投资有规律

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• 估值的高低差异，很多是由各自的属性决定的，在大部分的时间里，这种差异都是存在的。也就是说，随着市场整体的牛熊波动，这种横向的差距依然存在。就像是辈分一样，姐妹俩不管怎么成长，姐姐永远是姐姐，妹妹没法变姐姐。如果说这个例子太绝对了，那就像部队行军时的队形，侦察兵远是在前面的炊事班肯定在后面，这样的队形不能乱。 既然银行股由于各种原因是市场估值最低的，而军工股是最高的，那就不太可能发生银行股估值突然超过军工股，或者军工股突然跌得比银行股还低。不同类型股票受到各自因素的影响大体上保持着这样的横向估值体系，然后再共进退。这种共进退的发生，多数是因为投资者的能力或意愿发生改变导致的，能力指的是投资者手上的钱增加或减少了，意愿则指的是投资者对大盘或某个板块或某只个股的态度变化了，比如看到了某种技术突破带来的光明前景，比如因为亲戚朋友在股市里发财引起的羡慕嫉妒恨，也会让人买股票的意愿变得强烈。 当一轮牛市要起来的时候，所有股票的估值都会上升，军工股作为天然估值最高的，理应充当侦察兵的角色，先开拔。必须先等军工股从50倍涨到80倍。然后医药股、环保股才有上涨空间，从40倍涨到60倍，再后来软件股才能从30倍涨到50倍，接着是旅游股从20倍涨到30倍。也就是说，军工股给大家起到的作用，是打开估值的天花板，既然给它的定位是天花板，就该有天花板的自觉性。总之，这个顺序不能太离谱，比如旅游股先从20倍涨到60倍去了，把军工股的估值压着，这种就不常见除非出现极端利好（见图5-5） 洪都航空为代表的军工股在2006年就基本完成了那一轮牛市的主升浪。在2009年春节的时候，大盘オ刚刚脱离1664点而已，很多军工股都翻倍了。在2012年12月创业板见底585点，到2013年的春节，又有很多军工股翻倍了，一直持续至2014年年底。 从历史经验来看，如果看到军工股在无厘头地狂涨，那就说明... (查看原文)

  桜 2 回复 3赞 2021-10-11 08:43:32

• 企业的本质，是通过组织和协调资源，向客户提供商品或服务，赚取收入和利润。这里说的资源，是从业务链条角度看，主要指研发资源、生产资源、供应链资源、销售渠道资源、融资渠道资源等。企业家在企业经营过程中的主要任务与内容，是组织协调研发部门、生产部门、供应链部门、销售部门、财务部门等，能够配合顺畅、高效运转。这种组织、协调能力，就是通常说的企业家才能。 通俗点说，如果把一家企业看作是一合印钞机，那企业家的任务，就是设计、制造出一台能够正常运转的印钞机，并不断提高印钞机的生产能力与效率。 按照这个框架，可以根据企业组织的资源是内部资源还是外部资源，分出两种商业模式，一般称为企业家模式和商人模式。企业家模式指的是企业组织的是自身具备完全掌控权的研发、采购、生产、销售等资源，诸如华为、长城等大企业，自己组建研发团队，建设生产基地，组织零部件供应链，搭建销售渠道，相当于所有业务链条都内部化。 商人模式指的是企业组织、协调的对象是一些外部资源，常见的就是中介型业务，比如房屋中介、婚姻中介，复杂点的就是那些靠某项资源拉来的项目型公司，或者并购业务。最常见的是那些喜欢连环念EMBA的小企业主，总觉得在外面多找点资源，对企业发展会有莫大的帮助。 从投资的角度来说，企业家模式是显然碾压商人模式的，因为商人模式对外部资源的掌控力存在不确定性，这从根本上否定了这类企业长期发展的确定性与预见性。前几年那些并购型的上市公司，普遍都落入了这样的陷阱中。2018年有一篇学术文章研究基金经理的脸型方不方，与业绩有相关性。跟我提这篇文章的是一位老师，我回答说，别研究那些乱七八糟的东西，好好研究一下，那些念了EMBA的上市公司高管们，他们的股票是不是最近都在爆仓。因为2015年牛市出现了大量的并购交易，也催生了一大批所谓的外延式增长牛股，只不过这批股票在2018年集中迎来了清... (查看原文)

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