随记

本来一篇研报能说明的问题，作者用了一本书。

核心观点：“我们的研究可以分为两条主线，一条是回顾历史沿革的时间线，另一条是注重国际比较的空间线。前者的结论是价值回归，后者的结论是风格转换。前者的决定力量主要在国内，后者的决定力量主要在国际。”“按照逻辑推理三段论的要求，价值回归这个结论需要有两个前提，大前提是银行的特殊系统重要性，小前提是中国经济能够实现稳定增长。风格转换这个结论也需要两个前提，大前提是美国成长股的高估值来自企业的垄断地位，小前提是中国的科技进步终将打破美国科技巨头的垄断。当然，这些命题之下还可以有许多细分的命题。”

那么，问题来了：

1.中国经济真的能实现稳定增长吗？

2.中国何时能打破美国科技巨头的垄断？

另外一个重要议题是银行坏账。作者认为实际银行坏账并不严重，目前大家的担忧主要来自于信心层面。但文中也提到银行的报表看不出坏账，并举了一个重组银行的案例。如果公开信息无法获取真实的银行坏账水平信息，那么，谁知道真实的坏账问题究竟有多大？民众的信心又从何而来？

最后提到灰犀牛。如果所有市场参与者都持一致的观点，那么大概率最终的结果就是群众一致的预期。这时候，所谓“正确的”估值理论还重要吗？