看懂财经新闻的第一本书

2013-02-10 13:45:48“在任何领域专业人员高于门外汉，但在金钱管理上往往并非如此。”2013-02-10 13:46:54投资的收益是来自投资产品所产生的财富；而投机的收益，是来自另一个投机者的亏损。换句话来说，投机是一种零和游戏（不计算交易成本和税收，亏损的钱和赚取的钱之和为零）。2013-02-10 13:52:22对于普通百姓来说，最好的投资莫过于投向自己的大脑，它能为你带来源源不断的回报。这也是我为何反复劝说人们要少投机、多投资的缘由。因为投资不仅可以给自己，同时也能给社会创造真正的财富。反之，财富随时随地都有被剥夺的可能。2013-03-08 10:58:30金融市场从来就没有圣人，也没有神仙。资本一进入市场就带着原罪，每一分钱都渗透着血和泪。2013-03-08 14:42:42有人说，在当今中国，爱情和婚姻的现实不再是“有情人终成眷属”，而是“有房人终成眷属”。2013-03-08 17:22:49由于中国情况特殊（比如还没有全面征收房地产税），合理的租售比可以上升到200倍。

看懂财经新闻的第一本书.epub陈思进; 金蓓蕾2013-08-29 01:00:22其实看财经新闻也一样，大家要特别留意坏消息，“好消息”根本不用去听，因为“好”是常态，是应该的，2013-08-29 01:00:43即使在“好消息”中，我们也必须学会从另一个角度看到其“坏”的一面2013-08-29 01:00:49Wishing for the best, preparing for the worst（作最好的许愿，作最坏的准备）2013-08-29 01:05:21挑选陪审团人选，一般来说有两类人是选不上的：一类是高学历的所谓“精英人才”，包括博士、专家和教授；另一类尤其重要，不能和嫌犯扯上任何关系。2013-08-29 01:06:45这就是英国制定的Common law（普通法）的基本原则，陪审员只要有Common sense（常识）即可2013-08-29 01:08:26其实读懂财经新闻和甄选陪审团的道理是一样的：第一，用常识去判断；第二，对新闻中发表观点的人作一些背景调查，看看此人与新闻事件是否有“Conflict of interest（利益冲突）”，以此来加以判断，该正听，还是反听，抑或根本就不能听2013-08-29 01:09:57且慢！当你明白但凡低买高卖均属于投机的话，你就不会跌入“羊群效应”中。因为投机市场是十个人进去，一个人赚，二人打平，七个人亏（二八定律在金钱上成为一二七定律）。正因为前面的炒家有人大赚，假如轻易地盲从，人云亦云，就将陷入骗局，导致投资失败，成为最后的傻瓜！2013-08-29 01:11:00投资的收益是来自投资产品所产生的财富；而投机的收益，是来自另一个投机者的亏损。换句话来说，投机是一种零和游戏（不计算交易成本和税收，亏损的钱和赚取的钱之和为零）。2013-08-29 01:12:46投资和投机（英文是Investment和Speculation）在金融领域并无褒贬之分，只是回报的来源不同而已。投机不会创造财富，只是财富的再分配，并不会增大市场的蛋糕；只有投资才会创造社会财富。2013-08-29 01:14:07假如一个市场中全是唱多派（只有买家没有卖家），或者又都是唱空派（只有卖家没有买家），那还能成市吗？多派因为空派的存在买到了他所想要的价格。与此同时，空派因为多派的存在，才能使得做空成为可能。2013-08-29 01:17:09现在中国同声传译的价码高达每小时250美元！2013-08-29 01:19:05事实上，通胀和通缩是一枚钱币的两个面，缺一不可，必须连续使用才能达到掠夺的最大效果。仅靠通货膨胀，富人自身的财产也同步在缩水，而且比穷人缩水还要多，只能达到掠夺财富的半步，所以通胀之后必然通缩，才能完成掠夺财富的目的。2013-08-29 01:19:14以日本为例，首先制造通货膨胀，使百姓以为钱将不值钱，于是纷纷买入资产（如房地产、黄金或股票）以求保值；而随之而来的通货紧缩使房价大跌、股市崩盘，20年财富积累一晃尽失，至今都无法“解套”。2013-08-29 01:21:57其实，信贷宽松、货币超发对于房价，就像运动员服用兴奋剂一样，的确能提高成绩，甚至打破世界纪录，但持续服用就会失效，甚至造成猝死！2013-08-29 01:22:35房价也不可能永远朝上涨2013-08-29 01:22:42历史事实证明，勤劳是增加社会财富的唯一手段2013-08-29 01:23:39金融没有秘诀，发财更没有秘诀，投资自己，将自己变为最值钱的“东西”，财富自然会源源不断而来。2013-08-29 01:26:21货币供大于求导致货币贬值、物价持续显著上升的现象，在经济学中被称为通货膨胀。2013-08-29 01:29:23为尽快摆脱金钱以获得商品的野性采购迅速在德国蔓延，同年底竟然发展到购买一条面包要花费200亿马克的境地。2013-08-29 01:29:50不管是低通胀也好，高通胀也罢，最后吃亏的总是老百姓。在通胀情况下，老百姓为了守住辛勤劳作换来的钱，毅然决然地将钱进行资产类投机，如股市、楼市，还有很多人把钱投入了金市，可是这样就能守住财富吗？事实上，目前这三个“市”几乎都有泡沫，而且已经到了高处不胜寒的境地。这时候入市等于是自杀，因为谁也无法保证能在泡沫破灭前一刻及时退出，只要一个金融浪头袭来，资产立刻被吞没。2013-08-29 01:31:07当房价被借贷消费越炒越高的时候，拥有房产的人或许会欢天喜地。不过千万别高兴得太早，既然纸面资产能够膨胀，那么它也能缩水。通胀之后必有通缩，一旦经济环境发生变化，即通胀到达一定程度的时候，信贷资金无限扩张导致货币体系崩盘。2013-08-29 01:33:02那么还有什么是我们可以做的？2013-08-29 01:33:07首先，应该摒弃盲目跟从的心理。2013-08-29 01:33:28现在全球经济一体化程度越来越高，在大宗商品市场，金融霸权早就在低位进场做好了局，就等着最后的傻瓜来接棒。对付金字塔上端之人的最好办法，就是不参与、不进场投机，千万要捂住自己的钱袋子。2013-08-29 01:33:43你可以把钱投入传统的金融产品，比如投入国债，或购买通过银行或其他金融机构发行的保本低回报的金融产品，即便不增值，也比被金融海啸卷走要强2013-08-29 01:34:02大家特别要谨记一点，通胀不该也不会是常态。老百姓在这种时候就只有指望政府出手，相信中国政府为了维护安定团结的社会局面，吸取历史上恶性通胀的悲惨教训，也肯定会出手。只要政府出手控制，紧缩货币政策，通胀的情形至少一年，最多两年便有望得到逆转。2013-08-29 01:35:07然而，按照传统的经济理论，通胀根本不该是常态2013-08-29 01:35:13但是这几十年来，由于凯恩斯学派占了上风，所以通胀变成了常态。2013-08-29 01:35:47每一次虚假繁荣过后，大多数人的资产都将被洗劫一空。2013-08-29 01:36:16不管如何人为地去调控，通胀之后肯定会通缩，就好似月圆月缺这么自然。2013-08-29 08:10:38所谓的“金本位”制，就是每单位的货币价值等同于若干重量的黄金（即货币含金量）2013-08-29 08:12:04信用货币取代金本位的过程告诉我们，企望以黄金来保住财富是不靠谱的。历史证明，财富就像流动的水，决不可能静止不动，否则就是死水一潭，早晚会枯竭。2013-08-29 08:13:18当一种商品的价格达到一定高度，人们没能力购买时，需求就会下降，黄金也不例外2013-08-29 08:13:27所以说，黄金的“刚性需求”并不刚性2013-08-29 08:14:09炒作投机之“求”所带来的正是合理价位之上的泡沫，也就是说，再值钱的商品也要看你在哪个价位买入。在合理价位之下买入才会物超所值，起到保值增值的作用。2013-08-29 08:16:09当你买入一个金融产品之后，如果是指望这个产品能不停地产生收入，比如定期得到利息分红和房租收入，这叫投资。2013-08-29 08:16:21投资的收益是来自投资物所产生的财富。2013-08-29 08:16:27如果你买入一个金融产品后，是想以更高的价格卖出的话，比如股票、房子、黄金的低买高卖，那就是投机；投机的收益，是来自另一个投机者的亏损。2013-08-29 08:24:52然而，只要市场发生哪怕微妙的变化，如交易所的去杠杆化，市场会立刻作出反应，认为资源类商品泡沫过大，像索罗斯那样敏感的金融大鳄就会做空。只要一点火星，便会导致资源类商品泡沫的破灭。有史为鉴，是泡沫就终归要破。2013-08-29 08:25:27巴菲特有句名言：在别人贪婪时，你要恐惧。意思很简单，一旦经过理性的分析，了解到哪些热点出现了泡沫，就千万别去凑热闹。2013-08-29 08:27:03没错，货币的确是“薄纸一张”，然而只要这张薄纸在社会经济活动中可以作为交换媒介、记账单位、价值储藏和延期付款的标准，被人们普遍接受作为支付商品、服务和偿还债务的形式，那它就不只是一张薄纸那么简单。黄金能起到这些功用吗？2013-08-29 08:27:32可见藏金60年，贬值接近90%！2013-08-29 13:09:05退一步说，即便黄金“3000年来维持购买力不变”，这也仅仅说明黄金的真实回报率（经通胀因素调整）为0。政府发行的通货膨胀保值债券，还能有通胀率加2%的收益率呢！2013-08-29 13:11:40大多数人认为，人民币将在2016年前实现（与其他币种间的）自由兑换。2013-08-29 13:17:30西方政府和学术界之所以喋喋不休地念叨人民币升值，无非是因为中国的对外贸易长期顺差，外汇收入大幅增加；但生产出口产品所需支付的成本，包括原材料、工薪、租金和水电等，都需要将外汇兑换成人民币，对人民币的需求自然加大，人民币应当升值才对。2013-08-29 13:19:21世界银行日前公布的《2011环球发展地平线——多极化：新的环球经济》报告指出，美元将在2025年丧失单一统治地位，而欧元与人民币将在一个“多种货币并存”的新型货币体系中确立平起平坐的地位。2013-08-29 13:23:27事实上，中国付出了巨大的代价才换来通过经济发展所积累的巨额财富。在完成了原始积累之后，中国应当把财富迅速转化为技术投资，在全国各个大学和各种规模的企业内设置更多的研究机构，像美国和日本那样，制定法律来保护和奖励从事发明创造之人，把中国人的智慧挖掘出来，让从事发明创造的人先富起来，这才是走向经济强国的必经之路。2013-09-12 14:55:06日本当年在日元对美元升值后，陷入经济危机，就此一蹶不振了20年。这可是血的前车之鉴啊！2013-09-12 14:58:36人民币从2005年起就升了20%，房价更是涨了数倍。如果人民币再往上升，待到泡沫被无限吹大后，华尔街热钱就会抛售他们在中国的资产，带着巨大的利润撤回美国，既瘫痪了中国经济，也赖掉了美国欠中国的债。这“一石两鸟”之计可真高明！2013-09-12 14:58:55可是，中国普通百姓牺牲了自己的利益，为全世界特别是美国人民提供了大量的廉价商品，使得美国的物价保持低廉，从而控制了通货膨胀。而中国国内，人民币汇率引发了剧烈的通货膨胀。虽然目前还没有达到总爆发的程度，那要感谢中国百姓的高储蓄率，暂时抵消了出口结汇所造成的通胀压力。不过躲得过初一躲不过十五，埋下的炸弹迟早会爆炸2013-09-12 14:59:13在以美元作为国际货币的格局下，中国出售大量的商品和廉价劳务给美国，得到美国印制的美元。得到美元的中国人应当、也可以在美国购买美国商品和劳务，完成真正的经济交易，从而享受国际自由贸易往来的益处2013-09-12 15:01:46几乎所有国家的商品在美国都比原产地要来得便宜。比如纽约曼哈顿的第五大道，全球的名牌产品全都聚集在那儿，售价比原产地还便宜2013-09-12 15:04:03美国与海湾国家于1975年相继签订协议，协议的主要内容只有一个：这些国家在石油交易中必须用美元来进行结算！这样一来，全世界的石油进口国就都必须持有美元，而随着油价上涨，进口国还必须持有更多的美元。于是，失去黄金支撑的美元，又找到了替代黄金的新的依托，那就是“黑金”——石油！2013-09-12 15:08:39巴菲特有一句名言：“我们喜好的持有期就是永远。（Our favorite holding period is forever.）”换个大家熟悉的说法也就是他那众所周知的投资策略——“买入并长期持有（Buy and hold）”2013-09-12 15:10:06再看个和中国有关的例子。一贯坚称“只买不抛”的股神，2003年首次购得价值5亿美元的中石油股票。消息一经公布，便有成千上万股神的追随者相继跟进，他们紧攥中石油的股票死也不抛。资本江湖的弟子们太迷信投资大师的策略了，以为只要跟着“师傅”，自己的“武艺”一定精进，更以为只要握紧“股神”选中的股票，就等于吃了定心丸。 “股神”果然不负众望，“苦苦守候”了4年，等他的“信徒”差不多都进场了，便在2007年7月悄悄抛售了最初买进的中石油股票。单单这一笔，“股神”就从中国百姓身上掠走35亿美元。应该说，“股神”所赚的每一分钱，都来自中国股民的巨大亏损，真可谓“一将成名万骨枯”！试问，“谦谦君子”岳不群，在得到《葵花宝典》（相当于巴菲特的“只买不抛”）的武林秘笈后，会与他的门徒分享吗？2013-09-12 15:24:31其实，但凡在投行做过的都知道，投行从业人员，甚至其家属，他们所有的证券交易账户就只能在自己公司内部开设，而且时刻被监管部门所监控，更不能随便交易与自己公司有业务或将有业务往来的公司证券，在买卖之前必须先向监管部门申报，在获得了preclearance（事先批准）后才可交易股票，否则就是内幕交易，轻则罚款被裁，重则坐牢。2013-09-12 15:26:45也许你认为花自己赚的钱无可厚非，但你该开始学会质疑，学会立体地看一个人，学会在听名人发言的时候多问一个为什么。2013-09-12 15:26:54巴菲特不是你爷爷，会真心传授你武林真经的只有你亲爷爷。2013-09-12 15:29:03大多数散户也许从来没想过，“政商通吃”的高盛并非是单纯的市场机构，而是特殊利益参与者。事实上，在当今世界，金融市场应当遵循的诚信品质早已荡然无存。华尔街公司为了自己的利润和奖金，可以说是用尽了各种灰色手段。对此，他们不但丝毫没有罪恶感，反而还引以为豪。2013-09-12 15:36:26对自己的投资是最好的投资2013-09-12 15:36:36从上述例子可以看出，一旦明白了投资和投机的区别，就知道该将金钱投向哪里。对于普通百姓来说，最好的投资莫过于投向自己的大脑，它能为你带来源源不断的回报。这也是我为何反复劝说人们要少投机、多投资的缘由。因为投资不仅可以给自己，同时也能给社会创造真正的财富。反之，财富随时随地都有被剥夺的可能。2013-09-12 16:37:35看来欧元区的骨牌效应，即只要欧元区成员国中的任何一员拒绝使用欧元，其连锁反应势必导致欧元区解体。因为欧元区多个成员国都想依赖欧洲央行来化解政府赤字与债务危机，但欧元区的致命弱点就在于富国（如德国、法国）和相对较 “穷”的国家（“欧猪”五国：葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊、西班牙）搭伙过日子。面对这一结果，谁会最高兴？美元。因为欧元寿终正寝之时，就是美元除去心头大患之日2013-09-12 16:38:23老子“将欲取之，必固与之”的道家思想精髓，被华尔街演绎得淋漓尽致。2013-09-12 16:43:11据最保守估计，单单一年外资就从中资银行身上剥夺利润超过1万亿元，约1471亿美元（按1:6.8计算），再加上抛售股权所得236亿美元，总共从中国人民身上掠取1707亿美元。 这是一笔怎样的巨款呢？在当前形势下，这笔巨款足以收购三家大型商业银行的控股权，比如花旗集团；可以拯救美国三大汽车巨头9次以上。自中华人民共和国成立以来，建立一支核动力航空母舰战斗群一直是中国海军的梦想，这1707亿美元，可以购置15艘核动力航空母舰，包括舰上的全部舰载机，使中国海军一举成为当代的“海霸”。2013-09-12 16:45:46因此，当大家看（读）财经新闻时，特别是带有预测性的言论，要特别留意那些发言的大师和专家都来自何方。如果他们是投行内的所谓“经济学家”或“首席经济学家”，你就要多长个心眼了。请恕我直言，他们充其量是投行派来的超级销售。即使他们水平再高，对形势看得再清楚，一般也不会说出自己的心里话，只能向着投行的利益发表演说，因为这是他们该遵守的职业道德。他们只须对自己效劳的公司负责，而无须对你负责。2013-09-12 16:46:03投行的话要反过来听 在这里教你一个小窍门：通常来说，投行准备做多时，往往会唱衰大市，这是在为他们的进场作准备；反之亦然。所以，听他们说话要像听球王贝利的“乌鸦嘴”那样反过来听2013-09-12 16:48:50但其实，经济学并不是数理化那样极为严谨的科学，很多结论都是在假定的模型下得出的2013-09-12 16:49:22曾经是华尔街金牌分析师的凯斯勒，在他的忏悔录《华尔街的肉》中讲了一个故事：当英特尔的股价在20美元时，凯斯勒分析它的前景看好，应该会涨到35美元。但他的同事罗森——当年高科技企业的头牌分析师，非要他把目标价格调整至50美元。就这样，靠着分析师不断提高价格目标，作出建议，推高股市，从而形成了泡沫。过后泡沫破灭，凯斯勒和罗森的桌上堆满了投资人激动与愤怒的电话留言纸。凯斯勒向投资人一一回电致歉，但罗森竟然连错误都不愿承认。罗森认为他有说话的权利，至于买不买是投资人自己的决定，亏损当然得自己承担了。2013-09-13 11:57:03“做空”是指预期未来行情下跌，将手中的证券按目前价格卖出，待行情跌后买进，获得差价利润。做多则与之相反。2013-09-13 11:58:38期货归根到底是零和游戏，在这一上一下剧烈的波动之中，显然有人赚得钵满盆溢，同时有人倾家荡产。而由于华尔街掌握着大宗商品的定价权，赚得钵满盆溢的往往是金融大鳄，他们赚了那谁赔呢，就不言而喻了2013-09-13 12:07:29任何一种商品、任何一个上市公司都可以找到相应的所谓消息或者说题材，而任何我们觉得匪夷所思或者是微不足道、遥不可及的事件只要庄家需要，他就会去发掘、改造、编排和散播。这些被改头换面的事件就成为他们控制价格、操纵市场以牟取暴利的有力武器。2013-09-13 12:30:18郎咸平教授曾面带惧色地评价他们：“国际金融炒家太可怕了，我们打不败他们，不可能打败他们！这是一群极度聪明的人，他们手里掌握的资金之雄厚是不可想象的，他们和各国政府关系之暧昧是不可想象的，而他们的贪婪更是不可想象的。”2013-09-13 12:30:50亲爱的读者，你现在明白了吗，为什么投行有的向左有的向右，为什么炒家们有的喊多有的喊空？那唱空的正是要打低价格准备抄底进场，而那唱多的正是要抬高价格准备获利出货。学会在信息爆炸的时代去伪辨真，淘出对自己有用的信息。只有这样，才能看懂财经新闻，并让新闻为你服务。2013-09-13 13:32:51现在中国越来越多的人对此不以为意，反而宽慰道，中国楼市情况特殊，我们这儿房价只会涨，不会跌。然而，这句话30年前南美人说过；25年前中国香港人说过；20多年前中国台湾人说过，日本人也说过；5年前美国人说过；3年前迪拜人说过，爱尔兰人也说过，东南亚人和莫斯科人也都说过！大家也都认为，他们的房价只涨不跌。但结果呢，突然间有那么一天，房价突然掉头向下……2013-09-13 13:33:21总之，“吹鼓手”的话颇对大众的胃口；而“乌鸦嘴”的话就极不受人待见。但我要说，“吹鼓手”的话倒不一定要去听，“乌鸦嘴”的话可得好好听听。而且，也千万别跟“乌鸦嘴”置气，否则硬撑死撑，只会把病情越拖越重。有泡沫的话，早破要比晚破好。就像戒毒一样，越早戒，痛苦越少，越晚戒，就真有生命危险了！2013-09-13 13:34:05每当泡沫来临时，总会有人说这次不一样，我们这儿是不一样的。可历史总是惊人地相似，悲剧总是不断重演，区别只是早晚而已。结果，一次又一次的重蹈覆辙造就了800年来的一部金融荒唐史。灾难发生前往往是一片平静，就像日本2011年发生的特大地震和海啸，就在半小时之前还是晴空万里。2013-09-13 13:35:41随着欧债危机的激化，全球股市在春夏交替之际再度下跌。由2008年美国金融海啸演变至今的全球金融危机，令不少国家陷入债务危机而濒临破产，已威胁到了国家主权。危机之初先是冰岛发出求救信号，然后是阿联酋、希腊和爱尔兰，此后又轮到葡萄牙、意大利、西班牙，甚至还将传染到加拿大和澳大利亚。2013-09-13 13:37:29金融危机也蔓延到了迪拜。亚瑟每次来电话都唉声叹气地说迪拜每况愈下，由于石油跌价了，迪拜的资金来源越来越紧，房产、金融、旅游都不景气；失业剧增，那些外国人丢了工作离开时，开着名车去机场，把刷暴的信用卡留在车内，挡风窗上留张字条，上写：“I am sorry！（对不起！）”迪拜买车不缴税，年景好的时候大家争相开好车，现在豪华车都降了一半，街边却静悄悄；空置的房子比比皆是，房价两三个月内狂跌三成……2013-09-13 13:37:542009年11月25日，迪拜出现了债务违约危机。亚瑟的家族企业因投资过度、资金周转不灵而即将破产！可怜的小伙子顿感一夜间世界全变了。2013-09-13 13:47:35无论在北美还是中国，很多人都以为买房是积累财富的最佳方式。大家觉得拥有一套住房既能自住又能增值，而租房则亏大了，付出去的真金白银全在为他人作嫁衣裳。而事实上，买房自住完全只是一种生活方式的选择，是极其奢侈的一种消费，至少在北美就是如此2013-09-13 13:47:56假设2007年一栋独立洋房的市值为：$290000。 首付款为20%$58000； 贷款额为 $232000； 利息按6.41%=$291000（税后）； 地产税$195000； 保险费（$6000/年） $180000； 保养费（$300/月） $108000； 30年的屋顶维修费和装修费 $300000； 成本： $1074000。2013-09-13 13:48:37有能力就买来住，为的是改变生活品质，享受拥有的快感；经济能力不够的话，千万别勉强，为房子丢了爱情更是不值得2013-09-13 13:49:05什么叫泡沫？泡沫指的是一种商品价格高出了其合理的价位2013-09-13 13:49:38所谓租售比，就是房价和月租金的比值。比如一栋市值100万元的房子，假如月租金为5000元的话，那么其租售比就是200。而国际上通用的租售比值为160。也就是说，当租售之比为160时，房价就是合理的，当租售之比高于160的时候，房价则有泡沫的嫌疑了。2013-09-13 13:49:51有人忍不住会质疑，为何租售比要定在160这个节点上，这一数据从何而来？首先，这是因为欧美房价的上下起伏，在过去的两三百年间与通胀的幅度相似。 美国自1890年之后的120年间，扣除了通胀（平均每年2%）的因素，房价虽然有高有低，但平均价位始终徘徊在100这个点上。也就是一旦除去通胀因素，长期来看房价是不变的。2013-09-13 13:50:59举一个具体的例子。这里有甲乙二君，他们看中了两套一模一样市值100万元的房子，假设他们口袋里都有100万元。甲君以100万元买下了房子，乙君以一个月6250元租了下来。 以欧美每年平均2%的地产税来计算（按当年的房价征收），这里为计算方便，房租的上升值和地税的上升值正好相抵，都忽略不计。在160个月之后，甲君拥有的房子升值了，但扣去所付的地产税、房子的维护费、保险费、管理费等，他实际拥有的依然是100万元。而乙君把100万元拿去投资理财，他的投资（按欧美过去100年的保守的理财方式，平均回报至少8%）的回报率，正好支付房租。2013-09-13 13:51:10因此在租售比160的情况下，甲君和乙君在房子上最后所拥有的财富正好相等。这一例子说明从金融的角度来看，在房价没有泡沫的时候，其实租房和买房没有优劣之分，只是选择不同的生活方式而已。这也正是欧美的大城市长期以来租房和买房的比例各占一半的根本原因2013-09-13 13:51:20然而，由于中国目前不用支付地产税，所以160的租售比，可以提高至200。还是以市值100万元的房子为例，假如月租金为5000元，那么从金融角度上来看，房价就不存在泡沫，而一旦房租低于5000元，房价就有泡沫之嫌了。2013-09-13 13:51:43最近，我一个老朋友回国定居，在上海东方曼哈顿租了一套市价800万元的公寓楼，每月租金7500元，租售比超过了1000！按先前那个甲乙二君的例子来看，在中国租房简直太合算了！2013-09-13 13:52:37我每次都得解释，其实有没有泡沫和何时调整是两个概念。像耶鲁大学教授希勒曾准确预测了美国网络股泡沫的破灭。可他第一次提出网络股的泡沫是在 1996年，离真正破灭还有5年之久。而就在这5年间，网络股的指数又涨了150%！国内的楼市也一样，特别是一线城市的房价，早就超过任何合理的比值，但依然义无反顾地天天向上。是有不少炒房的人赚得钵满盆溢，可谁又能担保自己不是最后接手的那个“傻瓜”呢？2013-09-13 13:52:49然而，国内不少专家说了，有泡沫又怎样？中国国情不同，我们这儿的房价只会涨不会跌，即使有泡沫也不会破。这句话，30多年前南美国人说过；20多年前中国香港人说过，中国台湾人说过，东南亚人说过，日本人也说过；几年前美国人说过，爱尔兰人说过，俄罗斯人说过，阿联酋人也说过……大家往往都坚信，即使其他地方的房价会跌，他们那儿的房价只涨不跌，绝对不会跌！但遗憾的是，结果就有那么一天，那儿的房价突然掉头向下……2013-09-13 13:54:44在上海，这10年来平均房价上升了4倍，而房租的上升连1倍都不到，显然和收入的增长成相应的比例。这是因为租金不能借贷，必须支付现金，租金所反映的是真实的供求关系。2013-09-13 13:54:52楼市和股市不完全相同，但也有相似之处。一旦投机者退出，房价跌起来也是非常可怕的，会一路下跌，直至回归合理价位——也就是最权威的房价与房租之比。2013-09-13 13:55:02最后提一下，当年日本东京房价大跌，最高地区的跌幅高达90%；而当年中国香港房价下跌时，有几个区曾经跌去了70%……2013-09-13 15:23:26付不起怎么办？无非两种选择：房主最后要么卖掉房子搬离喜爱的区域；要么将卖不掉的房产乖乖地、无偿地奉送给政府。“房产税”这把利剑真可谓劫富济贫的奇招2013-09-14 00:36:54华尔街有一个模型，房贷利息每升1%，房价就会下跌5%到10%。2013-09-14 00:39:43房子和其他商品一样，自有其合理的价格（Intrinsic value）。国际上最常用的房价衡量标准就是租售比。房价和月租的比例一旦超过160倍，这房价就高估了。由于中国情况特殊（比如还没有全面征收房地产税），合理的租售比可以上升到200倍。2013-09-14 00:40:17因为无论什么商品，只要是泡沫，都有一个共同的特点，其价格要么继续涨，要么突然下跌，无所谓“软着陆”（不涨不跌）。一旦价格不涨了，投机者就无利可图，他们立刻会抛弃泡沫商品，从而引发价格下跌2013-09-14 00:40:51其实，一旦房价出现了泡沫，这时的房子就像古董一样，很难确定其价值，最后的买家愿意出多少钱，它就值多少2013-09-14 00:41:27古董的价值大起大落不足为奇。前两年圆明园十二生肖铜兽首被人说成国宝，有人花天价四处收购，结果一个兽首花了2亿多元才拍回中国。但据纽约的一位收藏家说，这十二个兽首是意大利人设计的，只有200余年的历史，是圆明园里喷泉的配件，在意大利属平常之物，哪能代表中国文物并号称国宝，更谈不上中国文物流失的缩影。中国显然被人忽悠了一把。2013-09-14 00:42:39而一旦房价不再涨时，买涨不买跌的炒家首先就会离场，具有极大泡沫的楼市就会产生骨牌效应，房价随之肯定会迅速下跌2013-09-14 00:45:29纽约是全美住房消费负担最重的城市。曼哈顿更是寸土寸金，凡是看得见景色的公寓，动辄上千万美金一套。同样一套1250平方英尺（合120平方米左右）的公寓，在旧金山40万美金买一套，在洛杉矶25万美金，在休斯敦、达拉斯只需13万美金，到了迈阿密就只有10万美金，而在曼哈顿则至少要120万美金2013-09-14 00:45:50不过，曼哈顿虽然房价高，但是房租和收入相比却不贵。我曾经在曼哈顿生活多年，一直租公寓而居，其中一间公寓每年租金3万美元。2013-09-14 00:46:34除了“白扔”房租外，国内的朋友或许会感到困惑，难道就不怕房东突然毁约、涨房租或者赶走我们这些房客？住租来的房子总是没有家的感觉，不是吗？ 归功于纽约健全的“商业租赁法”，房客们根本无需担忧这些问题。纽约的法律是极力保护房客利益的。法律规定，房东不能随意涨房租，房租每年的升幅不能超过平均工资的增加幅度和通胀幅度；房东不能轻易毁约，更不能随性赶走房客，只要房客有正当理由，比如失业，哪怕白住三个月，也不能赶走房客；房东与房客有任何矛盾，最后得上法庭打官司，由法官判决谁是谁非；房东在更换新房客之前，必须将房屋修缮一新，由房东负责日常维修服务。当然，如果是租户使用不善造成的损坏，一切经济后果由租户自己承担。法律最大限度保障了租户的利益，使房客享有充分的安全感。2013-09-14 00:48:41在曼哈顿早就有共识：有钱人拥有住房，实现了自我价值，享受到了成功的喜悦；而买不起房子的房客住得安心放心，视租房为自己的家，照样也享受到安居乐业的快乐。2013-09-14 00:50:03如果说纽约是“世界之都”，那么纽约市中心的曼哈顿岛便是“世界之都”的心脏。纽约证券交易所、纳斯达克、美国证交所和全球所有大金融机构，以及世界500强的总部，几乎全都驻扎在这个小岛上；此外它也是无数富人的寄居地。无论是商业大楼，还是居民寓所，皆可谓寸土寸金。一套小小的“破旧”公寓动辄百万美元，普通百姓只能望洋兴叹。即使咬牙买下来，每年单单地产税也得交两三万美元，一般白领是消受不起的。2013-09-14 00:52:55冲击最重的当然是零售及办公楼的物业，反映出当前就业市场疲软和消费者捂紧荷包、谨慎消费的事实。不过，住宅市场公寓楼的复苏会比商业地产来得快，一旦经济起死回生，20多岁的青年人对公寓租房市场将有很大的需求。2013-09-14 00:54:54通常，人们都期望“抄底”，但往往真到所谓“底部”时，大量买家进入，反而最好的时机已经过去。2013-09-14 00:56:30那么中国股市以外的地方情况如何？在制度法规比中国更规范透明的美国股市，散户的命运更好吗？可惜的是，我在华尔街工作20年的亲身经历和见闻不断地印证着：散户在哪儿都是待宰割的羔羊。在华尔街，以道德标准游走其间是无法生存的。华尔街就是吃你钱的地方，而且是冠冕堂皇地掠夺财富。许多人或许会觉得这话言重了，但事实就是如此。2013-09-14 00:58:06有个华尔街大鳄曾说过，只要有足够的钱就可以把所有股票同时做多。也就是说只要有足够的钱，就可以人为操纵，把股票炒得高高的。既然能操纵短期，那么短期加短期加短期……最后就变成了中长期。但问题是人为把股票炒得过高，到时无人接手的话，就没有任何意义。所以，必须想办法诱惑大众跟进并在高位接盘。因此，华尔街上下起伏的周期大约每10年到12年循环一次，因为上一轮赔光了的中小机构，大致需要这么长时间，才能积攒到可观的资金再次入市。而新散户大约需要这么长时间的休整和“遗忘”才会前仆后继地入场。华尔街不是不想创造长时间的大牛市，而是最后接棒的“傻瓜”们在钱袋被掏空后，已经没有足够的资金供他们掠夺了。2013-09-14 00:59:55而华尔街分析师往往是“主力”的帮凶，他们只会给出“高估”或“低估”的评论。如果公司的报表很好，分析师可以说还未达到预期的估值；如果报表很差，分析师可以反过来说胜过预期的估值。然而，当公司股价很高的时候，分析师可以“提升”股票的评级，比如从“持有”到“买入”，甚至“强力买入”，以此忽悠散户进场，掩护主力出货；反之则制造恐慌来“降级”，从“持有”到“卖出”来压低股价，帮助主力低价进场。2013-09-14 01:01:46LTCM的掌门人约翰·梅里韦瑟曾被誉为“点石成金”的华尔街债务套利之父。他召集了华尔街一大批证券交易精英加盟，组成了华尔街的“梦幻组合”，其中就有获得诺贝尔经济学奖的布莱克·舒尔斯模型的发明者：舒尔茨和默顿。他们在模型中添加了蒙特卡罗模拟，开发了一种模式，号称可将金融市场的历史交易资料、已有的市场理论、学术研究报告以及市场信息有机结合在一起来“管理资金”。人人都说这么牛的基金会“万古长青”。当时LTCM那些天才们根本不用去公司打理业务，他们天天打高尔夫球，去海滩度假，任由电脑帮他们运作。结果这个固若金汤的模式根本不管事，以巨额亏损40亿美元而告终。2013-09-14 01:03:29我们也以12年一轮来看大市，上表是这12年来北美8000多个基金的平均年回报。从中可以看出平均每3年，就有一年是负回报。而短线炒股的结果和基金做短线是类似的。如果在熊市扛不住而退出，亏钱是显而易见的。2013-09-14 01:03:38既然你也赔，我也亏，而股市的财富在一定时间内并没消失，那么谁从股市中真正赚到了？大家开始掰着手指算开了。2013-09-14 01:04:22首先是政府，不管是华尔街公司还是金融从业人员的收入，投资炒股的Capital gain（资本收益）都得给政府交税，那是不用说的。 单单华尔街人的收入，按平均年收入（工资加奖金）30万～40万美元计算，30万从业人员12年就是1万多亿美元。不过，华尔街绝大多数从业人员中的金融分析师、数学模型专家和电脑技术专家等，他们只是“被平均”的，年收入并没有三四十万美元，一般在10万～20万美元之间。这在房价高昂的纽约，不过是中下等收入而已。 真正赚大钱的是华尔街的金融大鳄和对冲基金经理，像A君的那位洋女婿，每年收入上亿美元不稀奇；其次是一般的基金经理和交易员，年收入为千万级；再其次是经纪人和投行的高管们，每年几百万美元是家常便饭。他们的钱从哪儿来呢？羊毛出在羊身上，当然是从普通投资人身上刮来的。他们赚到了，而股市指数又不动，说明财富没有增多，那么普通大众还能赚吗？2013-09-14 01:05:122010年年末，由于玩“庞氏骗局”搞金融诈骗而被判监150年的前纳斯达克交易所主席麦道夫之子马克，于父亲被捕两周年之际，在曼哈顿的住宅内上吊身亡，终年46岁。 这一消息令人唏嘘不已，虽然马克是否有罪还未定案，但是父债子命尝，不能不说是悲剧中的悲剧。麦道夫20多年来诈骗了648亿美元投资人的钱财，受骗者包括全球知名银行和历经风浪的各路精英。中国有一句老话：不是不报，时辰未到。诈骗案罪人麦道夫遭到了现世报，白发人反送黑发人，不知他在狱中作何感想。“庞氏骗局”真是害人害己啊。2013-09-14 01:06:2320世纪20年代，美国东北部的新英格兰地区，一个叫查尔斯·庞氏（Charles Ponzi）的人有一天忽然宣布：“我找到了发大财的秘诀，已经是百万富翁了。我们都信仰上帝，我不能独享财富，要帮大家一起富起来。谁把钱存到我这儿，我担保每个月给他比银行利息更高的回报。”人们询问他是怎么做到的。他故作神秘：“这与美元和外币兑换有关，具体怎么做很复杂，你们也听不懂，信我就是了。” 一开始没有人相信他，后来在他的花言巧语下，终于有几个人拿出一两百美元试一下，权当是小赌怡情。没想到，庞氏真守信用，每个月都按时按量支付利息。好事自然不胫而走。由于前期投入金钱的人回报丰厚，庞氏成功地在7个月之内吸引了3万名投资者。之后越来越多的人拿钱给他，越来越多的人尝到了甜头。最后一次，庞氏竟然在几小时内吸纳了100万美元。要知道，这在当时可不是小数目，相当于现在的几亿美元！ 事实上，庞氏哪有什么发财的秘诀，他只不过是挪用后来加入的人的钱去“养”前面的人罢了。就这样，这只基金越滚越壮大，很快地形成了由小到大的金字塔状，底部特别浩大。这场游戏持续了一年，直到再也没有新钱吸纳进来，底部一垮，整个骗局便轰然崩盘，Game over（游戏结束）。 这就是著名的“庞氏骗局”，亦称“金字塔骗局”2013-09-14 01:07:17而事实上，当美国还是蛮荒之地的时候，我们的老祖宗早就使用这种手法来聚集资金。在浙江，就有做“银会”的习俗，在民间曾十分盛行。 在金融业不发达的时候，“银会”是一种调节民间资金的有效方法，它既能使人们储蓄闲钱赚取利息，又容许参与者在急需用钱时透过支付利息取得大笔的金钱。但这种完全不受法律约束的金融合作，有时会被别有用心者所利用。比如“银会”的组织者“会头”，可以很容易地凭借身份之便，私下参加好多个份额，连续几期高价抢标，最后卷款走人。 而作为外围的会员，看到标价高，利润可观，当然欣喜若狂，等发现“会头”人间蒸发才如梦初醒，懊恼原来中了圈套2013-09-14 01:10:01据媒体透露，唐氏的办公室设备简单，只有一台电脑操盘，一部电视监察各种指数的最新变化。短短2小时，老唐便完成多达23笔交易，平均5分钟交易一次。这样看来，他的投资操作法与巴菲特的投资法简直大相径庭。他声称，从来不需看所持有股票公司的财务报表，只看图形作短线操作，这不就是Power Trading，俗称Day Trading——当日交易嘛。2013-09-14 01:10:15众所周知，巴菲特是长线投资的佼佼者，40多年来保持平均每年20%左右的回报率，因此才被奉为“股神”。不过巴菲特的投资方式无法复制，我们在第二章曾经讨论过2013-09-15 20:44:36据美国股市80年的统计显示，扣除通货膨胀后，股票的真实回报介于6.5%和7%之间，也就是说，假设通货膨胀维持在3%左右，股市长期的平均回报应介于9.5%～10%。而投资的另一部分收益则来自价格与价值的背离，也可以说是价格的波动，我们称之为超额利润。这部分的收益吸引了短线投机者，他们认为凭借他们对市场的把握，能够找到价格与价值背离的股票，在短线内低买高卖，以此赚取利润。特别是机构投资者，更以他们掌握的资源，利用做空、杠杆机制、期货以及期权等衍生工具，将投资收益放大。2013-09-15 20:44:54由于短期内企业的内在价值并未有根本性改变，短线交易基本属于零和游戏，即短线交易者的获利，大部分来自其他短线交易者的口袋2013-09-15 20:46:43美国人的老生常谈说得好：There's no free lunch. If it's too good to be true, it's not true at all. ——天下没有免费的午餐。如果事情听起来美好得不像是真的，那就绝不是真的。2013-09-15 20:47:41什么叫金融衍生品呢？金融衍生品是指其价值依赖于基础资产价值变动的合约，如期货、期权等。金融衍生品交易只要付一定比例的保证金就可以进行全额交易，具有杠杆效应。保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大。2013-09-15 20:50:04对冲基金玩的金融衍生品，本质是由金融专才仅针对富有人群和专业机构私下募资的小众金融产品。为达成持续绝对回报目标，其交易手段和资产配置无所不用其极2013-09-15 20:50:25华尔街推销的金融产品，越复杂的东西，听上去越光怪陆离的东西，你越不要去玩，特别是那种衍生证券、期权期货，离开它本品越远的东西越不要去玩，因为越远的话杠杆越大，杠杆越大风险就越大。2013-09-15 20:51:15在华尔街内部，每次金融创新都会获得最大的利润，因此金融创新衍生化的趋势越来越厉害。然而，一衍生化就有杠杆，一有杠杆就可以把泡沫吹大，吹大以后它就可以剪羊毛2013-09-15 20:52:04哪儿有赚钱的机会，哪儿就有华尔街的身影。广受欢迎的《阿凡达》票房突破25亿，投资却只有四五个亿，足足赚了5倍。华尔街看到电影票房是个很好的投赌产品，就又开始搞金融创新了，弄了个叫电影票房的期货。美国商品期货交易委员会（CFTC）都批准上市了，但其东家Cantor期货交易所主动放弃，主要是迫于反对者美国电影协会（MPAA）对国会施加的压力。2013-09-15 20:52:13华尔街有一句名言：不管是姥姥还是奶奶，只要能够打扮成一个18岁的漂亮大姑娘，我照样可以把她卖了。这个就叫金融创新。只要有钱赚，什么都可以“创新”。2013-09-15 20:53:19华尔街本身不创造一分钱的财富，财富重新分配是华尔街最大的作用2013-09-15 20:53:41其实，华尔街公司玩金融衍生品就是变相的“庞氏骗局”，大家把钱都给他，由他来做。赚的时候大家都分了，一旦没有后续钱进来了，这个窟窿没法填了，就破了。2013-09-15 20:54:30现在全球就像一艘泰坦尼克号，美国在最上面的头等舱，是VIP。泰坦尼克号要是沉下去的话，美国将是最后一个被淹没的。2013-09-15 20:57:32金融创新是如何帮助其发明者赚钱的？看一个实例，你就全明白了。20世纪90年代初，摩根士丹利曾经发明了一款金融创新产品—— PLUS（Peso Linked US. Dollar Secured Notes），它是专为墨西哥国民银行设计的新债券。从投资者的角度看，它以美元为面值，而且被标普评为AA-级，似乎品质很好。但实际上新债券是墨西哥比索债券，它赌比索贬值不会超过20%。为了逃避监管，摩根士丹利在百慕大逃税天堂注册了债券发行公司，面向不同类别的投资人推销PLUS。结果，当1994年爆发墨西哥比索危机时，不明真相的投资者包括美林资产管理公司、美国家庭人寿保险公司、日本阪和公司及欧洲阿尔卑斯公司统统大亏特亏，因为比索兑美元在三个星期内贬值了40%。当PLUS在市场上豪赌时，人们被高回报和高信用级别蒙住了双眼，等一觉醒来发现真相为时已晚，再怒火填膺也于事无补。而摩根士丹利衍生证券部呢，自然在PLUS票据上狠狠掠劫了一票。2013-09-15 20:58:14由于华尔街大多数对冲基金在美国之外注册，不受任何监管部门的监督，更不在美国证券法的管辖之内，且金融杠杆超出了原始投资的20倍，风险极高，显然与“对冲”的含义名不副实2013-09-15 21:00:58十几年前我初进华尔街时，最常听到的就是这两个词儿“Investment”和“Speculation”。从字面上来看，前者是“投资”，后者是“投机”，意思当然是截然不同的。但我留意到，有时同事们买进某个证券说是“Investing”，尽管有时买进相同的证券，却又说是“Speculating”，令我感到困惑。我询问了一些同事有关个中的区别，他们的回答都很含糊，不能令我满意。我查阅了好些财经书籍也不得要领。 第二年夏天，我所在的银行家信托做一个项目，请来了哈佛大学商学院的教授尤尼。逮着了机会，我向他请教了这个困扰我许久的问题。他笑道：“Good question（很好的问题），看来你在思考，那我就告诉你一个原则吧：投资的收益，是来自投资物所产生的财富；而投机的收益，是来自另一个投机者的亏损。你慢慢体会吧，会得出答案的。”2013-09-15 21:01:12其实，要区别投资和投机非常简单：如果你买入了一种金融产品之后，是准备以更高的价格卖出的话，比如低买高卖股票或房子，那不管你购买的是什么东西，都是投机；而如果你是指望这个金融产品能不停地产生现金收益，比如股票的利息分红、债券的息票，或每月固定房租收入，那才是投资。也就是说，投资和投机的根本区别就在于你买入一种金融产品后，希望从哪儿得到未来的回报。2013-09-15 21:02:14从上面这个例子便可以清楚看出，同样购买房子，可能是投资，也可能是投机。可用国际上通用的租售比来衡量：低于160才属于投资。不过因为国内还没有征收房地产税，所以这个比例可调高到200。在国内超过200便属于投机了。2013-09-15 21:06:44再举个例子。前两年，普洱茶收藏非常热火，仅珠三角就有近20万收藏者，各款不同的普洱茶珍藏版层出不穷，据说老茶饼动辄拍出人民币数万乃至数十万元。由此又联想到东南亚富人爱收藏的法国红酒——拉菲罗斯柴尔德（Chateau Lafite Rothschild）。 有人说拉菲红酒既能当极品来品尝，又可以当做最安全和利润最高的投资产品，真的如此吗？那么，不妨让我们来认识一下拉菲这一高级红酒的来历。拉菲（Lafite）的名字是来自加斯科术语，有小山丘（La Hit）的意思。拉菲红酒产自法国梅多克（Medoc）最大的葡萄园，种植面积超过100公顷，每年约产35000箱红酒，其中15000至25000箱为一级葡萄酒（Chateau Lafite Rothschild），是由 30年之久但不超过80年的葡萄藤所结的葡萄酿造，其余为二级葡萄酒——佳德士拉菲（Carruades de Lafite）。 拉菲红酒历史悠久，最初由塞古尔（Jacques de Segur）家族种植于1680年，发展到18世纪初获得了“国王之葡萄酒”的美誉。在美国第三任总统杰斐逊的档案里，披露了杰斐逊经常为乔治·华盛顿购买拉菲酒，历来价格不菲。当年杰斐逊拥有的产于1787年的拉菲酒，被创纪录拍卖到一瓶156000美元的高价。 随着法国大革命的到来，塞古尔家族的财产在1794年7月被充公，从而结束了对拉菲酒庄的拥有权。然而3年后，拉菲酒庄却被荷兰财团买走了。之后几经易手，到了1868年，酒庄被詹姆斯·罗斯柴尔德男爵以440万法郎购得，男爵便在拉菲后面冠以家族之姓——罗斯柴尔德。 跨越了悠悠岁月，20世纪最顶级的拉菲酒年份分别是1945、1959、1961、1982、1985、1990、1995、1996、1998、2000、2003和2005年。如果现在想买一瓶1945年的拉菲酒，需花费约4600美元，1982年的就需花费5000美元，而1990年的就只需941美元。 拉菲红酒自2008年投放市场的6个月里，酒价在全球被推高了125%。不过，中国富人购买拉菲酒大多不作收藏，因为收藏一级红酒的过程相当复杂，牵涉到不同的季节，不同的温度、湿度和放酒的角度等，需要专业人士管理。中国富人喜爱高级红酒，主要出于商业运作的需要，商业伙伴间一杯昂贵的好酒下肚，就什么都好说了。 然而，假如极品红酒的收藏工艺不那么复杂，购买红酒作为投资的中国人一定大有人在。想想看，一瓶1787年的拉菲酒，能被拍到156000美元的高价，谁能大胆地说它不是增值的投资产品？但是别忘了，拉菲酒本身不会带来固定收益，只有等到下一个买家接手才会实现增值。 不信看看2007年时一度天价的红木家具。在中国-东盟博览会上，曾经展出过一套价格为8000万元的老挝红酸枝家具，可最近同样在中国-东盟博览会的会场，同样的家具标价跌至人民币19万元。没有买家愿意支付8000万元它就不再值8000万元，它值多少在于下一个买家愿意支付多少。 另外，像古玩、名画、钻石和邮票这类商品也一样，本身不会带来任何固定收益，要想获取收益就只能期望以更高的价格卖出，全都符合投机的基本定义。为什么我们反复说多投资、少投机甚至不投机才是最佳的理财之道呢？从上面各例中可以清楚地看到，投资注重收入，是可控的；而投机是不可控的，它和赌徒的行为本质是一样的。由于信息极其不对称，就像赌徒总是输给赌场那样，散户多半要输给庄家的。2013-09-15 21:07:40华尔街，这条还不到500米的狭窄街道，掌控着全球金融的命脉。它经历了战火的洗礼和恐怖的袭击，却依然屹立在世界金融的最高峰，依然不断地缔造着神话。很多人认为华尔街是靠耍阴谋获得长久的繁荣。其实，华尔街玩的根本就是阳谋。2013-09-15 21:08:38事实上，在欧美合法的赌场里，许多游戏的胜算并不低，比如转盘有49%的胜算率；如果记忆力足够好，玩Black Jack（黑杰克）的话，还经常会赢钱。但华尔街就不同了，那些大庄家玩的都是别人口袋里的钱，输了是别人付账，佣金他们照样拿，赢了就更不用说了。从长远来看，普通散户只有送钱的份儿。2013-09-15 21:08:55你可能以为，那些世界组织比如世界银行、世贸组织、IMF（国际货币基金组织）以及联合国啊什么的，都是服务于大众的吧。其实，他们才不是服务于世界人民的呢，他们只服务于“小众”。他们遵循的规则都是由当年的强国所制定，和任何游戏一样，强者制定规则，强者掠夺弱者，强者输了甚至还能耍赖。2013-09-15 21:11:58华尔街到底葫芦里卖的什么药？说穿了，就是要将中国“证券衍生化”。狼群总是跟着肥羊走，目前全球最肥的“羊”就是中国。而“证券衍生化”真可谓华尔街独创的“移钱大法”，财富在“证券衍生化”的掩护下被神不知鬼不觉地转移到华尔街2013-09-15 21:12:35它被称为“财经杠杆”或“资金杠杆”，也就是华尔街人常说的“Leverage”。2013-09-15 21:15:30华尔街采取的证券化是其劫掠财富最主要的手段，而以高杠杆为基础的金融衍生产品的发明则达到了证券化的极致，演化成了现代炼金术。因为，经过杠杆放大之后，纸面财富被吹大，华尔街捞完钱便拍拍屁股走人，留给全球大众一大片残垣断壁。2013-09-15 21:16:39比如2007年的次贷危机中，次贷总金额仅为1.3万亿美元，数额并不大，但问题出在经过证券化之后，这部分资产先是变成了2万亿美元的次级债务，随即又衍生出信贷违约掉期，最后，尚未结清的信贷违约掉期合约金额高达55万亿美元，这就是个庞大而惊人的数字了。而国际清算银行的报告指出，截至2008年6月，其他各种用类似方式衍生出来、尚未结算的场外衍生产品，其价值总额为648万亿美元。这是什么概念呢？这相当于2008年的全球GDP总额78.36万亿美元的8.27倍！全世界人均拥有的此类资产价值为十多万美元，兑换成人民币的话，几乎人人都将是百万富翁。世界财富真有这么多吗？2013-09-15 21:19:17在美国，投资银行家采用证券化手段，首先通过信用卡这一大众市场，利用借款人的信用分数和有针对性的直接营销技巧，使银行得以将信用卡发放给数以百计的中等收入者，甚至低收入的家庭。银行在这一领域面临的唯一限制来自它们自己的资产负债表，如果缺乏足够的存款或资本，将限制银行放开手脚大干一场。但“证券化”通过将利息和本金以交易的形式出售给投资者就解除了这一束缚。 由此，一个新的群体——证券投资者出现了，他们变成了贷款拥有人，有权获得利息和本金。仔细想想，一旦对信用卡进行了证券化，那么银行不需要存款就可以放贷，这时就有投资者购买信用卡抵押支持证券，资本已经不是问题，因为是投资者拥有了持卡人的贷款，而不是发卡银行。 于是证券化便一发不可收拾，从汽车贷款到商业抵押贷款，全都被包装成证券，出售给广大的投资者。正由于最活跃的信用卡债务、房屋净值贷款和住房建造贷款的放贷人并不是银行，是金融机构。这些金融机构无须吸收存款，因为贷款已经被证券化。因此，金融机构才不像银行那样受到监管机构的监控。 如此一来，如果金融机构破产了，那么纳税人不会受损失，只有金融机构的股东和其他债权人会亏损。金融机构便为所欲为，越来越疯狂，甚至毫无顾忌地降低或完全违背传统的贷款标准。这时，银行在保有资产负债表前提下的贷款模式，迅速让位给新模式——将贷款证券化并出售给广大的投资者。银行业的这一新模式被监管机构全面认可，因为银行并不拥有贷款，也就不需要承担风险，这就减少金融危机发生的可能性。 可事实上，这些贷款所涉及的风险并没有消失，只是被转移到投资者身上了，换言之，风险实际上已延伸到了更广泛的金融体系。正像前面提到的，次贷本身的总金额只有1.3万亿美元，即便“全军覆没”也不可怕，可怕的是次贷进一步变成了次级债务，其金额立刻被放大了40多倍，变成55万亿美元。当房价高到再也没有傻瓜愿意接手房产的时候，房地产市场中的交易便无法继续，人们避之唯恐不及，那把锋利无比的下行利剑，一下子斩断财富金字塔上的阶梯，底部立刻松动、崩溃。2013-09-15 21:20:33华尔街发明了各种金融产品，全都是以财经高杠杆为基础。比如最典型的 “麻筋（Margin）”账户，即保证金账户，也称作透支账户或信用账户，是投资者在证券公司开设的一种账户形式。通过该账户，投资者可以用股票作抵押， 按账户资产总市值的一定比例借用证券公司资金进行投资。如果市场出现下跌，股票市值达不到抵押的最低标准，投资者必须追加保证金或抛售股票2013-09-15 21:22:17其实，开设保证金账户用来炒股，在购买股票时，只须支付股票总值的25%到30%就行了。如果投入1万元在保证金账户的话，可以购买总值4万元的股票。也就是说，保证金账户有4倍的杠杆作用。当然，那75%的钱是向证券商借来的，利率一般比银行高一些，比信用卡低一点；而且账户里还必须维持你所拥有股票市值的25%到30%。一旦低于这个数，你的经纪人就不客气了，要来“麻筋”Call，就是要你赶紧“输血”进去。2013-09-15 21:24:32华尔街周围的餐馆全都装有电视，直播财经消息。午休吃饭，小刘眼睛不停地扫向餐馆的电视，话也越来越少。那个阶段，股市几乎天天往上升，华尔街人都喜气洋洋，小刘为何愁眉不展呢？我突然意识到，小刘一定在“卖短做空”。2013-09-15 21:24:45但假如我们对某家公司不看好，觉得它的股价或债券太高了，过些日子应该会跌，我们就可以卖短。也就是向你的股票经纪人借来那家公司的股票或债券先卖掉(Sell Short)，然后等那只股票跌了之后，再买回来(Cover Short)还给经纪人，股票价位的差价就是所赚利润。这就叫做空。2013-09-15 21:26:05我劝小刘算了，收手吧。老老实实上班，10多万美元，权当白干两年。 但那时的小刘却好似输红了眼的赌徒，不服输，继续坚持做空。他甚至不惜将家产抵押给朋友，借来10万美元，加上手头剩下的5万美元，继续卖短，而且还开设保证金账户，加大杠杆做空网络股！可惜呀，网络股非但不跌反涨，“做空”加保证金杠杆，15万美元源源不断补仓，不到一个月便输得精光。结果，还没等到网络泡沫破灭，小刘早已倾家荡产、妻离子散，更无从谈起回国创业。2013-09-15 21:27:57由美国这次金融海啸演变成的经济危机，像癌细胞般蔓延全球，其始作俑者是次级信贷，害人不浅。然而，多家犯愁却有人大喜。美国有一位对冲基金经理，他与前一任美国财长同姓，叫约翰·鲍尔森。当华尔街各家公司愁云惨淡、人人担心工作不保之时，他掌管的基金就从中大赚一笔，把1.5亿美元变成280亿美元！为此，他“荣获”了一个35亿美元的大红包！这可能是华尔街史上最大的一笔个人收入。 这位鲍尔森先生是怎么做到的呢？非常简单：就是做空。 2006年年初，这位在纽约皇后区长大的鲍尔森灵敏地嗅到了房地产泡沫的异味，于是开始下注做空楼市。他设立了一个“信贷机遇”对冲基金，筹资1.5亿美元，买入信贷违约掉期，做空房屋抵押贷款债务。他当时这样做是与市场95%以上的投资者背道而驰的，但鲍尔森觉得没有一种商品会只涨不跌，既然房子也是商品，自然也不例外，楼市不会永远是牛市。 虽然房价不会永远朝上涨，但具体何时会跌也很难判断。鲍尔森设立基金后的头几个月，美国楼市依然看好，房价一路上升，他的基金因此赔钱。在华尔街，一般的投资都设有止损点，一旦到了止损点，基金经理为了减少损失会选择全身而退。亏损并没有击退鲍尔森，他意志坚定，力排众议，可那时他的压力非常巨大。为了减轻压力，他每天在曼哈顿的中央公园长跑5英里，每晚都告诉他的太太说，目前是“黎明前的黑暗”，成功即将来临。 鲍尔森赌对了，“真理”似乎往往只掌握在少数人手里。没过多久，美国房价从高位突然下滑，随着房价的下降，他基金里的房屋抵押贷款债务，由于高杠杆效应，价格犹如雪崩般下跌，使得他管理的基金止跌回升，此后疯涨不止。到了2007年，他的对冲基金便狂赚150亿美元；金融风暴期间，又狂赚了130亿美元。 这简直太神奇了！短短十几个月，一只基金由1.5亿一下子变成280亿，只要看准了，赚钱好像并不难。可现实往往是残酷的！为何莉莉的老公和小刘赌输了，更多的人连赌注都不敢下，而鲍尔森却敢放开手脚豪赌呢？关键一点，他的赌资并不是从他的腰包掏出来的，那是广大投资人的钱，赌赢了，他赚；赌输了，他大不了关门大吉。2013-09-15 21:28:58应用金融杠杆的衍生证券2013-09-15 21:29:12衍生证券（Derivative Securities）顾名思义是由普通证券衍生而来，是一种既非贷款 （像债券），也非股本（如股票）的金融工具。它们的价值和回报率依赖于被衍生的基础证券（Underlying Securities）——比如资产（商品、股票或债券）、利率、汇率或者各种指数（股票指数、消费者物价指数以及天气指数）的价值。2013-09-15 21:29:35衍生证券分两大类：一种是期权（Options）；另一种为期货（Futures）。具体还可细分为互换（Swaps，也可以译为掉期合约）、远期合约（Forward）、认股权(Stock Options)等。一旦购买了衍生证券，便表明你拥有了对其指定证券（Underlying Securities）具有某种权力。这些期货、期权合约都能在市场上进行买卖。2013-09-15 21:30:05这里先来简单介绍一下期权合约。在期权中，买入期权（Call Option）是指拥有权利在指定期限前，用指定的Strike Price（行使价格或称履约价格）购买指定的证券（Underlying Security）；而卖出期权（Put Option）是指拥有权利在指定期限前，用指定的行使价格卖出指定的证券。而购买期权所支付的费用称为权利金（Premium）。2013-09-15 21:31:30必须注意的是，“买进期权”与“卖出期权”并不是一项期权交易的买卖双方，而“买进期权”或“卖出期权”本身就是买卖双方的一个约定。他们中只有买方才有权利选择执行或者放弃这个约定2013-09-15 21:33:21再举一个例子。如果你买了一份IBM的“买进”合约，履约价格为80美元，就是说你拥有了在规定期限内，以每股80美元买入IBM股票的权利。如果其股价一直低于80美元的话，那你就可以不用执行权利；如果在这个阶段内，IBM涨到了100美元，你就可以执行你的期权。这时卖出“买进期权”的那个人，必须按约以每股80美元将IBM卖给你，那你可以赚20美元一股。 而如果你买了IBM的“卖出期权”，履约价格为80美元，则是说你在一定期限内有权以80美元的价格卖出IBM。具体情况可根据“买进期权”的例子来类推。2013-09-15 21:36:11有个农场主张三，每年收获100吨玉米，正常情况下应该能卖到1000元一吨。他生怕那年玉米丰收而跌价，就卖了一个100吨、每吨1000元的玉米期货。要是那年玉米真的跌了，他的玉米当然没卖到好价钱，但他在玉米期货市场就赚了，正好弥补亏损2013-09-15 21:36:46张三所做的就是对冲（Hedge）。而和他签定期货合同的买方李四，就像赌场里下注赌“大小”，他购买期货合约完全是一种冒险投机。如果那年玉米的价格超过每吨1000元就赚了，而跌到1000元以下就亏了。注意，为简单起见，买卖期货的费用暂且不计。2013-09-15 21:37:06期货市场需要买“保险”的张三，用以对冲他的收益；也需要投机者李四的参与，赌他的运气。这两方就像是一对欢喜冤家，缺一不可，少了任何一方，戏就唱不起来了。张三和李四可谓各取所需、各得其所。期货和其他所有衍生证券一样，是个零和游戏，就像四个人打麻将，有人赢必定有人输，在同一段时间内，所有赢家所赚的钱与所有输家所赔的钱相等。说穿了，期货市场只是财富的再分配，并不创造新的经济价值。2013-09-15 21:37:46在国际期货市场上，一般要通过上篇谈过的保证金账户来具体操作期货的买和卖，而保证金账户上至少需要总交易仓位市场价值的25%，即应用了1比4的金融杠杆。而做期货的保证金比一般证券的保证金账户比例更低，只需总价的5%～10%。保证金加上期货，那可是杠杆加杠杆。可见在期货市场中的投机者获利或亏蚀的幅度，可以是本金的数十倍以至数千倍。2013-09-15 21:39:07这么容易赚到大钱因为她是希拉里，我们平民小百姓千万不可轻举妄动，不要误以为期货是发大财的捷径。说穿了，期货是一种零和游戏，希拉里能够下赌1000赚10万，普通散户可能会下赌1000亏10万，弄不好还会倾家荡产。 从希拉里的故事中可以看出，期货玩得好，可以玩出绚烂的烟花，可一旦失手也会成为杀伤性武器。但有一点是肯定的，对于散户来说，股票的风险就已经够大了，在期货市场上，散户做对冲的可能性不大，做投机的居多，稍有不慎便可倾家荡产。胆儿小的投资者，还是“惹不起躲得起”吧。2013-09-15 21:39:43由于风险性极高，在西方，大众一般对期货敬而远之。而专业操盘手一旦失手，后果更是不堪设想。2013-09-15 21:41:29期指是期货中的一种，而期货又是衍生证券中的一类。期指也是全体投资人都可参与的一种投资工具，散户也可以通过卖空来规避风险。 期指就好似气象预报，是对股市走向的预测。交易员和基金经理在盘后思考市场的走向，在作出最后投资决定时，都将不约而同去查看期指，以寻找“公平价值”。而公平价值是指股市指数与期指合约之间的关系。如果期指高于股市指数，通常就预示着市场将高开；反之，则是市场将低开的预示。期指的高低，往往会使交易员和基金经理在市后通过场外（OTC）来进货或出货。2013-09-15 21:43:47巴林银行是英国历史上最悠久的银行之一，于1762年由法兰西斯巴林爵士所创立。巴林堪称百年老店了，一向以作风稳健著称，它怎么会说倒就倒了呢？原因很多，但总起来说，它主要是倒在新加坡一位号称“交易界的超级明星、可以左右日经市场”的尼克·李森的手中。 以往，巴林银行在新加坡和大阪两个市场从套利交易（Arbitrage）的佣金中赚钱，本来没有太大风险。因为李森看涨日本股票市场，他未经授权便大量购买日经期指，又没有留有防范风险的措施，结果不断亏损。 他在自传《疯狂的交易》中写道：“2月23日我手上有6万多份期指合同。我把市场上能买的都买了。”那天晚上，李森离开交易大厅再也没有回去，失去理智的疯狂举措，令他亏损巨大，以至于拖垮了巴林银行。到了2月26日，巴林银行正式宣布破产，损失总额高达9.27亿英镑（相当于14亿美元）。最后，李森被投进德国的监狱。巴林倒闭后仅以1英镑的象征性价格卖给了荷兰ING集团。 李森的故事告诉我们，玩弄期指期货一旦失手，它便成了大规模杀伤性武器，即便是百年老店，大厦倾倒也不过是瞬间的工夫。假如期指操作得当，玩家也都奉公守法，对于市场能够起到一个平衡稳定的作用；但期货市场也很容易藏污纳垢，比如石油、粮食、钢铁和黄铜等大宗商品的炒作，就是金融大鳄的捞钱之作。2013-09-15 21:44:47近期中东、北非局势动乱不堪。在那些国家里，石油是他们的经济命脉和主要支柱，动乱不仅导致石油价格立刻上升，国际期货市场更上升接近历史高位，因为这是超高油价的最好说辞了。如果仔细想一想，尽管利比亚政治局势尚未明朗，一旦平复下来，不管谁当政，不是照样会生产石油吗？况且，那些局势不稳定的国家出产的石油，占全球的比例非常低。 但是，对于唯恐天下不乱的华尔街来说，大好的时机又来了。同样的戏码，当年高盛就玩过一次。2008年8月，全球原油期货市场被金融投机炒家从30美元一桶起，破纪录地炒高至147美元一桶。因为石油是工业的血液，国家的经济发展离不开它，并且目前无可替代和储量日益减少，推高油价暴涨暴跌从中获利是华尔街屡试不爽的伎俩。 而中国自2003年起，已经成为仅次于美国的世界第二大石油消费国，石油对外依赖度也由2001年的29.1%上升至2006年的47%。中国在原油期货市场交易频繁，因此亏损颇为巨大。 大家一定会问：为什么？ 因为，油价超稳定的黄金时代已经一去不复返。比如美国1970年前的50年，去除通胀因素，油价长期徘徊在每桶20美元上下。可是从1967年石油禁运到1973年的石油危机，再到1979年的能源危机，从20世纪80年代的石油过剩到90年代的油价飙升，石油价格上上下下起起伏伏，2008年曾突破每桶147美元。2013-09-15 21:45:17事实上，导致油价上下波动的因素无外乎以下几点： 首先，石油越来越稀少，这是不争的事实。按照经济学的供求法则，任何商品一旦变得越来越少，其价格就应该上涨。但是这一法则却不能简单地应用在油价上，关键在于定价权（我们在之前的章节曾讨论过），因此石油价格经常完全违背供求法则。 其次，当油价上涨到一定水平，各国将抓紧开发绿色能源，在将来，绿色能源可能会部分替代石油，这将导致油价下跌。 最后也是最关键的一点是，世界经济从来都与政治息息相关。当今，全球的石油交易是以美元结算的，当美国需要弱势美元时，油价便上涨。但从长远来看，美国需要强势美元以维护其霸权地位（借此出售美国债券），因此油价会下跌。这些因素正是油价忽上忽下的奥秘所在。2013-09-15 21:46:482008年，当高盛的多位分析师和经济学家宣称，国际原油价格将要突破200美元甚至400美元一桶时，中国航空、东方航空和深南电等公司憋不住了，在每桶超过140美元的价位上，不是购买原油现货储存起来，就是购买大量的期货合约。但是没想到，油价升至147美元时，突然掉头一路向下。结果截至2008年年底，中国国航在套期保值中浮亏68亿元，为其过去两年利润的总和；东方航空的套期保值合约浮亏62亿元，是它2007年利润的10倍，可谓损失惨重。2013-09-15 21:48:58生活中的“掉期交易” 实际上，一件事物再复杂，它的基本概念往往是非常简单的。这里先讲个小故事。 古时候有两个手艺人，分别是木匠和鞋匠。木匠每天可以做四把椅子，而鞋匠每天可以做两双鞋子。如果让木匠做鞋子，一天最多做一只；想要鞋匠做椅子呢，一天最多做三条腿儿。在不考虑材料成本费的情况下，如果有一天木匠要鞋子了，而鞋匠正好要椅子了，他们该怎么办？大家一定会说，他们可以交换嘛。 Bingo! （对啦！） 这种以物易物的最原始的交易方式，事实上就是华尔街最复杂的金融产品“掉期交易”最原始的概念。在华尔街，只要你具备相对优势（Comparative Advantage），就有资格做掉期交易，从最普通的利率掉期（Interest Rate Swap）和外汇掉期（Currency Swap）到所有一切产品都可以做。2013-09-15 21:51:29再深入公司内部，看看他们是如何操作掉期交易的。微软在美国生意做得很大，信誉级别又高，向银行贷款的话，能够拿到很好的利率，大约3%吧。但如果微软在澳洲需要澳币的话，向当地的银行借，就未必能拿到很好的利率，至少需付5%的利息。而澳洲的Qantas航空公司却能在当地银行借到利率3%的贷款。假如Qantas航空公司正好需要在美国开拓业务，需要向银行借钱，因为他们在美国的信用度不够，美国银行只能给5%以上的贷款利率。你看，这两家公司不正如上面的木匠、鞋匠一样，互相做个交换，就皆大欢喜了？假设他们两家公司都需要10亿美元的贷款，微软向美国银行以3%的利率借了去给Qantas，而Qantas在澳洲以3%的利率借了给微软，大家都可以省去2%，每年单利息就少付银行2000万美元！ 假如大家都抱着这样的信念做掉期交易，也就不会发生2008年的金融海啸了。被大家一致谴责的CDS（Credit Default Swap，信贷违约掉期）就是衍生证券掉期交易的一种，其复杂程度最初只有10个人懂。而全球最大的保险公司AIG就是被CDS弄垮的。要不是美国政府出手几千亿美元援助，连高盛都将被它拖垮，巴菲特也将因此亏损几十亿美元2013-09-15 21:51:43然而，像AIG这么强大的公司，都禁不住CDS的侵袭。在2008年这个不平静的一年里，AIG这三个字母，几乎天天登上财经新闻版头条。对多数中国人来说，可能不知道AIG的意思，但只要提及友邦保险（AIA）应该家喻户晓了吧。上海外滩的友邦大厦是一大景点。友邦保险是AIG的一个子公司2013-09-15 21:52:36AIG曾名列世界500强的第10位，更是保险业的龙头老大，全球员工达11.6万。自从2004年4月8日起，AIG一直是道琼斯工业平均指数的成分股，但是2008年9月16日，由于受到金融海啸的影响，AIG的评级被调低，引致银行纷纷向AIG追讨债款，导致其流动资金紧缺，于2008年9月22日被道琼斯指数除名。然而，由于“大而不倒”的AIG一旦倒下将沉重打击美国金融系统，美国联邦储备局宣布向AIG提供850亿美元的紧急贷款，以避免因为资金周转问题导致AIG倒闭而引发恶性的连锁反应。这是美国历史上由政府收购私人公司事件中最大宗的交易，金额之大仅次于事发前一星期向房利美及房地美提出的收购行动。2013-09-15 21:53:20继巴林银行之后，这又是一家因为金融衍生品而面临倒闭的百年老店。过去，AIG的主营业务是人寿和财产保险。在金融界，这是一项最“沉闷”和最“保险”（也就是说无厚利可图）的业务。但是，从20世纪90年代开始，他们将业务拓展到为债券保险：如果债券到期，债券发行人无法偿还的话，就由AIG全额赔偿，在承担风险的同时，也能收取一定的保费。原本这是一项非常好的业务，因为无论是公司债券还是政府债券，都是很保险的，很少有到期不还的先例。 可是这一次却不同了。这次金融风暴的始作俑者是华尔街的五大投行，它们将巨量的次贷掺入普通债券打包出售，就像掺了三聚氰胺的三鹿奶粉。他们对打包出售的债券风险当然是心知肚明的，因此就想寻求一种能够保护自己利益的方式。于是，这些极其聪明的金融专家便发明了“CDS新兴市场”，将那些“毒债券”通过这种新兴市场出卖给AIG来担保，于是AIG就像喝了毒奶粉那样得了“结石”。2013-09-15 21:55:34翻开历史来看，当债券的发行商无力还款时（一般是某一家公司，或者某一个政府），并不会大规模违约，保险公司完全有足够的能力支付赔偿金。但是这一次，当华尔街投行把游戏的内容改变后，次级贷款价格随着房价走，而房地产的周期相对较长，在一个连续几年的房地产下跌阶段，次贷违约率越来越高。虽然掺了次贷的债券并没有违约，但就像毒奶粉那样，这种有毒债券在市场上已无人问津，变成了有价无市。更糟糕的是根据会计中“Mark to Market（以即时市值计算债务）”的方式，投行所有债务都必须以市场的超低价格为准，这使得他们的资产大幅缩水。 据《纽约时报》的报道，拖垮AIG的罪魁祸首竟然是该集团在伦敦仅有377名员工的子公司AIGFP（AIG财务产品公司）。AIGFP在1987年成立，向CDO（Collateralized Debt Obligations，担保债权凭证）的持有者——也就是那些投行提供保险，保证证券在一段时间内不违约。靠着AIG的金字招牌，AIGFP的业绩突飞猛进，从年盈利仅7.37亿美元到2005年暴增为32.6亿美元。那时的AIGFP已成为AIG的金母鸡，总裁卡萨诺因此被视为AIG总裁接班人的热门人选。卡萨诺和手下的薪酬也跟着水涨船高，平均每人年薪超过100万美元。 不过次贷吹起的金融风暴让CDS产品开端出现了巨额亏蚀，由于AIGFP是投资银行而非保险公司，亏损需由母公司AIG负责，使AIG因此承受了3.52亿美元损失。而那年年底的财报显示，这家子公司的损失达250亿美元，AIG的股票随之暴跌，终被美国政府接管。而在这一波金融海啸中侥幸逃过一劫的高盛，就是AIGFP最大的商业伙伴，说到底吧，AIG就是被高盛害的。 假如AIG不保，高盛可能蒙受200亿美元的损失。而2008年股神巴菲特援助高盛的血本——以50亿美元购得高盛的优先股，用另外50亿美元换取了高盛普通股的认股权证——也将打水漂了。2013-09-15 21:55:48原本衍生工具的初衷是用作保险对冲的，但随着杠杆的不断加大，已演变成赌博的工具。而美国国会对衍生产品的立法，被华尔街利益集团的“重磅金融核武器”轰炸得无影无踪。只要人性的贪欲一天不收敛，2008年的金融风暴还将重演。但收敛贪欲谈何容易？即便富得流油的达官显贵，其中也有一些想“合理避税”，掉期交易就是一个非常好的工具。2013-09-15 21:56:09在华尔街，常常听说某某富人逃税成功，某某富人又因逃税不当被税务局捉拿归案，富人逃税的方法可谓五花八门。有一个阶段最为流行的逃税方法，是将投资兑现赚来的钱再重新投资一个新公司，具体操作当然很复杂，不过大约情形描述如下：2013-09-15 21:57:09X先生年初投资赚了1000万，他当然不想交税了，那么套现之后的钱要怎样处理才能逃过山姆大叔的火眼金睛呢？于是他找到了税务大师Y先生。Y先生先在欧洲的一个国家开一间皮包公司，然后让X先生投资1000万入股。皮包公司决不会真拿1000万去做买卖，而是将这1000万存入欧洲当地的银行。而当地银行又将1000万分批汇入X先生的存款银行，由X先生去申请贷款。到年底，皮包公司宣布破产，X先生的投资便亏损了1000万。年初的投资套现和年底的投资亏损正好相抵，X先生不用交一分钱税款，还靠着借贷过日子呢，算是穷人了吧。 但国税局也不是吃素的，哪有识不破这一高招的。可是X先生的那些大律师、大会计师们早等在那儿伺候着呢，国税局想把钱追回来非常之难。2013-09-15 21:57:46掉期交易一般散户玩儿不了。下面介绍一下散户也能玩儿的，而且还是目前全球最大的金融市场——外汇市场，它比股市大好几倍，每天平均交易量达4万亿美元！2013-09-15 21:57:56外汇市场正是期货加掉期交易这两种最为活跃的衍生工具的最大平台，也是金融大鳄的最爱。说它好似原始森林中最为残酷的搏杀，那是一点都不为过的。2013-09-15 21:58:27说起外汇交易的初衷，主要是协助国际贸易和投资，使企业能够以一种货币转换成另一种货币2013-09-15 21:59:02现代外汇市场形成于20世纪70年代，是布雷顿森林体系之下各国的汇率制度，逐步由固定汇率转变成浮动汇率而产生的。一笔典型的外汇交易，就是一方购买一定数量的一种货币，去支付另一种等量的货币。而外汇市场的独一无二是因为： 1. 其巨大的交易量导致了高流动性； 2. 其分散的地理位置； 3. 它连续运行24小时，除了周末（星期六），交易时间从星期日格林尼治标准时间20∶15起，至星期五格林尼治标准时间22∶00止； 4. 无数的因素影响着汇率的变化； 5. 相对的低利润率收益相比其他市场的固定收益； 6. 极高杠杆的运用提高了收益率和赔损率。2013-09-15 21:59:59所以，外汇市场可以说是投机客的天堂，它有利于套利——投机者可以借入低收益货币和贷款来“投资”（做空或做多）高收益的货币，其结果可能导致一些国家丧失竞争力，甚至干预一个国家的经济政策，完全不像债券或股票那样被认为可以通过融资为经济增长作出积极的贡献，而货币投机简直就是赌博。2013-09-15 22:00:52比如，大型对冲基金和资本充足的“仓位交易”是外汇交易的职业炒家。1992年，货币投机炒家迫使瑞典中央银行提高利率，维持了数天500%的年利率，然后使克朗贬值。再比如1997年，在马来西亚前总理马哈蒂尔度假期间，索罗斯连同其他投机炒家对马来西亚货币进行了攻击性的投机，致使马来西亚林吉特（Ringgit）在两个月内贬值15%。马哈蒂尔接受采访时异常气愤地说：“索罗斯攻击林吉特的目的，是为了惩罚马来西亚支持缅甸的军政府执政，使马来西亚经济遭遇了数十亿美元的扫荡，付出了高昂的代价。”2013-09-15 22:01:04大型对冲基金及资金充足的“仓位交易”之威力由此可见一斑。而个人投资者在外汇市场中充其量只是“噪声交易者”，可谓风险大而威力有限，赔起钱来，几百万、几千万可以瞬间蒸发掉。2013-09-15 22:01:13最理想的投资工具？ 外汇市场的交易方式和交易工具种类繁多，市场参与者可以参考以下五类：2013-09-15 22:01:34（一）即期交易（Spot） 外汇的即期交易也称现汇交易或现汇买卖，是指外汇交易双方以当时外汇市场的价格成交，并在成交后两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇交易。外汇即期交易是外汇市场上最常见、最普遍的买卖形式。由于交割时间较短，所受的外汇风险较小。2013-09-15 22:01:43（二）远期交易（Forward） 远期交易是指在外汇买卖成交时，双方先签订合同，规定交易的币种、数额、汇率以及交割的时间、地点等，并于将来某个约定的时间按照合同规定进行交割的一种外汇方式。远期外汇交易的期限按月计算，一般为一个月到六个月，也有的可以长达一年，通常为三个月。2013-09-15 22:02:04（三）掉期交易（Swap） 掉期交易是指同时买进和卖出相同金额的某种外汇，但买和卖的交割期限不同的一种外汇交易方式。进行掉期交易的主要目的也是在于避免汇率波动的风险。2013-09-15 22:02:10（四）外汇期货交易 外汇期货交易是指按照合同规定在将来某一指定月份买进和卖出规定金额外币的交易方式。目前，世界主要金融中心都设立了金融期货市场，外汇期货现在已经成为套期保值和投机的重要工具。2013-09-15 22:02:16（五）外汇期权交易 外汇期权是一种以一定的费用（期权费）获得在一定的时刻或时间内拥有买入或卖出某种外汇的权利的和约。期权合同的卖方可以在期权到期日之前按合同约定的汇率买进或卖出约定数量的外汇，但也有不履行这一合同的权利。2013-09-15 22:02:27在中国外汇交易市场上，目前还只有外汇即期交易。由于中国外汇市场条件的不成熟和风险控制技术的不完善，还不能开办外汇远期交易、掉期交易、期货交易和期权交易，但是随着中国外汇市场的进一步发展和中国金融改革的逐步完善，上述四种交易将会成为中国外汇市场的主角。2013-09-15 22:02:472010年，一位《华尔街日报》的记者为了写一篇炒汇的文章，决定去汇市亲身体验一番。由于散户外汇交易需求正在快速增长，很多这方面的网站都提供了免费实习账户，让新手在把真钱放到网上之前能够获得一些经验。于是那位记者开了两个实习账户，一个在福汇（FXCM），另一个在嘉盛集团（FOREX.COM）。他随后在《炒汇如何让10万美元化为乌有》的文章中向读者吐露炒汇大败而归的感受。2013-09-15 22:03:22“我知道，时机把握和风险管理是保值（更不用说增值）的根本，另一个关键之处在于要能够一直投入。外汇市场每天24小时交易，炒汇与‘买入然后持有’的股市投资似乎是背道而驰的。我也知道要在所有仓位中都设置止损，以便在下注不利的时候不至于一直亏钱。这很重要。我无法经常性地查看账户，大约也就是每个星期看一次。而当我查看账户时，多数时候这些止损位都已经被引发，让我蒙受了很大损失。如果可以拿出更多的时间紧盯屏幕，或许你还能多挣些钱，但我做不到。”2013-09-15 22:05:14由于外汇市场的特殊性，散户倾囊几百万几千万也只能算“小钱”，经不住外汇市场的一个小小的浪花，瞬间便会不见了踪影。除非你压根儿不在乎这些“小钱”，否则小心被你的侥幸心理逼得跳楼！2013-09-15 22:06:52先来看一下华尔街控制风险有哪几种最典型的金融模型。 非常凑巧，刚进华尔街我还分不出东南西北呢，便有幸来到银行家信托风险管理部（Risk Management）。做第一个大项目时，就接触到了控制风险模型。而那时衍生产品在华尔街正大行其道，巴林银行的李森赔掉了10亿美元，大和银行的井口俊英也赔掉10亿美元，住友银行的滨中康雄就赔得更多了，高达20亿美元。所有这些损失都是衍生产品造成的。期权期货就好似疯狂的烈马一般，要怎样才能驾驭它们呢？于是，华尔街各大投行纷纷开始了风险模型的研制开发。 我们这个风险管理大项目中最关键的部分“Octopus（章鱼）”就是在那样的背景之下开始启动的。章鱼是有着八条爪子的一种动物，之所以为这部分取其名，就是希望它能像章鱼那样四平八稳，给公司的一揽子投资带来稳定的收益。而“章鱼”里的心脏部分就是蒙特卡罗模拟模型（Monte Carlo Simulation）。2013-09-15 22:07:38有人会问，“蒙特卡罗模拟模型”的原理到底是什么呢？其实说白了，这个模型的原理就是统计学上所指的正负相关度。我们知道，世界万物都互相关联，有些是相辅相成，有些是此消彼长。在金融上也一样。 比如房地产和银行贷款利率，银行贷款利率一升，房价就会下跌，属负相关；有些是正相关，如纽约和伦敦的股市，伦敦股市比纽约早5小时开盘收盘，一般伦敦一涨，纽约也涨。而投资收益高低的根本原因，就在于各种因素之间的相互影响。只要选样有效，我们便可根据过往的金融数据，推断出各个事物间相互影响的程度是1比1，还是1比2，等等。蒙特卡罗模型就是以“实验模拟”的方法，用随机数（Random number）结合统计方法，模拟未来。2013-09-15 22:09:24从1994年到1997年的那几年，各种金融衍生产品层出不穷，而且包装得也越来越花哨，杠杆也越来越长。押宝押对了，交易员一笔交易就可以给公司赚几百万美元。那时的华尔街，大家一坐定就谈衍生证券，到处可见红眼睛、黑眼圈的人们走来走去，都快做疯了！ 其实在前面的文章中提到过，衍生证券市场和普通股票不同，是零和游戏，有赢就有输。你要是听见说有人一下子赚了几百万美元，就知道这会儿在哪个角落里，一定有人亏了几百万美元。2013-09-15 22:09:291997年，前摩根士丹利公司的交易员弗兰克·帕特诺伊（Frank Partnoy）写了一本书《FIASCO》（国内版本译作《诚信的背后》），书中就披露了这种游戏的内幕。他所在的那个部门，平均每年每一个人给公司赚进1500万美元。可以想象，与此同时又有多少人已经亏“死”了。2013-09-15 22:11:18布莱克-舒尔斯模型的最初基本概念是1973年由斯坦福大学的舒尔斯先生（Myron Scholes）提出的。1977年，舒尔斯先生在原有模型的基础上又与美国芝加哥大学的布莱克先生（Fischer Black）共同合作，发明了布莱克-舒尔斯模型，不久便渐渐地被华尔街采用。不过这个模型直到20世纪90年代才真正“火”起来。在实际运用时，由于外界环境的不断变化，模型里的各种参数也随之不断地被修正，于是形成了一个个不尽相同的版本，后来麻省理工的教授默顿（Robert C. Merton）也参与了这个模型的修改。 这个模型在应用前有6个假设：1. 其特定股票（Underlying Stock）是可以卖空的；2. 不存在套利的机会；3. 这种股票能在市场上连续交易；4. 能有机会借贷现金，股票的交易费和税费支出都不计；5. 这种股票能被完整分割（如1%股）；6. 其利息没有风险，等等。 即使满足了上述提到的所有6个条件（事实上也不可能），而方程式里有一个参数叫σ，这个符号是特定股票在特定阶段的上下浮动率（Volatility）。在布莱克-舒尔斯的模型方程式里，这个参数最为重要，它等于预示着这只股票的未来走向。而我们都知道，“人不可能两次踏入同一条河中”，时过境迁，以过去的数据预示未来最多只是个权宜之计。在投机市场中不存在百战百胜的法宝，任何分析方法与操作系统都有缺陷与误区。不由你不信，所谓华尔街“四大天王（LTCM、量子基金、老虎基金和奥米伽基金）”的陆续跌下马就是最好的明证，其中LTCM的陷落特别令人震惊。2013-09-15 22:13:00LTCM （LongTerm Capital Management，长期资本管理）成立于1994年，它的掌门人梅里韦瑟（John Meriwether）在华尔街被誉为“点石成金”的债券套利之父。他召集了布莱克-舒尔斯模型的三位发明者中的两位：舒尔茨和默顿，连同华尔街一批证券交易的精英加盟，组成了华尔街的“梦幻组合”。特别引人瞩目的地方就在于布莱克-舒尔斯模型获得了1997年诺贝尔奖，由于布莱克1995年已去世，结果由舒尔茨和默顿上台领了奖。 牛如这样的“梦幻组合”，就犹如永不沉没的泰坦尼克号，布莱克-舒尔斯模型在当时号称刀枪不入，固若金汤，简直神勇无比。他们在设计好了数学模型之后，根本不用每天去公司打理业务，相反，他们天天打高尔夫球，去海滩度假，任由电脑帮他们操作运行。开始的3年，LTCM的业绩果然不出所料地辉煌骄人。在1994年公司成立之初，资产的净值为12.5亿美元，到了1997年末上升为48亿美元，净增长2.84倍。那几年投资他们的基金，平均回报率（扣除所有费用）为40%，远远超过了大市，比“股神”巴菲特的平均回报率都高出15%。 “梦幻组合”的各位大牛人使用复杂的数学模型，利用美国、日本和欧洲政府债券的固定收益套利交易。因为政府债券是“定期债务”，这意味着政府将在未来特定的时间支付固定金额的回报。然而，由于流动性导致了两种债券之间的小差异。他们通过一系列的金融交易，相当于购买了比较便宜的为期29年零3个月的国债（因为已经发行了9个月，交易频率降低，相对来说较便宜，收益率比利率高一点），卖空了比较贵的30年期国债（政府新发行的国债，交易频率最活跃，相对来说比较贵），从中产生差额利润。 不过这种差额利润虽然稳定，但很微小，要取得高利润回报，必须通过高杠杆。于是他们采用掉期交易来放大杠杠。在1998年年初，该公司的资产负债表上，衍生品的仓位约1.25万亿美元，超过其资产的25倍！这一切听上去都非常完美，那么又是怎样的小概率事件导致了这艘“泰坦尼克号”撞上了“海底冰川”呢？2013-09-15 22:15:00其实LTCM出现败象的征兆始于1997年的东亚金融危机，但基于基金管理人员对信息不对称的识别能力，败象显露得还不明显。可是到了1998年5月，基金回报率已经大幅下跌至亏损为-6.42%，至6月进一步降到-10.14%，总资本减少了4.61亿美元，从而导致7月份所罗门兄弟公司的套利业务退出该基金。 而LTCM最致命的亏损，是1998年8月至9月。那期间因苏联解体，发生了俄罗斯政府的债券违约，从而导致俄罗斯金融风暴，引发了全球的金融动荡。惊慌失措的投资者纷纷出售日本和欧洲债券，改为购买回报比较低却相对稳定的美国和德国国债规避风险。这样一来，LTCM所卖空的德国债券价格上涨，而做多的意大利债券等证券价格却全面下跌，也就是说，原本所期望的正相关变成了负相关，结果两头亏损。截至8月底，基金资本共损失18.5亿美元。真可谓“智者千虑，必有一失”。 想想看，该公司盛名远扬的年回报率接近40%，转眼间便犹如过山车般急坠至谷底。在9月的头3个星期，LTCM的资本还有23亿美元，到9月25日就只剩下了4亿美元。而其账面上无法兑现的资产却仍然超过1000亿美元，说明了这中间的有效杠杆比率超过了1比250 ！ LTCM的电脑自动投资系统面对这只“黑天鹅”——原本忽略不计的小概率事件，错误地不断放大金融衍生产品的运作规模。换句话来说，以如此的杠杆比例押对了宝，盈利可以是250倍，如果押错了宝，其亏损也可以是250倍。 从LTCM公司的如日中天到骤然崩溃不过短短4年，恰恰验证了这世上没有一个模型能够担保你稳赚钱。一个看似小小的判断失误就会令投资者前功尽弃。就像一个拥有盖世武功的武林高手被点中了死穴一般，失败得如此之快，快得连弥补的机会和回旋的余地都没有。这起事件使大家明白：千万别太过信赖某一个模型或某一个投资理念。 如果要追根究底，LTCM是失败在黑天鹅事件上，也就是建筑在历史数据上的模型错了。因为苏联解体是从未发生过的事件，属于黑天鹅事件，在发生之前人们都没有见过，也无从预料。这就是他们的模型之死穴——用过去的事件来预测未来。2013-09-15 22:16:15在阅读了前4章之后，想必大家对如何看财经新闻的4大招数已经运用娴熟了。正如之前所说的，这4条原则的核心是回归常识。每个正常的普通人都可以自由地运用这一条法则，它不需要你有渊博的学识，也不要求你有过人的智慧，你只消稍微多动一点脑筋<原文开始></原文结束>

在别人贪婪时，你要恐惧。——巴菲特 投资的困惑——黄金保值靠谱吗？ 对于是否拥有自住房，应该摆正心态：有能力就买来住，为的是改变生活品质，享受拥有的快感；经济能力不够的话，千万别勉强，为房子丢了爱情更是不值得。 没有房子就结不了婚——都是房子惹的祸 租售比，就是房价和月租金的比值。比如一栋市值100万元的房子，假如月租金为5000元的话，那么其租售比就是200。而国际上通用的租售比值为160。也就是说，当租售之比为160时，房价就是合理的，当租售之比高于160的时候，房价则有泡沫的嫌疑了。 泡沫啥时破？——北京、上海房价会跌多少？ 房地产能否保值关键有三点：第一是地点，第二是地点，第三还是地点。 曼哈顿不遥远——纽约房地产的投资商机 投资的收益，是来自投资物所产生的财富；而投机的收益，是来自另一个投机者的亏损。 投资和投机的根本区别就在于你买入一种金融产品后，希望从哪儿得到未来的回报。 投资房地产有一条原则非常重要，那就是真正增值的只是土地，而不是房子本身。也就是说，如果购买了房子后同时又拥有了土地，那么从长远来看是一种投资；而如果你购买的只是房子的使用权，并没有真正拥有土地，在这种情形下，即便你拥有了稳定的租金收入，从金融角度看，对不起，也只能视为投机行为。 投资注重收入，是可控的；而投机是不可控的，它和赌徒的行为本质是一样的。由于信息极其不对称，就像赌徒总是输给赌场那样，散户多半要输给庄家的。 你在“投资”还是在“投机”？ 购买期权所支付的费用称为权利金（Premium） 持仓（positon） 期权与期货：是烟火，还是杀伤性武器？ CDS（Credit Default Swap，信贷违约掉期） Mark to Market（以即时市值计算债务） 掉期交易：买家没有卖家精 所谓“量化”指的是扩大一定数量的货币发行，“宽松”就是减少银行储备必须注资的压力。 “日本化”——长期经济成长缓慢，甚至通货紧缩的困境。 下一次危机何时来？——货币战争暗藏祸端 北欧信奉传统经济学。传统经济学视节俭、勤奋工作和生产为美德；认为金本位抑制了通胀，并提供了稳定的货币环境，使经济蓬勃发展；政府应努力担负财政责任来平衡预算；国家政策一般应采取不过分干预经济事务；生产才能带动消费；在供求关系中“供”比“需”更重要，因为良好的“供”创造了另一种“求”。 希望在哪里？——中国古代智慧的“远亲”北欧模式

金钱管理上，专业人士未必高于门外汉 其实读懂财经新闻和甄选陪审团的道理是一样的：第一，用常识去判断；第二，对新闻中发表观点的人作一些背景调查。 现在主流对于财经金融的分析似乎已经失去了常识，--因而需要回归常识。