《More Money Than God》的原文摘录(共 86 条)

  • 1,投资者的心理模式 琼斯相信投资者的心理造成了股票价格的趋势性。股市的上涨使投资者变得乐观,进而使得市场进一步上涨,然后投资者更加乐观,往复循环。这种循环使得股票价格上涨,形成了一个可以据此获利的趋势。当投资者心理逆转的时候,这种假象就会破灭:当这种循环将价格推到一个不可支撑的水平,贪婪就会转向恐惧,变动就会逆转。 2,成功的市场预测无法持续,预测趋势的每个过程都可能破坏它。 一旦他们的见解被足够多的投资者所理解,获利机会就会消失,因为市场已经变得更加有效。琼斯自身就是极好的例子:随着琼斯的成功,类似的对冲基金不断崛起,在1970年,琼斯终于被市场赶上。 3,琼斯的创新之一:风险对冲 他通过“投机的手段达到保守的目的”,他总是这样说。既便那些图表没有迹象表明市场要跌,琼斯也通过做空一部分股票作为一种惯常的预防措施,以保证他的投资组合能够对抗市场风险。 用价值70 000 美元的空头平衡70 000 美元的多头,所以他的“净持有”为60 000 美元,而第一个投资者是80 000 美元。这样,对冲基金的投资者就同时拥有了较低的择股风险(因为多样化)和较低的市场风险(因为套期保值)。 4,琼斯的创新之二:从股票波幅衡量收益来源 琼斯的另一个创新是将他的基金通过选股所赚的钱和通过规避市场风险所赚的钱进行了比较。多年以后,这种区别变成了老生常谈:投资者将技术性的选股收益称为“α”,消极地通过规避市场风险赚取的收益则称为“β”。 (查看原文)
    [已注销] 1回复 2012-06-18 14:49:11
    —— 引自第330页
  • 1,投资风格:逆向操作,在股价增长,股市处于政治和经济都判断失误的背景之下的情况下,仍然增加空头头寸。 2,将货币分析应用到股票市场 3,通过大额交易获得更高的折扣 (查看原文)
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    —— 引自第330页
  • 1,投资风格:定量分析,采用计算机技术建模。趋势跟踪。 2,第一个专业计算机交易系统 自动交易系统最大的优点就是风险控制时从一开始就必须编入计算机程序,也没有过度自信的交易员突破其规定限制的危险。 3,迈克尔· 马库斯(Michael Marcus) 商品公司聘请的第一批没有博士学位的交易员之一,不懂数学和计算机。 研究导致市场变动的经济基本面。同时学习价格图表,把那些图表当做投资者心理的反映,尤其关注图表和基本面两者之间的相互作用。比如,如果基本面给了坏消息,但图表显示市场将持续上升,这就意味着投资者已经消除了下跌的可能——没有什么会改变这个趋势,市场只可能向上。 利用止损单平仓来保护自己。市场要么快速上涨,要么马库斯退出市场。 4,布鲁斯· 科夫勒 结合了基本面分析和图表分析。 最有利可图的机会出现在没有基本面信息的时候。如果市场表现正常,在窄幅内波动,没有明确理由的突破就是一个可以跟进的机会。这意味着某些内部人士从什么地方获悉了还不为市场所知的内幕信息,如果你跟着内部人士,你就会在消息公开前下手。 发现了后来成为对冲基金主打的一种策略。他们寻找那些将来成本远低于现在成本的货币,以很划算的远期汇率买入。 低远期汇率通常意味着高利率。远期市场上的大幅折扣根本不是货币贬值的信号,而是货币要升值的迹象,因为高利率可能会压低通货膨胀,吸引资本流入国内。 (查看原文)
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    —— 引自第330页
  • 1,投资风格:基本面分析和图表趋势分析的结合,宏观型投资者。 2,对市场均衡的质疑:反身性理论 3,1987黑色星期一的亏损:基金规模越大,它就越难退出市场,也难以做到此过程中不影响价格,不损害自己的利益。 4,金融炼金术:投资日记,一个炒家焦急地与多种不确定因素较量的真实写照。 (查看原文)
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    —— 引自第330页
  • 1,投资风格:本杰明· 格雷厄姆的价值型投资方式,强调选股,重视长期 2,价值型投资者通常很少或根本不用杠杆效应购买股票,而且他们一般长期持有。但宏观型投资者利用杠杆效应,这使得趋势不利时的风险大得不可思议,他们必须准备好在情况对他们不利的时候退出市场。 (查看原文)
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    —— 引自第330页
  • 1,投资风格:趋势跟踪。相信康德拉季耶夫长波理论,艾略特波浪理论。 2,市场会受心理影响,将交易当做心理和虚张声势的一种游戏。 3,交易利润来自于灵活的短期运作。他的方法是“根据市场的发展拟定情节”,先确定市场如何表现,然后多次用低风险投注的方式来验证提出的假说,希望抓住他设想的情节成为现实的时刻。 4,了了解其他选手如何定位的重要性。如果你知道巨头们是手持大量现金还是将钱全部投入股市,你就能知道市场会向哪个方向突破——你可以感觉到在任何情况下的风险和收益组合。但是,仅仅知道其他投资者持有什么是不够的,你得知道他们想持有什么,他们的目标是什么,他们在不同情况下将如何做出反应。 5,扰乱市场可以说是琼斯的特长。 (查看原文)
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    —— 引自第330页
  • 1,投资风格:结合不同的学科:股票、货币和利率、技术分析。 2,做空英镑的成功:英国从汇率机制退出将使得政府可以随意降息,这将有利于政府债券,而且货币贬值和低利率对股市也是利好。但宏观交易的胜利表明有效市场假说在很大程度上无法解释。如果市场主要由追求最大利润的理性投资者控制,那么效率有可能会占上风;但如果市场由其他人驱动,那就没有理由期望有效定价。宏观交易就是这一观点的最好阐释:各国政府和中央银行显然不是在利润最大化。 (查看原文)
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    —— 引自第330页
  • 1,货币盯紧美元,贸易赤字,依赖外国债务。如果外国人不想借钱,不得不以出口弥补进口费用及偿还外债。泰铢不得不急剧贬值。一方面,政府决心保护货币汇率,这得维持高利率以吸引到资金;另一方面,泰国有贸易赤字和不稳定的银行系统,这使得货币贬值和较低的利率具有吸引力。 2,泰国政府不愿及时调整汇率加剧了自己的损失。 (查看原文)
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    —— 引自第330页
  • 1,投资风格:量化。长期资本管理公司是首批将风险进行数理量化的对冲基金之一。 2,失败教训:长期资本管理公司失败的真正教训不在于它衡量风险的方法过于简单,而是想要对风险准确衡量,这不可避免地要失败。长期资本管理公司的负债率太高, 它忽略了如果其他套利者被迫突然抛售相同的头寸,它的交易就会不攻自破的危险;它错误判断了衡量金融风险的精准性。 3,投资组合中的风险取决于不断变化的条件:其他玩家是否在模仿它的交易,市场流动性如何,银行和券商的风险抵御能力是否正在减弱。2007 年-2009 年危机的罪魁祸首就是银行拥有的高负债的“表外业务”(也称为投资渠道或结构性投资工具)、高负债的券商以及一个高负债的保险公司。对冲基金并不是罪魁祸首。 (查看原文)
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    —— 引自第330页
  • 1,基于格雷厄姆价值投资理论的对冲基金无法理解科技股的暴涨,选择对其做空。但却无法等到泡沫真正破灭就不得不失败收场,例如老虎基金。 2,过早但正确就等于错误。老虎基金在顶峰时期也不过刚刚超过200 亿美元,它们难以挑战科技股为主的纳斯达克股票指数的趋势,其总市值超过50 000 亿美元。由于对冲基金相对市场来说规模仍然较小,针对泡沫的赌注只有别人同样这样打赌才会有好的结果,而一只对冲基金则可能在此期间损失惨重。如果这些损失惊吓到投资者,使他们从对冲基金撤回投资,该基金将不得不在赌注见效前放弃针对泡沫的赌注。“市场保持非理性的时间可能比你可持续的时间要长。”这是凯恩斯的名言。过早但正确就等于错误,就像投资者多次发现的那样。 (查看原文)
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    —— 引自第330页
  • 1,投资风格:合并套利者。80年代末的收购热潮,通过购买将达成合并交易的目标公司的股票,斯泰尔赚取利润,而且通过卖空收购公司,他将大盘变动的风险对冲。 2,“事件驱动型”的对冲基金。专门研究导致现有的市场价格错误的事件,那些某种崩溃突然导致市场约定俗成的观点不起作用的时刻。例如并购和破产。它们的杠杆效应用得很少——这在长期资本管理公司崩溃之后本身就是一个卖点,而且它们的回报率几乎是奇迹般的稳定。 3,事件驱动型投资者的准则是将闲扯与恐慌区分开来,注重价值:当市场价格不再具有指南作用时,你得根据一个资产所能产生的现金流量来决定购买该资产的投入。 4,这些人研究过复杂的法律,他们知道某个合并是否会通过,他们知道某一特定法院的某一特定的处理破产案件的法官会如何处理次级债券某一特定的部分。有了这种优势,他们当然会赚钱! 5,看起来多样化的事件驱动型基金可能押注在缺乏流动性的投资上。在普通的具有流动性的市场,价格通常有效,预测它们是困难的。相比之下,在流动性不充分的市场会有大量的便宜货——但是错误所付出的代价可能也会非常惨重。 (查看原文)
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  • 1,西蒙斯是个数学家兼秘密破译家,毕生都是投机者和企业家 2,投资风格:量化,短期信号。 通过考察短期内的商品行为,可收集数以千计的样本,提高发现统计上显著的重复模式的可能性。另外,短期信号可能会更有价值,也更容易找到。短期预测往往比长期的更让人有把握,不可预见的因素使预测变得不准确的时间更短。 3,头寸规模确定:瓦德瓦尼的模型通过给每个交易确定一个“Z 分数”来解决这个问题:赢的把握越大,赢得赌局可能带来的回报越高,系统在这个头寸上下的注就会越多。 (查看原文)
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    —— 引自第330页
  • 1,“多策略”对冲基金:多策略公司收集多个生成超额利润的战略,将它们糅合在一起以分散风险,然后根据市场情况给各种风格配置资金。 2,不凋花基金公司的崩溃证实,对冲基金已经开始出现泡沫。相对于现有的人才来说,它们增长得太快了,在这种压力下,他们可能让没有经验的交易员崩溃,而多策略的模式使得这种危险尤其严重。 3,但是,不凋花基金公司的倒闭没有让美国的纳税人遭到任何损失,也没有纽约联邦储备银行昼夜不停的危机处理会议,对金融体系也没有明显的损害。亏钱的养老基金很恼火,但不凋花基金只是代表了它们资产的很小的份额而已。 (查看原文)
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    —— 引自第330页
  • 1,投资风格:专攻资产支持证券的对冲基金。逆向操作:当经济蓬勃发展时,他寻找做空的时机,经济不好的时候,他就寻找做多的时机。 2,次级贷款泡沫是早期对冲基金利用过的错误政策的新版本。20 世纪70 年代,不称职的中央银行引发了通货膨胀,让商品交易员得以顺势而为;20 世纪90 年代,中央银行坚守不可持续的盯住汇率制,让索罗斯之类的宏观交易员轻易地得手。到了21 世纪,通货膨胀和不可持续的盯住汇率制没有了,但这些过去的愚蠢行为导致了一个新的错误。由于通货膨胀的问题已经解决,中央银行随意以低利率刺激经济,导致资金成本降低,资产泡沫增大;由于现在汇率稳定,于是华尔街大胆地冒其他风险,增加负债率,这又进一步增加了泡沫。 每一个新的时代都有一种新的失误,为交易员创造新的机会。 3,和对冲基金不一样,银行和投资银行是全力买入次级抵押贷款。 4,银行表现差的四个原因: (1)监管。银行没有以严格的证明安全的方式运作它们的资金,而是经常以资本要求认为安全的方式运作资金,即使它并不安全。 (2)激励机制。对冲基金亏损的时候却不用补偿损失,因此,他们可能豪赌。银行如果自营部门亏损,其错误会被其他业务淡化。 (3)多个利润中心分散了管理人员的注意力。 (4)文化。对冲基金的投资回报决定它们的生死存亡,因此它们对此非常关注。它们通常由一个有号召力的创建者运作,而不是由行政委员会,如果看到自己的投资组合情况不妙,他们会积极地改变立场。相比之下,银行比较安乐。 (查看原文)
    [已注销] 1回复 2012-06-18 14:49:11
    —— 引自第330页
  • 1,没有政府担保的存款作为基础,雷曼兄弟和它的竞争对手从短期货币市场借入数十亿美元,然后用这些钱购买了难以迅速出售的资产。当危机出现时,短期贷款迅速枯竭,每个人都可以看到投资银行可能面临危机,而且这种担心必然是恶性循环。为了避开这种银行挤兑,商业银行有政府保险保证存款人的利益, 也能够从联邦储备获得紧急贷款,但投资银行却没有这样的保障措施。 2,管理着数十亿美元的杠杆型交易公司在市场失控的时候不一定需要政府救援,谨慎的流动性管理可以代替美联储的保障措施。美联储禁止做空的禁令让对冲基金腹背受敌损失惨重。但是仍然不需要救援。 (查看原文)
    [已注销] 1回复 2012-06-18 14:49:11
    —— 引自第330页
  • 1,事实证明,金融体系中的大型机构是太大而倒不得,而对冲基金是“小到可以随意倒闭”。它们倒闭的时候,纳税人没有遭受任何损失。 2,政府的行动降低了“太大而倒不得”的机构冒险的代价,其结果就是更加冒险。这个恶性循环直到政府破产才会完结。 政府可能号称不对他们救援,但每个人都知道真正到了那个时候,政府没得选择。 政府通常都倾向于干预,因为他们不能眼睁睁地看着灾难发生。这是人类的本性,无法改变。 3,政府必须鼓励对冲基金的发展。它们几乎总是小到可以随意倒闭。不要监管。 (查看原文)
    [已注销] 1回复 2012-06-18 14:49:11
    —— 引自第330页
  • 1,从1949 年阿尔弗雷德•文斯洛•琼斯创立第一只“对冲基金”时起,经理人就将自己的个人储蓄和客户的钱一起投资。他们的利益一致。 2,对冲基金也有很大的动力想些聪明的赚钱方法。他们的经理将获得基金利润的20%。 3,对冲基金小到可以随意倒闭。在过去的十年中,有大约5 000 只对冲基金破产,但没有让纳税人损失一分钱。相比之下,“太大倒不得”的机构的不良动因尤其危险。 (查看原文)
    [已注销] 2012-06-18 13:56:58
    —— 引自第12页
  • 对冲基金并没有精确的定义,也不是所有故事都和套期保值以及杠杆效应有关。 1,20%的绩效费 2,避免条条框框,投资方式灵活 3,既能做多也可做空 4,将套利和杠杆用于交易债券、期货、互换、期权,以及这些金融工具的任意组合。 (查看原文)
    [已注销] 2012-06-18 13:56:58
    —— 引自第12页
  • 1,随机做多做空的自由 2,巨额的绩效激励 3,赚钱的原因很可能是随机而无法解释的 (查看原文)
    [已注销] 2012-06-18 13:56:58
    —— 引自第12页
  • 1,价格的变化并不随机 2,投资者也不是完全理性 3,。市场越有效,就会有越多的资金流向最高效的公司;价格波动越小,产生金融泡沫的风险就越小,急剧的调整也就越少。通过全力消除市场的行为缺陷,对冲基金对经济学家们所谓的“大稳健”做出了贡献。 (查看原文)
    [已注销] 2012-06-18 13:56:58
    —— 引自第12页
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