时代的残党。

19，小小巴就已老气横秋。才是1959年，他就发出这等感慨：我或许是错的，但我宁愿承担过度保守的惩罚，也不想因为跟风而吞下恶果。我认为相信那些漫无边际的“新时代”鼓吹，可能会导致投资者遭受无法挽回的本金亏损。 41，1963年，巴：四家基金同期收益率全部低于道琼斯指数，表明那些领取高薪、受人尊敬的知名投资顾问，其实很难超越最简单的市场指数。我不是要批评这些基金以及和它们投资理念类似的大型银行或信托机构。这些投资中介机构的贡献，并不在于为投资者取得超越市场平均水平的业绩，而是为成百上千的投资者分散投资风险、提供投资便利、避免投资者业绩大幅低于市场平均水平。另外，或许是最重要的，基金可以协助投资者保持平和的心态，避免落入针对散户的大量陷阱。 45，为什么在投资界，专业人士的绝对优势并不明显？答曰：一是投资短期内难区分运气和能力，于是有不少低水平选手也滥竽充数。二是代客理财拿管理费这个体制，推动着他们不断努力接近乃至突破他们所能管理资金额的上限（张坤很难得），导致失败。三是收益有提成加上亏损不分担的体制，引导基金经理相对更倾向于下注高风险高潜在收益率的投资对象。四是短期业绩及回撤数据排名，会影响基金的资金募集能力，也会让非专业的基金持有人产生不同的反馈，这种压力强迫基金经理考虑择时、平滑和投机。五是，基金投资者水平低下，追涨杀跌。持续大涨之后申购基金，迫使基金经理高位买入；持续大跌之后赎回基金，又迫使基金经理低位卖出。六是，基金收取的管理费和分成费，拉低投资者长期回报。 125，巴：保险公司提供的标准化保单很容易为其他人所模仿。保险公司出售的唯一产品是承诺，保险执照不难取得，费率是公开的，行业商标、专利、地点、企业历史、原材料来源等都不重要，消费者对于保险也没什么特殊要求，各家保险公司无法用消费者定位差异来避开竞争。 分红。 136，上市公司分红需要拿出真金白银发给股东。从另外一个层面，可以起到排雷的作用，证明公司所赚利润真实。 阅读的价值。 141，阅读的价值就在于让人类的进步成为一场接力赛跑后来者总是在前辈的终点起跑，所以我们才得以战胜在很多方面都优于我们的动物。如果我们不去阅读，就仿佛在每个领域的接力赛中医院我们总是懵懂无知地站在第一棒起点去和别人第八棒、第十棒的跑者竞赛。 保险行业的困境。 152，巴：当持有的股票投资组合市值下跌，会使保险公司的净资产大幅缩水，从而威胁保险公司的生存，但持有债券却不一样即使债券的价格跌幅更大了保险公司的净资产却能不受任何影响，保险公司的理由是不管债券市价多少，反正债券持有到期后会得到全额支付，因此可以忽略持有期间的市价下跌。 但真正的情况是，保险公司很可能为避免确认损失费用有意拒绝出售市价大幅下跌的债券，从而导致错过其他更好的投资机会。更严重的是，由于保险公司的资金主要来自于保户所交的保费，同时产险的投保期间较短，一旦保户规模缩减，流动资金不足时，保险公司将被迫出售部分债券，使损失浮出水面。 更惨的是，有些公司在这种情况下会选择出售更有投资价值的股票，或是不管保单价格多低一概照单全收，以维持流动性。这两种做法无疑是杀鸡取卵，对于公司与产业长远发展皆会造成重大伤害。 再保险生意特点是进去门槛低，事前可收巨额保费，但灾害发生与理赔却可能在很久以后。起初，这项业务会收到很多钱，却很少有索赔要求。这一状态会引发一种幸福的、近乎愉悦的感觉，就像青少年收到他人生的第一张信用卡一样。 这种致命的吸引力，会使大量行业外资本涌入这个行业。导致的结果就是，如果某年没有发生大型灾难，大量出售的低价保单会导致往后几年的承保利润变得很差；相反，如果某年有大的灾难发生，更大的灾难将会降临在保险公司身上，因为有些同业可能会无法履行当初与客户签订的合约。 161，巴（1981）：以目前的情况看，一家公司的净资产收益率如果只有8％或10％的话，根本没有闲钱拿来扩张、还债或发放现金股息，通胀这条寄生虫早就把盘子清光了。 178，巴：保险行业的供给很容易提高，只要增加一点资本，然后公司签个字盖个章就行了。有时为了保障投保人免受保险公司倒闭的风险，监管机构甚至会允许保险公司在不增加资本的情况下增加保单供应。所以，除了股市大崩盘或真正重大自然灾害造成的损失，能让保险公司产生一点生存恐惧，其他条件下，保险业几乎都在产能严重过剩导致的过度竞争环境下经营。 此外，尽管业内创新不断，但大家销售的保单大部分仍然属于无差异化产品。许多投保人，甚至包括大公司的管理层，根本不关注自己投保的是哪家保险公司的产品。因此，保险行业似乎是一个教科书式的案例，长期面临产能过剩和产品同质化的双重缺陷。 180，巴：大型保险公司的保单费率，主要通过行业公会与州监管当局协调制定。讨价还价是难免的，但那是保险公司与监管部门之间的行为，不是发生在保险公司和客户之间。当讨价还价结束后，A保险公司和B保险公司的定价可能完全一致，法律甚至还禁止公司或经纪人使用价格手段竞争。 行业与监管机构协商制定的价格，保障了行业获利水平。当数据显示现有保单定价水平低于成本时，监管机构还会与行业共同行动纠正这种情况。因此，保险业的定价行为大多是“绅士的”、可预测的、能够保证盈利的，最重要的是什么与大多数商业世界的运作方式完全不同，即使面对严重的产能过剩了保险公司依然可以合法提价以确保盈利。 可惜，好景不再了。虽然旧的规则仍然存在了但可以提供更多产能的行业外资本的正在迫使新老各方作出反应。新入局竞争者使用各种营销方式，包括毫不犹豫地使用价格作为竞争的工具。 简单。 353，时间是好公司的朋友，但却是烂公司的敌人。 355，越简单越好。选择一尺跨栏，而不是挑战七尺跨栏。 356，巴菲特指给我们的路，没啥惊奇的，就是要甘于平凡。在路边看见一堆钱，捡起来了事。整个投资生涯近似于一条直奔东北方向的净值线，一点也不跌宕起伏，很无聊地就富了。善战者无赫赫之功，大道甚夷。 369，远离杠杆，不做空。为什么不做空？第一，伯克希尔的规模导致很难建立有价值的空头仓位，难做好的事情便不值得去做。第二，靠做空赚钱太难。判断骗局或高估并不难，但判断泡沫何时破裂太难。巴菲特举例，1963年他和芒格判断某公司泡沫即将破裂，对泡沫的判断是正确的，但直到27年后泡沫才破。这期间巴菲特已经从33岁变成60岁。 比如比特币，芒格在比特币一百美元的时候就说是骗局，耗子药。到一万美元，巴菲特说它是耗子药的平方。2021年11月，它最高涨到6.9万美元，2022年中旬才跌破1.8万美元。不要说从100美元开始做空会是什么结果，哪怕二老从一万美元做空，代价都是不可想象的。