《股市真规则》读书笔记

一、成功投资的五项原则

1、做好你的功课：买入前，先花时间调查清楚这家公司是干嘛的。

2、寻找有强大竞争优势的公司：能阻挡竞争者进入，并能持续产生高于平均水平利润的公司。

3、拥有安全边际：注意买入价。

4、长期持有：注意频繁交易造成的巨额交易成本。（不过A股的券商佣金比美股便宜很多，印花税也没有很夸张，所以总体来讲炒A股比炒美股交易成本要低一些。）

5、知道何时卖出：不要仅仅因为股价涨跌而卖出，卖出时应考虑以下几个问题——

• 买入时是否判断错误，如果意识到自己买错了就应该及时卖出；
• 公司基本面发生恶化；
• 股价超过公司内在价值太多；
• 发现更好的投资机会；
• 个股在组合中占比太高。（这块每个人想法不同，我自己的话，会把单个个股控制在20%以内，不喜欢重仓单一个股，哪怕再看好这家公司。所以相对上一条“长期持有”，持有时间其实也是相对而言，仓位是可以根据个人想法动态调整变化。有些散户很喜欢被套之后就“鸵鸟心态”放任不管，无视公司、行业和市场情况的变化，安慰自己这是在进行“价值投资”，这就是对“投资”最大的误解。）

二、七个应当避免的错误

1、虚幻的目标：多用客观数据去判断公司未来的走势，而不是买入后就幻想公司能飞黄腾达。

2、相信这次与以往不同：多读历史，以史为鉴。因为人性是不会改变的，所以历史总会相似地重复，要避免犯重复的错误。

3、陷入对公司产品的偏爱：要用更全面的数据去看待公司的整体状况，不要对公司某个产品产生感情而轻易买入该公司的股票。（比如我挺喜欢光明的冰砖，但是它家的股价就很不争气，理智一点的做法就是买它家的产品而不是股票。）

4、在市场下跌时惊慌失措：学会辨别哪些公司是被市场情绪错杀的，当市场整体狂热的时候，反而需要警惕。

5、试图选择市场时机：有足够的证据证明没有人能够做到精准择时。（作为散户我觉得择时的关键是看市场有没有系统性风险，市场整体情绪不好的时候，可以通过降低仓位来平衡自己的心态。）

6、忽视估值：买入的唯一理由不能是觉得几个月后有更傻的人来接你的盘，如果现在市场预期较低，有可能就会有比较好的机会。

7、依赖盈利数据做分析：重要的是公司的自由现金流，而不是盈利。要注意财报中的盈利数据是可以粉饰的。

三、竞争优势

1、评估收益性

查看公司的历史业绩，评估其收益是否具有可持续增长的可能性。

2、评估公司利润的来源

一般来讲，公司业绩增长来自以下几个方面：

• 真实的差异化产品；
• 可感知的差异化产品；
• 降低成本；
• 锁定消费者（让消费者产生依赖性）；
• 把竞争者阻挡在外面。

3、评估一家公司能阻挡竞争者多久？

也就是评估该公司的竞争优势周期，有些公司能挡几年，有些公司则能挡几十年，要知道行业壁垒的顽固性。

4、行业分析

有些行业就是比其他行业赚钱容易，选择有前景的行业很重要，避免在夕阳产业里拔将军。

四、财报分析

1、资产负债表：记录着公司债务的变化情况，要注意公司是否有大量的应收账款、是否有太多的长期负债、对大额的“非经常性费用”也要保持警惕。

2、利润表：不像资产负债表这么精准，记录了一个时段的收入和费用。

3、现金流量表：公司创造价值的试金石，弄清楚一块钱的现金在公司是怎样流转的。

4、分析公司的成长性和收益性：判断销售增长是否具有可持续性很重要。

5、财务健康状况：避免高杠杆的公司。

6、设想空头情形：当一家公司各方面看起来都不错时，买入前再设想一下所有潜在的负面因素，在A股的话尤其要注意是否有政策风险。事先设想过最坏的情况，有助于买入后面对短期的下跌。

7、检查管理层：薪酬结构是否合理、股权激励是否合理、确信公司披露了充分信息，避免那种在待遇上模糊概念的公司。

8、识别财务伪装

（这部分我没有仔细看，一方面是觉得财报数据也有滞后性，作为散户很难去发现财报中的猫腻；一方面觉得平时要上班的人，没空花这么多的时间去研究财报。而且有些数据是需要花钱买才能得到的，有些则只公布给机构，所以我不打算花太多的时间精力去研究这块，大致了解一下概念就好了。 我觉得财报分析主要就是解决选股问题，重点是避免踩中那些雷股。我偷懒的方法就是关注北上资金和机构重叠重仓的个股名单，大概率可以避雷。然后在高景气度的行业里去精简个股范围，因为机构为了配置需求，选股的行业范围会比较广。像近期地产保险明显被抛弃的，哪怕有基金经理重仓配置了，作为散户也可以先排除。选定10个左右跟踪，再择机买入4-5个，控制好每个个股的仓位，这样就算看走眼，账号总体损失也不至于过于惨重。）

五、估值

1、对估值要吹毛求疵

2、针对不同行业使用不同的估值方法

• 市销率（P/S）比较适合周期性行业；
• 市净率（P/B）对金融或者有巨额有形资产的公司有用，对服务性公司用处不大；
• 市盈率，要与该公司历史估值对比，前提是公司经历没有重大变化，低市盈率并不总是好的；
• 市盈率相对盈利成长比率（PEG），适用于快速增长的公司，但也要注意风险。

3、每一种股票投资的方法都有它的瑕疵，受过估值训练可能会让你错失一些机会，但宁愿在初始估值的时候由于谨慎而错失机会，也不要反过来因买入价太高而遭受重创。

（这部分我也没有细看，白酒估值过高市场上大概喊了五年多了吧，耐不住人家还是继续涨……美国科技股泡沫喊了十几年了，人家还是天天创新高……我觉得财报分析是解决选股问题，估值则是解决买卖点的问题。这方面我的方法是观察市场风向，行业或者个股上升趋势没变，就可以买入一直持有，卖出则参考第一章里面的几点。具体还是看个人把握，了解书上的理论知识不会让你一夜暴富，但至少可以帮助你避免大额亏损。）

六、实战

书的后半部分分析了各行业的特色，以及投资时需要注意的地方。我是泛读的，因为觉得美股和A股市场规律还是有很大的不同。这方面与其看书，我更推荐去看券商的调研报告，结合实际股价的走势，总结形成自己的经验。

书的前半部分真的写得挺好的，之前看邱国鹭、张磊的书，以及一些基金经理的公众号，发现他们的选股&操作策略都跟这本书写得一样。所以，其实很多大师遵循的基本投资理念都是一样的，只不过大家在实际操作的时候会带上自己个人的特色。

这本书我五年前看过，当时没有操作经验，看得云里雾里，不知道该如何运用这些理论。去年开始进场操作，积累了一年多的实操经验之后，再看这本书就有很多新的发现和感悟。我想这本书值得以后定期拿出来反复阅读吧，㊗️大家学习愉快呀~