《投资者的未来》的原文摘录
就像医生通过观察各种症状来诊断病情一样，投资者也可以甄别一些现象来确认泡沫是否存在。这些现象包括广泛且迅速升温的媒体报道；缺乏利润甚至收入方面的依据，只是建立在一些概念和名号基础上的高得出奇的定价；以及认为世界已经发生根本性的改变因此某些公司不能再按照传统方法进行评估的观念。如果你识别出了一个泡沫，最好的建议是离它远一点！ (查看原文 )
尽管菲利普・莫里斯公司经历这么多涨跌起落，公司在这12年内从未降低股利，实际上，除1993年和1997年以外，该公司每年都提高股利。结果，从1992~2003年4月4日，进行股利再投资的投资者所持股份增加的数量超过100%，投资者总收益率达到较为健康的平均每年7.15%。这个收益率与市场水平相当，但是一旦等到菲利普・莫里斯公司的股价恢复，投资者就会获得极高的回报率。 (查看原文 )
我们应该知道美国政府在其养老金计划的会计处理上设置了圏套，这些养老金计划不符合任何公司或者管理机构的要求。社会保障和医疗保险部门有很多债务没有资金支持，这些债务以十万亿美元计，与之相比，公司的债务额显得很小。与资金短缺的公司养老金计划相比，上述问题给我们的经济带来更大的风险，这是本书下一部分的主题。 (查看原文 )
（熊彼特）《资本主义、自由与民主》（Capitalism,Freedom and Democracy），1942年 (查看原文 )
历史表明那些业绩最好的投资往往出现在正在萎缩的产业和发展缓慢的行业。如石油（高股利，低股价）
事实证明创新是一把双刃剑——刺激着经济增长，同时又不断让投资者失望。
某只股票如果将进入股票指数（如上证、深证），各指数基金就会大量买进此股票。（这条最有用~） (查看原文 )
最高曾涨到199.50 亿 美元每股的sycamore network随后跌至2.20美元。 (查看原文 )
值得注意的是，只有在非必需消费品部门，“创造性的毁灭”原则才真正适用于投资领域一一新公司提供的收益的确超过了老公司。 (查看原文 )
1981年，传奇人物杰克・韦尔奇接手通用电气，并使其成为全世界最具活力和最受尊重的公司。韦尔奇倡导的“通用电气模式”要求公司在其涉足的每个商业领域都要做到最好，如果某个业务部门不能创造出可观的利润，那么该项业务将被出售。这种集中发挥公司核心竟争力的策略为通用电气的成功做出了巨大贡献。 (查看原文 )
如果老龄化浪潮全力袭击市场的话，最好的投资是防止通货膨胀的国库券（ Treasury Inflation-protected Securities），也叫TIP。这种证券在1997年最初产生于美国，它们保证支付固定利息和本金，这些利息和本金随着价格水平的变化而自动调整。 (查看原文 )
政府养老金计划反映了退休者的消费模式。在劳动者工作期间，养老金收益和平均工资相联系，但是，在退休之后，养老金收益仅与通货膨胀水平挂钩，这就是世界范围内的社会保障体系和大多数私人和政府养老金体系的运作方式。生产率的提高像工人数量增加一样抵消了老龄化浪潮引起的人口不平衡。 (查看原文 )
对于面向美国的股票，最好的指数产品是道琼斯威尔夏股票市场指数（ Dow Jones Wilshire Total Stock Market Index）。这个指数是一种以股本为权重的指数，包含了所有在美国主要指数中交易的股票。建立于1992年4月的先锋股票市场基金遵循的就是威尔夏指数，它的平均收益包括所有费用）每年只比收益基准少0.19%。 (查看原文 )
我将我的研究成果提炼为三个“指标”，为了便于记忆将它们命名为D-I-V。D-I-V指标能够帮助投资者找到构建股票投资组合的集中策略。
股利（ Dividends）：购买那些拥有可持续现金流并将这些现金流以股利形式返还给投资者的股票。
国际化（ International）：认识到那些将使经济力量的平衡从美国、欧洲、日本移动到中国、印度和其他发展中国家的力量。
估价（ Valuation）：积累那些相对于其预期增长而言有着合理价格的公司股票，避免首次公开发行股票、热门股票和其他那些被普遍认为“必须”投资的公司和产业。 (查看原文 )
不动产投资信托（REIT）是购买和管理不动产或不动产贷款的公司只要这些信托公司的净营业收入中有90%以股利的形式发放给投资者、它们就不用缴税。出于这个原因，投资REIT股票的股利收益非常高。
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投资这些全球性公司的一种选择是购买标准普尔全球100交易所交易基金（100），这种基金复制了100家跨国公司的表现，它选择了那些建立于世界各地的拥有庞大市场价值的公司。另一种是道琼斯全球巨人（DGT）50指数，该指数以50家最大跨国公司的市场价值为权重进行编制。
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新股票确实被投资者过高估价了。被高估的股票许多来自高科技产业，而那些沉寂的行业中貌似不起眼的企业却往往能为投资者提供高额回报。很多人认为那些引领技术创新、推动经济增长的公司是投资者的最佳选择，我用“增长率陷阱”来形容这种错误的观念。
增长率陷阱的影响力并不仅仅局限于单只股票，而是波及整个部门甚至国家。快速发展的新兴公司、新兴产业甚至新兴国家提供给投资者的收益往往很糟糕。 (查看原文 )
大众的投机心理是不可救药的。只要看起来有发展的机会，他们就愿意支付任何价格。他们会被任何标有“特许经营”的公司所吸引——电脑、电子、科学技术，或者是当时流行的任何东西。
人口和经济的力量正在使世界经济的中心迅速向东方转移。不久之后，美国、欧洲和日本将不再处于中心舞台。到21世纪中叶，中国和印度的经济总量将超过发达国家。
增长率陷阱诱使投资者为那些促进创新并带动经济扩张的产业和公司付出过多的资金。人们对增长不懈的追求，购买热门股票、寻找激动人心的新技术、投资于快速发展的国家，注定了他们并不能得到丰厚的回报。
历史表明那些业绩最好的投资往往出现在正在萎缩的产业和发展缓慢的国家。
人们盲目地追求科技创新，将其作为击败市场的法宝，但是事实证明创新是一把双刃剑——刺激着经济增长，同时又不断地让投资者失望。
定价如此重要的原因之一是它影响到股利的再投资。股利是决定投资者收益的关键因素。因为新泽西标准石油的股价较低，股利率却很高，所以那些购买了其股票又将收到的股利再投资于该公司股票的人可以以很快的速度累积股票——几乎可以累积到原有股票数量的15倍，而IBM的股东就没有这么幸运了，按照相同的方法他们只能累积到原有股票数量的3倍。
平均来看，从1957年标准普尔500指数诞生以来，陆续加入这个指数中的超过900家新公司，投资收益比不上最初就在该指数上的那500家原始公司。事实上，如果投资者将投资成败系于指数，不断用快速成长的新公司取代指数中增长缓慢的老公司，这反而会使回报降低。
股票投资的回报并不依赖于公司利润增长，而只取决于实际的利润增长是否超过了投资者的预期，这个增长预期就体现在市盈率中。
首次公开发行（IPO）的股票在长期中表现糟糕，即使你幸运地以发行价格拿到这些股票。
增长率陷阱不仅存在于单个公司中，对于产业部门也同样适用。
增长率陷阱同样也适用于国家。过去10年... (查看原文 )
“新的公司对你的收益很重要，我们处在一个动态的经济中，新的公司和产业不断地出现，旧的经济实体或者破产或者被其他公司兼并，这种创造性的毁灭过程正是资本主义经济的本质。”
固定地投资标准普尔500指数的原始成分股比将投资组合随时按照指数成分的变化更新所得到的收益率更高，同时风险还更低。
平均看来，标准普尔500指数中原始公司股票的表现要领先于在后来半个世纪里陆续登上该指数的近1000家新公司的股票。
许多投资者和咨询师没有认识到股利再投资在长期的重要作用。当投资者应该着眼于长期收益时，他们的目光却过多地被短期价格上升所吸引，这是增长率陷阱的另一种表现。
人们必须保持耐心，必须明白只有通过股利再投资积累股票数量才能增加他们的收益。长期投资者一定要记住，股利的再投资至关重要。 (查看原文 )
较低的市场预期、较高的增长率和股利率，这三者为高收益率的形成创造了完美的条件。
令人吃惊的是在表3-1中有两个产业牢牢占据着统治地位：高知名度的消费品牌公司和著名的大型制药企业。
不管真实的利润增长率是高还是低，只要它超过了市场预期的水平，投资者就能赢取高额收益。
要想找到旗舰企业并赚取超额收益，你应该将目标对准那些实际增长率有可能超过市场预期的公司的股票。衡量市场预期水平最好的方法莫过于观察股票的市盈率。高市盈率意味着投资者预期该公司的利润增长率会高于市场平均水平，而低市盈率则表示预期的增长率在市场平均水平之下。
除了实际利润增长率与预期利润增长率之间的巨大差异之外，这家公司第4高的股利率也是导致高收益率的重要因素。
这位传奇人物极力提倡投资者去寻找那些价格合理的增长型股票。
在畅销书《彼得·林奇的成功投资》[1]一书中林奇提出了一种简单的股票选择策略。他引导读者“长期增长率……加上股利率……再除以市盈率……小于1的结果很糟糕，1.5差强人意，不过你真正应该寻找的是那些结果大于或等于2的股票”。
简而言之，持续的较高增长率要胜过转瞬即逝的超高增长率。
我们已经能够看出这些旗舰企业的共同之处。投资者对它们的利润增长率的预期仅略高于市场平均水平，而这些公司的利润在过去46年中的实际增长速度远快于人们的期望。它们中间没有一家公司的市盈率超过27，按照相当于市场平均水平的股利率向投资者发放恒定或是递增的股利。由于这些公司的实际利润增长率超过市场预期，因此在股票价格被低估的情况下股利的再投资进一步提高了它们的收益率。
对投资者而言，表现最好的公司来自拥有知名品牌的日常消费品行业和制药行业。正如沃伦·巴菲特所说：“那些被又宽又深的壕沟保护着的产品或服务才能带给投资者最好的收益。”
股票持有者的收益取决于实际利润增长率与预期的差别，而这种差别的影响在股利的作用下会被... (查看原文 )
市场价值和投资收益可能会向完全不同于单个公司还是对于整个部门，这句话都适用。
值得注意的是，只有在非必需消费品部门，“创造性的毁灭”原则才真正适用于投资领域——新公司提供的收益的确超过了老公司。
铁路业给投资者上了重要的一课：一个长期下滑的行业也可以向股东提供出色的收益率。在市场预期如此悲观的情况下，如果公司能够止住下滑并赢取利润，特别是如果管理层能够支付股利，那么投资这家公司股票的未来收益将十分可观。
材料部门由生产诸如化学品、钢铁和纸张等基本材料的制造企业组成。这个部门经历了最严重的萎缩，带给投资者的收益也最低。
金融和卫生保健部门都取得了快速的增长，后者的收益率在所有部门中遥遥领先，而前者甚至未能达到平均水平。
平均看来，其他的科技类公司提供给投资者的收益率在平均水平以下，尽管它们为经济增长做出了重要贡献。
数据显示了在长期中成为赢家的三个部门，它们是卫生保健部门、日常消费品部门和能源部门。 (查看原文 )
生命的意义在于创造。对创造的热爱也许可以解释为什么科技类股票的价格一再上升。互联网革命使人们能够充分发挥创造力，也许这会使我们更加接近生命的真谛。
——美林·林奇
一旦泡沫开始膨胀，没有人知道它什么时候会破灭。
当你判定一个泡沫以后，立即停止向泡沫中的公司或产业投资。如果你持有的股票正幸运地处于“市场狂热”状态中，迅速抛出股票将利润转化为现金，不要再回头看。你所卖出的股票在崩溃之前也许还会大幅升值，不过从长远来看，你的选择是正确的。
投机泡沫通常只会在许多人持有相似的想法时才会形成，而新闻媒体正是散播各种想法和理念的重要工具。”
新生事物带来的兴奋似乎可以抹去人们关于过去的记忆。新兴的科学技术很有可能会在将来更加频繁地涌现。
投资的核心原则之一是千万不要“爱上”你的股票。你必须随时保持客观，如果基本面的情况不足以支持现行价格的合理性，那么不论你有多么乐观或者你曾在这只股票上面赚过或赔过多少，你都应该将它出售。
避免三位数的市盈率
投资者也可以甄别一些现象来确认泡沫是否存在。这些现象包括广泛且迅速升温的媒体报道；缺乏利润甚至收入方面的依据，只是建立在一些概念和名号基础上的高得出奇的定价；以及认为世界已经发生根本性的改变因此某些公司不能再按照传统方法进行评估的观念。如果你识别出了一个泡沫，最好的建议是离它远一点！ (查看原文 )
