解读基金（修订版）

作者归纳了一个买基“三步曲”。通过这三步，建立投资观，就能迈上投资之路。这三步是：

1、确定投资目标

2、基金品种选择

3、操作方法实施

1、确定投资目标、选择优秀基金和掌握投资方法。根据投资年限和风险偏好选择基金。

关于风险：

短期有风险，而且风险很大；长期则无风险，或者说风险很小。

因为随着时间的推移，高收益带来的高风险会被平滑掉。

投资资产配置建议：

>> 一种是“三分之一法”。很简单，把三分之一的钱用来买房地产，三分之一的钱用来投资证券市场，三分之一的钱用作储蓄或者买国债

>> 用于各类投资的资产比例=100-你目前的年龄

也就是说，年龄越大越应该保守，年纪越轻越可以进取。

复利估算小法则：

>> 前面说过的“72法则”经常用来做复利的近似计算，用来计算在给定年收益的情况下，大约需要多少年，你的投资才会翻倍。

>> “115法则”是计算1000元变成3000元所耗费的时间，也就是变成3倍所耗费的时间。计算方法还是一样，115/x就是本金变成3倍所耗费的年数。如收益是10%，那1000元变成3000元所耗费的时间就是115/10=11.5年。

2、基金品种的选择。

推荐晨星基金评价--“晨星坚持对证券和资产的基本面进行分析，并不预测股票价格在短期内的波动和走势，而是通过计算公司真正的内在价值，判定其市场价格是否背离了公司本身的价值；晨星自身并不进行基金和股票投资，这是凸显其评级和分析的独立性和客观性的首要保证。”

投资风格箱--在整个风格箱中，左上角大盘价值投资型基金风险最小，收益最小；而右下角小盘成长型基金风险最大，收益最大。

首选优秀的基金公司--考察一个基金经理的重要指标就是他的从业时间。如果一个基金经理离任，那你恐怕就要对这个基金加倍小心。

基金拆分，通常在下降的阶段，老持有人就会占便宜；而在上升阶段，新持有人也会有额外的收获。

基金复制，随着时间的推移，由于2号和1号有相同的投资策略，它们之间的差距也会减少；但要注意，2号基金的申购费却是比1号要高。

基金分红，作者认为由于“净值归一”，会有大量新资金的进入，这样在分红后一个较长的时间内，基金的仓位会很低，几乎和一个新基金的情况差不多。作者认为选择红利再投资优于现金分红，红利再投资份额的持有起算点是从再投资的时间开始计算的。

指数基金：跟踪大盘指数

增强型指数基金：“在严格控制与目标指数偏离风险的前提下，力争获得超越指数的投资收益，追求长期资本增值。”也就是说，它们希望超越指数的收益，包含了某些主动投资的部分。

ETF（Exchange Traded Fund，交易型开放式指数基金），这是一种在二级市场交易的基金品种，是按照相应指数的“一篮子”指数股票集合，在证券交易市场上可以像股票一样随时买入卖出。ETF的申购费用和管理费不仅比一般的基金低，比许多的指数基金也低。ETF的主要缺点在于它像股票一样，买卖的时候必须缴纳交易费，而且买卖得越频繁，交易的费用相应也越高，所以ETF更应该长期持有

QDII（Qualified Domestic Institutional Investors，国内机构投资者赴海外投资资格认定）制度由香港特区政府最早提出，是在外汇管制下内地资本市场对外开放的权宜之计，以容许在资本账项目未完全开放的情况下，国内投资者向海外资本市场进行投资。也就是说，通过QDII基金，咱们在大陆也可以投资海外市场。简单说就是咱们把人民币交给基金公司，基金公司把它们换成外币去投资海外市场，收益再折合成人民币还给咱们。投资海外市场最重要的目的是平衡风险，是一种战略投资

FOF则只投资基金，实际上是一个基金投资组合，即基金中的基金。基金公司的FOF的最大获益者是小额投资者。越靠近目标时间，股票所占的比例就越小，而债券等的比例就越大，也就是基金主动帮助你调节稳健和激进的比例。

作者喜欢完全被动型指数，既然是指数基金，就是避免人为的干扰，那增强型的指数基金我就没有兴趣。与其选择增强型的指数基金，不如我去选择一个被动的指数基金加一个主动基金。

分散投资核心要考虑3个因素：相关性、收益和波动。两个完全不相关的投资对象组合到一起，就会大大降低短期波动，但也会平均长期收益。分散投资的目的是进行风险控制，而风险控制是投资中最重要的一环。长期投资可以从时间上平滑短期风险，而分散投资则可以从“空间”上削减波动。把分散投资和长期投资结合到一起，肯定是最好的结果。

评价投资组合：

问两个问题：①你的投资期是多长？②你的投资风险承受能力得分是多少？

建立理想的资产组合：

>> 第一步，资产的组合。也就是这个投资方向的组合，包括自己储蓄和投资的比例，以及投资中股票和债券的比例。

>> 第二步，大盘基金和小盘基金的配置。大盘基金肯定是我们的重点，道理也很简单，因为大盘股票对市场的影响是最大的，而小盘基金却是一个很活跃的部分。

>> 第三步，价值和成长的配置。理论上一个组合的核心最好是价值和成长的平衡

>> 大盘对偏蓝筹基金的影响是最大的，而对远蓝筹基金的影响是比较小的。这样就会出现有时候你的基金超越大盘，有时候落后于大盘，这是非常正常的现象。

>> 还要再次强调一点，咱们关心的是组合的整体表现，而不是关注组合内部的独立的基金。当咱们有了一个精心设计的均衡投资组合，一个适合自己情况的投资组合，那咱们除了关注一下基金公司是不是仍有大的变化，咱们的基金是不是仍保持原来的投资策略，另外一两年做再平衡

“核心式”投资组合和“再平衡”：

>> 投资组合中的核心实际上是用来保证咱们最终投资目标实现的核心部分。理论上它应该是一个相对稳定的、可靠的，甚至会让咱们感到无聊的部分。它不大会暴跌暴涨，也不会是一个“黑马”或者“新星”，它更多的是扮演一个“老黄牛”的角色，默默地拉着投资组合稳步前进。如果可能，这个核心应该占你资产总额的70%～80%，至少也在50%以上。

>> 最好的核心基金，理论上是一个大盘基金，而且应该是一个价值和成长平衡型的基金，也就是在晨星投资风格箱中第一行的中间格。

>> 除了核心部分，还有20%～30%甚至更多的部分是非核心部分。在非核心部分，完全可以发挥你的想象，去尝试各种基金。如果你有一个稳健的核心，就可以尝试很高风险的其他基金

>> 当按照自己的投资期限、风险承受能力和投资目标，制定了核心和非核心的比例，或者制定股票基金和债券基金的比例，也就是建立好一个投资组合开始的投资计划，还远远不够，还有一件非常重要的事情，就是比例的再平衡。

>> 再平衡是很蹊跷的事情。从表面上看，你是卖掉一个上涨快的优良资产，买入一个下跌或者跑得慢的不良资产，但实际上这是一个“高抛低吸”的过程，是一种通过纪律性投资来进行卖高买低的过程，这符合市场是轮动的这一概念。更重要的是，再平衡能保持资产组合的稳定性，也就是风险和收益的平衡。有人用历史数据做过归算，再平衡的综合效益要远远高于不做再平衡的收益。一般一年到一年半才做一次再平衡，而再平衡也仅仅是一个微调过程，只是为了让组合不要偏离自己制定的目标。

3、操作方法的实施

年终奖可以一次性或在较短时间内投入市场，每个月工资的结余部分可以采用定投的方式。

选择前端还是后端收费：基金持有的时间越长，后端收费越有优势。收益率越高，采用后端收费越有优势。

那大规模的基金会带来什么问题呢？

>> 对于基金的投资有个硬性的规定，一家基金公司旗下的所有基金不能拥有某只股票流通股10%以上的资产。

>> 大盘基金必然会降低换手率。也就是说，大盘基金的表现就很难“激进”，很难活跃。大盘基金如果要活跃起来，一定会引起市场的震荡。这也是意料之中的事情

>> 对于基金公司来讲，能做的无非是两件事情。一是控制规模，例如，对新投资者关闭基金申购，即上投先锋基金和上投双息基金做过的事情。要想保持基金原来的特性，只能把规模降下来。二是改变基金的投资策略，将一只激进型的基金，转变成一个平稳型的基金

>> 基金业绩的上升会带来很多新的资金涌入，而这种规模的扩大却会导致基金业绩下降。结果就形成一种怪圈，最后导致基金昙花一现。

中国基金的规模膨胀更大程度上不取决于基金的业绩，而取决于市场和公众的热情。无论是申购还是赎回，购买者经常都是一窝蜂，而且拆分、分红之类的持续营销效果之显著更是让人瞠目结舌

作者对风险的见解：

>> 对我们来说，进入市场知道有风险，但很多的时候却不知道风险在哪里。所以，对咱们来说损失就可能很大。但这种未知的风险，随着咱们对其理解的加深而减弱。也就是刚刚进入市场的时候，风险最大，当咱们开始好好学习、认真钻研时，风险就开始逐渐减少

>> 对于大盘，对于整个市场，咱们是控制不了的，也是预测不了的，那就只能接受这种风险，这就是系统的风险。也只有接受这种风险，才能获得咱们希望得到的收益。这种风险是无法回避的，是必须承受的。

>> 对于各股的涨跌、热点的轮动、基金公司和基金经理个性化的风险，咱们可以通过长期投资和分散化投资去削弱和降低它们。这种风险是可以想办法规避的。

>> 对于预测市场、波段操作甚至盲目抢购新基金，我认为这些是额外的风险，是完全可以避免的，而且也是应该去避免的。

>> 长期市场是向上的；但当市场过于疯狂时，产生的股市泡沫最终是会破裂的。也就是说，一旦泡沫破灭，3～5年甚至更长时间的震荡是不可避免的。

作者国内投资的经验分享：

我喜欢纪律性，不喜欢做波段，也不会预测市场。我崇尚自制而不是自信，崇尚“不求有功，但求无过”。所以，我的策略是“不求最低，只求平均”。如果资金量小，我会随时投入，钱到就投，不太理会大盘的情况，择日不如撞日。如果资金量稍微大点，我会做个一个月的定投，每星期投两次，从而得到一个时间跨度为1个月的平均效应。

如果市场风险实在很大，我会选择一个稳健的平衡型基金；如果市场下跌，就转换到激进的股票型基金。

在这些震荡中，我没有抛出任何一只基金，就看着潮起潮落，自己的资产像坐过山车一样上上下下。这两年中，我是有调仓，尤其是在有新资金进入的时候，但一直采用投资组合和再平衡理论来控制我的投资风险。短期市场会向哪里发展没有人知道，但长期持有的策略是不会改变的。

作者认为净值不影响基金的选择，不建议申购新基（新基建仓至少半年）。

我的基本投资思想是保持股债的平衡，也就是根据我自己的风险承受能力，有个平衡比例，如1∶1的比例。然后根据再平衡理论，始终努力保持这个比例，也就是稳定风险。 我现在是保持一个1∶1股债比的投资组合，然后每月的收入，先定投货币基金，然后再定转进入这个组合。

卖出策略的总结：

（1）如果我的投资目标变了，我肯定要改变投资组合。例如，当我越接近退休时，我的投资组合就会越稳健。

（2）如果基金公司发生变化，例如，像合丰成长基金那样时，会考虑卖出基金。如果单是基金经理发生变化，会抱着静观的态度。中国的基金大多数是采用集体作战的形式，经理是很重要的一环，但不是唯一的一环。

（3）如果发现犯了错误，会立刻改正错误。银河收益基金的购买就是一个错误，我应该先去看它的季报再买。其实，2005年底，它已经只有不到1亿元的资产了。我被那个五星哄了。如果错了，即便是亏了，也不会等它赚回来再卖掉。一定会立刻卖掉，转换到另外一只基金，无论是亏还是赚，越快越好。

（4）在购买的时候，我选择的基金都是四或五星的。但如果一只基金跌到三星连续3个月以上，我会给它非常多的关注；如果持续6个月，我也许就要给它黄牌或者红牌了。晨星评级是一个相对评级，它不是由大盘决定的，而是在同类中相互比较的结果，这非常有意义。

（5）我不会因为基金的绝对涨跌幅度来决定买卖，也不设置一个止损线。因为行情涨跌很多是由大盘决定的，我更看重相对评价，而不是绝对的收益。

（6）如果一只基金出现问题，我会去选择一个替代品，把它转换过去。这种转换不会受大盘的影响，因为不是追逐波段操作。

我选择的基金连续6个月徘徊在三星位置（指数基金除外），那我就要考虑转换了。四星和五星的基金占有市场的前1/3，如果长期排在这个比例之后，我就认为是有问题了。我记得上投要求它们的基金保持在前25%的水平，那也就是四星和五星的水平。

什么时候赎回基金？

>> 对于长期投资者而言，在两种情况下可能会进行基金赎回的操作：①这只基金不再符合自己的投资策略，如风格改变、基金经理变了等等；②自己的投资目标已经达到，风险收益需求变化了。

>> 基金经理作为一个“前锋”，依然是非常关键的。基金经理的变动往往意味着某种投资风格的变化，在这种情况下，咱们就一定要多多加以关注。也许赎回不是好的策略，但加倍关注是必需的。

>> 业绩的比较一定是要在同种基金之间进行的，如果一只基金在较长的时间内落后同类的其他基金，那事情就比较麻烦。我说的“较长的时间”至少是用半年来衡量的。但同时如果一只基金跑得比同类基金快，也不是好事情，因为这也说明有什么不对头的地方。可能咱们原本想要一只平稳的基金，但跑得太快一般就是波动幅度比较大，这就和我们的要求不一样了。

赎回过程宜采用分步的方式。中国的股市波动频率太快，分步赎回也会降低一些风险。

>> 现在，我要加上第三条：市场表现太疯狂了，也要赎回基金。

什么叫“市场疯狂”？现在很多网站给出了判断标准，如估值、估值百分比和“且慢指数估值”，貌似很容易判断市场在高位还是在低位。可以前没有这些啊，该怎么办呢？其实也简单，你就去听！听听周围的人，那些和你无关的人在说些什么。在地铁上，在公交上，在餐馆里面，如果你动不动就听到周围的人在高谈阔论他从股市上赚了多少钱的时候，那市场一定是“疯狂”了。永远记住：市场只会让少数人赚钱。一旦出现这种情况你就该“跑”了，至少该减仓而不能加仓了。同理，如果周围没有人谈论股票和基金，连骂股市的人都没有了，那市场就是低位了。记住一条，爱的反义词不是恨，而是冷漠，是懒得理你。

◆ 再版序

>> 根据中国基金业协会披露的数据，截至2017年底，偏股型基金的年化收益率平均为16.5%，但大部分基金投资者的收益却很一般，甚至是赔钱的。这个矛盾的数据背后，最主要的原因是大部分基金投资者并不理解投资最基本的逻辑。在牛市的中后期匆忙入场的基民缺乏基本的投资常识和基金知识，既不知道该什么时候买、买多少，又不知道什么时候卖，导致自己的账户业绩曲线和基金产品的业绩曲线严重不匹配。该赚的钱没有赚到，该回避的亏损没有回避掉。

◆ 1．咱们该投资吗

>> 投机是瞄准一个“机会”，希望大赚一笔，一劳永逸，而投资是要你扎扎实实、一点一滴地走向你的最终梦想。投机实际上更多的是收获风险和灾难，而投资则是一种理性的产物。

◆ 2．什么是开放式基金

>> 开放式基金采用一个叫作净值的概念。净值其实就是开放式基金的销售价格，是这样计算的：在一个基金刚刚开始建立的时候，净值都是1元。你用1万元（扣除认购费后）就可以买1万份基金。然后，基金公司就用募集来的这笔钱，如50亿元（50亿份基金）去投资证券市场。也许1年以后，扣除他们要的佣金，还剩下60亿元。这60亿元分到50亿份基金上面，每份基金就值1.2元，这时候的净值就是1.2元。显然，赚的钱越多，基金的净值也就越高。但如果亏了，净值就会降低，甚至降到1元以下。

>> 每种基金的净值都是在当天股票交易市场收盘以后再根据其所持有的证券的市值来计算的，一天就一个值，这个值在北京时间下午3点以后才知道。但你购买基金的时候，如果在下午3点以前提交申请购买单，那你最终购买基金的净值就按下午3点以后计算出来的当天净值来算。如果是下午3点以后提交的购买申请，那就按照第二天的净值来计算。所以，无论你买还是卖，你当时并不知道基金的净值是多少，也就是“未知价格”。

>> 在看一个基金的净值时会有两个，一个叫“净值”，一个叫“累计净值”。“累计净值”不考虑分红给基金净值带来的降低因素，反映了基金成立以来总体的发展情况，而“净值”则是你交易时候的真正价格。

>> 有一件非常有吸引力的事情，目前国家对个人的基金收益是不收税的。所以，如果你要和银行收益进行比较，一定要记住银行利息还要扣除利息税，而基金收益是纯收益。

>> 开放式基金，一般分为股票基金、债券基金、货币基金，以及介于股票和债券基金中间的配置型基金。

>> 一般来讲，股票基金风险大、净值波动大，但长期收益也高；债券基金稳定一些，收益也低一些；货币基金几乎没有风险，但收益更低，现阶段一般是每年2%左右的收益。

你们在投资开放式基金时需要掌握的预备知识主要也就这么多，更多更详细的知识性的东西，互联网上有很多。

我想，你们已经明白了自己该投资，也明白了什么是开放式基金。但这还远远不够，千万别立刻就开始你的投资，千万别立刻到楼下的银行开户并被银行的工作人员一介绍就投入十万八万元购买一只基金。

◆ 第二章 “三步曲”之一：投资目标的确定

>> 投资股票基金要长期。随着时间的推移，高收益带来的高风险会被平滑掉。

◆ 1．基金的风险是什么

>> 可见，股票基金显然是一种激进的、高风险和高收益的基金，而债券基金就稳健得多。对于配置型基金来说，投资股票的份额越大，风险就越大；投资债券的份额越大，风险就越小。

◆ 2．拿多少钱来投资

>> 一种是“三分之一法”。很简单，把三分之一的钱用来买房地产，三分之一的钱用来投资证券市场，三分之一的钱用作储蓄或者买国债。

>> 这是根据你的年龄来划分的，如果你是30岁，你应该至少在储蓄上投入30%的资产，而各种投资不宜超过70%；如果你是40岁，那储蓄40%，投资60%；如果你是60岁，储蓄60%，投资40%。用公式表示就是

可用于各类投资的资产比例=100-你目前的年龄

也就是说，年龄越大越应该保守，年纪越轻越可以进取。

>> 无论你是用“三分之一法”还是“指头算法”，我都要强调一条：你不能把所有的钱都用来投资。你必须有充足的“应急资金”去应付万一出现的生病、失业等。这样，一旦有急事你也不用临时抛售基金去解燃眉之急。

◆ 3．让时间成为朋友

>> 在长期收益计算中，有一个简便的“72法则”。如年收益是8%，那么72/8=9，就是说9年，你的资本就可以翻一倍；如果年收益是12%，那么72/12=6，就是说6年可以翻一倍。用72除以收益率，就是资本需要翻番的大约年数。

>> 可见，你投资开始得越早，就越可以承担更多的风险，从而获得更大的收益。不要太厌恶风险，躲避风险最后就只会让你失去非常好的机会。时间会为我们保驾护航，它是我们的朋友。

◆ 4．复利计算的“72法则”

>> 还有一个“115法则”。“72法则”是计算翻番的时间，而“115法则”是计算1000元变成3000元所耗费的时间，也就是变成3倍所耗费的时间。计算方法还是一样，115/x就是本金变成3倍所耗费的年数。如收益是10%，那1000元变成3000元所耗费的时间就是115/10=11.5年。

◆ 5．风险心理承受能力测试

64分

>> 评语

◆ 1．最好的基金评价网站——晨星

>> 我特别钟情于它的3个功能：①晨星评级；②基金龙虎榜；③基金投资风格箱。

>> 晨星将开放式基金一共分成7类：股票型基金、积极配置型基金、保守配置型基金、普通债券型基金、短债基金、保本基金和货币基金。

>> 在投资总额中，股票占70%以上的基金称为股票基金，债券在70%以上的称为债券基金，而两者之间的基金称为配置型基金。这种分类方法和咱们国家略有不同。

>> 股票是有销售价格的，但也有其内在的实际价值。如果价格低于价值，也就是股票在“打折”销售，那这种股票就叫价值股，也可以说这是一种“便宜”的股票。不过，咱们可以认为最终股票的价格会回归到股票的价值上去，或者说真实价值将被市场接受，也就是不会永远打折销售，股票价格最终会涨上去的。这就是价值投资的基本思想。

>> 股票实际上代表对企业的拥有权。如果一个企业持续健康发展，利润不断增加，那它的股票价格自然就会涨上去。看准了这种公司的股票去投资，自然就会赚钱，这就是成长投资。

◆ 2．优秀基金公司是首选

>> 选择一家好的基金公司甚至比选择一只好基金更重要

>> 一般来讲，考察一个基金经理的重要指标就是他的从业时间。你千万不要相信一个刚刚毕业的投资专业的博士生会比一个在市场上摸爬滚打了七八年的本科毕业生更会打理你的钱财。

◆ 3．资产配置比率：选择基金的核心

>> 基金的特性主要取决于两个方面：一方面，投资策略，也就是会选择什么样的股票；另一方面，资产配置，也就是一个基金中股票和债券所占的比例。

>> 但有一点我们是可以把握的，就是资产配置的问题。资产配置在很大程度上决定了基金的激进程度，而且资产配置是在基金发行公告里面公开披露的，并且是要由基金经理严格遵守的。

◆ 4．技术统计资料：选择基金的参考

>> 夏普比率是综合了收益和风险的系数，基本上是收益除以风险，数字越大说明收益和风险比越高。夏普比率高，也就是说在收益相同的情况下波动就低；反之，在风险相同的情况下收益就高，也就是高收益低风险。

>> 夏普比率一定要在同类基金中进行比较。从表3-3中可以看出，对于这3只基金，如果你喜欢高收益的，选择广发小盘；如果你喜欢平稳的，选择广发聚富；如果要在收益和风险中得到一个平衡，也选择广发聚富。

>> 阿尔法系数代表基金能在多大程度上跑赢整个市场，也就是我们所说的大盘。当然是数值越大越好，也就是说基金的收益能超越市场

>> 贝塔系数也能表现基金相对于大盘的波动情况

>> R平方代表基金和大盘的相关性。如果是1，表示和大盘完全相关；如果R平方和1相差很大，贝塔系数就没有什么意义了。

>> 简单地说：平均回报和阿尔法系数都代表收益，当然越大越好；标准差和贝塔系数代表波动，也就是短期风险，数值越小基金表现得越平稳；夏普比率是收益和风险两者

◆ 5．别患“净值恐高症”

>> 一样的投资方法，就意味着同样的收益率，也意味着同样的风险。收益只和你的投资总额和单位基金的涨跌比率有关，和净值高低及份额多少没有关系。

>> 其实这就是没有搞清楚在同样投资方式下，净值的增长是按相同比率而不是相同绝对值来进行的。

>> 基金公司的操作实际上是在低价位的时候买入一只股票，当股票涨到一定价位的时候，股票的风险增加，基金公司就卖出，风险也就跟着消失了。资产从股票变成了现金，净值没有降低。卖出以后，基金持有股票的风险就没有了，因为手上全部是现金，哪里有风险？这时候再买入低价格的股票，再等着涨，风险高了，再卖出。结果总资产在增加，净值也在增加，但风险并不随着累计。

>> 也可以看出净值的高低和风险、收益都是没有关系的。购买基金的时候，基金净值高低根本不是一个应该考虑的因素。

◆ 6．要抢购新基金吗

>> 购买新基金的标准说法是认购新基金。认购新基金的价格都是1元／份，基金的认购费用也比基金成立以后的申购费用要低，如股票基金的认购费是1.2%，而申购费一般是1.5%。新基金认购结束后，一般有少于3个月的“封闭期”，也叫基金“建仓期”。在封闭期，基金公司和基金经理拿着这笔钱就开始按照基金招募书规定的投资策略和基金备案条件逐步投资证券市场，这称为“建仓”过程，也就是把基金的股票“仓库”建立起来。为保证基金顺利建仓，任何人在封闭期内都不能赎回已经认购的基金，也就是不能把钱拿回来。简单地说，新基金的优点是便宜；缺点一是有封闭期，二是没有历史。

>> 中国很多人去炒新股，所以把炒新股的概念也转换到新基金上面来，这也是大大的误区。新股很可能在被市场检验前，价格大大低于价值，但新基金完全就不存在这样的机会。

>> 所以，如果说“牛市买激进基金，熊市买稳健基金”，我想可能更合理。基金之所以激进就是因为股票仓位高，之所以稳健就是因为股票仓位低。

>> 发策略优选基金在9月底之后逐渐进入本阶段。

因此，“一只新基金通常成立半年以后才渐入佳境。客户投资新基金之后应稳定地持有半年以上，才能最大限度地分享基金经理的投资能力和基金上涨期的收益”。

>> 购买基金，不在于基金的新旧，本质上还是在于这个基金的投资风格是不是符合你的需求。

◆ 7．基金的拆分和复制

>> 基金拆分是把原来一个老基金的净值人为地降下来，同时给基金持有人成比例地扩大基金持有份额

>> 基金拆分对原来的基金持有人并没有特别的意义

>> 由于2号和1号有相同的投资策略，它们之间的差距也会减少；但要注意，2号基金的申购费却是比1号要高。

◆ 8．让人头痛的“巨额分红”

>> 我认为，其根本目的就是所谓的“持续营销”，实际上它们也不避讳这点。基金规模的扩大会给基金公司带来巨额的收益，也许对未来的发展也有好处，但在这个过程中，原来的投资人却不得不承受损失。我认为这是不合理的，维护基金原来持有人的利益，是基金公司必须遵守的准则。所以说，我对这种巨额分红是非常不喜欢的。

>> 指数基金的特点就是严格按照指数组合建立基金。跟踪沪深300的指数基金，就是拥有和沪深300相同的股票300只。如果沪深300指数不变化，指数基金持仓也不变化。如果沪深300增加或者剔除了一只股票，基金也会做相应的操作，所以是被动的。

>> 指数基金不存在调仓的问题，也不存在看空市场、规避风险卖出股票的问题，它唯一的任务就是跟踪指数。

>> 对于主动基金的分红，有些朋友说可能是基金要调仓，或者看空，或者是基金规模太小在竞争中不利。这还算有些道理，但指数基金的大比例分红呢？被动基金有什么理由去主动卖掉股票呢？它们到底是主动基金还是被动基金呢？

>> 红利再投资份额的持有起算点是从再投资的时间开始计算的

>> 但拆分的份额起算日是从申购的时候开始，也算是不幸中的万幸吧。

◆ 9．独特的指数基金

>> 指数基金就是跟踪一个特定的证券指数，如上证指数，基本按照指数的制定方法来配置所持有的证券品种和比例，是完全被动的一种基金。指数怎么调整，基金就怎么调整。显然，指数涨多少比例，基金净值也就涨多少比例。

>> 先说指数的问题。咱们都很关心大盘，我们通常讲的大盘是指上证综合指数。上证综合指数包括的是全部在上交所上市的股票（接近1000只股票），包括A股和B股，从总体上反映了上交所上市股票价格的变动情况。它是按照股票市值的加权平均来计算的，全面反映了上证股票的情况

>> 如果咱们想跟踪沪指，就选择50指数和180指数；如果选择深指，就选择100指数；如果选择跟踪整个中国股票市场，就选择300指数。

>> “增强型指数基金”，如易方达50，“投资于标的指数的成份股票，包括上证50指数的成份股和预期将要被选入上证50指数的股票，还可适当投资一级市场申购的股票（包括新股与增发），以在不增加额外风险的前提下提高收益水平”。

>> 书中讲到一般基金经理的主动型选股能力其实和猴子随机的选股能力不相上下。也就是说从长期来看，主动型的选股和随机选股相比没有什么优势可言，反之亦然。主动型和被动型，从长期来看没有什么区别。问题就出在主动型基金的成本比被动型高，这样长期下去指数基金就有优势。

>> 如果我选择，我会选择沪深300，或者中证100指数，或者其他的综合指数，而不单单考虑上证50，或者深证100等。同时，我喜欢完全被动型指数，既然是指数基金，就是避免人为的干扰，那增强型的指数基金我就没有兴趣。与其选择增强型的指数基金，不如我去选择一个被动的指数基金加一个主动基金。

>> ETF（Exchange Traded Fund，交易型开放式指数基金），这是一种在二级市场交易的基金品种，是按照相应指数的“一篮子”指数股票集合，在证券交易市场上可以像股票一样随时买入卖出。ETF的申购费用和管理费不仅比一般的基金低，比许多的指数基金也低。ETF的主要缺点在于它像股票一样，买卖的时候必须缴纳交易费，而且买卖得越频繁，交易的费用相应也越高，所以ETF更应该长期持有。另外，ETF基金不存在通过大分红、拆分之类的方法进行持续营销的可能。这对那些希望投资指数基金的人有非常大的诱惑力。

>> 只要用2∶1的比例购买上证180EFT和深证100ETF，就近似得到一个沪深300ETF！

>> 如果市场上再没有300ETF，那我准备买指数的时候，就采用这个沪深300EFT模型：2/3的上证180ETF/50ETF+1/3的深证100ETF。

◆ 10．面向海外的QDII

>> 我对QDII基金有两点看法：

第一，不要对收益预期太高。咱们可以清楚地看到，国际市场2006年的收益情况远远低于中国A股市场。转过头来，用2006年A股市场的100%以上的收益率去预期QDII基金也肯定是行不通的。

第二，我倒希望新的QDII产品能更多地投资国际成熟的市场，这样咱们就可以在中国市场和国际成熟市场之间建立一个平衡组合。中国市场本身就是世界上最激进、波动最大的市场之一。如果QDII还是投资东亚、南美这种高风险、高收益的市场，那和中国市场的风险程度就会不相上下，也就难以起到平衡风险的作用。

>> 我认为投资海外市场最重要的目的是平衡风险，是一种战略投资。中国股市这样3位数的收益率是不会长期下去的，高收益也意味着高风险、高波动。投资海外市场是平衡风险的办法之一。

◆ 11．FOF和“生命周期”基金

>> 一般基金是投资股票或者债券的，而FOF则只投资基金，实际上是一个基金投资组合，即基金中的基金。

>> 基金公司的FOF的最大获益者是小额投资者。也就是说，如果建立一个50%的上投阿尔法、25%的广发稳健和25%的货币基金组成的资产组合，上投阿尔法的最低申购额是1000元，广发稳健也是1000元，就算货币也是1000元，那至少要投资4000元。如果基金公司建立一个FOF，它的最低限额也是1000元，那么你可以花较少的钱享受多个基金的收益。

>> “在基金实际管理过程中，基金管理人将随着投资人目标期限的临近和中国证券市场的阶段性变化，逐年适时调整基金资产在股票类资产、固定收益类资产间的配置比例。

◆ 12．分散投资：建立自己的组合

>> 分散投资核心要考虑3个因素：相关性、收益和波动。

>> 投资组合理论强调的是要投资在独立的、不相关的领域里面，而不是简简单单地购买“一篮子”证券来分散投资。

◆ 14．“核心式”投资组合和“再平衡”

>> 储蓄、国债、国库券、房子，以及与朋友合伙的公司都是咱们的投资，它们共同成为投资组合。所有这些总盘子中，应该有个稳定的核心。

>> 如制定了自己的股票和债券的配置比例是7∶3。一年以后，股票涨得快，债券涨得慢，比例变成8∶2了，怎么办？这时候要卖掉股票，买成债券。如果再过一年，遇到熊市，股票大跌，比例变成了6∶4，这时就要卖掉债券，买入股票，使比例回到7∶3。这就是再平衡。

>> 再平衡是很蹊跷的事情。从表面上看，你是卖掉一个上涨快的优良资产，买入一个下跌或者跑得慢的不良资产，但实际上这是一个“高抛低吸”的过程，是一种通过纪律性投资来进行卖高买低的过程，这符合市场是轮动的这一概念。更重要的是，再平衡能保持资产组合的稳定性，也就是风险和收益的平衡。有人用历史数据做过归算，再平衡的综合效益要远远高于不做再平衡的收益。一般一年到一年半才做一次再平衡，而再平衡也仅仅是一个微调过程，只是为了让组合不要偏离自己制定的目标

◆ 第四章 “三步曲”之三：操作方法的实施

>> 年终奖可以一次性或在较短时间内投入市场，每个月工资的结余部分可以采用定投的方式。

>> 一旦购买到满意的基金，最合适的持有方式是长期持有。

◆ 1．去哪里购买基金

>> 购买开放式基金最常见的渠道有两个：①到银行去购买由银行代销的基金；②通过互联网，采用网上直销的办法从基金公司直接购买。

>> 但缺点也非常明显：一是申购费没有优惠；二是每个银行代销的基金有限；三是如果你直接到柜台购买基金，很容易被基金销售人员“忽悠”。很多银行都有基金的销售任务，如果你没有清楚的认识，很容易就成为它们完成任务的“牺牲品”。

>> 通过银行购买基金的确很方便，但有两大劣势：①贵。在大部分银行认购／申购基金都没有任何优惠，不得不支付全额的认购／申购费用。②后操作不方便，如基金转换。由于单一银行代销的基金有限，不可能覆盖一家基金公司中所有的基金，如果咱们需要在同一家基金公司的不同基金中进行转换的时候，常常会无法操作。

>> 网上直销第一个好处是便宜。一般网上直销对于采用前端收费方式都有优惠，例如，广发基金网上直销享受4折优惠，易方达公司直销享受2～4折优惠，上投摩根基金公司直销享受6折优惠，等等。这大大节约了基金的购买成本。

第二个好处是，由于直接在基金公司购买，这样就可以方便地在基金公司发行的各种基金中进行转换。

但是网上直销也有一个很大的缺陷。这就是，每个基金公司支持的银行卡是不一样的，而且咱们最常见的工行卡、建行卡、农行卡仅仅被很少的基金公司支持，而相对被广泛支持的反而是名不见经传的兴业银行卡。

◆ 3．选择前端还是后端收费

>> 如果持有2年以上，收益在10%的时候，后端收费就有优势了。基金持有的时间越长，后端收费越有优势。

>> 收益率越高，采用后端收费越有优势。

>> 比较一下，如果采用基金公司直销方式，要持有2或4年以上，后端收费就显示出优势。

◆ 4．红利再投资：分红方式的首选

>> 理论上来讲，基金分红有下列的条件：

（1）基金分红应当采用现金形式，每年至少一次。分红比例不得低于基金净收益的90%。

（2）基金当年收益应先弥补上一年的亏损后，才可以进行当年分红。

（3）分红后，基金净值不能低于原来面值，也就是1元。

（4）符合基金契约的相关规定。

◆ 5．千万不要波段操作和预测市场

>> 但现代市场理论已经完全证明了市场是没有规律可循的，也就是说市场是完全不可预测的，任何预测市场的方法都是徒劳无功的。这一点非常重要。

>> 投资大师们的建议是不要做任何的波段操作，不要预测市场是在高还是在低。也许做一两次波段操作会成功，这不奇怪。但市场分析家们通过对历史数据的分析证明了，除非你有70%以上的概率能对市场做出正确判断，可谁有如此高的判断能力呢？这是不可能的。所以，波段操作还不如长期持有。

>> 世界上有两种飞行员，一种是“老”的飞行员，一种是“大胆”的飞行员，但没有“老的大胆的”飞行员。你是愿意做一个“老”的投资者呢，还是做一个“大胆”的投资者？

◆ 6．各领风骚的一次性投资和定投技术

>> 定投的标准说法是定时定额投资。也就是说，咱们在一个固定的日子，对某一基金投入固定的资金。例如，咱们每个月的1号固定在一只基金上投资1000元，而根本不管当时这个基金的净值是在高位还是在低位。

>> 如果咱们手边有10万元要投资，结果却把这10万元分成了100份，定投8年，想想那也是非常可笑的。要知道市场是长期向上的，如果有条件，越早进入市场越好；如果没有条件一步到位，定投就是非常理想的投资方式。

◆ 7．长期持有策略是制胜的法宝

>> 基金是一个适合长期持有的投资对象。基金公司也非常鼓励大家长期持有基金，例如，赎回费会随着基金的持有年限而递减。长期持有对咱们和基金公司都非常有利。

◆ 8．什么时候赎回基金

>> 对于长期投资者而言，在两种情况下可能会进行基金赎回的操作：①这只基金不再符合自己的投资策略；②自己的投资目标已经达到。

>> 我也建议，赎回过程宜采用分步的方式。中国的股市波动频率太快，分步赎回也会降低一些风险。在任何时候都要记住，控制风险是最重要的。

◆ 9．基金膨胀带来的影响

>> 中国基金的规模膨胀更大程度上不取决于基金的业绩，而取决于市场和公众的热情。无论是申购还是赎回，购买者经常都是一窝蜂，而且拆分、分红之类的持续营销效果之显著更是让人瞠目结舌。

◆ 10．还是风险：最重要的事情

>> 对于各股的涨跌、热点的轮动、基金公司和基金经理个性化的风险，咱们可以通过长期投资和分散化投资去削弱和降低它们。这种风险是可以想办法规避的。

而对于预测市场、波段操作甚至盲目抢购新基金，我认为这些是额外的风险，是完全可以避免的，而且也是应该去避免的。

◆ 1．咱们该喜欢牛市还是熊市

>> 对于定投来讲，股市现在上涨，是满足你的当前利益；股市下跌，是满足你的长远利益。你永远都不亏！

◆ 6．如果气球爆了，你受得了吗

>> 最后还是一个问题：如果气球爆了，你将面临什么样的灾难呢？这就是底线。如果考虑清楚了这个底线，晚上也自然能睡着觉了。

◆ 7．明年准备买只“瘟鸡”

>> 选择一个以前业绩很好但近期情况不妙的基金来投。当然，这个基金背后的公司也是我所喜爱的。首先要去参考晨星每个星期发布的业绩排名，寻找那些近3个月排名明显低于一年排名的基金，而且差距越大越好，但当然不是我正在持有的基金，我持有的基金一般是不会动的。然后，购买并持有，等待它排名的上升……

◆ 8．我的基金投资心得

>> 涨是必然，跌亦是必然。咱们在投资中会经历牛市，也会经历熊市。但我相信，中国的经济会持续发展，咱们的投资终究会有回报。

◆ 10．减仓？加仓？还是观望

>> 老实说，我也曾经在美国市场做过一些类似高抛低吸的事情，比如自己觉得风险高，就赎回一部分，或者转换到债券基金去。但最后的结果居然是没有一次做对过，没有一次占到便宜。也许我太笨了。所以，从那以后我就决定什么都不做。坚决不做波段，坚决不预测市场。理念不是空穴来风，经验是由教训叠加出来的。从新手变成老手只有靠血泪培育。

◆ 13．推荐中证指数系列

>> （1）中证100指数：这是在沪深300指数的成份股中选择市值最大的100只股票组成的指数。这也是沪深两市A股市场市值最大的100只股票。这100只股票大概覆盖了A股流动市值的一半，也就是前50%部分。这个指数实际上就是A股市场的大盘股指数。

（2）中证200指数：在沪深300中扣除中证100剩下的200只股票组成的指数。这200只股票大概占据了中国A股市值的从50%到70%的中间的20%部分。中证200指数被认为是中盘股指数。

（3）中证500指数：这是A股中排在沪深300以后的500只股票组成的指数。这500只股票大约构成了A股市值的从70%到90%的中间的20%部分，被认为是小盘股指数。

>> （4）中证700指数：由中证200和中证500的成份股共700只组成的指数。它占据A股市值的从50%到90%部分，被认为是中小盘股指数。

（5）中证800指数：由中证100、中证200、中证500共同组成的指数，覆盖A股市值的90%部分，被认为是大中小盘综合指数。

>> 显然，这5个指数，再加上沪深300指数（大中盘股指数），覆盖了中国A股市值的90%，而且清楚地对大中小盘股进行了分类。

>> 对于大盘基金，那就应该用中证100或者沪深300来衡量；对于中小盘基金，就应该用中证200、中证500或者中证700来衡量。

◆ 19．我们在赚谁的钱

>> 我的看法是，首先股市投资是会创造财富的。要记住我们真正投资的不是股票，而是投资的股票背后的企业。企业是会创造财富的，所以投资股市，给企业相应的资本，这些资本就会产生新的财富。这实际上就是股市会长期上涨的根本原因。投资有回报，这种回报就是由于新财富的产生而造成的。

◆ 22．6000点，买还是卖

>> 如果你不想再承受未来的风险，那你就卖；如果认为未来的风险你还能撑得住，那就持有；如果认为未来的机会还很多，那就接着；但如果知道未来的风险承受不了却还要买，这我就反对了。

◆ 24．债券基金A、B、C类

>> 如果是分3类的基金，A类一般代表前端收费，B类代表后端收费，而C类代表没有申购费——无论前端还是后端，都没有手续费。而分2类的债券基金，一般A类为有申购费，包括前端和后端；B类债券没有任何申购费。也就是3类分类中的A和B类基金相当于2类分类中的A类，是前端或者后端收取申购费的基金；而3类分类中的C类基金是相当于2类分类中的B类基金，无申购费。

>> 如果是分3类的基金，A类一般代表前端收费，B类代表后端收费，而C类代表没有申购费——无论前端还是后端，都没有手续费。而分2类的债券基金，一般A类为有申购费，包括前端和后端；B类债券没有任何申购费。

>> 如果你确定是短期投资，比如1～2年，那选择C类债券，2年以上就不合算；如果确定是3年以上就可以选择B类，因为华夏债券B类的2～3年的收费就只有0.7%了，而且期限越长收费越少；如果对投资期没有任何判断，就可以考虑A类前端收费。

◆ 28．牛熊转换的感想（四）：共识

>> 定投在牛市里面的确很少有人欣赏，到熊市却逐渐被大家接受。其实，牛熊是很难预测的，而定投真正能穿越牛熊。但大家也清楚，定投不是能扭亏为盈的，在大熊市里面定投一样是亏损，别妄想用定投战胜熊市。

◆ 32．我认识的可转债

>> 可转债的全称是可转换公司债券，是一种公司债券（注意它可不是国债）。它赋予持有人在发债后一定时间内，可依据本身的自由意志，选择是否依约定的条件将持有的债券转换为发行公司的股票或者另外一家公司股票的权利。换言之，可转换公司债券持有人可以选择持有其至债券到期，要求公司还本付息；也可选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值。

◆ 35．我和上证指数的故事

>> 我更喜欢用定投的方式来进入市场，无论点位高低。从长期来讲，市场最终是会上涨的。而纪律性的定投有效地克服了恐惧和贪婪，使得我们可以以平和的心态去把每月多余的资金投入到市场中，为未来做准备。

书中提到了晨星基金课堂, 自己特地把英文版的用有道翻译了一遍, 需要的自取 http://investingclassroom.com

基金拆分、复制以及巨额分红本质上都是因为基民的高净值恐惧症，但于投资而言并没有什么益处，只不过是变相地将老基金变成新基金，但存在股票仓位低，无法在市场上升时获得高收益，以及管理费高的问题，其实并不是好事。