如花一点篇幅简要介绍一下书里提到的那些金融概念的定义，外行表示看到什么 Security、Bond、Mutual Fund、ETF、Index 之类的都是一愣一愣的。

书分为四个部分。第一部分是讲两个主要的市场模型。Firm Foundation 理论是指市场根据 intrinsic valve 来浮动，如果高于 intrinsic valve，价格会跌下来，反之则会涨上去。感觉很合理，不过感觉所谓 intrinsic valve 几乎是无法准确估计的，所以是不太有啥用处的理论。第二个是 Castles in the air 理论，讲市场涨跌并不是依赖于 intrinsic valve，而是取决于大家的心里价位，只要大家觉得还有人会出更高的价格，那么价格就会涨上去，这是所谓 behavior finance 的观点，当然也很合理，感觉市场里很多时候看似完全不合理的疯涨，包括次贷危机的时候，很多投资人其实并不是傻傻地不知道这个是完全不合理的，而是知道（或者预期）这样的不合理行为还会继续下去，所以即使离 intrinsic valve 已经千差万别了，但是还是能赚到钱的，而且就像《大空投》里描写的那样，这种时候逆着大势按照“正确”的方式来，如果不是有足够的资金做缓冲的话，你有可能先输得血本无归。当然问题就是没有根基的疯涨通常都会有最终崩盘的时候，理论上来讲只要不被套到崩溃的那一个时间点就没事，不过要预测崩溃点基本上也是完全不可能的吧。书第一部分剩余的章节列举了从 16 世纪开始到现在的各种从疯涨到崩盘的事件。故事到是挺有趣的，主要 point 应该就是市场无法预测吧。

第二部分简单介绍了一下专业投资人们都是怎么搞的，一类（比较小众的）属于所谓的 technical analysis，基于 Castle in the air 理论，无视 intrinsic valve 之类的东西，主要只看图表，根据历史走向来预测未来涨跌；第二类是 fundamental analysis，基于 firm foundation 理论，尝试用各种方法来估计 intrinsic value。总之两种都不是特别有效。

第三部分介绍了一些比较新发展出来的工具或理论，有一些还是比较合理的，比如 modern portfolio 理论，如果把回报的 variance 当作投资的 risk 的话，那么选择期望回报相等，但是多种比较多样化的投资方式会降低 risk，其实数学上就是对多个不完全 correlated 的随机变量求平均可以降低 variance 的结果。还有其他一些比如 smart beta，risk parity 之类的。

第四部分则是一些投资的 guideline，感觉还挺 make sense 的，不过好像也没有看到什么特别 mind blowing 的内容。但是感觉整本书的中心思想其实就是这样，不要总指望着能靠投机倒把一夜暴富，投资是一个长期缓慢的过程，没有什么捷径可以走。一些有用的建议包括：1. 投资要趁早，资本是慢慢积累的，并且复利会帮很大的忙。并且投资时长拉长之后（比如 25 年的尺度），市场的许多起伏都会被 smooth out，只要整体经济还是在发展没有崩溃，就还是会有比较不错的收益。2. 投资方式要跟你对抗 risk 的能力相关，比如如果退休了没有其他收入，那么对 risk 的抵抗能力是相当小的，但是年轻的时候应该就能承担更大的 risk，不过即使是年轻的时候也应当持有一定的（比如够三个月生活开销）cash 或者其他类似的能够迅速周转的资本，用来在各种突发情况中使用。3. 避免或者推迟交税，这里比较好玩的是作者有多次提到最棒的是如果你把交税拖延得够久，等你死掉了财产作为遗产捐赠的话，（你）就可以完全避免交这笔税了...... 4. 多样化投资，直观来讲就是不要把鸡蛋放到一个篮子里，数学支持就是刚才说到的降低 variance。5. Dollar cost averaging，也就是无视市场的涨跌，定期（每周或者每月之类的）投资固定数额，这样也可以帮忙 smooth 一下由于对市场涨跌判断失误带量的不必要的损失。

总之最后感觉最稳妥的投资方式就是避免频繁买卖交易，定期购入并长期持有比较 diverse 的 index fund 或者对应的 ETF，比如 SP 500 或者更 diverse 的 total stock market index 之类的，然后再通过其他一些比如房地产投资之类的来加大一下 diversification。最后我发现原来作者现在是 Wealthfront 的 Chief Investment Officer。感觉在资本还比较少的时期是不是好好存 401k，然后再用用 Wealthfront 的投资和 cash 账号就够了。