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第一章 什么是价值投资法
第二章 价值投资法的历史
第三章 战胜不理性的市场
第四章 致命错误:预测根本无效
第五章 债券与股票的关系以及投资回报率
第六章 “长线是金”
第七章 快速回收投资成本
第八章 评估公司:预估盈利与现金流量
第九章 分析公司的股利记录
第十章 评估公司的成长潜力
第十一章 发掘利润率中的潜在价值
第十二章 分析重要的财务比率
第十三章 评估公司的无形价值
第十四章 建立投资组合:子公司法则
第十五章 掌握巴菲特的方法
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开心街的小啵啵 (时间永远分叉,空间平行交错)
上次的笔记不翼而飞,谢谢 一切入一 同学的备份,为我节省了不少时间,省去重写之劳。 【导言】 1.股票涨跌通常没有什么道理,不过是由于恐惧、激情与贪婪所推动,市场不过是我们自己情感斗争的化身。 2."资产价值的涨跌是基于人类异想天开的天性。”“人性的一个基本特点就是行为导向预期的结果。”(预期的自我实现)——约翰·穆勒 第一章 什么是价值投资法 1.投资之前,首先要能判断价值。---查尔斯·道 2.如果投资人在购买... (1回应)2011-02-23 02:18:37 5人喜欢
上次的笔记不翼而飞,谢谢 一切入一 同学的备份,为我节省了不少时间,省去重写之劳。 【导言】 1.股票涨跌通常没有什么道理,不过是由于恐惧、激情与贪婪所推动,市场不过是我们自己情感斗争的化身。 2."资产价值的涨跌是基于人类异想天开的天性。”“人性的一个基本特点就是行为导向预期的结果。”(预期的自我实现)——约翰·穆勒 第一章 什么是价值投资法 1.投资之前,首先要能判断价值。---查尔斯·道 2.如果投资人在购买资产时不预先检验其内在质量,是极不合理的。---格雷厄姆 3.在买股票时,深入的研究会得出正确的判断,系统的方法能作出明智的决策,支付合理的价格才能获得丰厚的利润。 4.真正的价值型投资人紧盯着价格,他们所支付的股价绝不会高于公司的价值。用低于股票价值的价格买进成长股,投资人即能战胜市场,获得超额回报。 【什么是价值?】 1.公平的市场价值 评估私人资产的主要标准。简言之,即任何人愿意为类似资产所支付的价格,反映的是买方愿意提供,同时也是卖方愿意接受的金额。 公平的市场价值假定双方都拥有足够的相关信息,得以对双方欲交换的资产的价值进行评估,它还意味着买卖双方都无法自定价格,而是由市场决定公平价值。 2.投资价值 公司的“投资价值”因人而异,因为每个人对等额资产的投资回报率的要求不同。由于每位投资人都有其预设的最小投资回报率,因此他们对于目标公司的价值会有不同的判断,每位投资人只会在预期目标下的特定价位上谨慎地买卖该股票,而与该公司的真实价值无关。 3.账面价值 以会计为基础测量的公司的净值,亦称每股股权的价值。价值投资人认为,公司的股价不会长期低于净值,一旦低于净值,就表明公司价值被低估了,就是买入的机会,将来股价一定会涨到账面价值以上。 4.清算价值 用来测量公司出售所有资产、收回所有应收账款、付清所有账单与债务后,还能收回的金额。一般而言,价值型投资人很少会关注清算价值,他们多数会留意那些未来还能赚钱,目前还在持续经营,并且不太会倒闭的公司。 5.内在价值 内在价值并非主观判断,而是指对上市公司的一种普遍判断。 它是分析者在完成一家公司的财务状况分析后,对公司价值的评判。以绝对的定义而言,内在价值是一家公司的真实价值。即如果所有投资人都拥有相同的信息时,他们所愿意接受的合理价格。 在评价某公司的内在价值时,投资人必须尽可能让每股价格反映公司资产、公司预期收益、股利的价值或公司的销售与收益成长率。 6.一般来说,内在价值>账面价值>清算价值。而市场价值则可以脱离上述三种价值。 股价最能代表市值,其波动幅度也最为剧烈,市值上下来回波动反映出投资人在不断修订对公司价值的判断。实质上,市值上下波动的本质使其在决定公司真实价值时成为最无效的标准。然而公司的基础价值(内在价值、账面价值和清算价值),并没有像市值一样上下剧烈波动。(市值更多的反应不同投资者的判断、预期和情绪,而其它三种更多的是以实物或实业经营为基础的) 7.价值投资者寻找的是市值跌破内在价值的机会。股价跌破内在价值越多时买入价格越便宜,潜在利润也越高。最物美价廉的股票是跌至接近清算价值,并明确显示出不会有进一步下跌的风险时。 【价值投资法的七大原则】 原则一:逢低买进,以增加潜在利润 金融市场可能是世界上唯一把消费主义的基本教条倒行逆施的地方。 投资者被训练到会相信,股价上涨是买进的最佳时机,从众追高是“比较安全的”,而购买价格下跌的股票是“比较危险的”。华尔街喜欢灌输投资者“害怕跟不上”的心态。它让投资者相信,如果现在不买入,价格只会越涨越高,以致错过这个波段。 股价随时都在非理性的变化,所以投资者能随时捕捉到重要的机会,以低价买进公司的股票。(以低于公司真实价值的价格买进)。理由很简单,被低估的情况总会有结束的时候,市场早晚会发现错误,并把低估的股价提高至公平价格,且通常都会更高。获利空间的大小取决于买进时机。卖出只是完成整个买卖过程,并证实你先前的研究是正确的。 原则二:预先评估价值 知己知彼,方可百战不殆。投资者投资前必须向自己证明投资决定是适当的,并能为自己的决定找到理由。 买入前先评估过的公司的优点: 1)能使交易保持一致性。 未评估而买入会导致后续不良的决策和损失,使自己暴露在许多风险之下,其中之一是高价买入。(即所谓一错再错。) 2)有助于保护自己的投资策略。 明确买入原因非常重要。非理性的买卖股票会导致提前抛售仍在上升通道的股票,或忽视公司的潜在问题与风险而抱定手中股票。更糟糕的是,无法从错误中寻找经验,以后还会重蹈覆辙。 3)让你先行确定投资报酬率的标准。 如果没有先行决定预期获利率,就不要买入。不要仅因股票在未来几年上涨就买入,而是要有一个预期。一旦确定目标,就尽可能坚持到底。 价值投资法并非万无一失,而且有时错估价值的情况也会发生。但通常它可以防止你买入高估而潜在投资收益率不高的股票。 原则三:利用“安全边际”避免损失 要有足够的“安全边际”来作为对估价偏差及未来不确定性的缓冲。投资获利的关键在于你要为自己可能犯的错误预留足够的空间。 获利最大化的关键在于利用市场对公司的漠视,并等待估价大幅跌破公平价值借以保护自己。 原则四:采取“估售”观点 格雷厄姆说,将投资活动当成是做生意时,是最有智慧的,换言之,投资是没有激情的,只有严格地恪守健全的规则。 投资者往往过度关注股价,而忽略了公司整体的市场价值是否合理。按照当前股价计算整个公司的价值,假设你拥有足够的钱去购买整个公司,在与其它公司市值比较后,看目标公司价值是否合理,然后决定你会不会买? 假设你拥有一家公司,经营公司的收益来自税后利润与现金流量,此时,你必须依赖公司为你赚得的收益来评估公司价值。而不是波动的估价。 原则五:长线是金 就短期而言,任何新闻事件都会促使股价起伏不定;长期而言,股票上涨是由于公司价值的上升。只要算出公司内在价值并在该价格下买入,你的长期绩效将会战胜市场。以价值为基础的方法,优点在于一致性,在真实价值之下买进公司股票,不论利率高低、经济增长或衰退、汇率高低都一样有效。 原则六:反向操作 无论别人如何看待,都要坚定自己的看法,坚守对一家公司价值评估的立场与看法。 没有做过利润预测、单日成交量低,而且没有基金经理人去研究过的公司,股价被低估的可能性非常大。此外,好公司也有被冷落的时候,此时它们的股价也会变得很便宜。 “如果你看到花车才想到加入游行的行列,就已经太迟了。”盲目从众,损失惨重。 然而,反向操作不是机械式的逆势而为,为反对而反对比盲从还危险。反向操作的条件是:1)市场对事件的心理反应似乎已到极端;2)财务资料确认市场错了。 缺乏证据支持时,千万不要和市场对着干。 原则七:忽略市场 忽略宏观形势、外汇、利率、通胀等市场噪音,专注于于反映公司经营的财务数据和公司成长性。唯一能决定公司价值的是公司的盈利能力,而不是市场期望给这只股票定价的方法。此外,指数的涨跌也不应成为你买卖决策的障碍。
1回应 2011-02-23 02:18:37 -
开心街的小啵啵 (时间永远分叉,空间平行交错)
第四章 致命错误:预测根本无效 1.华尔街存在的目的就是要卖东西给你,其发布的所有金融资讯,不论是券商建议、价格目标、市场预测、获利估计或绩效,都已被扭曲,以满足发行人的目的。投资者不应轻信眼前的数据,除非是自己做的预测,否则绝对不要根据未来预测买股票。预测公司获利或预测经济与股票市场的方向,就跟预测天气一样,根本无法做到准确无误。天气与股票市场这类系统反映上百万个变数,而变数间还会不断地改变并相...2011-02-23 20:38:37 5人喜欢
第四章 致命错误:预测根本无效 1.华尔街存在的目的就是要卖东西给你,其发布的所有金融资讯,不论是券商建议、价格目标、市场预测、获利估计或绩效,都已被扭曲,以满足发行人的目的。投资者不应轻信眼前的数据,除非是自己做的预测,否则绝对不要根据未来预测买股票。预测公司获利或预测经济与股票市场的方向,就跟预测天气一样,根本无法做到准确无误。天气与股票市场这类系统反映上百万个变数,而变数间还会不断地改变并相互影响。我们试图预测的时间越遥远,误差就像抛物线一样快速增加。 2.券商分析师常常会做出过于乐观的预测,以维持与公司的关系或争取到公司的承销业务。 3.上市公司也会通过会计欺诈或利润转移来调节公司的业绩,以期符合券商的预期。 4.即使拥有内幕信息,准确的商业预测也几乎是不可能的,所以不应将预测作为价值评估的重点。相信未来或不可预期的事,等于在不能控制的事情上下赌注。采用这样的方式投资,会导致很大的风险。
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开心街的小啵啵 (时间永远分叉,空间平行交错)
第二章 价值投资法的历史 1.股票市场既不合理也无逻辑可言,它不会遵守既定的模式,也很少符合预测。你不能亦步亦趋地追随一些陈腐的公式,股票未来的获利无法用任何准确的方法预测。盲目追随错误的统计数据而不关心公司本身的表现,投资者注定不会有良好的回报。 2.只要能持续战胜市场,即使只是一点点,都有助于短期获利,长期下来,获利即可大幅增加,这点即是巴菲特成功的秘诀。然而,只要几个错误就会让你的投资组合功亏...2011-02-21 22:33:57 4人喜欢
第二章 价值投资法的历史 1.股票市场既不合理也无逻辑可言,它不会遵守既定的模式,也很少符合预测。你不能亦步亦趋地追随一些陈腐的公式,股票未来的获利无法用任何准确的方法预测。盲目追随错误的统计数据而不关心公司本身的表现,投资者注定不会有良好的回报。 2.只要能持续战胜市场,即使只是一点点,都有助于短期获利,长期下来,获利即可大幅增加,这点即是巴菲特成功的秘诀。然而,只要几个错误就会让你的投资组合功亏一篑。持有表现不佳的股票太久,或过早抛售绩优股,都会使你的获利落后好几年。 3.印证价值投资法的研究 1)格雷厄姆的净流动资产法 此法要求买进的股票价格必须低于该公司流动资产(营运资产减去负债)的66%。(格雷厄姆提出此法的时代是大萧条过后美国股市的长期低迷期,按此标准可以找到不少股票。但如今这样的机会几近绝迹,但此法以大幅低于股票价值的价格买入股票,仍是价值投资法的早期示范。) 2)“三一投资管理公司”1995年的研究 选股时候的“三低”标准:低P/E、低P/B及高股利收益率。 “价值型投资人从不依赖不确定的未来。相反地,成长型投资人所使用的资讯则主要是根据预测,然而,数据显示这些预测并不怎么靠谱。价值投资法的焦点在于已知的基本面,它所寻求的并非未来的获利,而是当前的价值;低于市场的P/E、P/B与高于市场的股利收益率。价值股的主导因素是有合理正确记录的实在数据......成长型投资人关注的是收益的预期:预计短期与长期的每股盈利大幅增长,他们也依赖于对市场及整体大盘走势的预测......不幸的是,研究显示,这些收益预测并不靠谱" 价值型投资者在心理上具有的优势: ----对确定性的青睐。(确定的东西总是让人心安) ----不对突发事件过度反应。(安全边际作为缓冲) ----趋利避害心理。(价值型投资者更容易在底部买入) 3)卓曼:购买低价股 买入市场中市盈率最低的两成股。 4)奥沙那希:三低标准:低P/E、P/B、P/S 市场并没有遵循随机理论(即有效市场理论)。市场不断明确地回馈有特定属性的股票(如三低的股票),也不断明确地惩罚有其他属性的股票(如三高类股票)。低比率带来高获利,高比率买进带来低收益。 5)约翰·聂夫 将资金集中在被基金经理和媒体忽视的公司上,同时寻求确定的利润,买入公司股利高于市场平均的股票。 5)Gabelli的“分离价值”法 注重以未来现金流作为评估公司的基础,然后再决定未来几年该股票是否能涨到符合其现金流量价值的水平。除综合运用各类价值投资方法外,他还格外重视管理层的素质与其它无形资产的因素。 6)Schafer的相对价值法 寻找收益增速超过标普500但P/E却低于其的股票。 7)史劳斯: 成功投资的关键在于,正确地评估公司资产,因为各公司能通过会计轻易地操纵获利。 8)崔第·布隆 关注被低估的小盘股,避免买入高P/E的股票,寻找的是盈利报酬率(市盈率的倒数)优于公司债券收益率的股票。 9)布兰德斯 低P/E P/B P/S及盈利报酬率大于公司债券利率。寻求大幅的安全边际。且在买入时即会设定卖出目标,并且相信一旦股票涨回到公司内在价值就该卖出。 10)巴菲特的“价值成长"法 融合价值法与成长法,买入价值被低估的绩优成长股。
回应 2011-02-21 22:33:57 -
开心街的小啵啵 (时间永远分叉,空间平行交错)
第六章 长线是金 1.价值投资若要成功,你绝不能让外在因素干扰你的买卖决策。 交易的两大首要原则是 1)买卖频率不要过高;2)持有股票的时间应长到足以股票反应器真正价值。 2.过度自信会导致过度的买卖。 3.抱牢股票的原则 1)你的持股时间必须长到足以让市场重新评价该股票。 因此,你不应该设定不切实际的持股时间表。期望任何股票在短时间内大涨是荒谬的。 然而不论你等多久,必要条件是这家公司能持续的盈利。 2)只要股... (1回应)2011-02-25 00:33:49 6人喜欢
第六章 长线是金 1.价值投资若要成功,你绝不能让外在因素干扰你的买卖决策。 交易的两大首要原则是 1)买卖频率不要过高;2)持有股票的时间应长到足以股票反应器真正价值。 2.过度自信会导致过度的买卖。 3.抱牢股票的原则 1)你的持股时间必须长到足以让市场重新评价该股票。 因此,你不应该设定不切实际的持股时间表。期望任何股票在短时间内大涨是荒谬的。 然而不论你等多久,必要条件是这家公司能持续的盈利。 2)只要股票能继续保持或超越你的预期获利,就应该继续抱牢。 唯有下列情况才考虑卖出:i)股价已经涨到极度高估的价位;ii)其它更具吸引力的投资目标出现;iii)该公司已经将预期盈利分给投资人,并且无法再维持当前的成长速度。 3)最起码,你应该假设你会持有该股票至少两年。这通常是股票涨到公平价格所需的时间。 4.市场买卖时机的七大戒律 1)首先界定你愿意在市场投资的时间。 2)进场操作期间,市场预期的震荡幅度一定要够大,才有机会战胜长期持有战略。否则,最好还是继续持有股票。、 3)市场的震荡幅度越高,“赢利点”就会越多。因此,获利的机会就越多,也越能胜过长期持有股票的获利。否则就继续持有。 4)市场或股票的震荡幅度越低,买卖的损失就会越多。 5)若要成功的买卖股票,赢利点一点要比亏损点多。 6)战胜长期持有型投资仓位的机会,主要看你买卖时机距离高低点多近。只要错失极端点位几个百分点,即可抵消掉大部分买卖时机的优势。 7)尚未有任何技术指标可以准确地预测股票或市场的高低点,而且将来也不会出现。 因为造成市场动荡的因素不断改变。也多到无法成功量化。即便这些因素可以量化,大部分投资者缺少资源,没有足够的信息和资料创建此模型。
1回应 2011-02-25 00:33:49
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开心街的小啵啵 (时间永远分叉,空间平行交错)
上次的笔记不翼而飞,谢谢 一切入一 同学的备份,为我节省了不少时间,省去重写之劳。 【导言】 1.股票涨跌通常没有什么道理,不过是由于恐惧、激情与贪婪所推动,市场不过是我们自己情感斗争的化身。 2."资产价值的涨跌是基于人类异想天开的天性。”“人性的一个基本特点就是行为导向预期的结果。”(预期的自我实现)——约翰·穆勒 第一章 什么是价值投资法 1.投资之前,首先要能判断价值。---查尔斯·道 2.如果投资人在购买... (1回应)2011-02-23 02:18:37 5人喜欢
上次的笔记不翼而飞,谢谢 一切入一 同学的备份,为我节省了不少时间,省去重写之劳。 【导言】 1.股票涨跌通常没有什么道理,不过是由于恐惧、激情与贪婪所推动,市场不过是我们自己情感斗争的化身。 2."资产价值的涨跌是基于人类异想天开的天性。”“人性的一个基本特点就是行为导向预期的结果。”(预期的自我实现)——约翰·穆勒 第一章 什么是价值投资法 1.投资之前,首先要能判断价值。---查尔斯·道 2.如果投资人在购买资产时不预先检验其内在质量,是极不合理的。---格雷厄姆 3.在买股票时,深入的研究会得出正确的判断,系统的方法能作出明智的决策,支付合理的价格才能获得丰厚的利润。 4.真正的价值型投资人紧盯着价格,他们所支付的股价绝不会高于公司的价值。用低于股票价值的价格买进成长股,投资人即能战胜市场,获得超额回报。 【什么是价值?】 1.公平的市场价值 评估私人资产的主要标准。简言之,即任何人愿意为类似资产所支付的价格,反映的是买方愿意提供,同时也是卖方愿意接受的金额。 公平的市场价值假定双方都拥有足够的相关信息,得以对双方欲交换的资产的价值进行评估,它还意味着买卖双方都无法自定价格,而是由市场决定公平价值。 2.投资价值 公司的“投资价值”因人而异,因为每个人对等额资产的投资回报率的要求不同。由于每位投资人都有其预设的最小投资回报率,因此他们对于目标公司的价值会有不同的判断,每位投资人只会在预期目标下的特定价位上谨慎地买卖该股票,而与该公司的真实价值无关。 3.账面价值 以会计为基础测量的公司的净值,亦称每股股权的价值。价值投资人认为,公司的股价不会长期低于净值,一旦低于净值,就表明公司价值被低估了,就是买入的机会,将来股价一定会涨到账面价值以上。 4.清算价值 用来测量公司出售所有资产、收回所有应收账款、付清所有账单与债务后,还能收回的金额。一般而言,价值型投资人很少会关注清算价值,他们多数会留意那些未来还能赚钱,目前还在持续经营,并且不太会倒闭的公司。 5.内在价值 内在价值并非主观判断,而是指对上市公司的一种普遍判断。 它是分析者在完成一家公司的财务状况分析后,对公司价值的评判。以绝对的定义而言,内在价值是一家公司的真实价值。即如果所有投资人都拥有相同的信息时,他们所愿意接受的合理价格。 在评价某公司的内在价值时,投资人必须尽可能让每股价格反映公司资产、公司预期收益、股利的价值或公司的销售与收益成长率。 6.一般来说,内在价值>账面价值>清算价值。而市场价值则可以脱离上述三种价值。 股价最能代表市值,其波动幅度也最为剧烈,市值上下来回波动反映出投资人在不断修订对公司价值的判断。实质上,市值上下波动的本质使其在决定公司真实价值时成为最无效的标准。然而公司的基础价值(内在价值、账面价值和清算价值),并没有像市值一样上下剧烈波动。(市值更多的反应不同投资者的判断、预期和情绪,而其它三种更多的是以实物或实业经营为基础的) 7.价值投资者寻找的是市值跌破内在价值的机会。股价跌破内在价值越多时买入价格越便宜,潜在利润也越高。最物美价廉的股票是跌至接近清算价值,并明确显示出不会有进一步下跌的风险时。 【价值投资法的七大原则】 原则一:逢低买进,以增加潜在利润 金融市场可能是世界上唯一把消费主义的基本教条倒行逆施的地方。 投资者被训练到会相信,股价上涨是买进的最佳时机,从众追高是“比较安全的”,而购买价格下跌的股票是“比较危险的”。华尔街喜欢灌输投资者“害怕跟不上”的心态。它让投资者相信,如果现在不买入,价格只会越涨越高,以致错过这个波段。 股价随时都在非理性的变化,所以投资者能随时捕捉到重要的机会,以低价买进公司的股票。(以低于公司真实价值的价格买进)。理由很简单,被低估的情况总会有结束的时候,市场早晚会发现错误,并把低估的股价提高至公平价格,且通常都会更高。获利空间的大小取决于买进时机。卖出只是完成整个买卖过程,并证实你先前的研究是正确的。 原则二:预先评估价值 知己知彼,方可百战不殆。投资者投资前必须向自己证明投资决定是适当的,并能为自己的决定找到理由。 买入前先评估过的公司的优点: 1)能使交易保持一致性。 未评估而买入会导致后续不良的决策和损失,使自己暴露在许多风险之下,其中之一是高价买入。(即所谓一错再错。) 2)有助于保护自己的投资策略。 明确买入原因非常重要。非理性的买卖股票会导致提前抛售仍在上升通道的股票,或忽视公司的潜在问题与风险而抱定手中股票。更糟糕的是,无法从错误中寻找经验,以后还会重蹈覆辙。 3)让你先行确定投资报酬率的标准。 如果没有先行决定预期获利率,就不要买入。不要仅因股票在未来几年上涨就买入,而是要有一个预期。一旦确定目标,就尽可能坚持到底。 价值投资法并非万无一失,而且有时错估价值的情况也会发生。但通常它可以防止你买入高估而潜在投资收益率不高的股票。 原则三:利用“安全边际”避免损失 要有足够的“安全边际”来作为对估价偏差及未来不确定性的缓冲。投资获利的关键在于你要为自己可能犯的错误预留足够的空间。 获利最大化的关键在于利用市场对公司的漠视,并等待估价大幅跌破公平价值借以保护自己。 原则四:采取“估售”观点 格雷厄姆说,将投资活动当成是做生意时,是最有智慧的,换言之,投资是没有激情的,只有严格地恪守健全的规则。 投资者往往过度关注股价,而忽略了公司整体的市场价值是否合理。按照当前股价计算整个公司的价值,假设你拥有足够的钱去购买整个公司,在与其它公司市值比较后,看目标公司价值是否合理,然后决定你会不会买? 假设你拥有一家公司,经营公司的收益来自税后利润与现金流量,此时,你必须依赖公司为你赚得的收益来评估公司价值。而不是波动的估价。 原则五:长线是金 就短期而言,任何新闻事件都会促使股价起伏不定;长期而言,股票上涨是由于公司价值的上升。只要算出公司内在价值并在该价格下买入,你的长期绩效将会战胜市场。以价值为基础的方法,优点在于一致性,在真实价值之下买进公司股票,不论利率高低、经济增长或衰退、汇率高低都一样有效。 原则六:反向操作 无论别人如何看待,都要坚定自己的看法,坚守对一家公司价值评估的立场与看法。 没有做过利润预测、单日成交量低,而且没有基金经理人去研究过的公司,股价被低估的可能性非常大。此外,好公司也有被冷落的时候,此时它们的股价也会变得很便宜。 “如果你看到花车才想到加入游行的行列,就已经太迟了。”盲目从众,损失惨重。 然而,反向操作不是机械式的逆势而为,为反对而反对比盲从还危险。反向操作的条件是:1)市场对事件的心理反应似乎已到极端;2)财务资料确认市场错了。 缺乏证据支持时,千万不要和市场对着干。 原则七:忽略市场 忽略宏观形势、外汇、利率、通胀等市场噪音,专注于于反映公司经营的财务数据和公司成长性。唯一能决定公司价值的是公司的盈利能力,而不是市场期望给这只股票定价的方法。此外,指数的涨跌也不应成为你买卖决策的障碍。
1回应 2011-02-23 02:18:37 -
高罗佩 (love to star)
An early book studying WB's investing method. Concept is similiar with "The WB Way". Chapters organization is a little loss and lack of unification. Well can be a reference for the concept of score-card...ect2013-01-02 23:24:27
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开心街的小啵啵 (时间永远分叉,空间平行交错)
第二章 价值投资法的历史 1.股票市场既不合理也无逻辑可言,它不会遵守既定的模式,也很少符合预测。你不能亦步亦趋地追随一些陈腐的公式,股票未来的获利无法用任何准确的方法预测。盲目追随错误的统计数据而不关心公司本身的表现,投资者注定不会有良好的回报。 2.只要能持续战胜市场,即使只是一点点,都有助于短期获利,长期下来,获利即可大幅增加,这点即是巴菲特成功的秘诀。然而,只要几个错误就会让你的投资组合功亏...2011-02-21 22:33:57 4人喜欢
第二章 价值投资法的历史 1.股票市场既不合理也无逻辑可言,它不会遵守既定的模式,也很少符合预测。你不能亦步亦趋地追随一些陈腐的公式,股票未来的获利无法用任何准确的方法预测。盲目追随错误的统计数据而不关心公司本身的表现,投资者注定不会有良好的回报。 2.只要能持续战胜市场,即使只是一点点,都有助于短期获利,长期下来,获利即可大幅增加,这点即是巴菲特成功的秘诀。然而,只要几个错误就会让你的投资组合功亏一篑。持有表现不佳的股票太久,或过早抛售绩优股,都会使你的获利落后好几年。 3.印证价值投资法的研究 1)格雷厄姆的净流动资产法 此法要求买进的股票价格必须低于该公司流动资产(营运资产减去负债)的66%。(格雷厄姆提出此法的时代是大萧条过后美国股市的长期低迷期,按此标准可以找到不少股票。但如今这样的机会几近绝迹,但此法以大幅低于股票价值的价格买入股票,仍是价值投资法的早期示范。) 2)“三一投资管理公司”1995年的研究 选股时候的“三低”标准:低P/E、低P/B及高股利收益率。 “价值型投资人从不依赖不确定的未来。相反地,成长型投资人所使用的资讯则主要是根据预测,然而,数据显示这些预测并不怎么靠谱。价值投资法的焦点在于已知的基本面,它所寻求的并非未来的获利,而是当前的价值;低于市场的P/E、P/B与高于市场的股利收益率。价值股的主导因素是有合理正确记录的实在数据......成长型投资人关注的是收益的预期:预计短期与长期的每股盈利大幅增长,他们也依赖于对市场及整体大盘走势的预测......不幸的是,研究显示,这些收益预测并不靠谱" 价值型投资者在心理上具有的优势: ----对确定性的青睐。(确定的东西总是让人心安) ----不对突发事件过度反应。(安全边际作为缓冲) ----趋利避害心理。(价值型投资者更容易在底部买入) 3)卓曼:购买低价股 买入市场中市盈率最低的两成股。 4)奥沙那希:三低标准:低P/E、P/B、P/S 市场并没有遵循随机理论(即有效市场理论)。市场不断明确地回馈有特定属性的股票(如三低的股票),也不断明确地惩罚有其他属性的股票(如三高类股票)。低比率带来高获利,高比率买进带来低收益。 5)约翰·聂夫 将资金集中在被基金经理和媒体忽视的公司上,同时寻求确定的利润,买入公司股利高于市场平均的股票。 5)Gabelli的“分离价值”法 注重以未来现金流作为评估公司的基础,然后再决定未来几年该股票是否能涨到符合其现金流量价值的水平。除综合运用各类价值投资方法外,他还格外重视管理层的素质与其它无形资产的因素。 6)Schafer的相对价值法 寻找收益增速超过标普500但P/E却低于其的股票。 7)史劳斯: 成功投资的关键在于,正确地评估公司资产,因为各公司能通过会计轻易地操纵获利。 8)崔第·布隆 关注被低估的小盘股,避免买入高P/E的股票,寻找的是盈利报酬率(市盈率的倒数)优于公司债券收益率的股票。 9)布兰德斯 低P/E P/B P/S及盈利报酬率大于公司债券利率。寻求大幅的安全边际。且在买入时即会设定卖出目标,并且相信一旦股票涨回到公司内在价值就该卖出。 10)巴菲特的“价值成长"法 融合价值法与成长法,买入价值被低估的绩优成长股。
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第三章 战胜不理性的市场 1.如果市场总是有效率的,我将会流落街头,沿街乞讨。----巴菲特 2.应用价值投资法时,必须有能力在大众疯狂买进时卖出;大众疯狂卖出时买进,甚至在事情越来越好时抱有怀疑态度。 3.本质上,价值投资法不仅仅是一套方法,它也是一种人格特质,是由经验、知识与渴望投资获利所形成的心理状态。单纯的价值型投资者必是单纯的价值搜寻者,他对任何好商品,都不愿支付超额的价格。 4.股票市场是个怪异的地...2011-02-23 19:29:04 3人喜欢
第三章 战胜不理性的市场 1.如果市场总是有效率的,我将会流落街头,沿街乞讨。----巴菲特 2.应用价值投资法时,必须有能力在大众疯狂买进时卖出;大众疯狂卖出时买进,甚至在事情越来越好时抱有怀疑态度。 3.本质上,价值投资法不仅仅是一套方法,它也是一种人格特质,是由经验、知识与渴望投资获利所形成的心理状态。单纯的价值型投资者必是单纯的价值搜寻者,他对任何好商品,都不愿支付超额的价格。 4.股票市场是个怪异的地方:是世界上唯一能让投资者买到比合理价值更昂贵的东西,反而会让他们觉得更有安全感的地方。他们从其他投资者的行为中寻找认同感,买进大家都想要的股票。他们被教导在技术面走强时买入股票,也就是那些收盘价创新高、成交量放大或突破移动平均线的股票。股票市场也诱使他们只使用股价来衡量公司价值,对多说投资者来说,股价上涨代表公司内在价值较好;反之股价下跌代表公司内在价值恶化。 5.情绪和其它因素一样会影响股市。多数时间股市既不寻常,也不理性,更不公平。相反,股市反映了数以千计投资者的随机行为,他们为了达成个人获利目标而作各种买卖决定。股价的每次变动仅仅是买卖双方在某一刻所达成的共识而已。市场实际上是由数以百万计的善变投资者所组成的,因此不能将市场视为集体智慧的反应。 市场只能表达意见,不能陈述事实。今天的意见只能创造今天的价格;明天的意见创造明天的价格。聪明人和傻瓜都在市场上进行交易,但没有任何一组人能自己设定价格。 格雷厄姆认为:市场价格是由供需双方的心理所设定的: 很明显地,证券市场制定价格的过程通常是不合逻辑或错误的,这些过程......并非无意识或机械式的,而是牵涉心理层面;因为这些过程是在投资人心中进行的。因此,市场的错误即是一群人或一组个人的错误。大部分的错误都能追溯到三个基本原因:夸大、过度简化或倏忽。------引自《证券分析》 股票供需是由每位投资人特有的心理力量所驱动,各种信息只是下单的借口而已。,每天改变的只是人们对某只股票的观点,而非其它。多数时候,依据投资者对事件的观点,股价不是高估就是低估。 6.论信息不对称 有效市场假设每位市场投资人有平等地取得信息的渠道,有能力准确地筛选信息并正确地解读信息。但是如果信息不对称,也就是说某些投资者拥有比别人更充分、更准确的信息;或者反之,处于信息劣势,有效市场的概念就不再成立。 质疑“有效市场”的三个理由: 1)信息的获得是有成本的。信息获取成本的存在,阻碍了多数投资者获得足够的信息。 2)对信息的理解因人而异。 3)投资者获得信息不少是扭曲的。 7.善于利用市场定价的无效率 你最大的获利来自摒弃传统智慧、小心检视你所获得的信息、等待其他投资者错估公司价格。“市场通常会错的离谱,有些时候谨慎而勇敢的投资者反而能善加利用这种独具特色的错误。”(格雷厄姆语)
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高罗佩 (love to star)
An early book studying WB's investing method. Concept is similiar with "The WB Way". Chapters organization is a little loss and lack of unification. Well can be a reference for the concept of score-card...ect2013-01-02 23:24:27
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第十一章 发掘利润率中的潜在价值 1.利润率 利润率是衡量公司经营状况最有意义的工具,其作用在于评估公司的内部效率。也即销售转换为利润的能力。对投资者而言,只有将销售转化为实际盈利才有意义。因此,唯有公司能从销售中创造出利润,公司才有价值。 利润率在产业集团内的关联度相当高。 在考察利润率时,较为明智的看法是考察公司的长期表现,比如十年以上。十年的时间可以显示完整的经济循环,有助于了解利润如何随着经... (1回应)2011-03-17 01:36:35 3人喜欢
第十一章 发掘利润率中的潜在价值 1.利润率 利润率是衡量公司经营状况最有意义的工具,其作用在于评估公司的内部效率。也即销售转换为利润的能力。对投资者而言,只有将销售转化为实际盈利才有意义。因此,唯有公司能从销售中创造出利润,公司才有价值。 利润率在产业集团内的关联度相当高。 在考察利润率时,较为明智的看法是考察公司的长期表现,比如十年以上。十年的时间可以显示完整的经济循环,有助于了解利润如何随着经济变迁而增减,也可以使投资者了解促使公司利润率变化的因素,至少显示出可能性的范围。 2.毛利率: 指的是营业收入扣除销货成本,所剩下来的公司利润率。毛利率显示的是公司支付多少的劳力、原料与其它资源,才能产出当季或当年销售的商品。 决定毛利率的因素包括:产品售价、原材料价格、员工薪资,以及存货计价方法。 3.营业利润率 反映实际、直接的生产成本,是决定利润的主要因素。 营业利润=销售收入-产品成本、管理费用-销售费用-利息费用 不应将非营业费用或支出计算在内。 4.净利润率 包括营业收入的所有来源与所有固定、变动及非重复的成本。它显示了公司为了拓展销售所耗费的所有成本。 净利润率=净利润/销售额 5.营运杠杆 营运杠杆=固定成本占销售的百分比/营业利润率 公司成本结构的改变,可能造成盈利的大幅波动,而且会影响投资者对公司的正确评估。盈利受影响的程度要看公司的本质及其所在产业。 1)变动成本 如果公司销售额与净利润几乎同比率变动,那么公司成本结构的重心在于“变动成本”。变动成本是随着公司产品销售增加而同步增加的成本。 高变动成本的公司通常对经济循环较不敏感,销售降低时,营运成本也随之降低,单位生产成本几乎持平。 变动成本占销售的百分比=(今年总成本-去年总成本)/(今年销售额-去年销售额) 2)固定成本 固定成本很高的公司,利润率对销售的变化十分敏感。 固定成本是与公司产品销售量多少无关的成本,与公司开工与否也丝毫无关。为了会计目的,固定成本按比例被分摊到全年的生产上。 公司利润的关键主要在于固定成本和变动成本的独特组合。固定成本比例高的公司,在销售下降的时候利润率会大跌。相反,利润率会提高。如果公司的盈利增加与销售增加不对称,这家公司即具有“营运杠杆”。
1回应 2011-03-17 01:36:35 -
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第十章 评估公司的成长潜力 三个关键指标:ROE、保留盈余、生产效率。 1.净资产回报率---ROE 检验管理阶层经营能力的最主要方法,在于公司能制造出高ROE(没有使用不当的财务杠杆、财务花招等),而不在于让EPS持续增长。---巴菲特1979年致股东的信 1)ROE是评估公司资本利用率的直观标准,公司维持高ROE的能力,才是长期成长的关键。 2)ROE=净利润/(期初净资产+期末净资产)/2 3)当投资者买股票或债券时,他们将自有资金提供...2011-03-17 00:59:05 2人喜欢
第十章 评估公司的成长潜力 三个关键指标:ROE、保留盈余、生产效率。 1.净资产回报率---ROE 检验管理阶层经营能力的最主要方法,在于公司能制造出高ROE(没有使用不当的财务杠杆、财务花招等),而不在于让EPS持续增长。---巴菲特1979年致股东的信 1)ROE是评估公司资本利用率的直观标准,公司维持高ROE的能力,才是长期成长的关键。 2)ROE=净利润/(期初净资产+期末净资产)/2 3)当投资者买股票或债券时,他们将自有资金提供给公司管理层作为公司资本进行运用。股东资产净值(净资产)代表的是投资者在公司净资产中的股份,包括提供给公司的资本总额,加上这些资本运用所得的盈余,减去一些额外的项目。高ROE表示公司管理层成功运用股东资本为投资者获利。 4)能够维持高ROE的公司,一定是卓越的公司。高ROE的公司一定伴随着净利润的更快增长,以及净值和内在价值稳定的增加。 2.使用ROE应注意的几点 1)低负债或无负债条件下实现的高ROE,比高负债条件下的类似的ROE要好。 2)必须了解高ROE的来龙去脉。 3)高ROE还可能是由于股票回购。 4)高ROE通常会随着经济景气循环而见顶或见底。景气循环公司的高ROE难以维持。 5)若未借助非经常性收益项目,依然能保持高ROE的公司是首先。 6)如果公司的ROE水平比较稳定,则ROE可用来估计未来盈利及潜在盈利趋势。 3.保留盈余 保留盈余是公司创立以来减去股利支付额的所有累积获利总和,它说明了公司增加净资产的来源。对投资者及所有公司而言,关键在于如何灵活运用这笔资金。保留盈余若要对公司有价值,在投资的计划就需要有适当的投资报酬率,否则公司就不应该保留盈利,而应将其发给投资者。 公司是投资的管道,其存在的目的是运用股东的资金获利,也就是必须聪明的运用保留盈余。 3.生产率 从投资者的角度看,生产率的提升更让公司的资源有更高的报酬率、更好的毛利和更高的收益。 当公司的生产率提高时,即可以较低的成本创造相同的产量,也就是说,所有一块钱的销售额都代表着越来越好的收益。 研究生产力增长最直接的方法是测量资本支出的增长。测量时,比较公司第一年的投资和第二年的收益增长,即可得出新增投资的报酬率。 比较资本增长率和员工增长率,当资本支出增速高于员工人数增长时,高生产力和高业绩 就随着而来。
回应 2011-03-17 00:59:05 -
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第九章 分析公司的盈利记录 1.股利是公司经营成功的副产品。发放与提高股利是个会影响到未来盈利、资产投资报酬率与股价的重要决策。从公司的角度看,股利是运用现金与其它投资目标竞争,股利会降低公司的成长速度。当在思索是否发放股利时,管理阶层所需考虑的因素包括:投资者现在领取现金比较好呢,还是等数年后再领取公司所累积的财富?另外,管理层还认为,他们有责任提高股价,其它条件不变时,股利占盈余比率越高,股价...2011-03-12 22:20:13 2人喜欢
第九章 分析公司的盈利记录 1.股利是公司经营成功的副产品。发放与提高股利是个会影响到未来盈利、资产投资报酬率与股价的重要决策。从公司的角度看,股利是运用现金与其它投资目标竞争,股利会降低公司的成长速度。当在思索是否发放股利时,管理阶层所需考虑的因素包括:投资者现在领取现金比较好呢,还是等数年后再领取公司所累积的财富?另外,管理层还认为,他们有责任提高股价,其它条件不变时,股利占盈余比率越高,股价预计涨幅越小。 2.如果公司处于成长期,那么盈余的大部分可能会保留下来,用于来年公司的再投资,以支撑公司的成长,这样公司的股利发放就会很少或者不发。 增长缓慢的公司由于每年的盈余所能达到的内部报酬率较低,所以发放的股利比例也较多。 从某种意义上说,股利发放可反映出公司内部发展的滞缓程度。 3.股利也可以透露出管理层对于公司未来发展的信心,如果公司提高当年发放股利,则表明公司管理层认为未来的盈余增长足以超过这个水平。 4.格雷厄姆认为公司可以保留股利不发放的三种情况: 1)强化现金流量;2)增加产能;3)回购股票。 这三种情况都会提高公司的内在价值,并为股东谋福利。 事实上,如果公司能比外部投资者更妥善地运用现金于公司内部,为了慎重起见公司应该保留盈余,暂缓发放股利。 5.一般来说,公司股利发放比率与公司资产报酬率的趋势高度相关。大体而言,公司的资产报酬率越高,用来发放的股利越少,保留股利被用来扩张产能以实现更多盈利。 6.股利发放与公司生命周期的相关性分析: 1)初期:公司此时常因资金不足而保留所有的盈余以支持研究工作、进行收购或添购生产设施。高增长是这个时期的特色。在这个阶段的公司必须集中所有的资源开发新市场与新科技,以抵抗潜在的竞争者。 2)扩张期:成长性有所减慢,但仍非常强劲。产品已能在市场占据一席之地,且已达到适度的成本效益,快速扩张自然成为新目标。新的店面不断建立,员工数量不断扩充,公司薪资和管理成本随着营业额上扬。这些公司的特色是股票和资产的报酬率很高,而且边际利润也相对较高。在这个阶段的公司会选择只发放适当的股利,因为来自资本利得的报酬率即可满足投资者。 3)成熟期: 公司增长缓慢,很难出现两位数的增长,但仍可以运用财务杠杆推动增长。新投资机会会受到较多限制,大部分现金流量也会超过维持业务发展所需的现金流量。公司会把大部分多余的现金流量以股利的方式发给投资人。此时的股利率较高,一般会超过50%以上。 4)稳定器或衰退期: 在这个阶段,公司的产出几乎没有增长,现金流量主要用来更新陈旧设备。盈利增长停滞不前,而且公司无法为多余的利润找到其他任何投资机会。公司一般会把大部分的盈余发放给投资者。 7.税收政策与股利发放的相关性分析: 如果个人税率比公司税率高,对投资者比较好的做法是让公司将获利再投资;反之,应该把多余的获利用来发放股利。
回应 2011-03-12 22:20:13
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需要该书电子版的朋友请发邮件到本人邮箱索取 | 来自吖ken大叔 | 2015-04-25 09:31:08 | |
表5-2似乎计算有误 | 来自penddy | 2009-07-17 23:21:16 | |
不错的书! | 来自Lin | 2008-04-09 16:11:21 |
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二手市场
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2 有用 信心不逆熊先生 2011-09-11 11:51:55
花了几个小时翻了翻,对价值投资法有全面的讲解。但是凡是基于DCF的价值投资法都是不招我待见的
0 有用 SiuYu🍃🎄 2022-05-02 19:56:24
妈呀,通篇的故事,简直没法读。说下学到的一些吧。如果洗衣店5年可以回本,就不要去洗车厂10年回本了;把钱做了A计划就不能再去做B计划;终于知道每股盈利是什么了,比如50元一股的股票,每股盈利2.5元,市盈率20倍,20年就能回本,如果盈利5元,市盈率10倍,10年就能回本。发股利就直接拿,他投资就算涨了那么多股价,他赚了钱股票就该更高;还有股票的年成长率,要是有10%就比5%的好;还有抓在手上的股... 妈呀,通篇的故事,简直没法读。说下学到的一些吧。如果洗衣店5年可以回本,就不要去洗车厂10年回本了;把钱做了A计划就不能再去做B计划;终于知道每股盈利是什么了,比如50元一股的股票,每股盈利2.5元,市盈率20倍,20年就能回本,如果盈利5元,市盈率10倍,10年就能回本。发股利就直接拿,他投资就算涨了那么多股价,他赚了钱股票就该更高;还有股票的年成长率,要是有10%就比5%的好;还有抓在手上的股票,就三个原因放手,1股价已经超出高估值了,2有更好的目标,3公司把盈利分发给股东,没有增长潜力了; (展开)
0 有用 collins0 2014-06-10 16:59:26
相当好的一本书,虽然是很久前写的,而且很短,但内容很充实
0 有用 杀杀人跳跳舞 2017-01-31 20:23:02
扫盲还行,有点过时
1 有用 no more sorrow 2014-08-01 21:18:39
很多干货,枯燥的理论读起来总是这么费劲
0 有用 SiuYu🍃🎄 2022-05-02 19:56:24
妈呀,通篇的故事,简直没法读。说下学到的一些吧。如果洗衣店5年可以回本,就不要去洗车厂10年回本了;把钱做了A计划就不能再去做B计划;终于知道每股盈利是什么了,比如50元一股的股票,每股盈利2.5元,市盈率20倍,20年就能回本,如果盈利5元,市盈率10倍,10年就能回本。发股利就直接拿,他投资就算涨了那么多股价,他赚了钱股票就该更高;还有股票的年成长率,要是有10%就比5%的好;还有抓在手上的股... 妈呀,通篇的故事,简直没法读。说下学到的一些吧。如果洗衣店5年可以回本,就不要去洗车厂10年回本了;把钱做了A计划就不能再去做B计划;终于知道每股盈利是什么了,比如50元一股的股票,每股盈利2.5元,市盈率20倍,20年就能回本,如果盈利5元,市盈率10倍,10年就能回本。发股利就直接拿,他投资就算涨了那么多股价,他赚了钱股票就该更高;还有股票的年成长率,要是有10%就比5%的好;还有抓在手上的股票,就三个原因放手,1股价已经超出高估值了,2有更好的目标,3公司把盈利分发给股东,没有增长潜力了; (展开)
0 有用 人造人 2020-02-19 18:42:35
最近十年,低估策略也越来越跑不赢市场了
0 有用 lawanzaila 2019-06-21 07:32:51
书中的某些理念拿到现在还是很新颖。例如看投资回本年限可以评判是否值得这个价格购买,大道至简
0 有用 程如泥 2019-03-03 15:52:56
偏学术的一本投资书籍。 1、总原则:应用价值投资法时,必须有能力在大众疯狂买进时卖出;大众疯狂卖出时买进,甚至在事情越来越好时抱有怀疑的态度。(我常说的逆向思维) 2、鼓励长线投资。交易的两大首要原则是(1)买卖频率不要过高;(2)持有股票的时间应长到足以让股票反映其真正价值。 切忌震荡过低时的频繁操作。 3、投资回报期概念。如果回报期超过10年,就不应该投资,期间风险太不可控了。而且要付出巨大的... 偏学术的一本投资书籍。 1、总原则:应用价值投资法时,必须有能力在大众疯狂买进时卖出;大众疯狂卖出时买进,甚至在事情越来越好时抱有怀疑的态度。(我常说的逆向思维) 2、鼓励长线投资。交易的两大首要原则是(1)买卖频率不要过高;(2)持有股票的时间应长到足以让股票反映其真正价值。 切忌震荡过低时的频繁操作。 3、投资回报期概念。如果回报期超过10年,就不应该投资,期间风险太不可控了。而且要付出巨大的时间成本。(其实股票投资职业也是回报期较长的投资,越早越好) 4、重视股利发放。但如果一个企业处于快速成长的时候,可以不发股利。 5、作者认为预测根本无效,不管是大市场还是股票业绩。(没有100%,任何决定都是概率) #19年不读新书# (展开)
0 有用 杀杀人跳跳舞 2017-01-31 20:23:02
扫盲还行,有点过时