读书笔记：《A Random Walk Down Wall Street》

    这本书英文比较简单，内容通俗易懂，适合有初级金融知识，并对个人投资感兴趣的朋友阅读。
    书的第一部分介绍了有史以来市场上的几个比较有名的大起大落。有郁金香事件，1930年的萧条，日本股市和房地产市场的疯狂，80年代的生物公司风潮，90年代的网络热潮。似乎人们总是重复着同样的故事，无论前车之鉴再多，人们还是会相信自己不是那个“最后的傻子”。
    作者将炒股的人大致分为两类。一类是基于K线图分析的过去数据分析，试图找出股市的动量，是一种针对股民心理学分析的炒股方法。另一类是价值分析，CAPM模型，判断股票当期价格和intrinsic value之间的差别来判断买进卖出。作者通过历史数据分析得到的结论是：现实情况处于两者之间，两种炒股方法都不怎么有效。就好像价值分析得到的数据是轮船在海上抛下的锚，这个锚如此容易被波浪拔出，又如此容易再次在另一个海拔落脚。
    作者认为市场是有效的，至少是具有若有效性，因此任何对过去价格的分析都不能预测未来的价格。因此数据挖掘分析无效。也不能说股市不同时期之间完全无关，但是数据分析显示，这种相关性如此之弱，以至于交易税就可以轻易和利用相关性获得的收益抵消。作者还具体举例说明若干数据挖掘方法是如何无效的。他特别指出，许多back test有效的炒股方法在真正使用时都变得无效。一位基金经理说：我没有见过哪一个炒股策略在做backward test时无效的，但实际应用起来往往无效。
    价值分析效果也不好，作者列了四大因素。1. 公司未来情况变化多端，新情况层出不穷，无法预测。2.公司造假。"财务报表就好像比基尼，它显示出来的部分very interesting，但它隐藏的部分才crucial."3.分析员能力差，没有专业能力。特别值得一提的是，这里指的专业能力要求是非常非常高的，因为预测公司未来现金流这个工作实在是太难了。4.好像不是什么好理由：真正有能力的人都不做分析员了。因此，价值分析也被打入冷宫。
    实际上，在美国基金业绩方面，在过去30年间，只有1/4的基金业绩超过了标准普尔500。这个事实对我触动还是挺大，没想到这么多优秀的人才，业绩如此之差，竟然大部分没有跑过大盘。
    最后的部分作者对一般投资者进行了教育，提出了进行自我风险评估，投资目标设定，长期投资，减少交易次数，选择免税或尽量避税等方法。都是CFA III内容，因此没有细看。
    最后一章，作者对投资股市的三类人提出了建议。作者首先强烈建议大家只需选择指数基金，例如标准普尔500指数或范围更广的指数基金。可以规避风险，费率较其他基金较低，更重要的是，它能打败3/4的基金业绩！投资方式是每月或每季度定期投资，达到长期投资的功效。这一方法对于一开始就有大笔钱财的人不适用，因为股市是长期上涨的。但如果一大笔钱一开始就全部投到股市里去，一定要看准时点，比如不要在中国股市6100点时入市。第二类建议是给那些坚持要自己选股票的人，作者认为他们的成功将多半归结于运气，但仍提醒要选择P/E水平与未来 earnings增长速度相比，低一些的股票。而且自主选择的资金比例不要太大，玩玩就行了。他对想自己炒股的人显示出了同情般的理解：告诉股民他们跑不赢大市，挣不了大钱，就像告诉5岁小孩世界上没有圣诞老人。同时，炒股就像love making，too fun too give up。第三类人是去找基金经理的人，他们有无数选择。这部分作者怎么写的忘了，好像也都是拍拍肩膀祝你好运的话。
    我觉得这本书整体上说的还是很有道理的，但在中国的适用性我有些担心。首先，中国作为新兴市场，股市的有效性就很值得怀疑。第二，目前能够比较好代表大盘的也就嘉实300等少数几只基金，选择太少了。但我相信类似的投资方法，比如投资指数基金，进行定投，长期来讲肯定是有效的。定投的好处在于每个月定期投入同等金额的钱，股市上涨时购入份额少，下跌时份额多，能够自动起到降低成本的作用。第二，长期定投能够起到很好的储蓄作用，只要时间够长，肯定有回报。如果你对中国经济和政治环境长期有信心的话。如果没信心，投资海外类基金，目前只能投资少数几只，大市还不好，而且这几只都不是指数类产品，估计将来也属于3/4里面的。中国人民的投资渠道好狭窄：股指基金没得选，房地产类的REIT也没有，alternative investment之类的基金也没有，海外基金也少得可怜。怎么玩啊！