值得反复领会不断实践的低风险投资入门读本
David是长期低风险投资获得高收益的典范了，书中理论大多有应用实例，读的过程中有不少勾画的地方，值得反复再读，并循序渐进地实践。
看到对这本书的评价似乎褒贬不一，一些评论集中于这本书的内容太浅显了没干货。可能那些读者是大牛，不过对于我来说这本书仍有很好的价值，并且指明了一条逐步晋级的道路，这条低风险投资之路其实是很漫长的。
-------------------------------------读书笔记-----------------------------------------
目标：财务自由、生活自由、精神自由。
原则：“不要亏损 相信复利”。
【第二章】中国数据，企业ROE在10%左右；
【第三章】“仓位管理” 引入凯利公式
P66：定额融资、定杠杆融资（两个例子：分级基金例子侧重技术比较、中国楼市例子侧重阐释应用效应）：
• 单边市：定杠杆融资由于无熔断，在单边行情中的表现要明显优于定额融资（涨幅比定额融资大，跌幅比定额融资小）；定额融资杠杆因为有熔断，所以单边下跌再涨回时损失巨大；
• 震荡市：定杠杆融资会造成净值不断“磨损”、跑输指数
P73：资产分类：防御性、平衡性、进攻性（以足球赛为例，阐释不同波动情况下的调配策略）
【第四章 量化投资，基础是价格扭曲】
• 没有很大篇幅重复说英国南海公司的故事，简练；
• 获取数据：Web渠道、交易软件接口、爬虫、定期报告的文本分析与提取，很有意思；
• 数据处理：定义套利模型的公式与参数，计算价格扭曲；
• 交易：排序，前买后卖套利。
【第五章：兵器谱】
• 1现金管理
○ 逆回购：在股票交易软件里的操作方式、资金解冻时间点、利率水平（通常3%，年底较高甚至达到30%）
○ 新股申购：打新由于中国股市对新股的炒作热情（收益高、风险低），又有周期短（流动性好），所以被列入了现金管理工具……
• 2债券：介绍四种超额收益：信用风险释放收益、市场利率下行收益、互换收益、骑乘收益
• 3可转债：
○ 基本定义；三类衍生期权：1下调转股价（保护投资者，但不能低于净资产，所以选PB高的）、2提前赎回（保护发行人）、3回售（保护投资者）
○ 估值角度：1债券收益率（可以为负，即到期不转股会亏，债性较弱）、2回售收益率、3转股溢价率（通常大于0，越小进攻性越好）、4正股波动率（越大约好，可转债价格向上兑现期权收益，向下兑现债权收益）
○ 历史业绩：牛市跑不赢大盘（因为存在转股溢价）、熊市可以（债性保护）
○ 投资策略：1收益率为核心；2下调转股价和波动性为核心；3增加安全性为目的（正股派息后，可转债转股价会下调，享受免利息税）
• 4封闭式基金：
○ 长期折价原因（缺乏买家、投资者怀疑封给开做托的心态）；
○ 估值：
§ 净值实时预测：1集思录等网站；2寻找同家基金公司的开放式影子基金
§ 年化折价率：衡量净值回归速度，应该越大越好；
§ 分红率：分红除权后会提高折价率。
○ 投资策略：1长期投资看业绩，折价率不是非常重要；2短期套利看封转开；3短期投资以准确的净值预测和高年化收益率为核心“换基”
• 5开放式基金（三种：场外开放式、LOF、ETF）：
○ 套利方法：1停牌股套利（停牌时净值依据行业指数波幅估计，但通常停牌有重大利好，复牌后净值会上升）；2LOF/ETF申购赎回套利（申购套利：交易价格高于净值时，用一篮子股票申购etf份额，卖出基金）；
○ 套利策略：1多参与停牌股套利（选净值占比高的基金，选合适时间进，复牌后马上赎回）；2谨慎参与LOF/ETF赎回套利；3尽量不参与LOF/ETF申购套利（大多是基金公司做局的地雷）
• 6分级基金：
○ 融资型（分拆成约定收益份额A和杠杆份额B）、多空分级型（母基金A通常是货币基金，分拆成杠杆份额B和反向杠杆份额C）
○ 套利方法：1申购套利（母基金虚价>净值时，先申购再拆）；2赎回套利（母基金虚价<净值时，先合再卖）；3低折套利
○ 套利策略：A类投资（高收益率、高折价率、合适时间互换）；申购套利（交易量大时）；赎回套利（需合并，时间较长）；低折套利（受B累赌徒翻本心态影响，不急于参加）。
• 7股票套利：
○ 吸收合并换股套利：目的（获得上市资格/解决同业竞争）；类型（四类）；
○ 要约收购套利；
○ 认沽权证套利；
• 8股指期货套利：
○ 特征：保证金交易，亏损额可能超本金；当日无负债结算制度；
○ 套利方法：1期现正向套利（买ETF；买现货股票（？因为300ETF存在流动性限制？）；买封基）；2期现反向套利；3跨期套利（用矩阵辅助分析）；
○ 套利策略：注意事项（跨期套利杠杆不宜过高，否则资金可能不够转为正向套利）
• 9正回购套利：
○ 资格：专业债券投资者、市值50万、10笔债权交易；
○ 步骤：融资、续作、出库；
§ 套利方法：债券息差套利（正回购融资借短买长）；可转债期权套利（因为某些可转债本身收益率超过了正回购利率，所以相当于免费期权）；
§ 风险：1折算率下调；2折算率取消；3债券停牌；
§ 套利策略：1避免高杠杆，留部分标准券；2深市成本较低；3非季末钱荒，下午成本低；4涉及可转债时应计入期权的成本和收益。
• 10融券套利：可转债融券套利、基金融券套利、股指期货融券套利
• 11B股和H股：
○ 套利方法：ABH折溢价套利（同家公司ROE相同）；B股转板套利（B股市场失去扩容的能力）；
○ 套利策略：
§ 折溢价套利：选分红率高的（某些亏损的BH股相比A高折价，但仍可能继续扩大）；考虑大势影响；
§ B股转板套利：不过早埋伏。
【第六章：如何年化30%】
• 金字塔模型——根据能力循序渐进：
○ 1新手：货基、逆回购、短期理财；
○ 2长期：企业债、打新、分级A类；
○ 3交易：债券互换套利、封基、可转债；
○ 4专业：权益类与固收类的搭配和动态再平衡，通过趋势套利和统计套利；
○ 5顶尖：通过高频交易、杠杆交易，不断改进模型，注意对冲并关注流动性枯竭带来的去杠杆风险。
• 守住能力圈——各层级进阶时关注的风险点：
○ 1->2:资金流动性风险、收益波动性风险；
○ 2->3：需长时间关注市场，影响本身事业；需强大分析能力；
○ 3->4：趋势错判风险；
○ 4->5：过度自信；模型退化。
• 赚谁的钱：上市公司（不应过多期望）；市场冲动（把握市场周期）；心理误区（套牢也是亏损，与是否卖出无关；股票涨跌幅与公司内在价值的不一致关系；利用投资者喜欢交易害怕停牌的特点）
• 合理搭配资产：股性债性搭配（根据股市、市场利率综合判断）
• 久期搭配：债性长久期（对利率波动敏感，市场高利率时准备性配置）；债性短久期（稳定无超额收益，在市场低利率时更多配置）；股性长久期（股市低估值时）；股性短久期（股市高估值时）
• 杠杆：避免高杠杆（控制在2倍内）；尽量分散；保持流动性。
• 没有永动机：“任何一种特定的赚钱模式，如果高于市场平均的投资回报率，那就说明市场存在某种无效性”；在1市场过度低估2市场过度高估3创新品种上市时，应探索新的套利方式。
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看到对这本书的评价似乎褒贬不一，一些评论集中于这本书的内容太浅显了没干货。可能那些读者是大牛，不过对于我来说这本书仍有很好的价值，并且指明了一条逐步晋级的道路，这条低风险投资之路其实是很漫长的。
-------------------------------------读书笔记-----------------------------------------
目标：财务自由、生活自由、精神自由。
原则：“不要亏损 相信复利”。
【第二章】中国数据，企业ROE在10%左右；
【第三章】“仓位管理” 引入凯利公式
P66：定额融资、定杠杆融资（两个例子：分级基金例子侧重技术比较、中国楼市例子侧重阐释应用效应）：
• 单边市：定杠杆融资由于无熔断，在单边行情中的表现要明显优于定额融资（涨幅比定额融资大，跌幅比定额融资小）；定额融资杠杆因为有熔断，所以单边下跌再涨回时损失巨大；
• 震荡市：定杠杆融资会造成净值不断“磨损”、跑输指数
P73：资产分类：防御性、平衡性、进攻性（以足球赛为例，阐释不同波动情况下的调配策略）
【第四章 量化投资，基础是价格扭曲】
• 没有很大篇幅重复说英国南海公司的故事，简练；
• 获取数据：Web渠道、交易软件接口、爬虫、定期报告的文本分析与提取，很有意思；
• 数据处理：定义套利模型的公式与参数，计算价格扭曲；
• 交易：排序，前买后卖套利。
【第五章：兵器谱】
• 1现金管理
○ 逆回购：在股票交易软件里的操作方式、资金解冻时间点、利率水平（通常3%，年底较高甚至达到30%）
○ 新股申购：打新由于中国股市对新股的炒作热情（收益高、风险低），又有周期短（流动性好），所以被列入了现金管理工具……
• 2债券：介绍四种超额收益：信用风险释放收益、市场利率下行收益、互换收益、骑乘收益
• 3可转债：
○ 基本定义；三类衍生期权：1下调转股价（保护投资者，但不能低于净资产，所以选PB高的）、2提前赎回（保护发行人）、3回售（保护投资者）
○ 估值角度：1债券收益率（可以为负，即到期不转股会亏，债性较弱）、2回售收益率、3转股溢价率（通常大于0，越小进攻性越好）、4正股波动率（越大约好，可转债价格向上兑现期权收益，向下兑现债权收益）
○ 历史业绩：牛市跑不赢大盘（因为存在转股溢价）、熊市可以（债性保护）
○ 投资策略：1收益率为核心；2下调转股价和波动性为核心；3增加安全性为目的（正股派息后，可转债转股价会下调，享受免利息税）
• 4封闭式基金：
○ 长期折价原因（缺乏买家、投资者怀疑封给开做托的心态）；
○ 估值：
§ 净值实时预测：1集思录等网站；2寻找同家基金公司的开放式影子基金
§ 年化折价率：衡量净值回归速度，应该越大越好；
§ 分红率：分红除权后会提高折价率。
○ 投资策略：1长期投资看业绩，折价率不是非常重要；2短期套利看封转开；3短期投资以准确的净值预测和高年化收益率为核心“换基”
• 5开放式基金（三种：场外开放式、LOF、ETF）：
○ 套利方法：1停牌股套利（停牌时净值依据行业指数波幅估计，但通常停牌有重大利好，复牌后净值会上升）；2LOF/ETF申购赎回套利（申购套利：交易价格高于净值时，用一篮子股票申购etf份额，卖出基金）；
○ 套利策略：1多参与停牌股套利（选净值占比高的基金，选合适时间进，复牌后马上赎回）；2谨慎参与LOF/ETF赎回套利；3尽量不参与LOF/ETF申购套利（大多是基金公司做局的地雷）
• 6分级基金：
○ 融资型（分拆成约定收益份额A和杠杆份额B）、多空分级型（母基金A通常是货币基金，分拆成杠杆份额B和反向杠杆份额C）
○ 套利方法：1申购套利（母基金虚价>净值时，先申购再拆）；2赎回套利（母基金虚价<净值时，先合再卖）；3低折套利
○ 套利策略：A类投资（高收益率、高折价率、合适时间互换）；申购套利（交易量大时）；赎回套利（需合并，时间较长）；低折套利（受B累赌徒翻本心态影响，不急于参加）。
• 7股票套利：
○ 吸收合并换股套利：目的（获得上市资格/解决同业竞争）；类型（四类）；
○ 要约收购套利；
○ 认沽权证套利；
• 8股指期货套利：
○ 特征：保证金交易，亏损额可能超本金；当日无负债结算制度；
○ 套利方法：1期现正向套利（买ETF；买现货股票（？因为300ETF存在流动性限制？）；买封基）；2期现反向套利；3跨期套利（用矩阵辅助分析）；
○ 套利策略：注意事项（跨期套利杠杆不宜过高，否则资金可能不够转为正向套利）
• 9正回购套利：
○ 资格：专业债券投资者、市值50万、10笔债权交易；
○ 步骤：融资、续作、出库；
§ 套利方法：债券息差套利（正回购融资借短买长）；可转债期权套利（因为某些可转债本身收益率超过了正回购利率，所以相当于免费期权）；
§ 风险：1折算率下调；2折算率取消；3债券停牌；
§ 套利策略：1避免高杠杆，留部分标准券；2深市成本较低；3非季末钱荒，下午成本低；4涉及可转债时应计入期权的成本和收益。
• 10融券套利：可转债融券套利、基金融券套利、股指期货融券套利
• 11B股和H股：
○ 套利方法：ABH折溢价套利（同家公司ROE相同）；B股转板套利（B股市场失去扩容的能力）；
○ 套利策略：
§ 折溢价套利：选分红率高的（某些亏损的BH股相比A高折价，但仍可能继续扩大）；考虑大势影响；
§ B股转板套利：不过早埋伏。
【第六章：如何年化30%】
• 金字塔模型——根据能力循序渐进：
○ 1新手：货基、逆回购、短期理财；
○ 2长期：企业债、打新、分级A类；
○ 3交易：债券互换套利、封基、可转债；
○ 4专业：权益类与固收类的搭配和动态再平衡，通过趋势套利和统计套利；
○ 5顶尖：通过高频交易、杠杆交易，不断改进模型，注意对冲并关注流动性枯竭带来的去杠杆风险。
• 守住能力圈——各层级进阶时关注的风险点：
○ 1->2:资金流动性风险、收益波动性风险；
○ 2->3：需长时间关注市场，影响本身事业；需强大分析能力；
○ 3->4：趋势错判风险；
○ 4->5：过度自信；模型退化。
• 赚谁的钱：上市公司（不应过多期望）；市场冲动（把握市场周期）；心理误区（套牢也是亏损，与是否卖出无关；股票涨跌幅与公司内在价值的不一致关系；利用投资者喜欢交易害怕停牌的特点）
• 合理搭配资产：股性债性搭配（根据股市、市场利率综合判断）
• 久期搭配：债性长久期（对利率波动敏感，市场高利率时准备性配置）；债性短久期（稳定无超额收益，在市场低利率时更多配置）；股性长久期（股市低估值时）；股性短久期（股市高估值时）
• 杠杆：避免高杠杆（控制在2倍内）；尽量分散；保持流动性。
• 没有永动机：“任何一种特定的赚钱模式，如果高于市场平均的投资回报率，那就说明市场存在某种无效性”；在1市场过度低估2市场过度高估3创新品种上市时，应探索新的套利方式。
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