关于利息的经典理论分析著作

这本费雪写于1930年的关于利息和利率的《利息理论》的经典著作系统地从人性和社会的角度分析了利息的本质、影响利率的因素和利率变动的方向等。

一个人的收入有三个连续的阶段：享用收入或精神收入，这是由满意的感觉或体验所构成的；实际收入，这是以生活费用来衡量的；货币收入，这就是一个人所得到的货币，用来支付生活费用。就整个社会来讲，在土地提供了收获并且最后被消费掉之前，犁地并没有产生正项的收入，当我们总计社会所有收入项目（包括精神的与物质的）时，除享受与劳动痛苦的精神项目外，所有其他东西就都相互抵消了。

而消费与投资只有程度上的不同，它决定于花费与享受时间间隔的长短。消费是花钱于很快就要到来的享受，投资是花钱于延迟到日后的享受。而资本收益只不过是将来收入之资本化而已，它们绝不是现在的收入。对特定的一组资本项目所提供的收入，或服务与负服务，逐项进行真实的精密计算，将会确切地得出这一真理。该组资本所提供的资本收益绝不会与该组资本所实现的收入相混淆。资本价值是收入的资本化或收入的折现，资本价值的涨跌，表现在像土地之类的耐久财货上比较大，表现在衣服之类的暂时财货上则比较小。资本价值因储蓄而增加，收入所减少的数额等于资本所增加的数额。这些由收入转出并回归于资本的储蓄，除发生不幸事件的场合以外，购买遥远将来的享用收入的权利，叫做投资；而购买比较近享用收入就是消费。然而这纯粹是相对的概念，因为遥远与即刻是相对的名词，买部汽车与饮食花费对比时是投资，而与不动产投资对比时又可叫做消费了，可见消费与投资的对照是重要的，它是即刻收入与遥远收入的对照。

利率的产生主要是因为人性的不耐和投资机会。人对当下和未来有着不同的偏好，并且市场上会有不同的投资机会，不耐原理是关于主观的事实，投资机会原理是关于客观的事实。一个人可能因为当下的需求如疾病、生活困难等需要借款，或者由于有产生未来收益的机会而进行借款，而商业借款与个人借款的主要区别不在于不耐方面而在于投资机会方面，个人或商业都是迫于不耐来填补他现在收入的缺额，但是一种缺额是由不得已的疾病或自愿的花费所造成，而另一种缺额则是由自愿的投资所造成，但是当商业借款因为不曾料到的事项而不得不借款急迫地不得不支付费用时，此时投资借款变为了消费借款，而个人因为投资机会而借款时则消费借款变为了投资借款，此时个人成为了商人的角色。另外，还有政府也有借债的需求，即公债。总而言之因为有了对收入川流的再分配需求，所以产生了借款的需求，从而产生了利率，在所有的选择中，要选取这样的一个，它与其最直接抗衡的选择间的差别所提供的收获超过成本率，等于市场利率，即边际收获超过成本率。

同环境交易就是尽量利用投资机会，牺牲现在收入的每一个单位来获得将来的收入；同人交易就是尽量利用不耐，一个单位的现在收入由于一个单位将来收入的偏好。当一个人开始与环境交易时，他会发现收获超过成本率是随交易进行的程度而改变的，他调节交易来使边际收获率符合利率；相反的，在同其他人交易时，他会发现不论他怎样努力，约定条件中的利息是固定的，但不耐是随交易进行的程度而改变的。

从社会层面，要估计利率可能发生的变动，概括地说我们可以考虑以下三组原因：（1）社会上人们的节约、远见、自制和对子孙的喜爱；（2）发明的进展；（3）货币购买力的变动。第一个原因倾向于降低利率，第二个原因始而提高继而降低利率，第三个原因的影响是使名义利率与实际利率依相反的方向变动。任何一个社会的选择范围随时间的进展有许多的变化，主要是由于以下三个原因中的一个或几个：第一，资本之累进的增或减；第二，发现新资源或旧资源的开发方法；第三，政治情况的变化。另外还有灾难等因素的影响。旧发明的后一阶段的作用是降低利率，但另一方面当然也会有这样的情况，即新发明（它往往是旧发明的结果）也可能发展得很快，而又足以抵消这种利率下降的倾向，只有到世界上停止新发明时，利率才能回降，但只要发明依然在进行，利率就会继续不断的上涨，由此，利率的涨落，要依发明的产生与应用与否而定。

通过事实例证可以看到，美国与欧洲的情况在很大的规模上证明了下列理论的真实性，即上升的收入川流提高利率，下降的收入川流降低利率，这种种形式的收入川流还通过其他类似方式表现出他们的影响。战争之前美国由于有大规模的建设和发展，利率普遍高于欧洲，而战争后欧洲需要重建，与美国的利率关系相比战争前呈现出相反的趋势。美国西部的开发，加拿大、澳洲、新西兰早期的投资开发，日本、中国的发展阶段与利率变化趋势也呈现类似的规律。书中还提到一个事实例证是在收入高的国家里，发现利息低，倾向于借款而又放款，花费而又积累，制造耐久的工具而不制造易坏的工具。例如在当时的美、荷、法、德、英等国，收入多，利息也相对低，在爱尔兰、中国、印度、爪哇、菲律宾与其他比较不发达的国家情形则相反，譬如说在爱尔兰，特别是19世纪初叶，利率是高的，贫农经常负债，他们的茅屋与其他工具是最不坚固的。在当时的菲律宾，有良好保证的借款利率往往高达每月2%、4%、甚至10%，当时就有放款的中国人经常利用菲律宾人的贫困来谋利。

随着社会的不断发展，当代社会比19世纪和20世纪初的时代具有更复杂的社会经济形态，但是基本的原理和理论分析是基于人性出发，所以依然适用，当年的例证在当代社会也依然在重演。利息和利率是经济学中复杂的需要专门研究的课题，利率与物价、财货价值、服务价值、工资、职能分配、个人分配、经济发展等都相互影响，借贷市场是再分配的手段。作为信贷行业的从业者，费雪的这本经典著作能帮助我们从本质上更好地理解利息和利率的产生、变动和影响。