2008年危机重现

2008年3月，始于房地产泡沫开始破灭，涉足subprime mortgage bond market过深的华尔街各大投行及金融机构告急。华尔街第五大投行Bear Sterns相较其他四家投行资产规模最小，应对危机能力最弱，最先出现liquidity危机。市场一时惊慌失措，fed reserve，DOF初次应对危机高度紧张，迅速促成JPM收购Bear的交易，政府慷慨伸出援手，JPM只需承担Bear次贷资产所产生的最初1B美金损失，fed reserve为剩余30B高额潜在损失买单。市场称之为政府向华尔街投行送出bailout。

Bear消失之后，危机焦点依次对准规模和威望紧随其后的Lehman和Merrill Lynch，此时政府面临公众对于bailout的严重指责，二度面对危机，决定不再出手援救，转而私下大力协助华尔街金融机构间互相并购以度难关。Lehman和BOA谈判良久，无奈BOA更加心仪一年前曾试图收购的Merrill Lynch。借助政府协助，Lehman找到Barclays试图获得英国人的并购。华尔街幸存者们在fed reserve闭关两天，终于在JPM号召下伸出援手，凑的30B以促成Barclays收购Lehman有毒资产。但保守稳健的英国人在最后关头竟放弃交易，一句"England does not want to import the cancer of America"宣告Layman死刑。Lehman董事会深夜决策，无奈申请破产保护。Barclays的CEO（美国人）指责英国政府little England，讽刺其狭隘眼光。Lehman CEO Dick Fuld无法相信自己落得如此命运，终死不能瞑目。

回首几个月前的Bear并购，到后来政府出手救助AIG、两房、MS和GS，喊停short selling，以至最终推出TARP，无法解释为何唯一被放弃的是Lehman。虽然Dick Fuld的用人之道颇受诟病，其狂妄自大的作风难博得同情，错失韩国人的收购机会，但华尔街其他投行飞扬跋扈的头头脑脑们，哪里强过Lehman，他们就理应得到救助么？难怪Dick Fuld最终死不瞑目，因为他缺的可能只是运气。Dick Fuld自己除早期套现股票外，数亿美金股票化为废止。百年大行，死于运气，令人扼腕，不胜唏嘘。

Lehman垮台之后国会一片叫好，但好景不长，世界开始因Lehman的垮台被清算。华尔街紧随Bear和Lehman之后的Merrill Lynch立刻处于风口浪尖，BOA迅速完成收购，Merrill落的侥幸结局，BOA开始慢长噩梦。

虽然书名是too big to fail，但真正too big to fail的其实只是AIG和两房。Lehman的Fail可以容忍，如果Bear和Merrill的被收购也算得上fail的话，这也是政府所能容忍的。唯独过于庞大的AIG和两房，因为倒闭的系统性金融风险无可控制，为避免金融体系崩溃而造成大量的失业潮、无数养老保险终结，社会保障中介，全世界为AIG和两房买单，社会生活中断（房贷车贷购物贷……），fed reserve和DOF终于再次出手公有化AIG和两房，当然也再次引起巨大批评。

MS和GS依赖华尔街最佳投行的名誉和底气，只比同行多坚持数日而已，Merrill被BOA购并之后，空头和悲观力量便开始瞄准MS和GS，曾经无比强大的MS和GS发现，作为一家金融机构，根本没有什么是真正可以back自己的资产和力量，信心流失，对家赎回资金，再大的资产也会瞬间流光，强大的赚钱能力面对危机的暴风骤雨只是杯水车薪。

MS自知如果世界末日到来，那么MS一定会比GS早死30秒。MS眼看步Lehman后尘，开始拼命寻找注资渠道和买家。Wachovia最终未能合并MS,且W自身地位也岌岌可危。中投高西庆带队登场，却因为提出过分严苛条件未达成协议，连王总理和Paulson直接对话也未能促成交易。最终出人意料的倒是被Paulson不看好的保守缓慢的日本买家以90亿美金雪中送炭。因为closing日期恰逢columbus day假期，三菱银行签出恐怕是世界上金额最大的一张支票，派一队人马送到MS，拯救MS的那个清晨，惊愕的MS Banker数清了支票上的9个零。

眼见MS得救，GS自知时日不长，终愿送出超优惠条件吸引Warren Buffet投资5B，成为金融危机中唯一赢得WB的金融机构。WB的巨大声望帮GS吸引了随后投资者带来的另外5B支持，终于绝处逢生。

GS和MS在苦苦挣扎之后，终于一同转型为商业银行，结束华尔街broker dealer的百年历史模式。

收购MS失败的Wachovia位置岌岌可危，政府希望促成Citi收购W，Citi终于开出1美刀一股的收购价并以为占得便宜。不料当晚Wells fargo得到抵税优惠的激励，预见到收购W之后能得到的巨额税收减免，竟开出17美刀一股无需政府援助的大Offer收购Wachovia。如果说Lehman是2008年最背的，那Wachovia一定是最走运的。

精疲力尽的Paulson，Bernanke和Geithner意识到一次次绝处逢生化险为夷终究不是办法，fed reserve，DOF终于拟定TARP提交国会，大选年的政治风暴让TARP第一次被以5票之差否决。Paulson不惜在民主党领袖面前下跪为TARP第二次投票求情。TARP耗时两次终于通过国会批准并由bush签署为生效法案，以7000亿美金作为政府救助的资金来源。paulson曾想获批更大金额，但5000亿嫌少，1万亿听起来实在恐怖，于是折中到7000亿数字，祈祷一切平安。

最终华尔街金融机构最高头脑汇聚一堂，听Paulson，Bernanke和Gerthner讲解TARP计划并在压力之下接受数百亿不等注资。历史上绝无仅有的125B救助款项拨出，市场暂时稳定，故事宣告结束。

——————————

这本书电影一般重现2008年危机之中各大金融机构管理者、政府监管层的应对和故事。如果不熟悉那段历史，这本书是很好的全景呈现。当然，书中对危机的缘由、交易内涵、救助方案、系统性问题都缺乏介绍，也刻意回避次贷成因，CDS内涵，多空较量这些专业问题。但这恐怕也超出了财经记者的知识范畴，不该苛求。但读完本书，相信读者心理的问题一定比读之前更多，于是转向稍显专业的the big short或paulson自己的传记一探究竟，也或许真的会打开CDO的circular想孤僻症患者MIchael Burry一样挑战一下自己的金融知识和智力水平。

政治上这本书明显在为fed reserve，DOF，布什班子歌功颂德，Paulson和Geithner的形象无比高大，一个个为国鞠躬尽瘁，死而后已。Bernanke倒是一副学者风范，沉默寡言，不知这位Geithner的领导为何风头还不及下属一半。现今Geithner成为美国财长，功成名就。反之Paulson让人感觉背了黑锅，而没有他的推动，如今的经济恐怕更加糟糕。感觉褒奖过度，避谈paulson一干人对危机产生应付责任，也不敢深入探讨一个有失公平和持续性的救助方案所带来的负面影响。在救助中有GS这样的投机主义者捡到便宜，也有LB这样的悲催孩子做了炮灰。总而言之，瑕不掩瑜，too big to fail是迄今读过最厚的一本英文书，最过瘾的一次对金融危机的回顾，够得上5星。