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第十一章  发掘利润率中的潜在价值

1.利润率
利润率是衡量公司经营状况最有意义的工具，其作用在于评估公司的内部效率。也即销售转换为利润的能力。对投资者而言，只有将销售转化为实际盈利才有意义。因此，唯有公司能从销售中创造出利润，公司才有价值。

利润率在产业集团内的关联度相当高。

在考察利润率时，较为明智的看法是考察公司的长期表现，比如十年以上。十年的时间可以显示完整的经济循环，有助于了解利润如何随着经济变迁而增减，也可以使投资者了解促使公司利润率变化的因素，至少显示出可能性的范围。

2.毛利率：

指的是营业收入扣除销货成本，所剩下来的公司利润率。毛利率显示的是公司支付多少的劳力、原料与其它资源，才能产出当季或当年销售的商品。

决定毛利率的因素包括：产品售价、原材料价格、员工薪资，以及存货计价方法。

3.营业利润率

反映实际、直接的生产成本，是决定利润的主要因素。

营业利润=销售收入-产品成本、管理费用-销售费用-利息费用

不应将非营业费用或支出计算在内。

4.净利润率

包括营业收入的所有来源与所有固定、变动及非重复的成本。它显示了公司为了拓展销售所耗费的所有成本。

净利润率=净利润/销售额

5.营运杠杆

营运杠杆=固定成本占销售的百分比/营业利润率

公司成本结构的改变，可能造成盈利的大幅波动，而且会影响投资者对公司的正确评估。盈利受影响的程度要看公司的本质及其所在产业。

1）变动成本
如果公司销售额与净利润几乎同比率变动，那么公司成本结构的重心在于“变动成本”。变动成本是随着公司产品销售增加而同步增加的成本。

高变动成本的公司通常对经济循环较不敏感，销售降低时，营运成本也随之降低，单位生产成本几乎持平。

变动成本占销售的百分比=（今年总成本-去年总成本）/(今年销售额-去年销售额）

2）固定成本

固定成本很高的公司，利润率对销售的变化十分敏感。

固定成本是与公司产品销售量多少无关的成本，与公司开工与否也丝毫无关。为了会计目的，固定成本按比例被分摊到全年的生产上。

公司利润的关键主要在于固定成本和变动成本的独特组合。固定成本比例高的公司，在销售下降的时候利润率会大跌。相反，利润率会提高。如果公司的盈利增加与销售增加不对称，这家公司即具有“营运杠杆”。