股市稳赚

找投资回报率和收益率两个因素最佳组合的公司，运用神奇公式时，选择一定规模的公司，并且是组合，30家左右。并不是我们知道的东西让我们陷入困境，让我们陷入困境的是那些名不副实的东西。经过17年的研究，我们约有30种股票的投资组合，每只股票持有一年。在我看来，我们之所以赢得了这场战争，是因为我们是在和一群傻瓜打仗。神奇公式在过去5个月里都会表现略差，还是不提几个月吧，神奇公式通常在一年甚至更长的时间里并不总是有效，这就更好了。神奇公式汇报率在每12个月中就有5个月低于市场平均水平，在完整的一年中，每4年就会低于市场平均水平，在每6年测试中，神奇公式至少会有两年表现不佳，在整个17年中，神奇公式甚至有连续3年低于市场平均水平。但在三年期测试中，95%都能居于市场前列。如果一个投资策略需要长时间（有时甚至要3、4甚至5年）才能见效，大多数人都会选择放弃，如果某种投资策略一两年内低于市场平均水平（或收益低于他们的朋友），大多数人都会去寻求一个新的投资策略，即在过去几年中成绩突出的投资策略。知道二加二在任何时候都等于四非常重要如果你有一个3-5年的投资计划，你就会大大超过其他大多数投资者。如果你进行了真正的研究，并对你购买的公司十分了解，5-8家不同行业的股票就是你投资组合的80%。狂人市场先生实际上是非常理智的。在根本不知道自己想要什么的情况下选择股票，就像举着燃烧的火把在一个炸药厂里奔跑。你也许能活下来，但你仍是个傻瓜。在华尔街，钱不会神奇地出现在你针头下，没有人给你盖被子、没有人照顾你、没有人给你提建议。一旦你离开了温暖舒适的家，简单的事实就是，你只有靠自己。长期意味着，你在今后3-5年中不需要这笔钱支付日常开销，当然时间越长越好。他们想让你以25美分买一片口香糖，我给你三个建议：别接受！如果你明白所投资的25美分在你人到中年时会变成200美元，你就不会把钱浪费在一片口香糖上。查询指南：1.将ROA作为标准，最低标准设置为25%。2.在ROA高的股票中，选择那些P/E低的。3.在名单中排除周期性强的公用事业类和金融保险类4.排除所有外国公司的股票5如果P/E非常低，比如5或者更低，要关注数据的准确性。投资回报率ROIC（价廉）：EBIT/(净流动资产+净固定资产）使用EBIT而不是营业收入，不会因为税率和负债水平的不同而对公司的经营收益造成曲解。注意：商誉要从净流动资产中剔除收益率EBIT/EV（物美）：和收购价格相比，企业到底挣了多少钱EV是企业价值而不是股本价值（股价乘以以发行的股份得出的市值），比如以100万美元购买的大楼，抵押80万美元，股本是20万美元，如果该大楼能够产出的EBIT是10万美元，收益率为10%（100/10），如果以股本来计算收益率，购买同样资产所产生的明显受益会因负债因素大大减少。假设80万美元抵押部分的利率是6%，而公司的税率是4%，10万美元的EBIT产生的息后收益率就是10-80*0.06=5.2万美元，税前收益率就是5.2/20=26%。E/P税收就是（5.2-5.2*4%）/20=3.12 /20=15.6%。随着债务水平的变化，股本的税前收益率也会发生变化，但是EBIT/EV则不会。假设公司A和公司B，这两个公司拥有同样的销售额、同样的经营收益，其他情况也一样，不同的是A没有债务，B每股有50美元的债务（利率10%)，公司A的股价是每股60美元，公司B的股价是每股10美元哪个更便宜呢？ p/e A公司=60/6=10 B公司=10/3=3.3E/P A公司=6/60=10% B公司=3/10=33%似乎是B公司便宜很多但如果用EBIT/EV(每股价值+债务） A公司=10/60=0.17 B公司=10/（10+50）=0.17 两家公司是一样的

第一章 一堂投资启蒙课

• 贾森的口香糖生意
  • 贾森通过在学校卖口香糖，6年时间可以赚3000美元，现在要买下他一半的生意，那么价钱在1-1500美元是合理的，超过1500美元就会亏钱。即购买某种生意的花费比它的真实价值低很多，就可以买。

第二章 最基本的四种投资渠道

• 别人向你借钱的利息应当高于国债的利息，因为你完全可以把钱放在最安全的国债上，而不需要冒险，冒险就要有冒险的补偿。所以，投资者在购买公司债券时需要有较高的回报，以弥补拿不到利息和收不回原始投资的风险。
• 国债利率是一个很重要的收益衡量标准，任何其它投资的收益水平，应当首先高于无风险的国债利率水平

第三章 股票究竟是怎么回事

• 购买企业的股票就意味着购买企业的一部分，因此有权获得该企业未来收益的一部分
• 计算一家公司的价值应考虑这家公司今后收益的一部分
• 所购买股份带来的盈利应该高于用同样资金购买国债所获得的收益

第四章 价格、价值和安全边际

• 问题：为什么公司的股价每年的变化巨大，而公司的实际价值的变化却不大
• 格雷厄姆认为，当一家公司的股票以极大的折价进行买卖的时候，投资该股票就有了安全边际，即使对其估算过高，这个安全边际也可以确保资金不会有太大损失
• 股价在短时期内会发生剧烈的变动，并不意味着公司的价值同期也发生了相应的变化

第五章 股票收益率与资本收益率

• 坚持购买资本收益率高，股票收益率高的股票

第六章 你要做的就是选择质优价低的股票

• 神奇公式包括一个在美国一家主要股市上交易的3500家最大公司的名单。按照资本收益率进行排序
• 接下来按照股票收益率排序
• 然后看资本收益率和股票收益率的综合排序（两个排序相加即可）

第七章 神奇公式

• “并不是我们不知道的东西让我们陷入困境，让我们陷入困境的是那些我们自以为知道的东西”——19世纪的报纸专栏作家阿蒂莫斯·沃德
• 小公司因为股份数量有限，所以即使少量的需求也会推高其股价。因此在运用神奇公式时，选择具有一定规模的公司非常重要

第八章 神奇公式并不是时刻有效

• 神奇公式只有长期看才会有效
• 通常连续几年不见效也是正常
• 必须坚信它的作用，并且保持一个长期的投资眼光

第九章 优质公司优质在哪儿

• 一家公司独特的竞争优势非常重要，如果一家公司的业务不具备独特的竞争优势，其他竞争者就可以轻易地进入该行业并开设与之竞争的业务
• 某些公司不能一直保持高资本收益率，因为高资本收益率的公司会引来竞争
• 但也有高资本收益率的公司很有机会将利润的一部分重新投资在高资本收益率的业务上。更有能力取得高资本收益增长率，也更具有某种特殊的竞争优势
• 通过排除那些只能获得一般货较低资本收益率的公司，神奇公式保留的只是那些能够获得高资本收益率的公司。接下来，神奇公式会试图以低价买入优质公司的股票

第十章 市场总会那么情绪化吗

• 从短期看，市场由情绪决定价格，但由长期看，市场是根据价值来给股票定价的

第十一章 大多数人没有能力独立选择个股

• 神奇公式并非选择个股，而是一次选择一批股票，一次买入20-30种股票
• 如果真正了解自己看上的企业，并极为相信自己对正常收益的预测，买入5-8只不同行业的低价股票也是一种安全而又有效的投资策略
  • 要能够预测它们今后几年的正常收益
  • 寻找到认为可以持续经营的公司，有能力在今后数年内增加收益的公司
  • 会阅读财报和对单个企业进行评估

• 专门为本书简历的股票筛选网站：magicformulainvesting.com
• 另外几个股票查询网站：aaii.com powerinvestor.com smartmoney.com
• 其他一般筛选指南：
  • ROA资产收益率 最低标准25%
  • 在ROA高的股票总，筛选那些P/E市盈率最低的股票，也就是神奇公式研究中的股票收益率
  • 从名单上排除所有公用事业和金融类股票（如共同基金、银行和保险公司）
  • 排除所有外国公司股票（后缀ADR美国存托凭证）
  • 如果某股票的P/E非常低，这可能说明上一年有异常情况或数据的使用在某方面出了问题
  • 还要排除上周公布收益的公司（有助于降低数据不准或不及时的可能性）
• 神奇公式能够系统地寻找到经营良好的公司，经营离不开量大因素：营运资本和固定资产。神奇公式的目的就是评测每家公司将其在营运资本和固定资产上的投资转化为盈利的能力

一些重要的公式 书中P184

• 资本收益率
  • EBIT/（净营运资本+净固定资产）
  • 资本收益率是指息税前利润与占用的有形资本的比值。
  • 之所以用这个比值，而不用股本收益率（ROE=收益/股本）或资产收益率（ROA=收益/资产）的原因：
    • 各个公司的债务水平和税率不同，使用息税前利润可以反映公司的收益情况，可以使我们了解和比较不同公司的营业收益，避免出现由于税率和不在水平不同而导致的曲解
    • 用净营运资本+净固定资产，即占用的有形资本（商誉要记得扣除，尤其出现在并购中），目的就是算出从事公司经营活动实际上需要多少资本
• 收益率
  • EBIT/EV
  • 计算息税前利润与企业价值的比值。企业价值EV=股本市值（包括优先权）+净有息债务
  • 收益率概念背后的基本思想，就是算出与收购价格相比，企业挣了多少
  • 使用企业价值而不只使用股本价格（股价乘以已发行股份得出的总市值）的原因在于，企业价值既考虑了购买一家企业所付出的股本价格，又考虑了一家公司为了产生营业收益而背负的债务
  • 通过使用EBIT并将其与企业价值相比，我们就能够计算出全价收购一家企业的税前收益率（即税前营业收益/股本价格+可能债务），这就使我们能够将具有不同债务水平和不同税率的公司放在同等的基础上，来比较它们的收益率。
  • P/E和E/P都会大大受到债务水平以及税率变化的影响，而EBIT/EV则不会
  • 实例比较： A公司B公司P/E10（股价60美元÷收益6美元）3.33（股价10美元÷收益3美元）E/P（收益率）10%（收益6美元÷股价60美元）30%（收益3美元÷股价10美元） 乍看起来似乎B公司更便宜，但是他们的EBIT/EV都是一样的，10美元买B是便宜了，但是要负担债务，60美元买A，看似贵了，但是不用负担债务

股票收益率（每股盈利/股票价格）和资本收益率（投资回报率）：

应用指导：

1. 注意选择公司的规模；

2. 每隔2-3个月买入排名靠前的5-7个公司；

3. 每只股票期满1年后卖出；

4. 利用ROA作为投资标准，最低标准设置为25%；

5. ROA高的股票中查询P/E低的股票；排除P/E过低的股票（小于5）；

6. 排除所有公用事业和金融类股票（银行、保险等）；

7. 排除所有外国公司股票；

8. 神奇公式更适用于小市值的股票。

收益率=EBIT（税前经营收益）/EV（企业价值，股本市值+净有息债务），计算出全价收购一家企业的税前收益率；提到P/E（价格/收益比值），E/P（收益/价格比值）