《巴菲特教你读财报》的原文摘录
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巴菲特分析损益表主要关注以下8个指标：1.毛利率：巴菲特认为，只有具备某种可持续竞争优势的公司才能在长期运营中一直保持盈利，尤其是毛利率在40%及以上的公司，我们应该查找公司在过去10年的年毛利率，以确保是否具有持续性。2.销售费用及一般管理费用占销售收入的比例：越少越好，30%以下最好。3.研发开支：巴菲特总是回避那些必须经常花费巨额研发开支的公司，尤其是高科技公司。4.折旧费用：巴菲特发现，那些具有持续性竞争优势的公司相对于那些陷入过度竞争困境的公司而言，其折旧费实占毛利润的比例较低。5.利息费用：具有持续竞争优势的公司几乎不需要支付利息。在消费品类领域，巴菲特所钟爱的那些具有持续竞争优势的公司，其利息支出均小于其营业利润的15%。6.税前利润。7.净利润是否一致保持在总收入的20%以上。8.每股收益 对于巴菲特来说，利润的来源比利润本身更具有意义。 (查看原文) —— 引自第31页 -
公司的可持续性竞争优势能够创造高毛利率，因为这种竞争优势可以让企业对其产品或服务进行自由定价，让售价远远高于产品成本。倘若缺乏持续竞争优势，公司只能通过降低产品及服务价格来保持竞争力。 毛利率较高的公司也有可能会误入歧途，并且丧失其长期竞争优势，一是过高的研发费用，其次是过高的销售和管理费用，还有就是过高的债务利息支出。这三种费用中的任何一种如果过高，都有可能削弱企业的长期经济原动力。这些被称为营业费用，它们是所有公司的眼中钉。 (查看原文) —— 引自第38页 -
但在此注明：公司有可能因为股票回购计划而导致净利润的历史走势不同于每股收益。股票回购方案将减少流通股数量，从而增加每股收益。巴菲特关注公司净利润的真正走势。 (查看原文) —— 引自第50页 -
债务股权比率=总负债/股东权益 使用债务股权比率作为判断公司是否具有持续性竞争优势的依据，其问题在于：一些具有持续性竞争优势公司的经济实力是如此强大，以至于它们根本不必使用大量的股东权益或留存收益就能提供公司正常的运作资金，有些公司甚至完全不需要这些收益。因为其强大的盈利能力，它们通常会将积累起来的股东权益和留存收益用来回购公司股票，这样会减少其股东权益或留存收益的总量。 (查看原文) —— 引自第84页 -
当一个公司回购自身的股票时，有两种处理方式，要么直接将回购的股份注销，要么保留它们，以为今后可能再发行时使用。如果直接将它们注销的话，这部分股份就不复存在了。但是如果保留它们以备日后可能再发行时使用，它们将被记录在库存股票账户里。一库存股票方式存在的股份既没有投标表决权，也不享有分红的权力。一家公司具有持续性竞争优势的主要标志之一，就是其资产负债表上出现库存股票。 最好弄明白高股东权益回报率是财务处理的结果，还是因为公司杰出的业绩，或者两者皆有。为了区分各自的作用，我们将库存股票的负值转化成正值，并加到股东权益上，然后用这个新的股东权益除以公司的净利润。 (查看原文) —— 引自第92页 -
要想知道一家公司是否在回购自身股票，可以到现金流量表上仔细查看其投资活动所产生的现金流。在那里，你将看到名为“发行（回购）股票”的一个账户。该账户列出了公司发行和回购股票的净额。 估算股票的市场价值的简单方法是，用每股盈利除以长期公司债券利率。巴菲特非常重视买入价格的高低。最好是在熊市中开始买入。当一家优质公司面临一个偶然的、可解决的困难时，一个完美的买入契机就从天而降。 (查看原文) —— 引自第105页 -
巴菲特对内在价值定义如下："内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。内在价值可以简单定义如下：它是一家企业在余下的寿命中可以产生的现金流的贴现值。" 巴菲特的选股秘诀：寻找利息持续增长的"股权债券" (查看原文) —— 引自第9页 -
对于大多数投资者而言，重要的不是他到底知道什么，而是他们真正明白自己到底不知道什么。只要能够尽量避免犯重大的错误，投资人只需要做很少几件正确的事情就足以保证盈利了。 (查看原文) —— 引自第9页 -
但不同于普通的债券，股权债券所支付的利息稳定，但并不是固定的，而是年复一年地保持增长态势，股权债券的内在价值自然也在不断地攀升，最终会推动公司股价在长期内持续增长。巴菲特知道，故事长期而言是一台称重机，最终会反映公司的内在价值增长。 其实就像你买债券一样，是复利，也就是利滚利。 巴菲特寻找的具有持续性竞争优势的优秀公司，其实就是一个按照福利模式，而且利率水平相当高的赚钱机器。 (查看原文) —— 引自第10页 -
巴菲特知道，如果他买入一家具有持续性竞争优势的公司，随着时间的推移，股票市场最终会重估公司的股权债券，其市场价值大约等于每股盈利除以长期公司债券利率。 我阅读我所关注的公司年报，同时我也阅读它的竞争对手的年报，这些是我最主要的阅读材料。 分析巴菲特来已成为世界巨富的投资策略，可以归纳为一句：寻找具有持续竞争优势，能够保持盈利持续增长的优秀企业，以低于价值的价格买入。 (查看原文) —— 引自第12页 -
巴菲特了解到，所有超级明星股都得益于某种竞争优势，这些优势为它们带来类似垄断的经济地位，使其产品能要价更高或者增加销售量。 巴菲特同样认识到，如果一个公司的竞争优势能在很长一段时间程序不变-竞争优势具有稳定持续性，那么公司价值会一直保持增长。 (查看原文) —— 引自第23页 -
当我们开始寻找具有持续竞争优势，并可以让我们发财致富的公司时，如果知道从何处着手会大有益处。巴菲特最终得出的结论是，这些顶级公司不外乎三种基本商业模式：要么是某种特别商品的卖方，要么是某种特别服务的卖方，要么是大众有持续要求的商品或者服务的卖方与低成本买房的统一体。 巴菲特认为这些公司事实上在消费者心目中已经占有一席之地，此时公司没必要去改变自己的产品。你会发现这是件好事情：公司可以一边索要更高的价格，一边又可以卖出更多的商品。如此一来，公司的财务状况自然会愈来愈好，最终又将体现在财务报表上。 提供特别服务的公司盈利模式简单易懂。它无需花费大量资金来重新设计产品，也无需改造生产厂房和存储仓库。只要获得良好的口碑，提供特别服务的公司可以比销售一般产品的公司获得更多的利润。 大众有持续需求的商品或服务的卖方与低成本买房的统一体：比如沃尔玛、好市多超市、内部拉斯家居超市、波仙珠宝店和伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司。在这里，大宗交易可以创造丰厚的利润，薄利多销所增加的收益远远高于单价折扣所承受的损失。关键的一点在于，它既是低成本卖家，也是低成本买家。正因为如此，你的利润空间可以高于竞争对手，同时也可以为消费者提供价格低廉的产品或服务。 (查看原文) —— 引自第25页 -
产品的一致性为公司创造了稳定的利润。如果公司无需频繁更换产品，它就不必在研发方面花费几百万资金，也不必投入几十亿的资本去更新厂房设备。如此一来，金库的钱就会累积如山了。同时，公司不必承担繁重的债务，也不必支付高额的利息，最终可以节约一大笔钱，用以拓展公司业务或者回购公司股票。要知道，回购股票可以提高每股收益和公司股票的价格，使股东更加富有。 (查看原文) —— 引自第28页 -
大多数分析师认为资产回报率越高越好，但巴菲特却发现，过高的资产回报率可能暗示这个公司的竞争优势在持续性方面是脆弱的。 短期贷款：当投资于金融机构时，巴菲特通常回避那些短期贷款比长期贷款多的公司。 如果资产负债表上出现了库存股票，表明公司曾经回购股票，那么这家公司很可能具有一种与之有力的持续性竞争优势。但中国法律规定回购股份必须注销，因此资产负债表中没有库存股票。 (查看原文) —— 引自第56页 -
在资产负债表上，优先股和普通股均以其票面价值计入其相应账户。如果公司溢价发行（发行价格吵超过票面价值）股票，由此而多获得的资金将记录在资本公积账户里。 关于优先股，奇怪的事情是，那些具有持续性竞争优势的公司基本上没有多少优先股。其中一个原因是它们基本上不需要任何债务。它们赚取的丰厚利润完全可以自给自足。尽管优先股是原始投入到公司，并且永远不需要偿还的资金，在会计表上表现为一项权益，但实际上它更像需要支付红利的负债。不同之处在于，为负债支付的利息可以从税前利润中扣除，而为优先股支付的红利是不能扣减税费的，这样就使得通过发行优先股筹集资金的成本比较昂贵。 到了年底，一个公司的净利润可以用于派发分红，也可以用于回购公司的股份，或者将它们保留下来去维持公司的运营。当它们被留着用于公司运营时，将记录在资产负债表上股东权益下的留存收益账户。 留存收益是一项累积数据，也就是说，每年新增的留存收益将被累加到以前年度的留存收益中。同样，如果公司发生亏损，将从公司过去所累积的留存收益中扣减当年的亏损额。如果公司亏损的金额比其累计的留存收益还要多，其留存收益将以负数显示。 更有趣的是，通用汽车公司和微软公司显示的留存收益都为负值。通用汽车公司的留存收益为负值，主要是因为汽车行业一直的不景气导致公司亏损数十亿美元。微软公司负的留存收益，主要是因为它有足够强大的经济动力，它不需要留存在过去几年所积累的大量资本，所以，它更愿意将积累的留存收益，甚至更多的资金用于回购公司股票和给股东派发红利。 (查看原文) —— 引自第88页 -
财报 (查看原文) —— 引自第58页 -
损益表（利润表）【毛利（收入—成本）—费用＝税前利润】 (查看原文) —— 引自第58页 -
你会发现一件很有意思却未引起人们足够重视的事情，对于大多数公司和大多数个人来说，命运往往在你最脆弱的地方捉弄你。以我的经验来看，最大的两个弱点是酗酒和杠杆。因为我看到太多人因为酗酒而失败，也看到太多企业由于杠杆式收购而衰落。 (查看原文) —— 引自第61页 -
巴菲特分析资产负债表，主要关注以下指标： 1。现金和现金等价物。企业经营遇到困难时，现金越多越好。这时最理想的状况是，有大量的现金库存而儿乎没有什么债务，并且没有出售股份或资产，同时公司过去一直保持赢利。 2。存货。对于制造类企业，要查看其存货增长的同时净利润是否相应增长。存货在某些年份迅速增加，而其后又迅速减少的制造类公司，它很可能处于高度竞争、时而繁荣时而衰退的行业，其中没有任何一家公司能让人变得富有。 3。应收账款。如果一家公司持续显示出比其竞争对手更低的应酸账款占总销售的比率，那么它很可能具有某种相对竞争优势 4。流动比率=流动资产除以流动负债。很多具有持续竞争优势的公司，其流动比率都小于1，大大异于传统的流动比率指标评刺标准赢利或融资来偿还其流动负债。 5，房产、厂房和机器设备。优秀公司的产品经常稳定不变，为保持竞争力而耗费巨额资金去更新厂房和设备。 6。无形资产。巴菲特能发现其他人所不能发现的资产负修表之的无形资产，那就是优秀公司的持续竞争优势，以及由此产生的长期赢利能力。 7。 资产回报率=净利润除以总资产。大多数分析师认为资产回报率越高越好，但巴菲特却发现，过高的资产回报率可能暗示这个公司的竞争优势在持续性方面是脆弱的。 8。短期贷款。当投资于金融机构时，巴菲特通常回避那些短期贷款比长期贷款多的公司。 9。长期贷款。巴菲特发现，那些具有持续竞争优势的公司通常负担很少的长期贷款，或压根儿没有长期贷款。这是因为这些公司具有超强的赢利能力，当需要扩大生产规模或进行企业并购时，它们完全有能力自我融资。一般而言，它们有充足的盈余在3~4年时间内偿还所有长期债务。 10。债务股权比率=总负债÷股东权益。越是好公司，赢利能力越强，股东权益较高，总债务较低。除非我们是在寻找金融机构、债务... (查看原文) —— 引自章节：第二部分
作者: [美] 戴维·克拉克, [美] 玛丽·巴菲特
原作名: Warren Buffett and the Interpretation of Financial Statements
isbn: 7508614550
书名: 巴菲特教你读财报
页数: 180
译者: 李凤
定价: 30.00元
出版社: 中信出版社
出版年: 2009-8
装帧: 平装