企业债务融资方式选择研究

自莫迪利亚尼和米勒（Modigliani & Miller)1985年提出著名的MM定理以来，企业融资方式选择及其形成的资本结构问题开始进入主流学视野，日益成为企业金融理论研究的重要组成部分。尽管这些研究成果与文献日渐丰富，但大都局限于从企业股权融资和债务融资的比较、选择的角度来探讨融资方式选择及融资结构对企业绩效、治理的影响等问题，而对企业不同的债务融资方式选择与企业绩效、治理之间的关系的研究不多，本文旨在这一领域进行一些研究与探索，并谋略建立一个较为全面的分析企业债务融资及其不同的选择对企业绩效、治理影响的框架体系，同时运用这一构架体系及研究的结论与观点对实践中相关的问题与现象进行解释，也为我国企业融资结构优化及企业俩券市场的发展提供理论指导和支持。根据“实践－理论－实践”的逻辑分析提出问题；第二部分包括第三、第四和第五章，从理论角度进行规范研究；第三部分即第六章，运用上理论分析的观点、方法来研究和分析我国实践中的相关问题。

　　第一章《导论》，阐述本文写作研究的主题与意义，界定有关概念范畴，不容分说京都文章结构、内容，归纳总结主要的研究结论、观点及本文研究的特点和不足以及有待进一步探讨的问题。

　　第二章《企业融资方式选择的国际比较》，首先根据不同的划分标准对企业债务融资进行分类，介绍了企业主要的债务融资方式及其特点，然后通过对发达市场经济国家和发展中国家企业融资结构的比较分析，总结了市场经济国家中企业融资方式选择和融资结构的主要特征，提出了与债务融资相关的现象与问题：为什么债务融资方式在企业融资结构中占据主导地位：为什么银行贷款在企业债务融资中占据重要地位？与发达国家相比，为什么发展中国家的企业更依赖银行贷款？企业债券融资近几年有稳步上升的趋势，但与发达国家相比，为什么发展中国家的企业债券市场还很不发达？在经济中，运用债务融资发展新项目，为什么有些企业选择银行贷款融资，有些企业则倾向企业债券融资？

　　第三章《债务融资的功能效应分析》，主要以债务融资对企业绩效及治理的影响为主线，以现代融资结构理论为基础，对企业债务融资的功能效应进行了一个较为系统、全面的梳理，总结出企业债务融资对企业绩效与治理表现出的五种功能效应及其相互关系，从理论上揭示出债务融资对现代企业绩效及治理的重要影响和作用，且认为在企业债务融资的避税效应、破产成本效应、代理成本效应、信号传递效应及控制权转移效应中，破产成本效应是其他功能效应正常的核心和关键，即经济中有效的企业破产机制是企业债务融资功能效应发挥的基本前提。

　　第四章《影响企业债务融资方式选择的因素分析（Ⅰ）》，主要研究了影响企业债务融资方式选择的一些共性因素，如经济金融环境、筹资成本、信息不对称和债务再谈判等。

　　第五章《影响企业债务融资方式选择的因素分析（Ⅱ）》，主要从企业个体特征即企业物质角度来分析不同物质的企业如何选择债务融资方式，这些特质差异包括行业特征、企业规模大小、净值高低、现在债务水平、企业所处发展阶段、自有资本大小及企业声誉状况等。

　　第六章《我国企业债务融资方式选择与资本结构问题研究》，主要在分析甸企业的融资结构演变及特征的基础上，运用前述的理论分析方法、结论和观点对我国企业的高负债问题及我国企业债券发展问题进行了剖析和研究，并就我国融资结构的优化及企业债券市场发展的问题提出了相应的政策建议。