费希尔·布莱克与革命性金融思想

原文摘录   · · · · · · 

• 　　费希尔认为，会计价值和市场价值是衡量同一事物的两种不同尝试的思想，表明了改进会计规则的一个可行方法。如果股票市场是有效的，通过观察估值和股价的相关程度，我们能够对不同的会计规则做出检验。我们的目标应该是提出一套规则，使得市率在不同时点上和不同的公司中尽可能保持稳定。在MBA学生史蒂芬·斯蒂克尔斯（Stephen Stickells）的协助下，费希尔比较了不同的会计指标与股价的协同变动情况，确认了早期的研究结论。早期的研究表明，相关性最强的是会计报表中附加项目（extraordinary items)之前的基本盈利。 　　这样就得到了新会计理论的一个概念基础，他认为这个基础令人满意。费希尔为自己设定了学习现有会计操作细节的任务。1980年秋，他自告奋勇讲授会计课，这也是他第一次讲授该课程，他花了一学期时间，与学生一起从头至尾学完了标准教科书。到期末，只有三名学生坚持了下来，但费希尔并不介意。他并没有打算把自己努力学到的都讲出来。 　　费希尔学到的是，他所确立的、将盈利作为价值指标这一目标所面临的最大现实挑战，就是找到使盈利在糟糕的季度中不至于将价值表示成负值的规则。毕竟，声称一家公司的价值为负值，并无任何意义，解决之道存在于“创造性的会计"（creative accounting)中。会计师长期以来习惯于接受来自管理层的压力，要他们找到让公司报表在糟糕的季度看起来更好的一些办法，尽管心怀恐惧，担心可能违反职业标准，但他们有时也屈从于这种压力。现在费希尔来了，告诉他们不立该有这样的恐惧，如果创造性的会计受到以价值估计为中心的规则约束的话，那么它是一件潜在的好事情。对费希尔来说，创造性的会计的目标不是粉饰公司的状况，而是道出真相。更确切地说，其目标是使会计盈利更好地反映公司价值。 　　费希尔认为会计师需要的原则是，在明确界定的范围内尽情发挥创造力。他把这个原则交给了会计师，之... (查看原文)

  元非 2016-11-12 10:49:40

• 　　革命性金融思想与风险有关，不但与何时以及如何回避风险有关，而且还与何时以及如何利用风险有关。它告诉个人应该怎样充分利用风险容忍度，不论它有多高。具体做法是，将有相对应预期回报的风险与没有此类回报的风险区别开来。资本资产定价模型表明，仅仅通过持有一个广泛分散化的市场资产组合，然后运用杠杆而非股票选择以调整总体风险暴露，你就能够提高风险性股票资产组合的预期收益而不增加风险暴露。因为市场资产组合中的风险有与之相对应的预期回报，而单只股票的风险则没有，因此这种方法有效。 　　该方法之所以有效，原因在于市场均衡。在一个人们开始决定冒险还是不冒险的世界里，他们将只在有充分预期收益前景的情况下才会冒险。与既定风险相联系的收益是该风险的价格，为了吸引人们冒险，必须支付价格。除非你因冒险得到了补偿，否则冒险就没有意义。但回避有补偿的风险同样没有意义，因为风险就是回报的成本。 　　尽管CAPM似乎与股票和股票市场有关，但其理念具有更广泛的应用性，正是其广泛运用性吸引了年轻的费希尔·布莱克的聪明才智。最具说服力的是，资本资产定价模型可被理解为在20世纪60年代荡涤新一代头脑，与其父辈大萧条时代的保守主义相对立的支配性信仰的科学版本。在战后的繁荣岁月里长大，新一代没有理由不冒险，并坚决要求由自己决定冒险的自由。生于1938年的费希尔·布莱克处于新一代的前沿，本能地被吸引到冒险行为中，但缺少相应的理性基础，以指导其在不同风险中抉择。 　　甚至在了解CAPM之前，费希尔已经利用风险，把它作为学习知识的成本。认识到最好的学习方式莫过于亲身体验，他决意尝试各种新体验而且不容许别人阻止他。波希米亚式放荡不羁的生活方式为他试验式的生活方式提供了支持，所以当费希尔尝试滥交和致幻性毒品所带来的乐趣时，他自称为波希米亚人。他愿意支付成本，而不会被周边其他人或许业已支付的成本所吓退。 　　他从体验中学到的不过是两... (查看原文)

  元非 2016-11-06 14:34:07