第11章 长大成人：成熟型企业 2

估值难点
按理说成熟型企业的估值应该是难点最少，能够完全套用公式的。但实际情况是仍有不少难点需要攻克。
首先是如何处理成熟型企业的增长问题
· 计算现金流应该是按照收入而非利润计算现金流，二者严格地说不能混为一谈；
· 计算终值的增长率应为稳定的，这需要稳定增长率不能高于经济的名义增长率，以及公司的经营符合稳定增长模型的状态
其次是成熟型公司为了保持或提高增长率进行的并购行为带来的问题
· 收并购行为中包含着一次性的财务数据，这部分无比不能忽略，否则将影响估值。
以及公司自身可能面临的管理不善，于是更换管理层甚至被收购的问题
· 收购中存在“主观溢价”，它与对控制权和协同效应的预期有关，与市场对收购方的品牌预期有关，但与目标公司的内在价值几乎无关。
最后就是如何处理债务的问题
· 债务并不能处于最优状态，罔顾企业实际情况，选择使用行业均值或企业预期值确定债务比率，将增大犯错几率。
对于相对估值法
使用的“倍数”已经混杂了大量的正面和负面的预期，分析师单独的主观调整可能对风险或溢价重复计算。达兰说，调整市场价格和市场倍数时，不仅需要对被估值公司做出判断，还要对可比公司及市场价格的内涵进行判断。